【正文】 因此，在進行回歸分析之前，筆者必須對各個要素對個人理財產(chǎn)品創(chuàng)新的預(yù)期收益的影響情況進行仔細考慮。綜上所述，個人理財產(chǎn)品的創(chuàng)新在產(chǎn)品設(shè)計、風險管理、配套服務(wù)、專業(yè)人才等方面都存在很多不足，但也正是因為這些不足，激勵著我國商業(yè)銀行不斷學習、改進，在實踐中不斷向前發(fā)展。目前在幣種設(shè)計上銀行不斷進行創(chuàng)新，突破了以前單一幣種的限制，由單純的人民幣理財產(chǎn)品逐步向雙幣、多幣種產(chǎn)品發(fā)展。該產(chǎn)品的投資期限為2年，投資者可在第1年末選擇提前終止該產(chǎn)品，方便投資者靈活決定到期日，合理配置自身財務(wù)資源。針對個人理財產(chǎn)品市場，各家商業(yè)銀行之間開始激烈地爭奪，共同的著力點都放在產(chǎn)品差異性上，力爭為消費者提供個性化的產(chǎn)品和服務(wù)。筆者結(jié)合前文，對我國個人理財產(chǎn)品創(chuàng)新的整體特征進行了如下的歸納總結(jié)?！瓣柟饫碡敾钇趯殹?現(xiàn)金管理類人民幣理財產(chǎn)品中國光大銀行無固定期限4. 00%無固定投資期限保持運行，實現(xiàn)了天天理財，流動開放?！鞍残幕貓蟆睔W元歲月流金90天理財計劃招商銀行90天2. 50%投資幣種為人民幣捆綁歐元，以人民幣返還到期本金，美元形式支付獲得的利息和益“環(huán)球理財” 2號一港股基金寶興業(yè)銀行2年%以人民幣、美元、港幣為投資幣種，主攻香港股市，掛鉤標的為各類精選恒生指數(shù)系列基金。本文對目前我國商業(yè)銀行個人理財市場上出現(xiàn)的創(chuàng)新產(chǎn)品做了一些整理和分析，本章將對這些創(chuàng)新產(chǎn)品進行介紹。 2所示，截止2013年我國理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量前十位的商業(yè)銀行總共發(fā)行了 19156個理財產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)量較多。商業(yè)銀行應(yīng)瞄準不同年齡段的客戶群開發(fā)理財產(chǎn)品，這樣才能滿足其不同的理財需求。具體說來，投資者如果購買安全性比較高的個人理財產(chǎn)品，那么就得接受較低的收益，安全性與收益性成反比。比如，一些人是為了實現(xiàn)投機性需求，也就是為了獲取短期的高收益，會選擇投資那些收益高的短期個人理財產(chǎn)品。要想適應(yīng)社會經(jīng)濟環(huán)境的變化，滿足居民多樣化和個性化的理財需求，商業(yè)銀行就必須進行個人理財產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新。最后進入衰退階段，產(chǎn)品對于日新月異的市場來說已經(jīng)陳舊和過時，相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)也沒有找到突破口，消費者已經(jīng)完全不使用這樣的產(chǎn)品，產(chǎn)品銷售量大打折扣，下滑十分嚴重，企業(yè)幾乎已經(jīng)沒有盈利，產(chǎn)品被市場上其他的新的更先進的產(chǎn)品所淘汰，最后完完全全退出市場。根據(jù)他的生命周期消費理論，他假設(shè)消費者總是希望自己的一生都能夠過上穩(wěn)定安逸的生活，因此他們需要合理計劃自己一生的儲蓄與消費。而當金融機構(gòu)幵展的這些金融創(chuàng)新活動對政府當局的各項政策或規(guī)定造成一定威脅時，政府又會采取新的限制性措施和新的管制方法，于是這又催生了新一輪的適應(yīng)這些管制和約束的金融創(chuàng)新活動。財富增長理論格林包姆和海沃德（ and . Haywood）是財富增長理論的代表人物，這兩位經(jīng)濟學家通過分析美國金融業(yè)的歷史發(fā)展情況，總結(jié)認為，刺激人們對投資理財?shù)亩鄻踊枨?，以及金融?chuàng)新活動的活躍開展是人們收入的增長所致。