【正文】 PM的局限性:（一）相關(guān)假設(shè)條件的局限性:；，與現(xiàn)實(shí)不符；；（二）。CAPM的含義:： （1）貨幣的純粹時(shí)間價(jià)值: 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 （2）承受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào): 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) （3）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大小: beta 系數(shù)2. 市場(chǎng)組合將其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的獎(jiǎng)勵(lì)按每個(gè)資產(chǎn)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)的大小按比例分配給單個(gè)資產(chǎn)，而與各項(xiàng)資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)。，并總是根據(jù)均值方差效率原則進(jìn)行投資決策；（frictionless market），即不存在交易費(fèi)用和稅收，所有證券無(wú)限可分；（no manipulation），任何投資者的行為都不會(huì)影響資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，即投資者都是價(jià)格接受者（pricetaker）。在所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效組合邊界上，任意兩個(gè)分離的點(diǎn)都代表兩個(gè)分離的有效投資組合，而有效組合邊界上任意其它的點(diǎn)所代表的有效投資組合，都可以由這兩個(gè)分離的點(diǎn)所代表的有效組合的線性組合生成。 （3）有效集曲線上不可能有凹陷的地方。所有這些組合在均值方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）坐標(biāo)系中形成一條曲線，這條曲線就稱為該投資者的均值方差無(wú)差異曲線。顯然，正態(tài)分布下的均值方差分析不能做到這一點(diǎn)。 均值方差分析的局限性：。 欲使投資組合風(fēng)險(xiǎn)最小，除了多樣化投資于不同的資產(chǎn)之外，還應(yīng)挑選相關(guān)系數(shù)較低的資產(chǎn)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率與最優(yōu)資產(chǎn)組合選擇定理：如果經(jīng)濟(jì)主體是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，且其絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)是遞增的；如果這個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的最優(yōu)資產(chǎn)組合對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資為正值且風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為正，那么，他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率變動(dòng)是嚴(yán)格遞減的。定義：u是經(jīng)濟(jì)主體的VNM效用函數(shù)，W為個(gè)體的初始稟賦，如果對(duì)于任何滿足E（3）=0，var（3）〉0的隨機(jī)變量3，有u（W）〉E[u(W+3)]，則稱個(gè)體是（嚴(yán)格）風(fēng)險(xiǎn)厭惡（risk aversion）；如果上述不等號(hào)方向相反，則稱個(gè)體是風(fēng)險(xiǎn)偏好（risk loving）；如果兩邊相等，則稱個(gè)體是風(fēng)險(xiǎn)中性（neutral）確定性等價(jià)值（certainty equivalence）：是指經(jīng)濟(jì)行為主體對(duì)于某一博彩行為的支付意愿。窮人與富人對(duì)于財(cái)富增加的邊際效用是不一樣的。即知道未來世界的可能狀態(tài)（結(jié)果），但對(duì)于每一種狀態(tài)發(fā)生的概率不清楚。它排除了任何隨機(jī)事件發(fā)生的可能性。不同個(gè)體可能會(huì)對(duì)自然狀態(tài)持有不同的信念，但我們通常假定所有的個(gè)體的信念相同，這樣特定狀態(tài)出現(xiàn)的概率就是唯一的。因此不確定下的選擇對(duì)象被人們稱為彩票（Lottery）或未定商品（contingent modity?；蜃屢粋€(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者參與一項(xiàng)博彩所必需獲得的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。多資產(chǎn)模型的最優(yōu)資產(chǎn)組合的性質(zhì)：:當(dāng)經(jīng)濟(jì)中含有多種資產(chǎn)時(shí)，一個(gè)嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)厭惡的經(jīng)濟(jì)主體的最優(yōu)投資組合中包含風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的充分必要條件是，經(jīng)濟(jì)中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率。雖然許多問題不是單期模型，但作為一種簡(jiǎn)化，對(duì)單期模型的分析成為我們對(duì)多期模型分析的基礎(chǔ)。所以在二次效用函數(shù)中，我們需要對(duì)參數(shù)b的取值范圍加以限制。但這一點(diǎn)在正態(tài)分布中不能表達(dá)?？尚屑爽F(xiàn)實(shí)生活中所有可能的組合，即所有可能的證券投資組合將位于可行集的內(nèi)部或邊界上。投資者在最優(yōu)投資組合選擇時(shí)只需決定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和合成的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的最優(yōu)投資比例。資本市場(chǎng)線的經(jīng)濟(jì)含義： 在前述分析中已表明，資本市場(chǎng)線的方程為：u=R+[（UmR）/faiM]fai它表明：（1）在市場(chǎng)均衡條件下，位于均值方差有效前沿上的資產(chǎn)組合的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間呈線性關(guān)系。（homogeneity of expection）。同時(shí)，也可以認(rèn)為，證券市場(chǎng)線刻畫了單一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。但實(shí)際上，市場(chǎng)資產(chǎn)涵蓋的范圍非常廣泛，因此，在CAPM的實(shí)際運(yùn)用中要識(shí)別一個(gè)真正的市場(chǎng)組合幾乎是不可能的。，且處于均衡狀態(tài)。是劃分不同市場(chǎng)模型的標(biāo)準(zhǔn)。理論上，任何一種交換商品都可以為其他商品標(biāo)價(jià)，稱之為計(jì)價(jià)商品。（3）偏好。 5）生產(chǎn)技術(shù)。即個(gè)人的消費(fèi)能力，受當(dāng)時(shí)當(dāng)?shù)氐馁Y源稟賦條件限制。套利：套利是一種0投資或負(fù)投資，又能帶來非負(fù)的消費(fèi)過程的交易策略。 由于無(wú)套利是直接針對(duì)價(jià)格體系或者說定價(jià)的，借助無(wú)套利原理，我們可以建立一種相對(duì)價(jià)格理論，這種定價(jià)方法并不注重資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，避免了考察偏好效用或勞動(dòng)時(shí)間等，用以建立整個(gè)均衡體系的一些重要假設(shè)前提和基本構(gòu)成要素，同一般均衡方法相比，更簡(jiǎn)潔、明快