【正文】 財務(wù)估值中一般都按照復(fù)利方式計算貨幣的時間價值。 通常情況下 ，它是指沒有風(fēng)險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率，是利潤平均化規(guī)律發(fā)生作用的結(jié)果。 資本市場主要包括債券市場、股票市場和融資租賃市場等。（ 3）貨幣市場上的金融工具有較強(qiáng)的 “ 貨幣性 ” ，具有流 動性強(qiáng)、價格平穩(wěn)、 風(fēng)險較小 等特性。 按所交易金融工具的屬性，金融市場可分為基礎(chǔ)性金融市場與金融衍生品市場。金融市場的主要功能就是把社會各個單位和個人的剩余資金有條件地轉(zhuǎn)讓給社會各個缺乏資金的單位和個人，使財盡其用，促進(jìn)社會發(fā)展。 【例題】（ 2020第三大題第 55 小題）在經(jīng)濟(jì) 衰退初期 ，公司一般應(yīng)當(dāng)出售多余設(shè)備，停止長期采購。 （ 3）引起利潤上升，加大企業(yè)的權(quán)益資金成本。下列財務(wù)管理環(huán)境中，隨之得到改善的是（ ）。 [答疑編號 5686010203] 『正確答案』 ABC 『答案解析』選項 D屬于分權(quán)。因此，從這個意義上說， M型組織比 H型組織集權(quán)程度更高 。 （二）明確企業(yè)對各所屬單位管理中的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三者分立原則 （三）明確財務(wù) 綜合管理和分層管理 思想的原則 （四）與企業(yè)組織體制相對應(yīng)的原則 企業(yè)組織體制主要有 U型組織、 H型組織和 M型組織 三種基本形 式 。只有當(dāng)企業(yè)掌握了各所屬單位一定比例有表決權(quán)的股份（如 50%以上）之后，各所屬單位的財務(wù)決策才有可能相對 “ 集中 ” 于企業(yè)總部。但各所屬單位或組織機(jī)構(gòu)的積極性、創(chuàng)造性與應(yīng)變能力卻可能在不斷削弱。 集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制意在以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)為核心，將企業(yè)內(nèi)重大決策權(quán)集中于企業(yè)總部，而賦予各所屬單位自主經(jīng)營權(quán)。 第四節(jié) 財務(wù)管理體制 企業(yè)財務(wù)管理體制是明確企業(yè)各財務(wù)層級財務(wù)權(quán)限、責(zé)任和利益的制度，其 核心問題 是如何配置財務(wù)管理權(quán)限。 （二）財務(wù)控制 財務(wù)控制是指利用有關(guān)信息和特定手段，對企業(yè)的財務(wù)活動 施加影響或調(diào)節(jié) ，以便實現(xiàn)計劃所規(guī)定的財務(wù)目標(biāo)的過程。重視履行對員工、消費者、環(huán)境、社區(qū)等利益相關(guān)方的責(zé)任。（ 2）誠實守信，確保消費者的知情權(quán)。 三、企業(yè)的社會責(zé)任 企業(yè)的社會責(zé)任是指企業(yè)在謀求所有者或股東權(quán)益最大化之外所負(fù)有的 維護(hù)和增進(jìn)社會利益 的義務(wù)。其次，所有者可能在未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意的情況下，要求經(jīng)營者舉借新債，因為償債風(fēng)險相應(yīng)增大，從而致使原有債權(quán)的價值降低。 這是一種通過市場約束經(jīng)營者的辦法。 【例題】（ 2020年 第三大題第 48小題）就上市公司而言，將股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)的缺點之一是不容易被量化。因此，在強(qiáng)調(diào)公司承擔(dān)應(yīng)盡的社會責(zé)任的前提下，應(yīng)當(dāng)允許企業(yè)以股東財富最大化為目標(biāo)。 （ 3）強(qiáng)調(diào)對代理人即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵機(jī)制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實施。 （ 3）將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。 以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)也存在以下 缺點 ： （ 1）通常只適用于上市公司， 非 上市公司難于應(yīng)用 。 除了反映所創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關(guān)系外（克服了第 3個缺陷），每股收益最大化與利潤最大化目標(biāo)的缺陷基本相同。 籌資是基礎(chǔ) 。 公司制企業(yè)的 缺點 ：（ 1）組建公司的成本高。（ 2）股東的股權(quán)表現(xiàn)形式不同。 個人獨資企業(yè)具有創(chuàng)立容易、經(jīng)營管理靈活自由、 不需要交納企業(yè)所得稅 等優(yōu)點。涉及的題型主要是客觀題，主要考點包括企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論、利益沖突與協(xié)調(diào)、財務(wù)管理體制和財務(wù)管理環(huán)境。 公司（或稱公司制企 業(yè)）是指由 兩個以上投資人（自然人或法人） 依法出資組建，有獨立法人財產(chǎn)，自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧的法人企業(yè)。