【正文】 % % 0711 % % % % % 0811 % % % % % 0911 % % % % % 1005 % % % % % 集中度提升產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 33 ：朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè) 萬(wàn)噸 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 1005 產(chǎn)量 同比 % % % % % 億元 0311 0411 0511 0611 0711 0811 0911 1005 收入 同比 % % % % % % % % 0%10%20%30%40%50%60%70%2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022行業(yè)快速成長(zhǎng)，速凍米面人均消費(fèi)量 資料來(lái)源 ：中信證券研究所 三全27%思念18%龍鳳12%灣仔碼頭9%其他34%行業(yè)前四占行業(yè) 65% ?速凍食品包括五類：速凍肉蛋禽類制品、速凍水產(chǎn)制品、速凍果蔬制品、 速凍米面食品 、速凍條制食品； ?速凍食品人均消費(fèi)量：中國(guó) 10公斤、日本 20公斤、歐盟 30公斤、美國(guó) 60公斤； ?日本 70%速凍食品供給餐飲渠道 VS我國(guó)5%供應(yīng)餐飲渠道； 日本速凍食品食用歷程對(duì)比圖 34 小結(jié) 03：各子行業(yè)空間測(cè)算 ：量?jī)r(jià)齊升格局得以延續(xù) ?旺季銷量增速將符合預(yù)期； ?今年底至來(lái)年初預(yù)計(jì)部分公司仍有提價(jià)動(dòng)作； ?白酒下半年大概率跑贏大市； ?二線白酒存在成長(zhǎng)性機(jī)遇：尋找下一個(gè)洋河； ?消費(fèi)稅傳言再起 ， 上市公司兩手準(zhǔn)備； ：人均消費(fèi)量農(nóng)村 VS全國(guó) 、 全國(guó) VS世界均有巨大空間 ?次騰飛恰逢行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)放緩 /成本快速上升階段接近尾聲 ：穩(wěn)健成長(zhǎng) amp。例如，煙草工業(yè)來(lái)自西方文化，隨著煙草起名、宣傳方式和文化訴求的本土化，我國(guó)煙草工業(yè)的發(fā)展世人共睹 ； 文化來(lái)源 文化推動(dòng)力 白酒 中國(guó)文化 高端白酒有潛力從全國(guó)性品牌走向國(guó)際化品牌 啤酒 西方文化 夜場(chǎng)、高端啤酒基本上為國(guó)外品牌壟斷 黃酒 中國(guó)文化 江浙滬等黃酒傳統(tǒng)區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯 葡萄酒 西方文化 逐步淡化西方文化影響，強(qiáng)化民族文化 肉制品 中西結(jié)合 不明顯 乳業(yè) 中西結(jié)合 不明顯 20 ?定價(jià)能力高端白酒最強(qiáng)； ?肉制品、啤酒、乳業(yè) 的提價(jià)為覆蓋成本式提價(jià)，定價(jià)能力處于子行業(yè)低端； ?黃酒、中低檔白酒、中低檔紅酒提價(jià)在覆蓋成本的同時(shí)，還能略有受益； 各子行業(yè)定價(jià)能力分析 資料來(lái)源 ：中信證券研究所 定價(jià)能力 產(chǎn)品差異化 肉制品 品牌影響力 啤酒 乳業(yè) 中低檔紅酒 中低檔白酒 黃酒 高檔紅酒 高檔白酒 產(chǎn)品差異化 品牌影響力 文化推動(dòng)力 高檔白酒 ☆☆☆☆☆ ☆☆☆☆☆ ☆☆☆☆☆ 高檔紅酒 ☆☆☆☆☆ ☆☆☆☆☆ ☆☆☆☆ 黃酒 ☆☆☆☆ ☆☆☆ ☆☆☆☆ 中低檔白酒 ☆☆☆ ☆☆☆ ☆☆☆ 中低檔紅酒 ☆☆☆ ☆☆☆ ☆☆☆ 肉制品 ☆☆ ☆☆☆ ☆☆☆ 啤酒 ☆☆☆ ☆☆☆ ☆☆ 乳業(yè) ☆☆☆ ☆☆☆ ☆☆ 各子行業(yè)定價(jià)能力分析 21 小結(jié) 02：白酒行業(yè)定價(jià)能力最強(qiáng) ?抵抗 CPI上漲 ， 要看定價(jià)能力； ?20222022年提價(jià)幅度進(jìn)行統(tǒng)計(jì) ， 白酒最強(qiáng) ； ?產(chǎn)品差異化：從生產(chǎn)環(huán)境 、 生產(chǎn)周期 、 產(chǎn)品品性分析； ?品牌影響力：從營(yíng)銷策略和銷售市場(chǎng)分析； ?文化推動(dòng)力：從文化發(fā)源地和推動(dòng)力分析； 22 一、人均收入和城鎮(zhèn)化率推動(dòng)消費(fèi)升級(jí) 二、白酒行業(yè)定價(jià)能力最強(qiáng) 三、各子行業(yè)空間測(cè)算 四、尋找超額回報(bào)品種 目 錄 23 白酒總產(chǎn)量接近歷史高位 白酒行業(yè)月度增速處在歷史高位 資料來(lái)源 ：中信證券研究所 900800700600500400300200100092 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09產(chǎn)量（萬(wàn)噸）2022 年，糧食類和薯類白酒統(tǒng)一從價(jià)稅率為 20% ；上市公司多為糧食類1998 年，開(kāi)始發(fā)放白酒生產(chǎn)許可證制度；并實(shí)施 “ 廣告費(fèi)稅后列支 ” 制度2022 年從價(jià)稅不變，加增從量稅：? 從價(jià)稅 不變 ：糧食類 25% ，薯類 15%? 開(kāi)征 從量稅：每斤白酒征收 0. 5 元? 