【正文】 預(yù)計(jì)年通貨膨脹率 5%172。以 凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)的敏感性分析n 解：項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為n 由于 NPV0，所以該投資項(xiàng)目可行。差量分析法的應(yīng)用差量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 所以，應(yīng)進(jìn)行更新。n 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則n 獨(dú)立方案： IRR大于投資者要求的必要報(bào)酬率的方案可行n 互斥方案： IRR大者為優(yōu)內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算n 以例 61中的方案 A為例計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。6 長(zhǎng)期投資決策 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量及其計(jì)算 投資決策的基本方法 投資決策方法的比較分析 投資決策方法的應(yīng)用 長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量及其計(jì)算 現(xiàn)金流量的概念n 現(xiàn)金流量的概念n 現(xiàn)金流入量n 現(xiàn)金流出量n 現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金流量的構(gòu)成n 現(xiàn)金流量的構(gòu)成n 初始現(xiàn)金流量n 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量n 終結(jié)現(xiàn)金流量 初始和終結(jié)現(xiàn)金流量n 初始現(xiàn)金流量n 固定資產(chǎn)上的投資n 流動(dòng)資金的墊支n 其他投資費(fèi)用n 終結(jié)現(xiàn)金流量n 固定資產(chǎn)的殘值凈收入或變價(jià)凈收入n 原來(lái)墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的流動(dòng)資金回收n 停止使用的土地變價(jià)收入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量n 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 =營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅n 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 =凈利潤(rùn) +折舊n 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后收入－稅后成本 +稅負(fù)減少 =營(yíng)業(yè)收入 （ 1－稅率）－付現(xiàn)成本 （ 1－稅率） +折舊 稅率其中：折舊 稅率被稱為 “折舊抵稅額 ”或 “稅收檔板 ” 現(xiàn)金流量的確定與計(jì)算n 區(qū)分相關(guān)成本與不相關(guān)成本n 增量現(xiàn)金流量n 機(jī)會(huì)成本n 沉沒(méi)成本n 附帶效應(yīng)現(xiàn)金流量的計(jì)算n 【例 61】 某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備，以擴(kuò)大現(xiàn)有的生產(chǎn)能力。方案 A： NPV=NCFPVIFAi,n － C =58000 PVIFAi,5 – 202300=0 則有： PVIFAi,5=202300/58000=內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算n 以例 61中的方案 B為例計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率 內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算n 運(yùn)用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率 內(nèi)部報(bào)酬率方法的特點(diǎn) n 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值n 反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率n 計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜 投資決策方法的比較分析 貼現(xiàn)指標(biāo)與非貼現(xiàn)指標(biāo)的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 貼現(xiàn)指標(biāo)與非貼現(xiàn)指標(biāo)的比較n 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)得到廣泛的應(yīng)用的主要原因n 貼現(xiàn)指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值因素，使不同時(shí)期的現(xiàn)金具有可比性。 固定資產(chǎn)更新決策的平均年成本法 n 例：某企業(yè)繼續(xù)使用舊設(shè)備和更新設(shè)備的有關(guān)數(shù)據(jù)如下所示。n 對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行敏感性分析的基本步驟為：（ 1）選擇投資額、營(yíng)業(yè)收入和付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本三個(gè)不確定因素；（ 2）以凈現(xiàn)值作為項(xiàng)目投資效益的評(píng)價(jià)指標(biāo)；（ 3）確定不確定因素的變動(dòng)范圍為 10%～ +10%；（ 4）分別計(jì)算相對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值的變化情況，得出結(jié)果；（ 5）繪制敏感性分析圖，計(jì)算臨界值和敏感度系數(shù)。求該方案的凈現(xiàn)值S公司的投資方案評(píng)價(jià)n 用名義現(xiàn)金流和名義折現(xiàn)率計(jì)算：年 0 1 2實(shí)際現(xiàn)金流 1000 600/= 650/=172。名義年利率 14%172。試就投資額、營(yíng)業(yè)收入和付現(xiàn)