該理論認為金融機構(gòu)創(chuàng)新金融工具、服務(wù)種類、交易方式等等，都是為了避免其所受到的內(nèi)部制約和外部制約，可以說金融創(chuàng)新的根本原因就是為了規(guī)避這些約束。金融市場上進行交易的對象就是各種各樣的金融產(chǎn)品，而金融產(chǎn)品的價格就是供需雙方在市場競爭原則下形成的，供求雙方按照金融產(chǎn)品的市場價格進行交易，實現(xiàn)資金的融通。再者，結(jié)合中國的個人理財市場的實際情況，針對我國商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品的創(chuàng)新進行綜合分析、系統(tǒng)性的研究很少?！肮苤频霓q證假設(shè)”認為金融創(chuàng)新不是由金融機構(gòu)之間的競爭引起的，而是由金融當局引起的，政府的管制和保護在一定程度上促使商業(yè)銀行等金融機構(gòu)進行創(chuàng)新。他認為在市場競爭日益激烈的情況下，金融企業(yè)要想獲得持續(xù)增長的利潤就必須不斷降低企業(yè)成本，因此金融機構(gòu)有縮小成本的自我要求，進行創(chuàng)新主要是運用新技術(shù)達到縮小成本的目的。本文通過實證檢驗，分析了產(chǎn)品各要素與預(yù)期收益率之間的相互關(guān)系，以期給個人理財產(chǎn)品的設(shè)計者如何搭配各種要素，提高預(yù)期收益率，更好地進行創(chuàng)if提供參考。我國銀監(jiān)會于2004年9月正式批準商業(yè)銀行開展人民幣理財業(yè)務(wù)。中國居民的人均收入不斷增長，據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止2013年10月末，中國居民的儲蓄存款余額達44萬億元。并且近些年來，中國的大眾富裕階層迅速擴大，2012年末達到了 1026萬人，而該階層的投資追求中低等風險，目前最青睞的投資品種有理財產(chǎn)品、房地產(chǎn)和股票。在2005年，四大國有商業(yè)銀行先后獲得經(jīng)營人民幣理財產(chǎn)品的批準。金融創(chuàng)新理論是研究個人理財產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)理論。Hannon、McDowell（2006）的研究認為銀行業(yè)進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的主要推動力是網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)，隨著現(xiàn)代高科技的發(fā)展，銀行等金融機構(gòu)不斷進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新性活動等活動其實就是對現(xiàn)代新技術(shù)的適應(yīng)性反應(yīng)。陳姍姍（2003）利用現(xiàn)代信息管理技術(shù)將數(shù)據(jù)挖掘運用到商業(yè)銀行的個人理財業(yè)務(wù)中。總體而言，在研究國內(nèi)商業(yè)銀行個人理財?shù)南嚓P(guān)文獻中，為數(shù)眾多的是個人理財業(yè)務(wù)的宏觀研究，微觀產(chǎn)品研究較少，針對個人理財產(chǎn)品創(chuàng)新的研究更少，并且研究范圍單一，多數(shù)為特定類型產(chǎn)品創(chuàng)新的研究，并且聚焦于人民幣型理財產(chǎn)品，對于我國個人理財產(chǎn)品的整體把握很少，同時結(jié)合具體創(chuàng)新的產(chǎn)品進行分析的研究就更少了。在上述定義中我們提到商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品是指商業(yè)銀行基于對潛在理財需求的分析，進行理財產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計、銷售以及管理，為特定目標客戶群提供綜合理財服務(wù)?！