【正文】 眾籌平臺(tái)爭(zhēng)議的實(shí)質(zhì)并非在于降低信息披露范圍，而在于以更好的方式降低信息披露成本。……如果市場(chǎng)不能讓投資者相信他們會(huì)受到足夠和適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)，那么投資者就會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)失去信心，資本交易最終將會(huì)變得更加困難，成本也會(huì)更高。標(biāo)準(zhǔn)的高低存在爭(zhēng)論，以收入在10萬(wàn)美元內(nèi)的投資者為例，到底以凈收入的5%還是以2000美元為限制，目前尚無(wú)一致意見(jiàn)。眾籌平臺(tái)和項(xiàng)目發(fā)起方(在法律條文里稱為證券發(fā)行機(jī)構(gòu))均負(fù)有披露交易信息的義務(wù)，其中對(duì)與眾籌平臺(tái)的規(guī)定是：采取SEC的規(guī)定，降低交易欺詐風(fēng)險(xiǎn)，包括了解每個(gè)證券發(fā)行機(jī)構(gòu)高管、董事以及擁有20%可流通股股東的個(gè)人背景，以及證券執(zhí)法監(jiān)管歷史記錄，了解投資無(wú)法立即變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)回答問(wèn)題，表明投資者：按照證券交易委員的適當(dāng)規(guī)則，審核投資者信息；(2)禁止經(jīng)紀(jì)公司或集資網(wǎng)站的董事、高管或合伙人(或任何享有同等身份或具有同樣職能的人)通過(guò)所服務(wù)的證券發(fā)行機(jī)構(gòu)獲得經(jīng)濟(jì)利益。JOBS法案嚴(yán)禁平臺(tái)內(nèi)部人員通過(guò)平臺(tái)上的證券交易獲利，在關(guān)于交易的條例中有以下兩條規(guī)定：JOBS法案并未對(duì)違規(guī)眾籌平臺(tái)做出具體的處罰規(guī)定，具體措施由SEC制定并執(zhí)行。上述輔助性服務(wù)(ancillary services)指：2013年12月，SEC發(fā)布咨詢稿，修改D條例(Regulation D)，將企業(yè)私募發(fā)行的免登記的額度從12個(gè)月內(nèi)500萬(wàn)美元提高到12個(gè)月內(nèi)5000萬(wàn)美元(對(duì)應(yīng)JOBS法案第四篇)。第七篇法律修訂宣傳第五篇私人企業(yè)的靈活與成長(zhǎng)第三篇公眾集資第一篇對(duì)新興成長(zhǎng)型企業(yè)重新開(kāi)放美國(guó)資本市場(chǎng)JOBS法案被認(rèn)為是眾籌行業(yè)最為成熟的法律，美國(guó)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)也會(huì)對(duì)全球的眾籌監(jiān)管產(chǎn)生示范作用。SEC已對(duì)前兩篇頒布了成文生效的具體規(guī)定。(二)JOBS法案的眾籌融資規(guī)定在JOBS法案頒布之前，證券發(fā)行市場(chǎng)采用一套沿用已久的成熟制度。因此通過(guò)D條例發(fā)行的證券規(guī)模很小。(A)提供投資意見(jiàn)或建議。眾籌網(wǎng)站不得向第三方宣傳機(jī)構(gòu)或者個(gè)人提供報(bào)酬，是對(duì)眾籌網(wǎng)站解除公開(kāi)宣傳禁令之后實(shí)施的附加經(jīng)濟(jì)限制?；I資額度在50萬(wàn)美元以上的項(xiàng)目必須出示經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核的報(bào)表。這一篇內(nèi)容主要解除了將近80年以來(lái)非公開(kāi)發(fā)行不得進(jìn)行公眾宣傳的禁令。第二，咨詢稿對(duì)眾籌平臺(tái)信息披露與合規(guī)性的要求非常嚴(yán)格，被認(rèn)為將大大加重眾籌平臺(tái)的負(fù)擔(dān)，最終會(huì)轉(zhuǎn)嫁到發(fā)起項(xiàng)目的公司上，甚至大量的評(píng)論認(rèn)為這些規(guī)定是非常脫離實(shí)際、完全不可行的，可能會(huì)抑制眾籌平臺(tái)的創(chuàng)新。同時(shí)也警告那些希望公開(kāi)籌資的企業(yè)，在此之前任何依靠眾籌豁免權(quán)進(jìn)行的籌資都是非法的。