【正文】 例如美國財(cái)政部第一筆指數(shù)連接債券 TIPS，本金價(jià)值根據(jù)通貨膨脹率每天進(jìn)行調(diào)整，每半年支付的利息為調(diào)整過的本金價(jià)值乘上固定利率，利率固定為 %。在這種結(jié)構(gòu)下，投資者可以得到一張與英鎊 LIBOR掛鉤，但用美元支付的息票。 斯坦利建議雅芳將其發(fā)行在外的 7170萬股普通股中的 1800萬股轉(zhuǎn)換成優(yōu)先贖回權(quán)益累積股本（ PERCS）。? 傘型基金是近年在我國出現(xiàn)的創(chuàng)新基金產(chǎn)品之一，其中也規(guī)定了可互換條款。與觸發(fā)期權(quán)相對(duì)應(yīng)，另一種檔板期權(quán)即為觸消期權(quán)。未來的付息利率為每個(gè)未來付息日 1年期銀行存款利率加上中標(biāo)利差 %。? 例如國家開發(fā)銀行第 11期金融債在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，該債券是國家開發(fā)銀行2023年推出的創(chuàng)新品種，期限為 3年，并被附加了延期選擇權(quán)，即投資者有權(quán)在 3年到期后，要求將債券的期限再延長 2年。一般地，基準(zhǔn)利率取三個(gè)月期、十年期和二十年期國債利率中最高的那個(gè)?；厥蹢l款是發(fā)行人為獲取市場(chǎng)需求而設(shè)定的，它賦予了投資者在特定情況下有一定的選擇權(quán)。發(fā)行時(shí)該公司股價(jià)為 52美元，而轉(zhuǎn)換價(jià)格為（ 250/），較發(fā)行市價(jià)有10%的溢價(jià)。? 例如我國許多可轉(zhuǎn)換債券就是由債券 +可轉(zhuǎn)換 +可回售 +可贖回等條款組合而成。不同受益權(quán)信托產(chǎn)品? 目前我國某些金融機(jī)構(gòu)推出不同受益權(quán)信托產(chǎn)品業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)將信托分為一般受益權(quán)和優(yōu)先受益權(quán)兩類。Americus Trust證券? 例如 1987年由于稅收制度上的不利變化，由 Americus Trust發(fā)行 5年期證券 — 可贖回的信托單位，每個(gè)信托的單位數(shù)都可被持有者分割為收入和最大股權(quán)的指定要求權(quán) PRIME（ Prescribed Right to Ine and Maximum Equity）和剩余權(quán)益的特殊索取權(quán) SCORE（ Special Claim On Residual Equity）。 基本要素分解型的金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法 ? 將原有金融產(chǎn)品中的具有不同風(fēng)險(xiǎn) /收益特性的組成部分進(jìn)行分解，根據(jù)客戶的不同需求分別進(jìn)行定價(jià)和交易。 修改或創(chuàng)新過程 創(chuàng)新產(chǎn)品費(fèi)用被分成一系列支付日后決定是看漲還是看跌根據(jù)期權(quán)存續(xù)期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格決定是否需要付費(fèi)期權(quán)執(zhí)行才需付費(fèi)貨幣一組資產(chǎn)期權(quán)股票利率期貨取決于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)大小允許選擇一系列資產(chǎn)中最好的資產(chǎn)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行冪運(yùn)算期權(quán)收益計(jì)算費(fèi)用支付基礎(chǔ)資產(chǎn)執(zhí)行日期、執(zhí)行價(jià)格不固定標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)股票期權(quán)復(fù)合期權(quán)一攬子期權(quán)冪期權(quán)彩虹期權(quán)數(shù)量調(diào)整期權(quán)亞式期權(quán)障礙期權(quán)喊價(jià)期權(quán)根據(jù)到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格決定是否需要付費(fèi)提前支付延期期權(quán)或有支付期權(quán)一觸即發(fā)期權(quán)選擇期權(quán)取決于存續(xù)期內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的變化貨幣期權(quán)利率期權(quán)期貨期權(quán)后付期權(quán)分期付款期權(quán)回顧期權(quán)棘輪期權(quán)上敲出 /敲進(jìn)下敲出 /敲進(jìn)階梯期權(quán)用外幣執(zhí)行的外國股票期權(quán)用本幣執(zhí)行的外國股票期權(quán)固定匯率外國股票期權(quán)與股票相連的外匯期權(quán)圖 33　從標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)到非標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)互換期權(quán)互換靜態(tài)和動(dòng)態(tài)復(fù)制型金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法? 通過在兩種或兩種以上金融產(chǎn)品組合成一種新的金融產(chǎn)品的方法稱為靜態(tài)和動(dòng)態(tài)復(fù)制型金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法。