凹s束誘致”理論對于金融創(chuàng)新的探討是基于微觀金融企業(yè)的視角，他認為金融機構(gòu)在進行經(jīng)營管理的過程中，會被政府的各種政策法規(guī)和機構(gòu)本身的管理制度所約束，即受到外部及內(nèi)部的雙重制約，這些約束在一定程度上了保證了金融機構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營，但同時也帶來了一些弊端，或許令其成本增加，或許令其效率降低，總之會有礙于金融機構(gòu)利潤最大化的目標實現(xiàn)，因此為了擺脫這些約束，金融機構(gòu)便會想盡辦法。該理論認為國民經(jīng)濟快速發(fā)展，人們的財富日益增長，其對金融理財服務(wù)的需求日益旺盛，商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)為了滿足人們?nèi)找嬖鲩L的金融交易需求，就必須不斷進行金融創(chuàng)新。這樣，官方約束力量與自由市場勢力不斷進行相互博弈和比拼，由此產(chǎn)生了一種干預(yù)、創(chuàng)新、再干預(yù)、再創(chuàng)新的螺旋型的形成狀態(tài)。該理論強調(diào)人們會在一個相當長時期的時間跨度內(nèi)來制定和規(guī)劃自己的消費和儲蓄，使他們自己的財務(wù)資源得到優(yōu)化配置，使生活消費等維持在一個較為均衡的水平，實現(xiàn)效用最大化的預(yù)期目標。雖然產(chǎn)品生命周期理論是基于工業(yè)產(chǎn)品提出來的，但是商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品同樣具有市場間的技術(shù)差異、可批量生產(chǎn)等特點，因此它非常適合用來研究商業(yè)銀行的個人理財產(chǎn)品，該理論告訴我們應(yīng)該對個人理財產(chǎn)品的創(chuàng)新始終保持激情和不懈追求，只有不斷努力提升個人理財產(chǎn)品的差異化、創(chuàng)新化，才能真正做到滿足市場不斷變化的需求，搶占市場先機，盡量延長它的成熟期。新生事物一般是具有強大生命力和吸引力的，對個人理財產(chǎn)品進行創(chuàng)新就是不斷挖掘與滿足客戶的潛在需求，對產(chǎn)品要素、組合或者營銷模式進行創(chuàng)新，全方位地滿足客戶的多樣化需求。而有些人是為了保持資。投資者若想保持資產(chǎn)的流動性也得接受較低的收益，流動性與收益性同樣也成反比。人們的職業(yè)和階層不同，對理財產(chǎn)品的需求也有很大不同。數(shù)據(jù)來源：中國行業(yè)咨詢網(wǎng)雖然當前我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品數(shù)量不少，但是同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，理財產(chǎn)品的差異化和質(zhì)量并沒有隨著數(shù)量的增多而增長。隨著我國個人理財產(chǎn)品市場的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，在投資結(jié)構(gòu)上進行新組合的產(chǎn)品層出不窮，尤其是國內(nèi)結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的交易量顯著增大?！暗美麑殹盦DII—新澳視群雄全幣種交通銀行3年%投資幣種為人民幣、港幣、美元、歐元、日元、澳大利亞元，交行將其兌換為澳元進行投資。我國商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品收益的傳統(tǒng)計算方法很多，諸如單向看漲或看跌某個指標、單邊觸發(fā)收益法等等。對風險因素的考慮更為周全，同時為了提高產(chǎn)品收益率，吸引更多的投資者，個人理財產(chǎn)品在設(shè)計結(jié)構(gòu)更為靈活多變，推出了與信托、信用證以及保險相聯(lián)結(jié)的復合型產(chǎn)品。根據(jù)儲蓄和消費的生命周期理論，消費者在不同的年齡階段對于理財產(chǎn)品的需求是不同的，并且每個消費者的資產(chǎn)狀況、財務(wù)目標、風險偏好等等都不一樣，這在客觀上也要求商業(yè)銀行在設(shè)計個人理財產(chǎn)品時，要充分考慮客戶的投資需求和實際財務(wù)狀況，注重產(chǎn)品的動態(tài)可調(diào)整性和適應(yīng)性，體現(xiàn)產(chǎn)品的差異性。