【正文】 kes empirical analysis. Key words: Financial early warning, Manufacturing industry, ZScore model 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 III 頁(yè) 目 錄 1 緒 論 .......................................................................................................................................1 研究的背景和意義 ...................................................1 研究的背景 ....................................................1 研究的意義 ....................................................1 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 .....................................................2 國(guó)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論的研究 ..............................2 國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論的研究 ..............................4 2 財(cái)務(wù)預(yù)警基本理論 ................................................................................................................ 6 財(cái)務(wù)預(yù)警定義 .............................................................................................................. 6 財(cái)務(wù)預(yù)警的功 能 .......................................................................................................... 6 財(cái)務(wù)預(yù)警分析方法 ......................................................................................................6 3 制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況 ....................................... 9 財(cái)務(wù)危機(jī)的認(rèn)定 .....................................................9 危機(jī)處理的措施 .....................................................9 制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀 ..........................................10 4 ZScore 模型對(duì)制造業(yè)上市公司的實(shí)證分析 ....................................................................13 樣本及財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取 ............................................................................................13 研究假設(shè) .....................................................13 樣本的選取 ...................................................13 數(shù)據(jù)來(lái)源 .....................................................13 實(shí)證分析 ..........................................................14 被處理前三年公司的 Z趨勢(shì)分析 .................................14 5 結(jié)論與展望 ...........................................................................................................................18 致 謝 ....................................................................................................................................20 參 考文 獻(xiàn) ..................................................................................................................................21 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 1 頁(yè) 1 緒 論 研究的背景和意義 研究的背景 我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制已經(jīng)建立并發(fā)展了 30年，在改革開放 30年后的今天，資本市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，大部分上市公司和大型集團(tuán)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理由資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變?yōu)?資本經(jīng)營(yíng)為主，建立并完善財(cái)務(wù)導(dǎo)向型的公司治理階段，在不久的將來(lái)，我國(guó)大多數(shù)企業(yè)將逐步步入財(cái)務(wù)導(dǎo)向型的企業(yè)管理階段。 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 I 頁(yè) 基于 ZScore 模型我國(guó)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警分析 學(xué)生姓名：唐 XX 指導(dǎo)老師：陳 X 摘 要 隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步完善和資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，許多公司既面臨因國(guó)外跨國(guó)企業(yè)資金涌入帶來(lái)的挑戰(zhàn)又面臨經(jīng)營(yíng)管理不善等內(nèi)部原因造成的威脅，因?yàn)檫@一原因有可能產(chǎn)生一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理將成為企業(yè)管理的核心問題。關(guān)于財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究，則是會(huì)計(jì)信息的財(cái)務(wù)分析為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)以上各個(gè)方面的相關(guān)財(cái)務(wù)比率的單項(xiàng)和綜合研究，這就是企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型研究的主要理論基礎(chǔ)。 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 國(guó)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論的研究 最早的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究是 Fitzpartrick（ 1932）開展的單變量破產(chǎn)預(yù)警研究。 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 3 頁(yè) 隨著統(tǒng)計(jì)技術(shù)和計(jì)算機(jī)技術(shù)的不斷發(fā)展，遞歸分類、人工智能及人工神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)也逐漸被引入到財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型中。 2. 在社會(huì)科學(xué)中，研究人員更多的是從現(xiàn)實(shí)世界的事件中收集數(shù)據(jù)來(lái)檢驗(yàn)各種假設(shè)，財(cái)務(wù)危機(jī)研究也不例外。另外，很多研究采用“配對(duì)抽樣”方法為預(yù)警公司構(gòu)造一組控制樣本。他們分別從企業(yè)的盈利能力、長(zhǎng)短期償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和企業(yè)規(guī)模等角度選取了盈利增長(zhǎng)比率、股東權(quán)益收益率等 21 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。 對(duì)非財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)的樣本選擇不具有普遍性。第二，應(yīng)用不同的分析和預(yù)測(cè)方 法，多角度采集信息，有利于提高財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。 當(dāng)財(cái)務(wù)危機(jī)征兆出現(xiàn)時(shí)，有效的財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)不僅能預(yù)知并預(yù)告，還能及時(shí)尋找導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化的原因，使經(jīng)營(yíng)者知其然，更知其所以然，制定有效措施，阻止財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，避免嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)真正發(fā)生。 資產(chǎn)總額 =凈收益 247。該模型是通過(guò)五個(gè)變量（五種財(cái)務(wù)比率）將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)、獲利能力指標(biāo)和營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)有機(jī)聯(lián)系起來(lái)，綜合分析預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗 或破產(chǎn)的可能性。 阿爾曼還提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值： 若 Z≥，則表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性 較小； 若 Z≤，則企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險(xiǎn)； 該模型實(shí)際上是通過(guò)五個(gè)變量（五種財(cái)務(wù)比率），將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)（ XX4）、獲利能力的指標(biāo)（ X X3）和運(yùn)營(yíng)能力的指標(biāo)（ X5） 有機(jī)聯(lián)系起來(lái)，綜合分析預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性。 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)就是通過(guò)收集各種信息 來(lái) 進(jìn)行分析比較。 建立健全企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體制 。 ST 企業(yè)被認(rèn)為是有財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)（ Z≤），本文假定 ZScore 模型同樣適用于我國(guó)，對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行實(shí)證分析。 依據(jù) ST 公司，非 ST 公司按財(cái)務(wù)類型占樣本公司的比重得出數(shù)據(jù)如表 所示： 表 ST 公司和非 ST 公司按財(cái)務(wù)類型占樣本公司的比重 Z計(jì)分卡 Z≤ ≤Z≤ Z≥ 公司個(gè)數(shù) 比重 公司個(gè)數(shù) 比重 公 司個(gè)數(shù) 比重 非 ST 公司 前一年 1 % 3 25% 8 % 前二年 1 % 4 % 7 % 前三年 3 25% 4 % 5 % ST 公司 前一年 7 % 1 % 0 % 前二年 7 % 0 % 1 % 前三年 6 75% 0 % 2 25% （資料來(lái)源：和訊財(cái)經(jīng) 由表 得知，“ Z 計(jì)分模型”對(duì)于 ST 公司提 前一年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率很理想，高達(dá)%,但隨著時(shí)間的推移，其準(zhǔn)確率下降較多，而且對(duì)于非 ST 公司，預(yù)測(cè)效果良好。對(duì)于整個(gè)制造行業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)指導(dǎo)作用影響巨大。如果能引用公司治理，關(guān)聯(lián)交易等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，這將使財(cái)務(wù)