美國(guó)jobs法案如何定義其眾籌行業(yè)-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 ，不得參與自家平臺(tái)上的項(xiàng)目(企業(yè))投資，避免私相授受的嫌疑。JOBS法案嚴(yán)禁平臺(tái)內(nèi)部人員通過平臺(tái)上的證券交易獲利，在關(guān)于交易的條例中有以下兩條規(guī)定：(1)對(duì)于向經(jīng)紀(jì)公司或者基金網(wǎng)站提供任何潛在投資者個(gè)人身份信息的傳播者、收集者、信息生成者，不得對(duì)此類人員支付報(bào)酬；(2)禁止經(jīng)紀(jì)公司或集資網(wǎng)站的董事、高管或合伙人(或任何享有同等身份或具有同樣職能的人)通過所服務(wù)的證券發(fā)行機(jī)構(gòu)獲得經(jīng)濟(jì)利益。禁止眾籌平臺(tái)管理層從業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方獲得直接經(jīng)濟(jì)利益，是對(duì)眾籌平臺(tái)自身合規(guī)性的進(jìn)一步要求。前者源于股權(quán)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性，JOBS法案要求必須對(duì)投資者給予足夠的風(fēng)險(xiǎn)提示，包括：按照證券交易委員的適當(dāng)規(guī)則，審核投資者信息；明確投資者已經(jīng)了解所有投資存在損失的風(fēng)險(xiǎn)，并且投資者能夠承擔(dān)投資損失通過回答問題，表明投資者：了解初創(chuàng)企業(yè)、新興企業(yè)以及小型證券發(fā)行機(jī)構(gòu)的一般風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)；了解投資無法立即變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)；按照證券交易委員會(huì)確定的適當(dāng)規(guī)則，了解此外其它相關(guān)事項(xiàng)眾籌平臺(tái)和項(xiàng)目發(fā)起方(在法律條文里稱為證券發(fā)行機(jī)構(gòu))均負(fù)有披露交易信息的義務(wù)，其中對(duì)與眾籌平臺(tái)的規(guī)定是：采取SEC的規(guī)定，降低交易欺詐風(fēng)險(xiǎn)，包括了解每個(gè)證券發(fā)行機(jī)構(gòu)高管、董事以及擁有20%可流通股股東的個(gè)人背景，以及證券執(zhí)法監(jiān)管歷史記錄，在證券銷售前21天內(nèi)(或SEC規(guī)定的其它時(shí)間段內(nèi))，向SEC和潛在投資者呈現(xiàn)證券發(fā)行機(jī)構(gòu)按照第(B)分條款規(guī)定所提供的任何信息。發(fā)行機(jī)構(gòu)必須向SEC注冊(cè)備案的消息，包括創(chuàng)業(yè)公司的具體情況、商業(yè)計(jì)劃、公司財(cái)務(wù)狀況、公司高管情況、企業(yè)估值、投資者權(quán)利和未來風(fēng)險(xiǎn)狀況等?；I資額度在10萬(wàn)美元到50萬(wàn)美元之間的項(xiàng)目，必須提供與發(fā)行機(jī)構(gòu)無關(guān)聯(lián)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師按照SEC規(guī)則設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)與程序進(jìn)行審閱的報(bào)表。3. SEC的具體落實(shí)情況JOBS法案201條款對(duì)法案第二篇(創(chuàng)業(yè)企業(yè)資本的形成)內(nèi)容的落實(shí)，做出如下規(guī)定：本法案實(shí)施生效90天內(nèi)，SEC應(yīng)對(duì)《聯(lián)邦規(guī)章典籍》，《聯(lián)邦規(guī)章典籍》(c)條款對(duì)于39。2013年9月23日，SEC制定的JOBS法案第二篇實(shí)施細(xì)則終于正式生效。在這份咨詢稿中，SEC重申了對(duì)投資者的資格審核要求和嚴(yán)厲監(jiān)管傾向，某些細(xì)節(jié)遠(yuǎn)比JOBS法案規(guī)定的基準(zhǔn)嚴(yán)格。標(biāo)準(zhǔn)的高低存在爭(zhēng)論，以收入在10萬(wàn)美元內(nèi)的投資者為例，到底以凈收入的5%還是以2000美元為限制，目前尚無一致意見。在第三批實(shí)施細(xì)則咨詢稿發(fā)布時(shí)，SEC主席表示，面對(duì)眾籌這一全新形式，希望聽取各方面的意見。