產(chǎn)品逐步趨于電子化隨著現(xiàn)代科學技術(shù)的高速發(fā)展，各行各業(yè)都在面臨技術(shù)革新的沖擊和挑戰(zhàn)，尤其是金融領(lǐng)域，網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的發(fā)展和運用，帶來了該行業(yè)的巨變，為顧客提供了全新的理財消費體驗。但是在眾多的外匯理財產(chǎn)品中，美元、歐元類產(chǎn)品占據(jù)主導地位，而其他幣種，諸如日元、澳元、加元等理財產(chǎn)品的比重很低，達不到國際外匯市場的要求。商業(yè)銀行作為金融企業(yè)進行經(jīng)營管理，其追求利潤最大化的逐利本性是毋庸置疑的，追求更高的收益是其創(chuàng)新和前進的內(nèi)在源動力。特別需要說明的是，本文所研究的收益率為預(yù)期收益率，主要是因為消費者在購買個人理財產(chǎn)品時，只能根據(jù)銀行提供的預(yù)期收益率做出投資決定，并且目前市場上對于實際收益率的統(tǒng)計數(shù)據(jù)不完整，所以本文選擇預(yù)期收益率進行分析處理。銀行的規(guī)模實力、信用級別都是投資者十分關(guān)注的問題，不同類型的商業(yè)銀行其專業(yè)優(yōu)勢不同，從而其產(chǎn)品創(chuàng)新的著力點不同，進而影響到產(chǎn)品的創(chuàng)新收益。而負責開發(fā)產(chǎn)品的人員雖具有創(chuàng)新意識，但是大部分缺乏產(chǎn)品創(chuàng)新所需要的復合型知識，真正具有實力的高素質(zhì)人才十分稀缺。產(chǎn)品的幣種設(shè)計過于集中，絕大多數(shù)產(chǎn)品的投資幣種為人民幣和美元。中國光大銀行“陽光理財A計劃”第十一期產(chǎn)品，允許投資者提前終止，退出理財計劃，給予顧客更好的靈活性和更多的自主空間。面對國內(nèi)利率市場化的日益推進和金融市場的不斷開放，市場競爭日趨激烈，商業(yè)銀行的生存環(huán)境曰益艱難，要想在競爭中取勝，差異化道路是必然選擇。根據(jù)上文中對目前國內(nèi)推出的各種類型的創(chuàng)新產(chǎn)品的詳細介紹，不難發(fā)現(xiàn)國內(nèi)商業(yè)銀行已在產(chǎn)品創(chuàng)新上下了很多功夫，取得了一定的成果?！胺€(wěn)贏七天利”儲蓄理財產(chǎn)品華夏銀行7天%活期與七天通知存款聯(lián)動，以7天作為一個計息周期，本金和利息會自動轉(zhuǎn)入下一個計息周期。產(chǎn)品名稱發(fā)行銀行期限收益率創(chuàng)新點“非凡理財”外匯理財1012期產(chǎn)品中國民生銀行4個月%以人民幣附加澳元為投資幣種，與澳元匯率掛鉤，獲得高收益需要澳元匯率波動滿足區(qū)間要求。我國商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品起步較晚，2004年9月，中國光大銀行推出了我國第一款人民幣理財產(chǎn)品，自此個人理財產(chǎn)品開始在國內(nèi)逐步發(fā)展并且不斷進行改進和創(chuàng)新。目前我國商業(yè)銀行在理財產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量上增長迅速，如圖2。老年人則會選擇儲蓄來安排余下的人生。投資者無論購買哪家商業(yè)銀行的任何種類的個人理財產(chǎn)品都需要認真考慮這三個因素。通常居民對自己的資產(chǎn)進行管理是為了保值增值，但是其具體的目標是不一樣的。居民個人或者其家庭是個人理財產(chǎn)品的需求主體，在不同的社會經(jīng)濟環(huán)境下，居民的理財需求是不一樣的。待到成熟階段，產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)成熟，產(chǎn)品標準化，生產(chǎn)成本低，產(chǎn)量穩(wěn)定，但是隨著競爭加劇，市場需求日趨飽和，利潤減少，為了滿足差異化需求在一定程度上成本增加。