【正文】 考慮現(xiàn)金流量因素。根據(jù)“ Z計(jì)分模型”計(jì)算出來(lái)的 Z 值走向，提前一年，二年的誤判率都達(dá)到了 %，提前三年誤判率都達(dá)到了 25%。大大低于非 ST企業(yè)，這都表明， ST 企業(yè)在被 ST之前承受巨大的負(fù)債壓力，所有者享有的資產(chǎn)卻在減少，企業(yè)若不采取有效的措施阻止這類(lèi)現(xiàn)象，長(zhǎng)期以往，企業(yè)必會(huì)面臨資不抵債，甚至破產(chǎn)的命運(yùn)。對(duì)于財(cái)務(wù)危機(jī)，通常公認(rèn)有兩種確定的方法：一是法律對(duì)企業(yè)破產(chǎn)的定義，企業(yè)破產(chǎn)是用來(lái)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)最常用的標(biāo)準(zhǔn)，也是最準(zhǔn)確和最極端的標(biāo)準(zhǔn)；二是以 證券交易所 對(duì)持續(xù)虧損、有重大潛在損失或者股價(jià)持續(xù)低于一定水平的上市公司給予 特別處理 或退市作為標(biāo)準(zhǔn)。 阿爾曼 ()，他是第一個(gè)使用鑒別分析（ discriminant analysis）研究企業(yè)失敗預(yù)警的人。 一般而言，財(cái)務(wù)預(yù)警有以下功能： 。但是國(guó)內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型研究尚存在許多不足之處。從這個(gè)角度看，大多數(shù)危機(jī)預(yù)警模型提供給財(cái)務(wù)分析人員的信息只是一些表象而已。 Altman 于 1968 年首先使用了多元線性判別模型來(lái)研究公司的破產(chǎn)問(wèn)題。企業(yè)只有生存，才能求得發(fā)展并追求企業(yè)盈利最大化的組織目標(biāo)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變幻莫測(cè)，每個(gè)企業(yè)在其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，隨時(shí)都必須考慮預(yù)警財(cái)務(wù)危機(jī)和失敗，考慮在企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí) ,應(yīng)當(dāng)如何處理企業(yè)的財(cái)務(wù)事宜，以使企業(yè)求得生存。如何降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減少損失，成為各厲害關(guān)系人關(guān)注的焦點(diǎn)。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)通過(guò)收集與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng) 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 2 頁(yè) 競(jìng)爭(zhēng)狀況、企業(yè)本身的各類(lèi)財(cái)務(wù)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況信息，進(jìn)行分析比較，判斷是否預(yù)警。傳統(tǒng)上對(duì) 破產(chǎn)的解釋大致可分為四類(lèi)：一類(lèi)稱(chēng)作“非均衡模型”（ Disequilibrium Mode），主要利用外部沖擊來(lái)解釋公司的破產(chǎn)，如混沌理論（ Chaos） 和災(zāi)害理論（ Catastrophe）。更為嚴(yán)重的是配對(duì)抽樣還造成樣本中兩類(lèi)公司的比例和它們?cè)诳傮w中的比例嚴(yán)重不一致，夸大了預(yù)警模型的判別正確率。同時(shí)不同行業(yè)的上市公司所表現(xiàn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不一樣，需要對(duì)模型里的財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)和非財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)進(jìn)行匹配。 有效的財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)不僅能及時(shí)回避現(xiàn)存的財(cái)務(wù)危機(jī)， 而且能通過(guò)系統(tǒng)詳細(xì)地記錄其發(fā)生緣由、解決措施、處理結(jié)果，并及時(shí)提出建議，彌補(bǔ)企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理及經(jīng)營(yíng)中的缺陷，完善財(cái)務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)，從而既提供未來(lái)類(lèi)似情況的前車(chē)之鑒，更能從根本上消除隱患。 資產(chǎn)總額） 100 X2=（留存收益 247。 正確把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的度 。在按照同時(shí)期，選取與之對(duì)應(yīng)的正常上市公司 12 家。基于 Zscore 模型對(duì)我國(guó)的制造行業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，為我們制造行業(yè)的上市公司的財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)分析提供了更加先進(jìn)的指導(dǎo)方法，對(duì)我們整個(gè)行業(yè)提高財(cái)務(wù)管理水平意義重大。因此，加強(qiáng)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的監(jiān)督力度，提高會(huì)計(jì)信息的可靠性和真實(shí)性，有利于對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)預(yù)警 . 盡管如此，我們相信，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)、證券市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展， Zscore模型所提供的分析思路對(duì)我國(guó)的制造行業(yè)的上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)警還是有很重要的指導(dǎo)意義。如果能引用公司治理，關(guān)聯(lián)交易等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，這將使財(cái)務(wù)預(yù)警模型的研究更加全面，完善。 依據(jù) ST 公司，非 ST 公司按財(cái)務(wù)類(lèi)型占樣本公司的比重得出數(shù)據(jù)如表 所示： 表 ST 公司和非 ST 公司按財(cái)務(wù)類(lèi)型占樣本公司的比重 Z計(jì)分卡 Z≤ ≤Z≤ Z≥ 公司個(gè)數(shù) 比重 公司個(gè)數(shù) 比重 公 司個(gè)數(shù) 比重 非 ST 公司 前一年 1 % 3 25% 8 % 前二年 1 % 4 % 7 % 前三年 3 25% 4 % 5 % ST 公司 前一年 7 % 1 % 0 % 前二年 7 % 0 % 1 % 前三年 6 75% 0 % 2 25% （資料來(lái)源：和訊財(cái)經(jīng) 由表 得知，“ Z 計(jì)分模型”對(duì)于 ST 公司提 前一年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率很理想，高達(dá)%,但隨著時(shí)間的推移，其準(zhǔn)確率下降較多，而且對(duì)于非 ST 公司，預(yù)測(cè)效果良好。 