與此同時(shí)，業(yè)界對(duì)于SEC嚴(yán)格實(shí)施細(xì)則的抱怨，也有其正當(dāng)理由，那就是這些監(jiān)管措施會(huì)給眾籌平臺(tái)和初創(chuàng)企業(yè)帶來(lái)沉重的成本負(fù)擔(dān)。其主要思路是在融資端放松小型公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股票發(fā)行門(mén)檻，降低小型公司的信息披露要求；在投資端引入范圍更為廣泛的投資人，允許普通人參與小型公司的股權(quán)投資。因此，JOBS法案帶來(lái)的引申啟發(fā)是：充分利用互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的技術(shù)變革促進(jìn)創(chuàng)新，應(yīng)表現(xiàn)于經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、法律、監(jiān)管的方方面面，由此促進(jìn)整個(gè)社會(huì)以更低的成本運(yùn)作，這不僅是眾籌行業(yè)的健康發(fā)展需要，也是大量新興金融行業(yè)的共同要求。在問(wèn)題的核心已被揭示，革新思想超越執(zhí)法實(shí)踐的情況下，如何理順行業(yè)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)系，需要深入思考，其中一個(gè)可能的思路是新技術(shù)的應(yīng)用。這一指責(zé)固然有失偏頗，但SEC并未吸取教訓(xùn)，JOBS方案簽署一年零四個(gè)月后，SEC方才發(fā)布了針對(duì)JOBS法案第三篇的實(shí)施細(xì)則咨詢稿，從咨詢稿到生效條文，還有漫長(zhǎng)的道路要走。如果中間不發(fā)生拖延，股權(quán)眾籌平臺(tái)有望在2014年年初獲得合法經(jīng)營(yíng)地位，正式納入SEC的監(jiān)管范圍之中。這些規(guī)定中最重要的部分是按照單個(gè)項(xiàng)目籌資額的大小，進(jìn)行不同程度的財(cái)務(wù)信息披露，例如對(duì)于10萬(wàn)美元或以下的籌資項(xiàng)目，需要提供的財(cái)務(wù)狀況介紹包括：1)證券發(fā)行機(jī)構(gòu)最近一次完整年度(若有)的所得稅申報(bào)表；2)經(jīng)過(guò)首席執(zhí)行官確認(rèn)無(wú)誤，并且資料真實(shí)完備的財(cái)務(wù)報(bào)表。眾籌平臺(tái)的信息強(qiáng)制披露義務(wù)包括兩個(gè)方面，第一是對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)告知義務(wù)，第二是對(duì)交易行為本身的信息披露義務(wù)。(C)該個(gè)體或與該個(gè)體相關(guān)的其他個(gè)體提供關(guān)于該證券的輔助性服務(wù)。(A)該個(gè)體主張的平臺(tái)或者機(jī)制允許證券或關(guān)于證券的發(fā)行、銷(xiāo)售、購(gòu)買(mǎi)或洽談，或者允許證券發(fā)行機(jī)構(gòu)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、面談或其它方式運(yùn)用一般勸誘、廣告或類(lèi)似行為進(jìn)行證券發(fā)行與銷(xiāo)售；……(B)屬于按照15條款規(guī)定的注冊(cè)美國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員；并且(1)綜述證券交易委員應(yīng)按照規(guī)則，有條件或無(wú)條件的豁免注冊(cè)集資門(mén)戶，不要求其按照第15(a)(1)條款規(guī)定注冊(cè)為經(jīng)紀(jì)公司或經(jīng)銷(xiāo)公司，前提是該集資門(mén)戶滿足如下條件：JOBS法案明確免除了眾籌平臺(tái)登記成為證券經(jīng)紀(jì)商或證券交易商的義務(wù)，在對(duì)《1934年證券交易法》第3條款的修改中指出：D條例規(guī)定滿足一定條件的發(fā)行可以免于注冊(cè)登記要求，相當(dāng)于為非公開(kāi)發(fā)行提供了一個(gè)安全港。2013年10月，SEC發(fā)布對(duì)眾籌平臺(tái)監(jiān)管的咨詢稿(對(duì)應(yīng)JOBS法案第三篇)。美國(guó)的股權(quán)眾籌環(huán)境并