【正文】 行預(yù)測 . ? “ 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量 ”可以在企業(yè)破產(chǎn)的 5年之前發(fā)出預(yù)警 . 流動(dòng)性比率分析 ? 流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 ? 速動(dòng)比率 =（流動(dòng)資產(chǎn) 存貨） /流動(dòng)負(fù)債 ? 現(xiàn)金比率 =現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物 /總資產(chǎn) 保障比率分析 ? 負(fù)債比率 =負(fù)債總額 /總資產(chǎn) ? 利息保障倍數(shù) =息稅前利潤 /利息費(fèi)用 ? 現(xiàn)金流量保障倍數(shù) =（息稅前利潤 +租金付款 +折舊） /{租金付款 +利息費(fèi)用 +[優(yōu)先股股利 /（ 1所得稅稅率） ]+[債務(wù)本金償還 /（ 1所得稅稅率 ]） } 企業(yè)破產(chǎn)預(yù)警工具 :Z系數(shù) ? 1968年 ,Altman提出了 Z系數(shù)。 1998年平均負(fù)債率為 %,比上年上升 12%。 美國公司資本結(jié)構(gòu)的確定 1. 企業(yè)寧愿以企業(yè) 內(nèi)部產(chǎn)生的資金 融資，即留存盈利、折舊形成的資金等； 2. 企業(yè)根據(jù)其未來投資機(jī)會(huì)和預(yù)期未來現(xiàn)金流量確定目標(biāo)股利發(fā)放率； 3. 股利在短期內(nèi)具有剛性，企業(yè)一般不愿意在現(xiàn)金股利上有較大的變動(dòng)； 4. 如果企業(yè)有剩余盈利，或是投資于有價(jià)證券，或是償還負(fù)債； 5. 如果需要外部融資，企業(yè) 首先 會(huì)發(fā)行債券， 然后 是可轉(zhuǎn)換證券， 最后 迫不得已才發(fā)行普通股票。戴爾公司成功地使原材料供應(yīng)商在供應(yīng)貨物時(shí)提供商業(yè)信用。 ? 所謂“嚴(yán)格”的營運(yùn)資本投資政策，是指同樣的銷售額占用較少的流動(dòng)資產(chǎn)，因而可能影響到企業(yè)保持必要的償債能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，但卻有助于企業(yè)獲利能力的提高。 ? 通過對資產(chǎn)負(fù)債表的分析，可以深入考察企業(yè)對 風(fēng)險(xiǎn)與收益的 權(quán)衡 態(tài)度及其策略的有效性。一旦收益下降，企業(yè)的最終報(bào)酬水平將受到致命打擊。 財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算 ? 財(cái)務(wù)杠桿所代表的基本含義為：當(dāng)納稅付息前利潤變動(dòng) 1％時(shí)，每股收益的變動(dòng)幅度。 財(cái)務(wù)杠桿分析 ? 財(cái)務(wù)杠桿是用以度量 息稅前利潤 與 每股收益 之間相互變動(dòng)關(guān)系的一種形式。 ? 例如，某產(chǎn)品單價(jià)為 40元，單位變動(dòng)成本為 25元，固定成本總額為 105000元。 ? 產(chǎn)出變動(dòng)引起息稅前利潤的變動(dòng)，而息稅前利潤變動(dòng)的幅度將超過產(chǎn)出變動(dòng)的幅度，這就是所謂的營業(yè)杠桿效應(yīng)。 ? 可以給出風(fēng)險(xiǎn)狀況的大致圖示 . 模擬分析的缺點(diǎn) ? 概率分布和相關(guān)性難以確認(rèn) . ? 如果投入是糟糕的，那么產(chǎn)出必是糟糕的，所謂 : ―廢物進(jìn) Garbage in,廢物出 garbage out.‖ (More...) 風(fēng)險(xiǎn)分析之杠桿分析技術(shù) ? 公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及由此所決定的成本結(jié)構(gòu) ——變動(dòng)成本與固定成本 ——是決定營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的根本因素；公司負(fù)債融資的規(guī)模是決定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本因素。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的種類 ? 動(dòng)態(tài)分析：動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析；杠桿分析，又稱利潤表分析； ? 靜態(tài)分析：流動(dòng)性比率分析，又稱資產(chǎn)負(fù)債表分析； ? 破產(chǎn)預(yù)警分析： Z系數(shù)分析等。 ?大約 1/3的樣本公司的負(fù)債率低于20%。 ? 西方工業(yè)發(fā)達(dá)國家企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)證明，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展主要應(yīng)當(dāng)依靠 自有資本 的不斷補(bǔ)充，靠企業(yè)獲利水平的不但提高。