【正文】 考慮現(xiàn)金流量因素。根據(jù)“ Z計分模型”計算出來的 Z 值走向，提前一年，二年的誤判率都達(dá)到了 %，提前三年誤判率都達(dá)到了 25%。大大低于非 ST企業(yè)，這都表明， ST 企業(yè)在被 ST之前承受巨大的負(fù)債壓力，所有者享有的資產(chǎn)卻在減少，企業(yè)若不采取有效的措施阻止這類現(xiàn)象，長期以往，企業(yè)必會面臨資不抵債，甚至破產(chǎn)的命運。對于財務(wù)危機(jī)，通常公認(rèn)有兩種確定的方法：一是法律對企業(yè)破產(chǎn)的定義，企業(yè)破產(chǎn)是用來衡量企業(yè)財務(wù)危機(jī)最常用的標(biāo)準(zhǔn)，也是最準(zhǔn)確和最極端的標(biāo)準(zhǔn)；二是以 證券交易所 對持續(xù)虧損、有重大潛在損失或者股價持續(xù)低于一定水平的上市公司給予 特別處理 或退市作為標(biāo)準(zhǔn)。 阿爾曼 ()，他是第一個使用鑒別分析（ discriminant analysis）研究企業(yè)失敗預(yù)警的人。 一般而言，財務(wù)預(yù)警有以下功能： 。但是國內(nèi)對財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型研究尚存在許多不足之處。從這個角度看，大多數(shù)危機(jī)預(yù)警模型提供給財務(wù)分析人員的信息只是一些表象而已。 Altman 于 1968 年首先使用了多元線性判別模型來研究公司的破產(chǎn)問題。企業(yè)只有生存，才能求得發(fā)展并追求企業(yè)盈利最大化的組織目標(biāo)，市場經(jīng)濟(jì)變幻莫測，每個企業(yè)在其經(jīng)營過程中，隨時都必須考慮預(yù)警財務(wù)危機(jī)和失敗，考慮在企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)時 ,應(yīng)當(dāng)如何處理企業(yè)的財務(wù)事宜，以使企業(yè)求得生存。如何降低財務(wù)風(fēng)險，減少損失，成為各厲害關(guān)系人關(guān)注的焦點。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)通過收集與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策、市場 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文 ） 第 2 頁 競爭狀況、企業(yè)本身的各類財務(wù)和生產(chǎn)經(jīng)營狀況信息，進(jìn)行分析比較，判斷是否預(yù)警。傳統(tǒng)上對 破產(chǎn)的解釋大致可分為四類：一類稱作“非均衡模型”（ Disequilibrium Mode），主要利用外部沖擊來解釋公司的破產(chǎn)，如混沌理論（ Chaos） 和災(zāi)害理論（ Catastrophe）。更為嚴(yán)重的是配對抽樣還造成樣本中兩類公司的比例和它們在總體中的比例嚴(yán)重不一致，夸大了預(yù)警模型的判別正確率。同時不同行業(yè)的上市公司所表現(xiàn)的系統(tǒng)風(fēng)險是不一樣，需要對模型里的財務(wù)危機(jī)企業(yè)和非財務(wù)危機(jī)企業(yè)進(jìn)行匹配。 有效的財務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)不僅能及時回避現(xiàn)存的財務(wù)危機(jī)， 而且能通過系統(tǒng)詳細(xì)地記錄其發(fā)生緣由、解決措施、處理結(jié)果，并及時提出建議，彌補企業(yè)現(xiàn)有財務(wù)管理及經(jīng)營中的缺陷，完善財務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)，從而既提供未來類似情況的前車之鑒，更能從根本上消除隱患。 資產(chǎn)總額） 100 X2=（留存收益 247。 正確把握負(fù)債經(jīng)營的度 。在按照同時期，選取與之對應(yīng)的正常上市公司 12 家。基于 Zscore 模型對我國的制造行業(yè)進(jìn)行財務(wù)預(yù)測，為我們制造行業(yè)的上市公司的財務(wù)管理和財務(wù)分析提供了更加先進(jìn)的指導(dǎo)方法，對我們整個行業(yè)提高財務(wù)管理水平意義重大。因此，加強對注冊會計師審計的監(jiān)督力度，提高會計信息的可靠性和真實性，有利于對企業(yè)進(jìn)行有效的財務(wù)預(yù)警 . 盡管如此，我們相信，隨著我國資本市場、證券市場的不斷完善和發(fā)展， Zscore模型所提供的分析思路對我國的制造行業(yè)的上市公司的財務(wù)預(yù)警還是有很重要的指導(dǎo)意義。如果能引用公司治理，關(guān)聯(lián)交易等非財務(wù)指標(biāo)，這將使財務(wù)預(yù)警模型的研究更加全面，完善。 依據(jù) ST 公司，非 ST 公司按財務(wù)類型占樣本公司的比重得出數(shù)據(jù)如表 所示： 表 ST 公司和非 ST 公司按財務(wù)類型占樣本公司的比重 Z計分卡 Z≤ ≤Z≤ Z≥ 公司個數(shù) 比重 公司個數(shù) 比重 公 司個數(shù) 比重 非 ST 公司 前一年 1 % 3 25% 8 % 前二年 1 % 4 % 7 % 前三年 3 25% 4 % 5 % ST 公司 前一年 7 % 1 % 0 % 前二年 7 % 0 % 1 % 前三年 6 75% 0 % 2 25% （資料來源：和訊財經(jīng) 由表 得知，“ Z 計分模型”對于 ST 公司提 前一年的預(yù)測準(zhǔn)確率很理想，高達(dá)%,但隨著時間的推移，其準(zhǔn)確率下降較多，而且對于非 ST 公司，預(yù)測效果良好。 建立健全企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理體制 。 