【正文】 例如指數(shù)化貨幣期權(quán)票據(jù)（ ICON）允許投資者對(duì)外匯匯率走勢(shì)做保護(hù)性預(yù)期。這類產(chǎn)品的典型代表是利率上限與利率下限。固定股息率優(yōu)先股（ Fixedrate Preferred Stock）是指一旦發(fā)行之后其股息不再變動(dòng)的優(yōu)先股。貨幣市場(chǎng)優(yōu)先股的股息率是由拍賣方式?jīng)Q定的，每隔一段時(shí)間由持有者對(duì)股票股息率進(jìn)行競(jìng)標(biāo)，由所有出價(jià)中最低的價(jià)格將為借款者對(duì)未贖回優(yōu)先股支付的股息。2）可回售 ? 可回售條款規(guī)定證券持有人可以在一定條件下，要求發(fā)行人提前償還證券或以特定價(jià)格回售給發(fā)行人。條款增加（組合）型金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法 ? 一種金融產(chǎn)品可以視同為一張具有法律效力的合約。 索羅門兄弟公司的國債自然增值憑證? 索羅門兄弟公司也推出具有本息分離債券性質(zhì)的 “ 國債自然增值憑證 ” （ CATSCertificate of Accrual on Treasury Securities），后來相繼出現(xiàn)的還有LIONS等類似產(chǎn)品。 利息支付不規(guī)則? 利息支付不規(guī)則的互換包括：延遲付息的債券互換（ Deferredcoupon Swaps）；延遲付息的 FRN債券互換（ Deferredcoupon FRN Swaps）；零息互換（ Zerocoupon Swaps）；溢價(jià) /折價(jià)互換（Premium/Discount Swaps），又稱為遠(yuǎn)離市場(chǎng)互換（ Offmarket Swaps）? 非立即起算的互換包括延遲起算互換和遠(yuǎn)期互換。 通 過這 種衍生工具代替股票交易， 貫徹 其避 險(xiǎn) 策略 三、金融產(chǎn)品創(chuàng)新的方法和技術(shù) 四個(gè)角度： 1 從時(shí)間角度 2 從產(chǎn)品的角度 3 從條款的角度 4 從技術(shù)的角度六種方法基本衍生工具的創(chuàng)新基本要素改變型的金融創(chuàng)新方法靜態(tài)和動(dòng)態(tài)復(fù)制型金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法基本要素分解型的金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法條款增加（組合）型金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法技術(shù)發(fā)展型金融服務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新方法? 四個(gè)角度和六種方法的模塊化分析法為金融創(chuàng)新思想具體化為金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)提供了技術(shù)。這些都無疑使該化工公司的管理層對(duì)員工未來的努力程度和人力資源狀況深表憂慮。對(duì)于發(fā)行者來說，原來的做法是要通過將企業(yè)的應(yīng)收賬款抵押給銀行獲得資金，這樣做的資金成本較高。這種可回售的權(quán)利降低了由于信息不對(duì)稱所引起的代理成本。 浮動(dòng)利率票據(jù)? 浮動(dòng)利率票據(jù)（ FRN）也是為防范利率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的金融創(chuàng)新產(chǎn)品之一， FRN的利率通常每半年調(diào)整一次，并規(guī)定了最低利率保障，即若市場(chǎng)利率低于此限，則按此限付息，若市場(chǎng)利率升高，則按市場(chǎng)利率付息，加之它可以利用短期市場(chǎng)利率浮動(dòng)的籌資成本籌措長期資本，由此深受投資者和籌資者的歡迎。 規(guī)避通貨膨脹的產(chǎn)品? 還有實(shí)際收益證券（ Real Yield Securities）目的是為了降低通脹風(fēng)險(xiǎn)，其息票利率每個(gè)季度根據(jù)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（ CPI）的變化進(jìn)行調(diào)整，根據(jù) CPI的變化加上一個(gè)實(shí)際收益價(jià)差（ Real Yield Spread）來確定。案例：可回售股票? 德萊克塞爾投資銀行在幫助阿萊商品公司進(jìn)行金額為 600萬美元的股票首次公開出售時(shí)，設(shè)計(jì)了可回售股票（即阿萊商品公司的普通股與一份看跌期權(quán)同時(shí)出售）。通過發(fā)行與這些應(yīng)收賬款相聯(lián)系的證券獲得了資金，降低了融資成本。那么是否有更好的方案來解決這個(gè)兩難問題？銀行家信托公司方案? 由銀行家信托公司提供的一項(xiàng)金融創(chuàng)新方案兼顧了各方的利益需求，較好地解決了上述問題。