取消 “以外購(gòu)酒勾兌生產(chǎn)酒的企業(yè)可以扣除其購(gòu)進(jìn)酒已納消費(fèi)稅”的抵扣政策547594651651791 801782574502476420331 3123494114945697070901 0902 0903 0904 0905 0906 0907 0908 0909 0910 0911 0912 同比 % % % % % % % % % % % % 1001 1002 1003 1004 1005 1006 1007 1008 1009 1010 1011 1012 同比 % % % % % ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ 白酒產(chǎn)業(yè)增速仍在高位 ?目前高端酒銷售偏緊，茅臺(tái) /五糧液等可完成全年規(guī)劃； ?中低端酒 /地方酒增長(zhǎng)迅速 24 汾酒 茅臺(tái) 五糧液 瀘州老窖 超高端 國(guó)藏汾酒 約 500元 茅臺(tái)年份酒 2599元以上 （ 15年以上） 五糧液年份酒 1000元以上 （ 15年以上） 定制酒 /壇 高端 青花瓷 338元 53176。武漢華中科技大學(xué)（原武漢華中理工大學(xué)）國(guó)際金融學(xué)士、數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士（ 202204年），加拿大溫哥華 UBC（英屬哥倫比亞）數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士（ 202206年）； ? 5年證券從業(yè)經(jīng)歷。 國(guó)窖 1573 519元 中端 老白汾系列 80元以上 茅臺(tái)王子酒 100元左右 五糧春、五星金六福 100元左右 老窖特曲系列 135元以上 低端 玻汾、竹葉青 30元左右 茅臺(tái)迎賓酒 40元左右 五糧醇 40元左右 頭曲、二曲等 30元左右 高端白酒提價(jià)通常在年底至來(lái)年初 主要白酒產(chǎn)品出廠價(jià) 資料來(lái)源 ：中信證券研究所 在茅臺(tái) /五糧液等一批價(jià)繼續(xù)上移的背景下，我們預(yù)計(jì)部分公司仍會(huì)上提出廠價(jià)。 新管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展提出四個(gè)目標(biāo)： 1）用五年時(shí)間進(jìn)入行業(yè)前三； 2） 2022年實(shí)現(xiàn) “百年金獎(jiǎng) /百億汾酒” ，目前股份收入占集團(tuán)比例 70%； 3）五年內(nèi) 65度原酒達(dá)到 35萬(wàn)噸生產(chǎn)規(guī)模，竹葉青達(dá)到 3萬(wàn)噸成品酒規(guī)模； 4）原酒貯存能力 5年達(dá)到 68萬(wàn)噸； ?青花瓷 /老白汾和省外市場(chǎng)是公司增量方向。 2022年五糧液銷量預(yù)計(jì)可達(dá) 12022噸，同比增長(zhǎng) 20%；年初部分閑置產(chǎn)能恢復(fù)，以及出酒率的提升促使 2022年可銷量增量超 2022噸； ?醬酒新品即將上市。 01002003004005006007008009001988 1990 1992 1994 1996 1998 2022 2022 2022 2022 2022零售價(jià)（元/ 瓶） 838140時(shí)間 零售價(jià)格 解放初期 1元 /斤 80年代初 8元 /斤 1986 8元 +120張僑匯劵 1987 128元 1988 140元 備注：僑匯券： 1980年代，國(guó)家為了吸收外匯，鼓勵(lì)國(guó)外的華僑、港澳同胞向國(guó)內(nèi)寄錢，換成人民幣后就可獲得僑匯券。 出資方 管理層 廠家控制權(quán) 柒泉模式 經(jīng)銷商出資，董事長(zhǎng)由經(jīng)銷商選取 總經(jīng)理由原片區(qū)經(jīng)理?yè)?dān)任，協(xié)助管理 通過(guò)協(xié)議和公司章程對(duì)銷售公司絕對(duì)控制 激勵(lì)安排 產(chǎn)品 促銷 經(jīng)銷商、原公司銷售人員都是股東，可分紅；公司給與支持。 項(xiàng)目（萬(wàn)元） 募投 方案 效益 優(yōu)質(zhì)基酒釀造技改項(xiàng)目 21176 將 7000噸基酒產(chǎn)能技改為年產(chǎn) 6800噸優(yōu)質(zhì)基酒產(chǎn)能 優(yōu)質(zhì)酒恒溫窖藏技改項(xiàng)目 17421 對(duì)原 ，最終達(dá) 營(yíng)銷與物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目 10355 在合肥建營(yíng)銷與物流運(yùn)營(yíng)中心，在安徽及周邊省份建 200個(gè)營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)，用網(wǎng)絡(luò)連接 促進(jìn)銷售 技術(shù)研發(fā)及品控中心建設(shè)項(xiàng)目 6048 新建技術(shù)研發(fā)及品控中心大樓，改擴(kuò)建現(xiàn)代化白酒技術(shù)研發(fā)中心和新型品控中心 提升品質(zhì) 合計(jì) 55000 43 ：營(yíng)銷體系深化 amp。 雙匯集團(tuán)至 1984 年成立以來(lái)， 2022 年銷售收入達(dá) 350 億元，集團(tuán)生豬屠宰量世界第四，肉制品產(chǎn)量全球第三，品牌價(jià)值達(dá) 億元 .公司規(guī)劃 2022年集團(tuán)收入 500億元， 2022年達(dá)到10