如果對(duì)這些情況進(jìn)行修改，可以派生出多種非標(biāo)準(zhǔn)互換和其他互換。這些產(chǎn)品創(chuàng)新體現(xiàn)在 時(shí)間 上從即期交易拓展到遠(yuǎn)期執(zhí)行。 5年后若股價(jià)跌至原購買價(jià)以下，它承諾補(bǔ)償?shù)鴥r(jià)部分。同時(shí)員工可以獲得未來股票二級(jí)市場(chǎng)上價(jià)格上漲所帶來的資本利得的 2/3，另外 1/3作為該化工公司所提供保證收益率的補(bǔ)償。? 但員工對(duì)這一持股計(jì)劃非常冷淡，其一是因?yàn)閱T工個(gè)人購股資金可能不足，其二對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)也較為擔(dān)心。資產(chǎn)證券化? 更普遍的例子是資產(chǎn)證券化。MMMFs,NOW,Super NOWs,ATS,MMDAs? 此外，一些投資銀行設(shè)計(jì)了能提供安全和高收益的投資，以及享有開支票便利的貨幣市場(chǎng)共同基金（ MMMFs）。這樣，在這兩年的投資中投資者最大損失只是時(shí)間成本（即利息）。當(dāng)傳統(tǒng)的開放式基金被贖回時(shí)候，基金必須賣掉股票來滿足贖回者的要求，這必然引起大量的稅收損失。可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)與股票回購? 在上市公司的可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)中經(jīng)常設(shè)有可回售條款，債券持有人通過回售獲得收益與通過利率獲得收益的稅收存在差別，因此，這個(gè)條款使得債券持有人在一定程度上達(dá)到稅收規(guī)避的目的。? 80年代以后，各國普遍放松管制，金融自由化增強(qiáng)，出現(xiàn)了利率自由化、金融市場(chǎng)自由化、匯率浮動(dòng)化等趨勢(shì)。四大基礎(chǔ)工具? 70年代以來，被國際金融市場(chǎng)稱為四大發(fā)明的遠(yuǎn)期協(xié)議、期貨、互換、期權(quán)的基本衍生工具的蓬勃發(fā)展。? 股票回購常常也用于規(guī)避稅收目的。這筆稅金則由股票的持有者 基金管理人來支付。提高交易效率和便捷性 ? 以 IT技術(shù)為代表的技術(shù)革命在金融行業(yè)得到迅速滲透和推廣，出現(xiàn)了許多運(yùn)用IT技術(shù)的新型交易手段和交易方式，極大地提高了交易效率和便捷性。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)開發(fā)一種創(chuàng)新工具 — 可轉(zhuǎn)讓支付命令（ NOW）賬戶以及類似的超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令（ Super NOWs）。資產(chǎn)證券化的初衷就是使缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)組合起來變現(xiàn)和出售，以盡快收回資金，增大貨幣的擴(kuò)張效應(yīng)。在政府決定對(duì)員工提供 10%的折扣后，仍僅有 20%的員工愿意購買公司的股票。 ? 對(duì)于員工而言，其股票表決權(quán)不受影響，同時(shí)還可以獲得最低收益保證，這無疑增加了員工購買股票并持有一段較長時(shí)間的吸引力，而未來股票的上漲幅度與他們的未來收益直接掛鉤，也將促使他們努力參與公司的發(fā)展，提高他們工作的積極性，這與公司私有化改革的初衷相一致。 ? 到這里為止，雖然解決了企業(yè)問題，但是信孚銀行卻面臨將來股票下跌的風(fēng)險(xiǎn)。基本要素改變型的創(chuàng)新方法和技術(shù)? 遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)的金融工具一般都具有基本的合約要素。變動(dòng) 本金互 換? 例如 變動(dòng) 本金互 換 （ Variableprincipal Swaps），包括三種形式：本金逐 漸 減少（ 遞 減型互 換 ， Amortizing Swaps）或分期 攤還 互 換 ；本金逐 漸 增加（ 遞 增型互 換 ， Accreting or Stepup Swaps）或增 值 互 換 ；本金上下波 動(dòng)（起伏型互 換 ， Rollercoaster Swaps） 。例如，看漲期權(quán)和基礎(chǔ)資產(chǎn)可以靜態(tài)復(fù)制看跌期權(quán)。經(jīng)過分解的證券滿足不同投資者需要，增強(qiáng)了流動(dòng)性，或降低了交易成本，起到部分之和大于總體的效應(yīng)，這也正是分解技術(shù)應(yīng)用于金融產(chǎn)品創(chuàng)新的重要?jiǎng)右颉? O’ Brien Rubinstein公司債券? 1992年 O’ Brien Rubinstein公司發(fā)行了超級(jí)股票（ Supershares）。優(yōu)先受益權(quán)可以獲得保底收益，但不能享有產(chǎn)品超過保底收益部分的超額收益，一般受益權(quán)享有剩余受益權(quán)的信托權(quán)益，因此可以獲得這部分超額收益?？苫厥劭裳悠诙唐趥?Puttable Extendible Notes）包含了可回售和可延長等條款。 ? 在我國，國家開發(fā)銀行 2023年發(fā)行了 5期可互換金融債券。? 以雅戈?duì)栟D(zhuǎn)債為例，其轉(zhuǎn)債條款中規(guī)定：在公司可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)（自可轉(zhuǎn)債發(fā)行之日起