它可以快速地設(shè)計(jì)具有許多功能的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，并作為具有金融產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)的基本方法。 標(biāo)的資產(chǎn)商品股票兩個(gè)浮動(dòng)利率互換固定利息完全延至到期日延遲支付浮動(dòng)利息延遲支付固定利息本金額波動(dòng)本金額增加本金額減少定期支付利息固定利率不變本金固定立即起算標(biāo)準(zhǔn)利率互換延遲起算遞減型互換遞增型互換起伏型互換延遲付息的債券互換延遲付息的 FRN債券互換零息票互換偏離市場(chǎng)互換延遲起算互換遠(yuǎn)期互換交易價(jià)差鎖定固定利率降低固定利率提高 利息提高型互換利息降低型互換價(jià)差鎖定型互換基差互換固定利息預(yù)先將延遲以現(xiàn)金支付商品互換股票互換圖 31從標(biāo)準(zhǔn)利率互換到非標(biāo)準(zhǔn)互換修改或創(chuàng)新過程 創(chuàng)新產(chǎn)品一方支付固定利息，另一方支付浮動(dòng)利息貨幣 貨幣互換A股票基點(diǎn)互換非指數(shù)股票互換混合指數(shù)股票互換補(bǔ)償以第三種貨幣支付兩種貨幣的浮動(dòng)利率差額有限定兩種貨幣的浮動(dòng)利率，同一貨幣支付 差額互換 差額上限 /下限 差額利率上限 /下限息票和本金用不同的貨幣表示 雙重貨幣債券互換A債券創(chuàng)新 ? 普通債券中的合約要素包括本金、利息和到期日，通過改變基本合約要素的規(guī)定，同樣可以派生許多債券衍生品種。 本息分離債券 美國財(cái)政部推出了本息分離債券項(xiàng)目，它將同一附息債券未來每筆利息支付和到期本金返還的現(xiàn)金流進(jìn)行拆分，形成各筆獨(dú)立的具有不同期限和相應(yīng)面值的零息債券，并各自進(jìn)行獨(dú)立掛牌與交易。如同絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)合約一樣，金融產(chǎn)品規(guī)定了交易各方的權(quán)利和義務(wù)。在產(chǎn)品中增加可回售條款往往是出于降低代理成本的考慮。? 另外還有根據(jù)價(jià)格進(jìn)行股息率調(diào)整的優(yōu)先股（ Price – Adjusted Rate Preferred Stock， PARP）， PARP的股息率與它在特定的兩周期限內(nèi)的交易價(jià)格成反比。還有固定利率抵押放款（ Fixed Rate Mortgage）等。 雅芳公司 PERCS? 由于化妝品業(yè)務(wù)下滑和公司的收購業(yè)務(wù)，雅芳公司現(xiàn)金流量銳減。舉例來說，如果預(yù)期未來 12個(gè)月美元對(duì)日元匯價(jià)將上升，可以買進(jìn)以美元發(fā)行的 ICON。 債券贖回價(jià)與某些經(jīng)濟(jì)變量掛鉤 ? 某些債券中贖回價(jià)與貨幣匯價(jià)相關(guān)聯(lián)。9）（可）封頂 /（可）保底? 金融產(chǎn)品合約中規(guī)定產(chǎn)品的某項(xiàng)參數(shù)的變化具有上限值或下限值約束。例如固定利率存單 FXCDs，發(fā)行人按固定利率還本付息。投資者持有 ARP的優(yōu)勢(shì)在于根據(jù)美國稅法，獲得的收益大部分可以免征聯(lián)邦所得稅，這樣發(fā)行者可以以一個(gè)相對(duì)較低的股利率支付股利。這也是可轉(zhuǎn)換的一種。對(duì)信托受益權(quán)進(jìn)行分離以后的產(chǎn)品同樣滿足了不同投資者的需求。由于這種新產(chǎn)品的出現(xiàn)使得中長期附息債券通過本息分離具備了零息債券 (ZeroCoupon)的性質(zhì)，從而給投資者帶來了風(fēng)險(xiǎn)管理和稅收方面的好處，對(duì)投資者產(chǎn)生了很大的吸引力。前兩種適用于息票依據(jù)預(yù)先擬定的方式提高或降低的債券，通常只有一個(gè)層次的提高或降低。合成股票的價(jià)值與公司股票價(jià)格掛鉤，其價(jià)值為公司股票的市場(chǎng)價(jià)格乘以一個(gè)固定數(shù)額（類似于指數(shù)交易）。況且即便員工購得股票后仍可能會(huì)由于對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂而迅速進(jìn)行套現(xiàn)，而使分散股權(quán)難以實(shí)施。 增加流動(dòng)性? 應(yīng)收款項(xiàng)證券化是出于提高流動(dòng)性需求而產(chǎn)生的金融創(chuàng)新的典型例子。發(fā)行者在發(fā)行普通股票時(shí)就授予投資者一種權(quán)利，該權(quán)利使投資者能夠?qū)⒐善痹谔囟ㄈ掌谝蕴囟▋r(jià)格回售給發(fā)行者。當(dāng)然，基于這些基本衍生工具的許多創(chuàng)新同樣具有重新配置或（和）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能，例如基于利率期權(quán)基礎(chǔ)上的利率上下限等。 合理避稅? MLP （ Master Limited Partne