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)融資 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的基本原因是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中運(yùn)用了 負(fù)債 。 ? 營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱含在公司的營業(yè)活動(dòng)管理與財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的方方面面。它取決于企業(yè) 生產(chǎn)經(jīng)營的性質(zhì) 。 – 財(cái)產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn) : 來源于各種可能導(dǎo)致企業(yè)實(shí)物和人力資源損失的危險(xiǎn) . – 自然危險(xiǎn) : 自然危險(xiǎn)（如火災(zāi)） – 責(zé)任損失風(fēng)險(xiǎn) : 來源于未履約而招致的懲罰 ? 受托者風(fēng)險(xiǎn) : 來源于受托者為他人提供服務(wù)而暫時(shí)管理他人的財(cái)產(chǎn) (洗衣店損壞了你送洗的衣服 ) . ? 所有權(quán)風(fēng)險(xiǎn) : 財(cái)產(chǎn)所有權(quán)內(nèi)含的風(fēng)險(xiǎn) (商店倒閉給顧客帶來的損失 ) . 可投保風(fēng)險(xiǎn)的管理 – 業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) : 與企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn) (航空公司墜機(jī)事件的風(fēng)險(xiǎn) ) . – 職業(yè)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn) : 來源于所從事職業(yè)對資格和進(jìn)一步培訓(xùn)要求帶來的風(fēng)險(xiǎn) (醫(yī)生對病人死亡 ,會(huì)計(jì)師事務(wù)所對未能查出企業(yè)虛增利潤而遭受訴訟的風(fēng)險(xiǎn) ) . ? 財(cái)產(chǎn)損失和責(zé)任損失風(fēng)險(xiǎn)都可以通過 自身儲(chǔ)備 或?qū)L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給 保險(xiǎn)公司 來防范 . ? 轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)越大 ,支付的保險(xiǎn)費(fèi)將越高 . 保險(xiǎn)公司希望收取 高保費(fèi) ,其一可以降低自身的損失 ,其二可以減少投保人可能不可靠而帶來的道德風(fēng)險(xiǎn) . 可以采用哪些措施來減少公司 財(cái)產(chǎn)損失和責(zé)任損失風(fēng)險(xiǎn) ? 不可投保的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ? 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理正成為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基本保障。 ? COSO準(zhǔn)備于 2023年發(fā)布有關(guān)公司風(fēng)險(xiǎn)管理框架（ Enterprise Risk Management Framework）的研究報(bào)告，以指導(dǎo)公司風(fēng)險(xiǎn)管理工作。 公司風(fēng)險(xiǎn)管理（ ERM） ? 又稱為“公司風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)管理 ‖ ? 什么是公司風(fēng)險(xiǎn)管理 ?公司風(fēng)險(xiǎn)管理就是對可能給公司帶來 不利結(jié)果 的不可預(yù)知事項(xiàng)的管理，從而確保公司目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) .風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)當(dāng)成為公司戰(zhàn)略管理的重要組成部分。 這樣 ， 使用不同的利率 、 匯率和商品價(jià)格 ， 就能模擬出不同的收入 、 成本和稅前收入的預(yù)測數(shù)據(jù) 。 ? 20世紀(jì) 70年代，匯率和利率的波動(dòng)使得更多的公司認(rèn)識到了他們面臨的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。核心問題是對不確定情況下，風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系進(jìn)行度量。 