【正文】 國(guó)內(nèi) 3G 啟動(dòng)年，運(yùn)營(yíng)商的主要精力應(yīng)放在 3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上來(lái)，如果建設(shè)得快，則在 3G網(wǎng)絡(luò)開始建設(shè)半年左右逐漸開始發(fā)展 3G 用戶，預(yù)計(jì) 06 年 3G用戶在數(shù)百萬(wàn)， 07 年3G 用戶在 20xx3000 萬(wàn)戶， 而經(jīng)過(guò) 5 年左右到 20xx 年， 3G 用戶有望達(dá)到 2億戶左右。 發(fā)展階段 20xx20xx 年 網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量提高，用戶數(shù)激增，業(yè)務(wù)種類逐漸豐富 ,對(duì)網(wǎng)絡(luò)容量和覆蓋要求高 擴(kuò)大覆蓋范圍，覆蓋范圍擴(kuò)大到一般城市等，城 市內(nèi)的覆蓋補(bǔ)盲和容量擴(kuò)充。不過(guò)，從目前情況分析，也不排除發(fā)放 4 張牌照 ,4 大運(yùn)營(yíng)商各一張的可能。 我們預(yù)計(jì) 3G 牌照目前看最可能的方案如右 . 商參加。 02 年 10 月，信產(chǎn)部發(fā)布我國(guó) 3G 的工作頻段，包括主要工作頻段和補(bǔ)充工作頻段，其中主要工作頻段，給出頻分雙工 (FDD)方式 260MHz，時(shí)分雙工 (TDD)方式 55MHz，補(bǔ)充工作頻段中，頻分雙工 (FDD)方式 230MHz，時(shí)分雙工 (TDD)方式 100MHz但與無(wú)線電定位業(yè)務(wù)共用。 我國(guó) 3G 發(fā)展概述 目前進(jìn)展 我國(guó) 20xx 年初就確定了中國(guó) 3G 發(fā)展十六字原則，“ 積極跟蹤、先行實(shí)驗(yàn)、培育市場(chǎng)、支持發(fā)展 ”。其中 WCDMA 用戶達(dá)到 3700 萬(wàn)戶，約 90%集中在NTT DoCoMo 及和黃“ 3” 兩個(gè)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)； CDMA20xx1X EVDO用戶近 2050 萬(wàn)戶，其中韓國(guó) 1200 多萬(wàn)戶，日本約 300 萬(wàn)戶。 中國(guó)聯(lián)通 0 06 年業(yè)績(jī)將持續(xù)改善，且 股改將提高估值水平 ，但提請(qǐng)注意3G 來(lái)臨之后， 07 年再次爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)使其業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì) 未來(lái) 3年將是行業(yè)發(fā)展的階段性高峰 。 長(zhǎng)期來(lái)看， 電信業(yè)有望借助 3G 等重大技術(shù)變革帶來(lái)的契機(jī)，向娛樂業(yè)、傳媒業(yè)挺進(jìn)， 并有望在經(jīng)歷幾年的振蕩期后有望實(shí)現(xiàn)新一輪的高增長(zhǎng) 3G 將形成新的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，預(yù)測(cè) 5 年后幾大運(yùn)營(yíng)商的移動(dòng)用戶市場(chǎng)份額將變?yōu)椋褐袊?guó)移動(dòng) 48%、中國(guó)電信 +網(wǎng)通 30%、中國(guó)聯(lián)通 22%(包括小靈通 )。 股價(jià)表現(xiàn) 相關(guān)研究報(bào)告 20xx1220 3G 板塊最佳投資時(shí)機(jī)來(lái)臨 20xx1021 3G 無(wú)處不在 HSDPA成最大熱點(diǎn) 國(guó)際通信設(shè)備展簡(jiǎn)評(píng) 20xx0919 通信行業(yè)：等待 3G發(fā)令槍響 行業(yè)深度研究報(bào)告 通信 3G帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí) 通信行業(yè)將迎來(lái)發(fā)展的階段性高峰 全球 3G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高峰正在來(lái)臨 ， 06 年國(guó)際通信設(shè)備市場(chǎng)繼續(xù)處于上升期 全球 3G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高峰正在來(lái) 臨， 預(yù)計(jì) 06年 3G 設(shè)備合同占比將會(huì)超過(guò) 50%，由于發(fā)達(dá)國(guó)家 3G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的推動(dòng)，發(fā)展中國(guó)家用戶快速增長(zhǎng)， 06 年國(guó)際通信設(shè)備市場(chǎng)繼 05 年后將繼續(xù)處于上升期。 因此 國(guó)內(nèi)幾大運(yùn)營(yíng)商從 07 年開始，未來(lái) 23 年的業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)下降。 行業(yè)面臨大的技術(shù)更新?lián)Q代 投資熱點(diǎn)突出 。