【正文】 為了上市公司的整體利益和上海市“十一五”期間重點(diǎn)發(fā)展物流業(yè)的目標(biāo)能夠得到實(shí)現(xiàn)，上海機(jī)場(chǎng)（600009）的唯一選擇就是整合上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)內(nèi)的其它經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。由于相關(guān)利益主體的出發(fā)點(diǎn)不同導(dǎo)致其提出的改革方案大相徑庭，管理層的態(tài)度也不明朗，所以這方面的影響也需要看最后公布的正式方案而定。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年前三季度，全國(guó)前十大機(jī)場(chǎng)的起降架次、%、%%。南航和國(guó)航已經(jīng)開(kāi)始探索和國(guó)際航空聯(lián)盟的合作方式。在原有協(xié)議中，中國(guó)的航空公司可飛往十二個(gè)美國(guó)城市，美國(guó)的航空公司可飛往中國(guó)的五個(gè)城市。2004年7月24日，新的《中美航空協(xié)定》在北京正式簽署。表2：06年人民幣再升值對(duì)A股航空公司業(yè)績(jī)影響的敏感性分析升值幅度南方航空東方航空上海航空2% 3% 4% 5% 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究所．機(jī)場(chǎng)收費(fèi)體制改革機(jī)場(chǎng)收費(fèi)體制改革方案懸而未決，各方利益主體眾說(shuō)紛紜。這樣下來(lái)，航油體制的改革整體上對(duì)航空公司是有利的。由于政策推出當(dāng)時(shí)，國(guó)際航油市場(chǎng)價(jià)格高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，各航空公司普遍擔(dān)心這一政策的出臺(tái)將直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)航空公司國(guó)際和地區(qū)航線的經(jīng)營(yíng)成本的增加，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)航空公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。如果我們假設(shè)三大航空公司上下半年燃油消耗基本平衡，2006年燃油消耗同比增長(zhǎng)10%計(jì)算，則理論上，國(guó)航、。2005年11月中美簽署大規(guī)模飛機(jī)采購(gòu)以后，我們認(rèn)為0607年中國(guó)航空業(yè)的運(yùn)力投入將出現(xiàn)相對(duì)過(guò)度的局面。在三大航空公司中，僅有東方航空在其05年中報(bào)中明確地披露出其007年的運(yùn)力擴(kuò)張計(jì)劃。國(guó)內(nèi)航空公司的運(yùn)力擴(kuò)張具有很大的政治性和不可預(yù)測(cè)性。%，我們認(rèn)為IMF的預(yù)測(cè)相對(duì)保守了一些。從圖2中可以看出，中國(guó)民航總周轉(zhuǎn)量的波動(dòng)周期與中國(guó)和全球GDP的波動(dòng)周期基本一致，并且波動(dòng)幅度大于GDP的幅度。06年下半年，翡翠航空（全貨運(yùn)公司）正式投入運(yùn)營(yíng)以后，將對(duì)深圳機(jī)場(chǎng)（000089）的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生比較明顯的帶動(dòng)作用。股票研究行業(yè)策略航空、機(jī)場(chǎng)行業(yè)中性馮志剛021 62580818 676fengzhigang細(xì)分行業(yè)機(jī)場(chǎng)業(yè)增持航空業(yè)中性重點(diǎn)公司上海機(jī)場(chǎng)增持深圳機(jī)場(chǎng)謹(jǐn)慎增持白云機(jī)場(chǎng)中性南方航空中性上海航空中性行業(yè)指數(shù)走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究所外部環(huán)境良好 內(nèi)部資源整合2005年11月25日投資要點(diǎn)我們預(yù)測(cè)，0607年，全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)都將繼續(xù)保持較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，其中，%%，%%。整合上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)內(nèi)部的其它資源，是上海機(jī)場(chǎng)（600009）未來(lái)發(fā)展的必由之路，也是決定其投資價(jià)值的關(guān)鍵因素。并且我們預(yù)期隨著中國(guó)航空市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，這一比例還將繼續(xù)提高，因此，全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況對(duì)中國(guó)航空業(yè)的影響程度將逐漸增加。IMF對(duì)中國(guó)0%%。也曾經(jīng)因?yàn)檫\(yùn)力擴(kuò)張過(guò)度導(dǎo)致行業(yè)整體性的供過(guò)于求。這里我們首先對(duì)此次大規(guī)模飛機(jī)采購(gòu)以前的情況做一下分析。但此后就過(guò)度了。這對(duì)于航空行業(yè)來(lái)講是一大利好。從而是國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)市場(chǎng)化進(jìn)程的又一實(shí)際步驟。因?yàn)閲?guó)內(nèi)航線最密集的是在北京上海廣州大三角，而這三個(gè)城市機(jī)場(chǎng)的加油價(jià)格將降低。隨著各航空公司外幣負(fù)債金額的繼續(xù)擴(kuò)大，如果人民幣在2006年繼續(xù)升值23%，則各公司獲得的利益還將更大。．中國(guó)航空市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放中國(guó)航空市場(chǎng)的新一輪天空開(kāi)放是以2004年下半年簽署的新《中美航空協(xié)定》和新《中港航權(quán)安排協(xié)議》為標(biāo)志的。新協(xié)議還允許雙方的航空公司飛往對(duì)方的任何城市。根據(jù)我們了解的情況，目前，在主要的歐、美、日航線上，國(guó)內(nèi)航空公司承運(yùn)的客、貨比例都在30%左右，也就是說(shuō)國(guó)外航空公司處于競(jìng)爭(zhēng)中的主動(dòng)地位。機(jī)場(chǎng)行業(yè)——行業(yè)整體偏暖、公司各不相同 在中國(guó)航空市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放和國(guó)內(nèi)航空公司大舉擴(kuò)張運(yùn)力的情況下，0607年機(jī)場(chǎng)行業(yè)的主要業(yè)務(wù)指標(biāo)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，行業(yè)整體環(huán)境偏暖。同樣，機(jī)場(chǎng)收費(fèi)體制改革的不同方案對(duì)收入結(jié)構(gòu)不同的機(jī)場(chǎng)來(lái)說(shuō)也不同。這種障礙在坊間流傳上海市政府為虹橋機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建第二跑道開(kāi)辟規(guī)劃用地和上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)向民航總局申請(qǐng)為虹橋機(jī)場(chǎng)建立第二跑道之后就變得更加直接、明顯。其優(yōu)越的區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和基地貨運(yùn)航空公司（翡翠航空）的投入運(yùn)營(yíng)將使得深圳機(jī)場(chǎng)在貨機(jī)地面服務(wù)、貨運(yùn)代理、物業(yè)出租和貨物處理等諸多增值環(huán)節(jié)上獲得收益。屆時(shí)該機(jī)場(chǎng)將擁有5條跑道，除了一條FEDEX專用跑道外，還有4條跑道。