【正文】 且虧損額隨原油價(jià)格上升而上升，上不封頂。如果到期日資產(chǎn)價(jià)格下降，現(xiàn)貨出售資產(chǎn)虧了，但期貨的空頭獲利。人們開始在投資組合中使用結(jié)構(gòu)化證券，比如利率指數(shù)化的債券，大量新型的風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入市場? 全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，全球產(chǎn)業(yè)鏈的再分工，發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)升級加速，使得大量的、非金融跨國公司進(jìn)入金融領(lǐng)域。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的融合，造成新一輪的規(guī)模更大的 “混業(yè)經(jīng)營 ”，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈中的許多風(fēng)險(xiǎn)金融化，衍生產(chǎn)品蓬勃發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)囊话愀拍?8? 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)氖侄渭炔桓淖冿L(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的可能性，也不改變風(fēng)險(xiǎn)事件可能引起的直接損失程度? 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)需要判斷風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)，因此量化的標(biāo)準(zhǔn)較高，即不僅需要風(fēng)險(xiǎn)事件的可能性和損失的分布，更需要量化風(fēng)險(xiǎn)本身的價(jià)值? 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)膽?yīng)用范圍一般不包括聲譽(yù)等難以衡量其價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)，也難以消除戰(zhàn)略失誤造成的損失? 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)手段技術(shù)性強(qiáng)，許多風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)工具本身有著比較復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)特性，使用不當(dāng)容易造成重大損失風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)囊话愀拍?9風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)與公司理財(cái)v 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)過去被認(rèn)為是公司財(cái)務(wù)管理的一部分，現(xiàn)在則認(rèn)為其在很多情況下超出了公司財(cái)務(wù)管理的范疇254。如果到期日資產(chǎn)價(jià)格上升，現(xiàn)貨出售資產(chǎn)獲利 (相對合約簽定日期 )，但期貨的空頭虧了? 多頭套期保值 (long hedge)：如果要在未來某時買入某種資產(chǎn)，則可采用持有該資產(chǎn)期貨合約的多頭來對沖風(fēng)險(xiǎn)? 利用期貨套期保值一般涉及兩個時間的四個交易利用期貨套期保值套期保值 43? 簽訂合同承諾在十二月提供 200噸銅給客戶，因此購買現(xiàn)貨銅 200噸，每噸價(jià)格 $7000空頭套期保值? 在期貨交易所賣出十二月到期的期銅200噸，每噸期銅價(jià)格 $7150? 現(xiàn)貨市場每噸銅的價(jià)格是 $6800。期權(quán)投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)收益曲線80 87套期保值 505. 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)小結(jié)51252。該期權(quán)的收益曲線如右圖：– 如半年內(nèi)原油價(jià)格不超過 80美元，交易對手不會行權(quán)，公司將盈利每桶 7美元；– 如果原油價(jià)格高于 80美元，但不超過 87美元，對手行權(quán)，但公司仍將盈利，盈利小于 7美元；– 如果原油價(jià)格高于 87美元，交易對手行權(quán)，公司將虧損。一般而言，離到期日越近，基差就越小期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)價(jià) 到期日價(jià)期貨價(jià)現(xiàn)貨價(jià)一般而言，現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格走勢一致套期保值 41? 期貨的套期保值 (Hedging)，亦稱為期貨對沖，是指為配合現(xiàn)貨市場上的交易，而在期貨市場上做與現(xiàn)貨市場商品相同或相近但交易部位相反的買賣行為，以便將現(xiàn)貨市場的價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)在期貨市場上抵消? 套期保值交易之所以有利于回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，其基本原理就在于某一持定商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同的經(jīng)濟(jì)因素影響和制約期貨的套期保值期貨的套期保值會降低風(fēng)險(xiǎn)套期保值 42? 空頭套期保值 (short hedge)：如果某公司要在未來某時間出售某資產(chǎn)，可以通過持有該資產(chǎn)期貨合約的空頭來對沖風(fēng)險(xiǎn)。衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)和金融市場的管制放松而呈現(xiàn)出金融一體化加速的趨勢? 9 0年代對巨災(zāi)保險(xiǎn)的需求導(dǎo)致了保險(xiǎn)的期貨和期權(quán)的發(fā)展。 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)注重風(fēng)險(xiǎn)因素對現(xiàn)金流的影響254。按現(xiàn)貨價(jià)格提交客戶200噸銅? 當(dāng)月期銅價(jià)格接近現(xiàn)貨價(jià)格，為每噸$6800，按此價(jià)格買進(jìn)期銅 200噸七月十二月現(xiàn)貨市場 期貨市場結(jié)果 每噸虧損 $200 每噸盈利 $350套期保值 44? 簽訂合同承諾在十二月購買 1000噸原油。 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)是全面風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分，在對風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)是全面風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分，在對許多風(fēng)險(xiǎn)的管理上，有著不可替代的地位和作用許多風(fēng)險(xiǎn)的管理上，有著不可替代的地位和作用252。例如：公司判斷半年內(nèi)原油價(jià)格不會超過每桶 80美元，因此賣出半年期行權(quán)價(jià)格為每桶 80美元的原油期貨的買方期權(quán)，價(jià)格為 7美元。期貨價(jià)格表現(xiàn)的是市場對標(biāo)的物的遠(yuǎn)期預(yù)期價(jià)格? 基差： 標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格與所用合約的期貨價(jià)格之差? 基差在期貨合約到期日為零，在此之前可正可負(fù)。因此，即使對于可控的風(fēng)險(xiǎn)，如果存在發(fā)生重大損失的可能，只有風(fēng)險(xiǎn)控制而無風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)，仍不能提供合理的保證，使人安心? 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)可以針對不可控的風(fēng)險(xiǎn)? 風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)陌l(fā)展迅速，形式靈活，覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)面廣，有很多創(chuàng)新，日益變成企業(yè)經(jīng)營中不可回避的重要內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)谋匾燥L(fēng)險(xiǎn)理財(cái)?shù)囊话愀拍?7風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)