我們相信公司在向世界級(jí)企業(yè)邁進(jìn)的過(guò)程中未來(lái)發(fā)展前景廣闊。 截至 05年 10月底，全球共有包括 CDMA20xx1X的 3G(和準(zhǔn) 3G)用戶 億戶。 中國(guó) 3G 發(fā)展的十六字原則，“ 積極跟蹤、先行實(shí)驗(yàn)、培育市場(chǎng)、支持發(fā)展”。 已規(guī)劃 3G 頻段。 TDSCDMA 作為我國(guó)提出的3G 標(biāo)準(zhǔn)，將成為我國(guó) 3G 發(fā)展最精彩的一頁(yè)。 發(fā)放牌照數(shù)量、時(shí)間與運(yùn)營(yíng)商重組 我們預(yù)計(jì) 3G 牌照目前看最可能的方案是，全國(guó)性牌照 3 張，三大標(biāo)準(zhǔn)各一張牌照，分別為中國(guó)移動(dòng)獲得 WCDMA 牌照，中國(guó)聯(lián)通獲得 CDMA20xx牌照，而 TDSCDMA牌照由中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通共用，由兩大運(yùn)營(yíng)商分別在其南北區(qū)域內(nèi)建設(shè)網(wǎng)絡(luò)。 表 2 3G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)各階段預(yù)測(cè) 3G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)階段 時(shí)間 網(wǎng)絡(luò)狀況 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)目標(biāo) 初級(jí)階段 20xx20xx 年 網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量較差、用戶很少，單用戶話務(wù)量偏低，業(yè)務(wù)種類少 盡量少的投資，建立初步可運(yùn)營(yíng)的全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)，重點(diǎn)考慮覆蓋，以 2G 網(wǎng)絡(luò)做補(bǔ)充，提供高質(zhì)量話音業(yè)務(wù)和部分?jǐn)?shù)據(jù)業(yè)務(wù)。 TDSCDMA 9 通信 當(dāng)然也存在一些不確定性 投 資相對(duì)適中， WCDMA 仍有望獲得 50%左右的用戶，因此投資額最大。因此，3G 標(biāo)準(zhǔn)的 IPR 專利談判非常重要，目前第二輪 3G標(biāo)準(zhǔn) IPR 許可談判正在進(jìn)行中，主要目的是解決三大標(biāo)準(zhǔn)的許可費(fèi)問(wèn)題。運(yùn)營(yíng)商因此面臨資金緊張、隨后的折舊增 加等問(wèn)題。作為新進(jìn)入者， 價(jià)格 成為和黃 首選的營(yíng)銷策略 ， 3G業(yè)務(wù)推出不久，就開始打起價(jià)格戰(zhàn) ， 和黃 3 公司將其語(yǔ)音傳輸服務(wù)的費(fèi)用由每分鐘 24美分下調(diào)到了 8 美分 ，同時(shí) 當(dāng) 3G 手機(jī)最初以 635 美元的價(jià)格賣不動(dòng)時(shí)，和黃開始提供僅售 78 美元的手機(jī)給那些簽署一年服務(wù)合同的用戶。 中長(zhǎng)期向好 電信業(yè)有望借 3G 等重大技術(shù)變革實(shí)現(xiàn)新一輪的高增長(zhǎng) 3G 較 2G 網(wǎng)絡(luò)傳輸速率由幾十 K 至少提高到幾百 K，到 3G增強(qiáng)型最高下行速率甚至達(dá)到 14M ，未來(lái)流媒體等數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)將是競(jìng)爭(zhēng)熱點(diǎn)和運(yùn)營(yíng)商最大的增長(zhǎng)點(diǎn)。 因此 ，對(duì)于運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)， 3G 將帶來(lái)短期陣痛和長(zhǎng)期向好。 我們預(yù)測(cè)，如果聯(lián)通仍擁有兩網(wǎng)，則 5 年后幾大運(yùn)營(yíng)商的移動(dòng)用戶市場(chǎng)份額將變?yōu)椋褐袊?guó)移動(dòng) 48%、中國(guó)電信 +網(wǎng)通 30%、中國(guó)聯(lián)通22%。但由于中興占中移動(dòng) GSM 的份額僅 2%左右，基礎(chǔ)較差，同時(shí)中興三大標(biāo)準(zhǔn)同時(shí)出擊，力量稍有分散 ，因此我們認(rèn)為中興在 WCDMA上獲得的市場(chǎng)份額將明顯低于另外兩大標(biāo)準(zhǔn)，但較之 2G時(shí)代將明顯提升，我們預(yù)測(cè)中興在 WCDA 上的市場(chǎng)份額將由 GSM 的 2%左右提升到 6%10%。 TDSCDMA 國(guó)內(nèi)廠商將占絕對(duì)優(yōu)勢(shì) TDSCDMA 作為我國(guó)提出的 3G標(biāo)準(zhǔn)，目前已形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)內(nèi)廠商參與了產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。 