【正文】 應(yīng)分配金額 分配 a 分配 b 百分比 應(yīng)付賬款 $ $ $ % 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付工資 聯(lián)邦稅款 其他稅款 第一抵押權(quán) 第二抵押權(quán) 次要債券 $ $ $ 普通債權(quán)人應(yīng)分配金額 企業(yè)風險的預(yù)測 ? 對企業(yè)風險預(yù)測的早期研究始于 1960年代 .Beaver通過實證分析的方法對該問題進行了研究 . ? “ 現(xiàn)金流量 /總債務(wù) ”指標可以很好地對企業(yè)可能面臨的倒閉進行預(yù)測 . ? “ 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 ”可以在企業(yè)破產(chǎn)的 5年之前發(fā)出預(yù)警 . 流動性比率分析 ? 流動比率 =流動資產(chǎn) /流動負債 ? 速動比率 =（流動資產(chǎn) 存貨） /流動負債 ? 現(xiàn)金比率 =現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 /總資產(chǎn) 保障比率分析 ? 負債比率 =負債總額 /總資產(chǎn) ? 利息保障倍數(shù) =息稅前利潤 /利息費用 ? 現(xiàn)金流量保障倍數(shù) =（息稅前利潤 +租金付款 +折舊） /{租金付款 +利息費用 +[優(yōu)先股股利 /（ 1所得稅稅率） ]+[債務(wù)本金償還 /（ 1所得稅稅率 ]） } 企業(yè)破產(chǎn)預(yù)警工具 :Z系數(shù) ? 1968年 ,Altman提出了 Z系數(shù)。大于 ,安全 . 多元線型函數(shù)分析 (MDA) ? 運用多元線型函數(shù)分析 (MDA)預(yù)測企業(yè)破產(chǎn) ? 近期經(jīng)營失敗 ? 多元線性函數(shù)分析 (MDA)一種類似于多元線性回歸分析的統(tǒng)計技術(shù) . ? 它通過分析破產(chǎn)企業(yè) ,確定破產(chǎn)企業(yè)具有的特征 . ? 于是 ,現(xiàn)行企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)可以輸入模型 ,用以評估將來破產(chǎn)可能性 . 什么是多元線型函數(shù)分析 (MDA),如何運用它來預(yù)測企業(yè)破產(chǎn) ? ? 假設(shè)你已經(jīng)擁有 2023年 12家企業(yè)的如下數(shù)據(jù) : – 流動比率 – 負債比率 ? 2023年 ,其中 6家 (用 X表示 ) 破產(chǎn) ,而其余 6家 (用點表示 ) 繼續(xù)經(jīng)營 . 多元線性函數(shù)分析 (MDA)示例 (More...) 流動比率 負債比率 . . . . . . X X X X X X 分界線 破產(chǎn) 企業(yè) 持續(xù)經(jīng)營 企業(yè) (More...) = 持續(xù)經(jīng)營 X = 破產(chǎn) . ? 分界線 或稱 Z線 ,在統(tǒng)計上區(qū)分破產(chǎn)企業(yè)和持續(xù)經(jīng)營企業(yè) . ? 注意到有兩家企業(yè)被 MDA方法錯誤的分類 :一家破產(chǎn)企業(yè)落在持續(xù)經(jīng)營區(qū)域 (左 ),一家持續(xù)經(jīng)營企業(yè)落在了破產(chǎn)區(qū)域 (右 ). (More...) ? 假設(shè)界限方程為 : Z = 2 + (流動比率 ) (負債比率 ). ?若目標企業(yè)的 Z 在 1 與 +1之間 ,企業(yè)的破產(chǎn)可能性不能判斷 . 若 Z 1,企業(yè)不太可能會破產(chǎn) 。 ? 根據(jù)企業(yè)特征及其所在行業(yè)的情況，確定一個 合理的負債率 水平或者負債率范圍。 管理企業(yè)風險的最佳途徑 ? 管理企業(yè)風險的最佳途徑是最大程度地增加企業(yè)經(jīng)營活動所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。介乎于 ~,不明區(qū)域 。 1998年平均負債率為 %,比上年上升 12%。戴爾公司成功地使原材料供應(yīng)商在供應(yīng)貨物時提供商業(yè)信用。 ? 通過對資產(chǎn)負債表的分析，可以深入考察企業(yè)對 風險與收益的 權(quán)衡 態(tài)度及其策略的有效性。 財務(wù)杠桿的計算 ? 財務(wù)杠桿所代表的基本含義為：當納稅付息前利潤變動 1％時，每股收益的變動幅度。 ? 例如，某產(chǎn)品單價為 40元，單位變動成本為 25元，固定成本總額為 105000元。 ? 可以給出風險狀況的大致圖示 . 模擬分析的缺點 ? 概率分布和相關(guān)性難以確認 . ? 如果投入是糟糕的，那么產(chǎn)出必是糟糕的，所謂 : ―廢物進 Garbage in,廢物出 garbage out.‖ (More...) 風險分析之杠桿分析技術(shù) ? 