企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策分析(完整版)
【正文】 增加 . ?公司 L的普通股價(jià)格下降由于股票需求降低 . ?套利過程持續(xù)直到 公司 NL和 L的總價(jià)值相等 . ?因此 , 企業(yè)的總價(jià)值不受財(cái)務(wù)杠桿的影響 . ?投資者使用個(gè)人財(cái)務(wù)杠桿代替公司財(cái)務(wù)杠桿 . 1726 Example ：公司所得稅的影響 兩家完全一樣的公司 除了 : ?公司 ND 無債 , 預(yù)期報(bào)酬率為 16% ?公司 D 有利率 12%的債務(wù) $5,000 ?兩家公司的稅率都是 40% ?兩家公司的 EBIT都是 $2,000 適當(dāng)利用 財(cái)務(wù)杠桿 可對(duì)公司的總估價(jià)產(chǎn)生有利的影響 . 1727 稅前收益 = E = O I = $2,000 $0 = $2,000 所得稅率 (T) = 40% 普通股可有收益 = EACS (1 T) = $2,000 (1 .4) = $1,200 所有證券持有人的總收益 = EAT + I = $1,200 + 0 = $1,200 公司所得稅 Example: 公司 ND 公司 ND的價(jià)值 (Note: 無債 ) 1728 稅前收益 = E = O I = $2,000 $600 = $1,400 所得稅率 (T) = 40% 普通股可有的收益 = EACS (1 T) = $1,400 (1 .4) = $840 所有證券持有人的總收益 = EAT + I = $840 + $600 = $1,440* 公司所得稅 Example: 公司 D 公司 D的價(jià)值 (Note: 有債 ) * $240 annual taxshield benefit of debt (., $1,440 $1,200) 1729 避稅利益 避稅 可以在計(jì)算稅收前扣除的費(fèi)用 . 該項(xiàng)費(fèi)用通過減少應(yīng)稅收入使相同數(shù)額的收益免征所得稅 . 債務(wù)避稅 利益的現(xiàn)值 * = (r) (B)
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