建立健全企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體制 。 阿爾曼還提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值： 若 Z≥，則表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性 較??； 若 Z≤，則企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險(xiǎn)； 該模型實(shí)際上是通過(guò)五個(gè)變量（五種財(cái)務(wù)比率），將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)（ XX4）、獲利能力的指標(biāo)（ X X3）和運(yùn)營(yíng)能力的指標(biāo)（ X5） 有機(jī)聯(lián)系起來(lái)，綜合分析預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性。 資產(chǎn)總額 =凈收益 247。第二，應(yīng)用不同的分析和預(yù)測(cè)方 法，多角度采集信息，有利于提高財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。他們分別從企業(yè)的盈利能力、長(zhǎng)短期償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和企業(yè)規(guī)模等角度選取了盈利增長(zhǎng)比率、股東權(quán)益收益率等 21 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。 2. 在社會(huì)科學(xué)中，研究人員更多的是從現(xiàn)實(shí)世界的事件中收集數(shù)據(jù)來(lái)檢驗(yàn)各種假設(shè)，財(cái)務(wù)危機(jī)研究也不例外。 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 國(guó)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論的研究 最早的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究是 Fitzpartrick（ 1932）開(kāi)展的單變量破產(chǎn)預(yù)警研究。在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理將成為企業(yè)管理的核心問(wèn)題。s transportation industry listing Corporation makes empirical analysis. Key words: Financial early warning, Manufacturing industry, ZScore model 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文 ） 第 III 頁(yè) 目 錄 1 緒 論 .......................................................................................................................................1 研究的背景和意義 ...................................................1 研究的背景 ....................................................1 研究的意義 ....................................................1 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 .....................................................2 國(guó)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論的研究 ..............................2 國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論的研究 ..............................4 2 財(cái)務(wù)預(yù)警基本理論 ................................................................................................................ 6 財(cái)務(wù)預(yù)警定義 .............................................................................................................. 6 財(cái)務(wù)預(yù)警的功 能 .......................................................................................................... 6 財(cái)務(wù)預(yù)警分析方法 ......................................................................................................6 3 制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況 ....................................... 9 財(cái)務(wù)危機(jī)的認(rèn)定 .....................................................9 危機(jī)處理的措施 .....................................................9 制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀 ..........................................10 4 ZScore 模型對(duì)制造業(yè)上市公司的實(shí)證分析 ....................................................................13 樣本及財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取 ............................................................................................13 研究假設(shè) .....................................................13 樣本的選取 ...................................................13 數(shù)據(jù)來(lái)源 .....................................................13 實(shí)證分析 ..........................................................14 被處理前三年公司的 Z趨勢(shì)分析 .................................14 5 結(jié)論與展望 .......................