在三大標(biāo)準(zhǔn)上 通過(guò)行業(yè)重新洗牌 國(guó)內(nèi)廠商行業(yè)地位較 2G明顯提升 表 7 三大標(biāo)準(zhǔn)主要系統(tǒng)設(shè)備廠商 2G 時(shí)代主要廠商 3G 時(shí)代主要廠商 WCDMA 愛立信、諾基亞、摩托羅拉、西門子、阿爾卡特、北電、華為、中興 愛立信、諾基亞、華為、西門子、摩托羅拉、阿爾卡特、北電、中興 TDSCDMA 無(wú) 中興、華為、西門子、大唐移動(dòng)、北電、阿爾 15 通信 在三大標(biāo)準(zhǔn)上 通過(guò)行業(yè)重新洗牌 ， 國(guó)內(nèi)廠商行業(yè)地位較 2G 明顯提升 我們預(yù)計(jì)，在 3G 時(shí)代，尤其是受到 TDSCDMA 的拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)廠商總的市場(chǎng)份額有望由 2G 時(shí)代的810%提高到接近 40%， 行業(yè)地位將明顯提升。 夏新在三種標(biāo)準(zhǔn)均有投入， WCDMA手機(jī)已實(shí)現(xiàn)出口， 3G 準(zhǔn)備相對(duì)充分；相比之下，波導(dǎo)似乎采取的是跟隨戰(zhàn)略， 3G 進(jìn)展稍緩，投入不積極；而 TCL 目前還未走出 TCL移動(dòng)及 Tamp。 在面臨大的技術(shù)更新?lián)Q代背景下，未來(lái) 23 年通信行業(yè)投資熱點(diǎn)十分突出，給予通信設(shè)備廠商的機(jī)會(huì)也非常大。 未來(lái) 3 年將是行業(yè)發(fā)展的階段性高峰 由于 3G 前運(yùn)營(yíng)商盡量壓縮資本支出，以及運(yùn)營(yíng)商等待重組，小靈通和聯(lián)通 CDMA 投資大幅下降，缺乏新的投資熱點(diǎn)等因素， 05 年111 月國(guó)內(nèi)通信固定資產(chǎn)投資僅完成 億元，同比下降 %，預(yù)計(jì) 05 年全年頂多達(dá)到 20xx億元，較 04 年的 顯下降。 3G 相關(guān)上市公司 3G 相關(guān)上市公司 我們?cè)诖肆谐隽?3G產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)相關(guān)上市公司共 24家，包括運(yùn)營(yíng)商、系統(tǒng)設(shè)備廠商、終端廠商、支撐系統(tǒng)廠商、光纖光纜廠商和上游元器件廠商 (下表中只是粗略的分類 )。 系統(tǒng)設(shè)備： 3G主要受益行業(yè)，國(guó)內(nèi)廠商市場(chǎng)份額將大幅提升，且國(guó)內(nèi)廠商將得益于 TDSCDMA的發(fā)展等使其在 3G時(shí)代開始擁有 “話語(yǔ)權(quán)”。我們將 3G 相關(guān)上市公司分為投資性品 種、交易性品種和投機(jī)性品種三類，從風(fēng)險(xiǎn)和收益綜合考慮，我們認(rèn)為主要投資機(jī)會(huì)在投資性品種中。 情景 2：聯(lián)通出售或出租 G 網(wǎng)，保留 C網(wǎng)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)?；诼?lián)通的高流動(dòng)性和在上證 50指數(shù)中的地位，我們認(rèn)為聯(lián)通是非常好的交易性品種，具有波段性機(jī)會(huì)。 未來(lái)三年華勝天成復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 42％。 另一家合資公司為持股 20%的北京索愛普天移動(dòng)通信公司(BMC)，為索尼愛立信的全球生產(chǎn)基地，超過(guò) 1/3 的索愛手機(jī)在該公司生產(chǎn)。 華勝天成 20xx 年即使沒有 3G 帶來(lái)的市場(chǎng)增長(zhǎng)，公司的業(yè)績(jī)也能夠增長(zhǎng)50％左右。買入評(píng)級(jí)。 表 10 3G重點(diǎn)上市公司分析 公司名稱 股票代碼 主業(yè) EPS PE 日收盤價(jià) 評(píng)級(jí) 備注 05E 06E 07E 05E 06E 07E 中國(guó)聯(lián)通 600050 電信運(yùn)營(yíng) 中性 具不確定性，股改提高估值水平 G 中興 000063 系統(tǒng) / 終端設(shè)備 買入 國(guó)際業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)， 3G受益最大上市公司 南京熊貓 600775 系統(tǒng) / 終端設(shè)備 中性 愛立信合資公司 ,波段性機(jī)會(huì) 華勝天成 600410 電信高端計(jì)算機(jī) 買入 高增長(zhǎng) G 亨通 600487 光纖光纜 買入 行業(yè)有望出現(xiàn)復(fù)蘇 生益科技 600183 覆銅板等 買入 原材料價(jià)格回落 +高端需求驅(qū)動(dòng) 風(fēng)險(xiǎn)因素 * 3G 牌照發(fā)放時(shí)間晚于預(yù)期 * 3G 投資規(guī)模遠(yuǎn)小于預(yù)期 * 國(guó)內(nèi)廠商市場(chǎng)份額低于預(yù)期 * 中期 3G 用戶發(fā)展不理想 23 通信 * 相關(guān)上市公司受益程度和業(yè)績(jī)低于預(yù)期