公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及由此所決定的成本結(jié)構(gòu) ——變動成本與固定成本 ——是決定營業(yè)風險的根本因素；公司負債融資的規(guī)模是決定財務(wù)風險的根本因素。 ?大約 1/3的樣本公司的負債率低于20%。 財務(wù)風險與債務(wù)融資 ? 財務(wù)風險產(chǎn)生的基本原因是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中運用了 負債 。它取決于企業(yè) 生產(chǎn)經(jīng)營的性質(zhì) 。風險管理正成為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基本保障。 公司風險管理（ ERM） ? 又稱為“公司風險和保險管理 ‖ ? 什么是公司風險管理 ?公司風險管理就是對可能給公司帶來 不利結(jié)果 的不可預(yù)知事項的管理，從而確保公司目標的實現(xiàn) .風險管理應(yīng)當成為公司戰(zhàn)略管理的重要組成部分。 ? 20世紀 70年代，匯率和利率的波動使得更多的公司認識到了他們面臨的戰(zhàn)略風險。 財務(wù)總監(jiān) ，西方普遍稱為首席財務(wù)官，是企業(yè)管理高層中僅次于首席執(zhí)行官（ CEO） 的高管職位，對于企業(yè)的發(fā)展起著極為重要的作用。增加企業(yè)價值是財務(wù)管理的基本目標。 ? 公司風險管理與證券投資的風險分析是兩個完全不同的研究領(lǐng)域。 通過觀察銷售 、 成本和收入預(yù)測值的變動 ， Kodak的風險管理者就能確定其風險 。 ? COSO認為，公司應(yīng)對風險的策略主要有四種：回避、減緩、分擔與接受。理財人員應(yīng)當掌握這種風險的預(yù)測和規(guī)避技術(shù)。 管理型風險：雙刃劍效應(yīng) ? 與可投保風險比較，管理型風險的突出特征即是具有所謂的“雙刃劍效應(yīng)”： – 如果銷售額向有利的方向波動，管理型風險會發(fā)揮正向的作用，有利于企業(yè)價值的增加。 ? 過高的負債率表明企業(yè)自身造血功能欠佳，存在 負債陷阱 。 分析技術(shù) : 動態(tài)財務(wù)分析 ? 動態(tài) – 動態(tài) / 變動的 – 非固定 / 穩(wěn)定 – 反映不確定性 ? 財務(wù) – 綜合財務(wù)、營業(yè)等因素 – 資產(chǎn)和債務(wù) ? 分析 – ―考察系統(tǒng)內(nèi)各種要素及其相互關(guān)系 ‖ 動態(tài)財務(wù)分析的定義 ?動態(tài)財務(wù)分析（ Dynamic Financial Analysis， DFA） 是這樣一個過程：對企業(yè)的財務(wù)狀況進行精密地分析 . 財務(wù)狀況是公司在未來未知環(huán)境下實現(xiàn)公司未來營業(yè)目標的資本實力和盈余實力 . ?DFA的程序包括對各種有關(guān)企業(yè)營業(yè)活動的有利情景與不利情景進行檢驗 ， 借以評估公司盈余對各種情景的反應(yīng) . 動態(tài)財務(wù)分析的要點 ? “財務(wù)狀況” – 特別地 , 償債能力與獲利能力 ? ―未來營業(yè)活動” – 持續(xù)經(jīng)營 ? ―未知未來環(huán)境 ‖ – 不確定性 / 隨機 ? ―情景檢驗 ‖ – 對不同環(huán)境下的財務(wù)狀況進行分析 ? ―評估盈余的反應(yīng) ‖ – 分析最終結(jié)果的可接受程度 動態(tài)財務(wù)分析的種類 ? 情景檢驗 – 特定狀態(tài)下的結(jié)果 – 利率變動 – 現(xiàn)金流量檢驗 ? 隨機模擬 – 不確定性分析 – 利用隨機選擇價值計算各種可能結(jié)果 – 根據(jù)不能接受的結(jié)果情況評估風險 場景分析 ? 對未來各種可能狀況進行分析，一般分最壞狀況、通常狀況和最佳狀況等幾種情形 . ? 提供未來可能結(jié)果的變動區(qū)間 . ? 由于銷售額波動是管理型風險的引導(dǎo)因素，因而一般是分析銷售額波動的幾種情景會對未來財務(wù)狀況或者績效水平產(chǎn)生如何的影響。 ? 營業(yè)杠桿 =銷售量（單價 單位變動成本） /{銷售量（單價 單位變動成本） }固定成本總額 ? 營業(yè)杠桿的高低反映企業(yè)營業(yè)風險的大小，而營業(yè)風險的大小取決于固定資產(chǎn)的投資。 ? 息稅前利潤變動引起每股收益變動，而每股收益變動的幅度將超過息稅前利潤變動的幅度，這就是所謂的財務(wù)杠桿效應(yīng)。 ? 經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿的搭配不要“高、高”搭配，而應(yīng)當 “高、低”搭配 ，即：高（低）經(jīng)營杠桿搭配低（高）財務(wù)杠桿，從而實現(xiàn)風險的最佳控制。 ? “適度”政策介乎于“寬松”政策與“嚴格”政策之間。 中國企業(yè)報 1999年 7月 7日報道 河南省經(jīng)過調(diào)查認為國企存在的三大問題是 : 1. 企業(yè)經(jīng)營狀況日益惡化。 ? Z＝ (營運資本 /總資產(chǎn) )+(留存盈利 /總資產(chǎn) )+(納稅付息前利潤 /總資產(chǎn) )+(股權(quán)資本市場價值 /債務(wù)賬面價值 )+(銷售額 /總