而在此之前，SEC明確表示，任何中介包括注冊(cè)的經(jīng)紀(jì)商，都不得開展眾籌業(yè)務(wù)。JOBS的規(guī)定與美國(guó)現(xiàn)行證券法律的多個(gè)環(huán)節(jié)存在重要區(qū)別，須知美國(guó)公開發(fā)行股票所遵循的基本法律還是1933年證券法和1934年證券交易法，二者具有市場(chǎng)準(zhǔn)繩地位，后來的證券新規(guī)大都是在二者的基礎(chǔ)上做出部分修改、增訂或豁免。為此SEC的委員Kara Stein專門發(fā)了一則聲明(聲明全文見本章末尾的附件)回應(yīng)許多相關(guān)問題。現(xiàn)代金融市場(chǎng)的發(fā)展使得金融產(chǎn)品的復(fù)雜性大大提高，相當(dāng)一部分金融產(chǎn)品以復(fù)雜的結(jié)構(gòu)隱藏風(fēng)險(xiǎn)的來源?！绻袌?chǎng)不能讓投資者相信他們會(huì)受到足夠和適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)，那么投資者就會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)失去信心，資本交易最終將會(huì)變得更加困難，成本也會(huì)更高。1)準(zhǔn)備向SEC提交的Form C報(bào)稅單，估計(jì)每個(gè)項(xiàng)目的填寫和提交至少需要花費(fèi)6000美元；2)對(duì)初創(chuàng)企業(yè)管理成員和某些股東的犯罪記錄和監(jiān)管記錄進(jìn)行檢查，費(fèi)用從每個(gè)項(xiàng)目幾百美元到幾千美元不等；3)每個(gè)項(xiàng)目的注冊(cè)會(huì)計(jì)師審閱(review)大致在1000美元，審計(jì)(audit)費(fèi)基本上在5000美元以上；4)付給眾籌平臺(tái)、證券經(jīng)紀(jì)商或者其它任何證券發(fā)行輔助機(jī)構(gòu)或者中間人的費(fèi)用可能會(huì)高達(dá)籌資額的15%20%。5)為滿足合規(guī)性的法律費(fèi)用，包括日常表單和持續(xù)經(jīng)營(yíng)報(bào)告等，證券律師提供這些服務(wù)的費(fèi)用很高，SEC預(yù)計(jì)平均費(fèi)用是每小時(shí)400美元，眾籌平臺(tái)對(duì)這些服務(wù)的需求量很大。信息披露要求是SEC咨詢稿的爭(zhēng)論核心。眾籌平臺(tái)爭(zhēng)議的實(shí)質(zhì)并非在于降低信息披露范圍，而在于以更好的方式降低信息披露成本。顯然，SEC在咨詢稿中選擇以安全為先，導(dǎo)致眾籌平臺(tái)面臨嚴(yán)格的信息披露義務(wù)。然而，小型公司的融資難是個(gè)系統(tǒng)性問題，需要法律、制度與意識(shí)的多方面安排和協(xié)調(diào)。例如，降低小型公司的信息披露要求，實(shí)質(zhì)上增加了小型公司的不透明性和不確定性，增大了投資者風(fēng)險(xiǎn)；若投資者仍局限于此前規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資人或合格投資人，他們有足夠的能力對(duì)企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，風(fēng)險(xiǎn)并不顯著；但是投資者范圍擴(kuò)大后，普通百姓參與進(jìn)來，他們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)本身較低，無足夠能力、精力和經(jīng)濟(jì)條件對(duì)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)審核，加之企業(yè)信息披露程度低，風(fēng)險(xiǎn)被成倍放大。眾籌是一個(gè)充分利用了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的行業(yè)，走在時(shí)代前沿，客觀上需要監(jiān)管技術(shù)與機(jī)制的與時(shí)俱進(jìn)。監(jiān)管原則可以從鼓勵(lì)眾籌平臺(tái)建立流程管理系統(tǒng)、為籌資項(xiàng)目提供流程管理服務(wù)出發(fā)，利用流程管理促進(jìn)小型企業(yè)、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)及時(shí)、準(zhǔn)確、低成本的信息披露。文章來源：零壹財(cái)經(jīng)22 / 22
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