消費和儲蓄的生命周期理論（Franco Modigliani）在二十世紀五十年代提出了消費與儲蓄的生命周期理論，即生命周期消費理論。該學派研究發(fā)現(xiàn)，金融企業(yè)全力進行金融創(chuàng)新活動僅僅在接受各種政策約束的市場經(jīng)濟中出現(xiàn)，當金融機構(gòu)開展各項金融活動受到政府或金融當局的管理和控制時，各種應(yīng)對限制、避免約束、逃脫制約的金融創(chuàng)新活動就會在市場上應(yīng)運而生。凱恩設(shè)計了一個框架，用于規(guī)章制度和管制措施的制定，在此框架中，通過建立規(guī)則條例法規(guī)等和被限制人規(guī)避這樣的過程，不斷互動，不斷調(diào)整，逐漸形成可操作性較高的成熟的規(guī)章制度。約束誘致理論關(guān)于金融創(chuàng)新的約束誘致理論是由美國經(jīng)濟學家西爾伯（，1983）提出來的。它其實是指資金融通中的各種載體，比如貨幣、有價證券、外匯等等。部分文章對我國商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品的創(chuàng)新提出了對策，但是相對比較片面和宏觀，可操作性較低。這兩者間的關(guān)系要受到諸多因素的影響，如利率、通貨膨脹、技術(shù)創(chuàng)新、國際化程度和政府立法等等。Greenbaum、Haywood（2003）的研究認為私人和企業(yè)組織對金融產(chǎn)品的需求會伴隨其財富的增加而相應(yīng)增加，金融機構(gòu)必須對創(chuàng)新金融產(chǎn)品才能滿足日益增長的新的金融產(chǎn)品和服務(wù)的需求只有這樣才能參與分享社會財富增長帶來的好處，實現(xiàn)利潤的持續(xù)增長Niehans（2003）研究發(fā)現(xiàn)將降低交易費用作為一項考慮因素納入金融組織和機構(gòu)的金融創(chuàng)新活動中。（4）實證分析法：通過統(tǒng)計計量方法對數(shù)據(jù)進行處理。二十世紀七十年代以來，商業(yè)銀行的個人理財業(yè)務(wù)在金融創(chuàng)新浪潮的沖擊之下，獲得了快速發(fā)展。自從西方國家上個世紀七十年代發(fā)行理財產(chǎn)品以來，產(chǎn)品的國際化趨勢成為促進我國發(fā)行理財產(chǎn)品的重要外部因素，而且自改革幵放以來，我國經(jīng)濟、社會持續(xù)健康發(fā)展，人們的生活水平顯著提高。中國居民的良好財富增長狀況以及富裕階層的迅速擴大使得他們對個人資產(chǎn)的保值和增值需求日益增加，造就了個人理財業(yè)務(wù)的廣闊市場，客觀上形成了個人理財業(yè)務(wù)的主要群體。目前國內(nèi)的個人理財業(yè)務(wù)市場前景十分廣闊，正處于快速上升階段。以奧裔美籍經(jīng)濟學家熊彼特（Joseph Alois Schumpete，1912）（Franco Mordiglianl，1953）提出的生命周期理論為基礎(chǔ)的金融創(chuàng)新理論為國外學者的研究提供了理論基礎(chǔ)。HershShefrin， Meir Statman（2006）建議銀行等金融機構(gòu)在進行金融產(chǎn)品設(shè)計時應(yīng)將客戶行為因素考慮進去。張建春、馮義秀（2006）指出可以通過對比商業(yè)銀行個人理財和投資基金的異同來分析彼此的產(chǎn)品特點，相互借鑒，彼此促進，優(yōu)勢互補，主要對比的方面包括產(chǎn)品內(nèi)在機制與外部特征、客戶需求與客戶特征、運作方式與運作關(guān)系、風險特征、監(jiān)管體制與監(jiān)管特點等五個方面。因此本文的寫作對于充實這方面的研究有一定的幫助，希望為我國個人理財產(chǎn)品創(chuàng)新提供更多參考價值。與一般產(chǎn)品進行對比，我們發(fā)現(xiàn)它擁有的一些明顯的特征，諸如產(chǎn)品的同質(zhì)性、無形性，質(zhì)量的差異性，價值的可變性等等。該理論強調(diào)，金融企業(yè)對加諸在其身上的壓制所做出的“自衛(wèi)”反應(yīng)等一系列行