阿爾曼還提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值： 若 Z≥，則表明企業(yè)的財務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性 較小； 若 Z≤，則企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險； 該模型實際上是通過五個變量（五種財務(wù)比率），將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)（ XX4）、獲利能力的指標(biāo)（ X X3）和運營能力的指標(biāo)（ X5） 有機(jī)聯(lián)系起來，綜合分析預(yù)測企業(yè)財務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性。 資產(chǎn)總額 =凈收益 247。第二，應(yīng)用不同的分析和預(yù)測方 法，多角度采集信息，有利于提高財務(wù)危機(jī)預(yù)測的準(zhǔn)確性。他們分別從企業(yè)的盈利能力、長短期償債能力、營運能力、成長能力和企業(yè)規(guī)模等角度選取了盈利增長比率、股東權(quán)益收益率等 21 個財務(wù)指標(biāo)。 2. 在社會科學(xué)中，研究人員更多的是從現(xiàn)實世界的事件中收集數(shù)據(jù)來檢驗各種假設(shè)，財務(wù)危機(jī)研究也不例外。 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 國外學(xué)者對財務(wù)危機(jī)預(yù)警理論的研究 最早的財務(wù)危機(jī)預(yù)警研究是 Fitzpartrick（ 1932）開展的單變量破產(chǎn)預(yù)警研究。在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)的財務(wù)管理將成為企業(yè)管理的核心問題。s transportation industry listing Corporation makes empirical analysis. Key words: Financial early warning, Manufacturing industry, ZScore model 北京航空航天大學(xué)北海學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文 ） 第 III 頁 目 錄 1 緒 論 .......................................................................................................................................1 研究的背景和意義 ...................................................1 研究的背景 ....................................................1 研究的意義 ....................................................1 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 .....................................................2 國外學(xué)者對財務(wù)危機(jī)預(yù)警理論的研究 ..............................2 國內(nèi)學(xué)者對財務(wù)危機(jī)預(yù)警理論的研究 ..............................4 2 財務(wù)預(yù)警基本理論 ................................................................................................................ 6 財務(wù)預(yù)警定義 .............................................................................................................. 6 財務(wù)預(yù)警的功 能 .......................................................................................................... 6 財務(wù)預(yù)警分析方法 ......................................................................................................6 3 制造業(yè)上市公司財務(wù)狀況 ....................................... 9 財務(wù)危機(jī)的認(rèn)定 .....................................................9 危機(jī)處理的措施 .....................................................9 制造業(yè)上市公司的財務(wù)現(xiàn)狀 ..........................................10 4 ZScore 模型對制造業(yè)上市公司的實證分析 ....................................................................13 樣本及財務(wù)指標(biāo)的選取 ............................................................................................13 研究假設(shè) .....................................................13 樣本的選取 ...................................................13 數(shù)據(jù)來源 .....................................................13 實證分析 ..........................................................14 被處理前三年公司的 Z趨勢分析 .................................14 5 結(jié)論與展望 .......................