有限責(zé)任公司不發(fā)行股票，對股東只發(fā)放一張出資證明書，股東轉(zhuǎn)讓出資 需要由股東會或董事會討論通過 ；股份有限公司可以發(fā)行股票，股票可以 自由轉(zhuǎn)讓和交易 。（矛盾需要協(xié)調(diào)）（ 3）雙重課稅。（不同日子同樣的錢不等值） （ 2）沒有考慮風(fēng)險問題。 （二）股東財富最大化（股票價格最大化） 股東財富最大化是指企業(yè)財務(wù)管理以實現(xiàn)股東財富最大為目標(biāo)。 （ 3）它強(qiáng)調(diào)得更多的是股東利益，而對其他相關(guān)者的利益重視不夠。再者對于 非上市公司而言 ，只有對企業(yè)進(jìn)行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業(yè)的資產(chǎn) 時，由于受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響，很難做到客觀和準(zhǔn)確（不同方法得出的結(jié)果不一樣）。 （ 3）這一目標(biāo)本身是一個 多元化、多層次 的目標(biāo)體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。 【例題】（ 2020年第一大題第 9小題）下列各項中，符合企業(yè)相關(guān)者利益最大化財務(wù)管理目標(biāo)要求的是（ ）。 [答疑編號 5686010105] 『正確答案』 A 『答案解析』股東作為企業(yè)所有者，在企業(yè)中擁有最大的權(quán)力，并承擔(dān)著最大的義務(wù)和風(fēng)險。激勵通常有兩種方式： （ 1）股票期權(quán)。 【例題】（ 2020年第一大題第 4小題）下列各項中， 能夠用于協(xié)調(diào) 企業(yè)所有者與企業(yè)債權(quán)人矛盾的方法是（ ）。提供安全健康的工作環(huán)境，加強(qiáng)勞動保護(hù)，實現(xiàn)安全生產(chǎn)，積極預(yù)防職業(yè)病。企業(yè)對社會公益的責(zé)任主要涉及慈善、社區(qū)等。 （二）財務(wù)計劃 確定財務(wù)計劃指標(biāo)的方法一般有平衡法、因素法、比例法和定額法等。 三、分析與考核 （一）財務(wù)分析 財務(wù)分析的方法通常有比較分析、比率分析、綜合分析等。它的 缺點 是：集權(quán)過度 會使各所屬單位缺乏主動性、積極性，喪失活力，也可能因為決策程序相對復(fù)雜而失去適應(yīng)市場的彈性，喪失市場機(jī)會。 （ 3）在經(jīng)營上，充分調(diào)動各所屬單位的生產(chǎn)經(jīng)營積極性。集權(quán)型或分權(quán)型財務(wù)管理體制的選擇，本質(zhì)上體現(xiàn)著企業(yè)的管理政策，是企業(yè)基于環(huán)境約束與發(fā)展戰(zhàn)略考慮順勢而定 的權(quán)變性策略。 集權(quán)和分權(quán)應(yīng)該考慮的因素還包括環(huán)境、規(guī)模和管理者的管理水平。 H型組織即控股公司體制。 M型組織下得事業(yè)部在企業(yè)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，可以擁有一定的經(jīng)營自主權(quán)，實行獨立經(jīng)營、獨立核算，甚至可以再總部授權(quán)下進(jìn)行兼并、收購和增加新的生產(chǎn)線等重大事項決策。 第五節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境 財務(wù)管理環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè) 內(nèi)外各種條件 的統(tǒng)稱。 （二）經(jīng)濟(jì)周期 市場經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與運行帶有一定的波動性。 企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取措施予以防范。 三、金融環(huán)境 （一）金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場 金融工具是指融通資金雙方在金融市場上進(jìn)行資金交易、轉(zhuǎn)讓的工具。 【例題】（ 2020第二大題第 34 小題）下列各項中，屬于衍生金融工具的有（ ）。（ ） [答疑編號 5686010210] 『正確答案』 √ （三）貨幣市場 貨幣市場的主要功能是調(diào)節(jié) 短期資金融通 。其主要特點是：（ 1）融資 期限長 。 （ 3）影響企業(yè)收益分配的各種法規(guī)主要有：稅法、公司法、企業(yè)財務(wù)通則等。現(xiàn)值，是指未來某一時點上一定量的貨幣折算到現(xiàn)在所對應(yīng)的金額，通常記作 P。 【例 2－ 1】某人將 100元存入銀行，復(fù)利年利率 2%，求 5年后的終值。普通年金是年金的最基本形式，它是指從第一期起，在一定時期內(nèi) 每期期末 等額收付的系列款項，又稱為后付年金。小王向這位失學(xué)兒童每年捐款 1 000元，幫助這位失學(xué)兒童從小學(xué)一年級 讀完九年義務(wù)教育。 【例題】（ 2020年第一大題第 2小題）某公司從本年度起 每年年末 存入銀行一筆固定金額的款項，若按復(fù)利制用最簡便算法計算 第 n年末 可以從銀行取出的本利和，則應(yīng)選用的時間價值系數(shù)是（ ）。請問公司應(yīng)采用哪種付款方式？ [答疑編號 5686020208] 對公司來說，如果一次支付，則相當(dāng)于付現(xiàn)值 500萬元；而若分次支付，則相當(dāng)于一個 3年的預(yù)付年金，公司可以把這 個預(yù)付年金折算為 3年后的終值，再與 500萬元的 3年終值進(jìn)行比較，以發(fā)現(xiàn)哪個方案更有利。 [答疑編號 5686020209] P＝ 40 000 （ P/A, 6%, 10） ＝ 40 000 ＝ 294 404（元） （ 2）預(yù)付年金現(xiàn)值 預(yù)付年金現(xiàn)值是指將在一定時期內(nèi)按相同時間間隔在 每期期初 收付的相等金額折算到第一期初的 現(xiàn)值之和。 （ 3）遞延年金現(xiàn)值 遞延年金的計算方法有三種： 計算方法一：先將遞延年金視為 n期普通年金，求出在遞延期期末的普通年金現(xiàn)值，然后再折算到現(xiàn)在，即第 0期價值： PA＝ A （ P/A， i， n） （ P/F， i， m）＝ 30 （ P/A， 10%， 4） （ P/F， 10%， 2） 式中， m為遞延期， n為連續(xù)收支期數(shù)，即年金期。 假設(shè)該公司的資本成本 率（即最低報酬率）為 10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案？ [答疑編號 5686020202] 『正確答案』（ 1） PA＝ 200 ［（ P/A， 10%， 9）＋ 1］ ＝ 200 ＝ （ 萬元） （ 2） PA＝ 250 ［（ P/A， 10%， 9）＋ 1］ （ P/F， 10%， 4）＝ （萬元） 或者： PA＝ 250{ ［（ P/A， 10%， 13）＋ 1］－ （ P/A， 10%， 3）＋ 1}＝ （萬元） 或者： PA＝ 250 ［（ F/A， 10%， 11）－ 1］ （ P/F， 10%， 14）＝ （萬元） 最好為： P＝ 250 （ P/A， 10%， 10） （ P/F， 10%， 3） 或者： P＝ 250 ［（ P/A， 10%， 13）－（ P/A， 10%， 3）］ 或者： P＝ 250 （ F/A， 10%， 10） （ P/F， 10%， 13） 由于第二方案的現(xiàn)值小于第一方案，因此該公司應(yīng)選擇第二種方案。在普通年金終值公式中解出 A，這個 A就是年償債基金。 [答疑編號 5686020206] 『正確答案』 A 『答案解析』年償債基金 A＝ FA/（ F/A， 10% ， 5）＝ ＝ 年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本的金額。 三、利率的計算 （一）插值法 總結(jié)：系數(shù)是同向變動口訣 i ＝最小百分比＋（中間系數(shù) — 最小系數(shù)） /（最大系數(shù) — 最小系數(shù)） （最大百分比 — 最小百分比） 系數(shù)是反向變動口訣 i ＝最小百分比＋（最大系數(shù) — 中間系數(shù)） /（最大系數(shù) — 最小系數(shù)） （最大百分比 — 最小百分比） 【例 2－ 14】鄭先生下崗獲得 50 000元現(xiàn)金補(bǔ)助，他決定趁現(xiàn)在還有勞動能力，先找工作糊口，將款項存起來。設(shè)所求利率為 i，則有： 30 000 （ 1＋ i） 3＝ 50 000 （ 1＋ i） 3＝ 設(shè) i＝ 18%，則（ 1＋ i） 3＝ 設(shè) i＝ 19%，則（ 1＋ i） 3＝ 因此 i在 18%和 19%之間，用差值法可求得 i＝ % 徐先生目前的使用費 3萬元延期到 3年后支付則需要 5萬元，相當(dāng)于年利率 %，遠(yuǎn)比銀行貸款利率高，因此張先生 3年后支付這筆款項并不合算。名義利率與實際利率的換算關(guān)系如下： i＝（ 1＋ r/m） m－ 1 式中， i為實際利率， r為名義利率， m為每年復(fù)利計息次數(shù)。 在計算收益率時一般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成 年收益率 。 預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率。6 ＝ 22% 必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的 最低收益率 。 （二）風(fēng)險衡量 資產(chǎn)的風(fēng)險是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的 離散程度 來衡量。 概率分布有兩種類型，一種是離散型分布，也稱不連續(xù)的概率分布，其特點是概率分布在各個特定的點（指 X值）上。 （ 1）方差 （ 2）標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差也叫均方差，是方差的平方根。 【例 2－ 25】現(xiàn)仍以【例 2－ 23】中的有關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù)，分別計算項目 A和項目 B的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： [答疑編號 5686020308] 項目 A的標(biāo)準(zhǔn)離差率 VA＝ ＝ % 項目 B的標(biāo)準(zhǔn)離差率 VB＝ ＝ 140% 當(dāng)然，在此例中項目 A和項目 B的期望投資收益率是相等的，可以直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來比較兩個項目的風(fēng)險水平。 [答疑編號 5686020309] 『正確答案』 D 『答案解析』期望投資收益率相等，可以直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來比較兩個項目的風(fēng)