財(cái)務(wù)總監(jiān) ，西方普遍稱為首席財(cái)務(wù)官，是企業(yè)管理高層中僅次于首席執(zhí)行官（ CEO） 的高管職位，對于企業(yè)的發(fā)展起著極為重要的作用。 財(cái)務(wù)管理 ，又稱 理財(cái) ，是企業(yè)管理的核心組成部分，是對企業(yè)資金的科學(xué)運(yùn)作，包括投資管理、融資管理、短期財(cái)務(wù)管理、股利政策等。增加企業(yè)價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)。 首席財(cái)務(wù)官所關(guān)注的兩個(gè)問題 ? 現(xiàn)金流量 ? 風(fēng)險(xiǎn) ：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) ? “熱 CEO,冷 CFO‖ 組合理論與投資風(fēng)險(xiǎn)分散 ? 現(xiàn)代證券組合理論的研究開始于 1950年代末、1960年代初，開創(chuàng)者為馬科維茨教授。 ? 公司風(fēng)險(xiǎn)管理與證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析是兩個(gè)完全不同的研究領(lǐng)域。不幸的是，很多公司為此而付出了慘重的代價(jià) —被市場淹沒。 通過觀察銷售 、 成本和收入預(yù)測值的變動(dòng) ， Kodak的風(fēng)險(xiǎn)管理者就能確定其風(fēng)險(xiǎn) 。 – 集中于寬泛的財(cái)務(wù)和營運(yùn)觀點(diǎn) – 明確公司與金融環(huán)境和其他環(huán)境因素之間的相互關(guān)聯(lián) – 力爭實(shí)施目標(biāo)戰(zhàn)略以實(shí)現(xiàn)基本目標(biāo)：最大化企業(yè)價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)的種類 ? 營業(yè)方面 – 災(zāi)難 – 物理損失 ? 戰(zhàn)略方面 – 資本 / 資源分配 – 行業(yè) / 競爭者 ? 技術(shù)方面 – 數(shù)據(jù)基礎(chǔ) – 證券 – 秘密信息 ? 索償權(quán)持有人方面 ? 法律方面 – 遵從 – 調(diào)節(jié) ? 財(cái)務(wù)方面 – 資本市場 – 信用風(fēng)險(xiǎn) – 稅 ? 人力資本方面 – 穩(wěn)定情況 – 訓(xùn)練 ? 聲譽(yù)方面 風(fēng)險(xiǎn)管理的步驟 ? 確定公司的目標(biāo) ? 分析、界定風(fēng)險(xiǎn)的影響 ? 量化風(fēng)險(xiǎn)影響 ? 評估風(fēng)險(xiǎn)影響 ? 分析、論證各種風(fēng)險(xiǎn)管理工具 ? 選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)管理方法 ? 實(shí)施、監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)管理過程 公司風(fēng)險(xiǎn)管理的構(gòu)成 ? 評估影響 – 情景檢驗(yàn) – 隨機(jī)模擬 ? 檢驗(yàn)和選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和技術(shù) – 傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 – 自然套頭避險(xiǎn) / 多樣化 – 各種風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)和 比如 , ―動(dòng)態(tài) 財(cái)務(wù)分析” 公司風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) ? 要為不可預(yù)知的事情做好準(zhǔn)備 – 保證商務(wù)活動(dòng)的可持續(xù)進(jìn)行 – 促成公司目標(biāo)的達(dá)成 – 創(chuàng)造和增加公司價(jià)值 – 降低風(fēng)險(xiǎn)管理的成本及其費(fèi)用使用效率 – 穩(wěn)定企業(yè)收益 風(fēng)險(xiǎn)管理如何提升企業(yè)價(jià)值 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理可以使企業(yè) : ? 擁有更強(qiáng)的 舉債能力 , 從而擁有更強(qiáng)的利用利息抵稅的潛力 . ? 實(shí)行 最優(yōu)資本預(yù)算 管理后 ,企業(yè)就可以避免因?yàn)橘Y金波動(dòng)頻繁使現(xiàn)金流量不足而不得不發(fā)行新股的局面 . (More...) 風(fēng)險(xiǎn)管理可以使企業(yè) : ? 避免 財(cái)務(wù)困境 成本 . – 降低對供應(yīng)商的依賴 . – 避免潛在客戶的損失 . – 促使管理者專注于管理 . ? 保證企業(yè)的長期 可持續(xù)發(fā)展 – 為未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)提出預(yù)警。