【正文】 成本法在國(guó)外極少采用。 1）收益法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用情況 應(yīng)借鑒國(guó)外收益法的理論與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)對(duì)收益法預(yù)測(cè)技術(shù)的研究、提高評(píng)估人員的專(zhuān)業(yè)技能等，從而加快收益法在我國(guó)的應(yīng)用進(jìn)程。 收益法中的主要參數(shù)收益額、折現(xiàn)率的預(yù)測(cè)難度較大，受較強(qiáng)的主觀判斷和未來(lái)收益不可預(yù)見(jiàn)因素的影響。 另外，國(guó)有企業(yè)公司化改制實(shí)際是原企業(yè)法人地位終止和新公司產(chǎn)生的過(guò)程，所以原企業(yè)財(cái)產(chǎn)以有償?shù)葍r(jià)方式轉(zhuǎn)讓給新公司，即是一個(gè)產(chǎn)權(quán)交易的過(guò)程，而確定“產(chǎn)權(quán)”的合理價(jià)格，并以股權(quán)形式反映原企業(yè)所有者的產(chǎn)權(quán)，只能通過(guò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估來(lái)實(shí)現(xiàn)。第 9章 國(guó)有企業(yè)改制中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估 企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)有企業(yè)改制中的意義 國(guó)有企業(yè)改制中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用情況 國(guó)有企業(yè)改制中企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)問(wèn)題探討 知識(shí)層次及教學(xué)策劃 知識(shí)層次 【點(diǎn)】是什么： 的含義、步驟、原則和方法； 與 分析的關(guān)系； ； ； ； 分析； 【線】為什么： 分析、 的重要意義 【面】什么樣： 的基本方法 【 體 】有什么用。 國(guó)有企業(yè)改制中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn) 1）評(píng)估對(duì)象層面 國(guó)有獨(dú)資企業(yè)實(shí)施改制，自企業(yè)價(jià)值評(píng)估基準(zhǔn)日到企業(yè)改制后進(jìn)行工商變更登記期間： 因企業(yè)盈利而增加的凈資產(chǎn)，應(yīng)上交國(guó)有產(chǎn)權(quán)持有單位，或經(jīng)國(guó)有產(chǎn)權(quán)持有單位同意，作為改制企業(yè)國(guó)有權(quán)益； 因企業(yè)虧損而減少的凈資產(chǎn)，應(yīng)由國(guó)有產(chǎn)權(quán)持有單位補(bǔ)足，或者由改制企業(yè)用以后年度國(guó)有股份應(yīng)得的股利補(bǔ)足。數(shù)據(jù)來(lái)源主要依靠但又不限于參照客戶(hù)企業(yè)提供的資料。 2）成本法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用情況 成本法是實(shí)現(xiàn)企業(yè)重建思路的具體技術(shù)手段 ， 具體是將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總求得企業(yè)整體價(jià)值的方法 。在我國(guó)國(guó)有企業(yè)效益低下、資產(chǎn)盤(pán)子大、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占有相當(dāng)大比重，而且在證券市場(chǎng)不完善的條件下，為防止國(guó)有資產(chǎn)流失，成本法卻不失為一種比較恰當(dāng)而且無(wú)奈的選擇。企業(yè)的債權(quán)主要是企業(yè)的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)，它們?cè)谄髽I(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中占有較大的比重。 首先，確定已確認(rèn)的壞賬損失（ BA）。 在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中，產(chǎn)成品應(yīng)按市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估，還是按成本法進(jìn)行評(píng)估，也是一個(gè)有爭(zhēng)議的問(wèn)題。股權(quán)投資又有兩種形式，一是直接投資，二是間接投資。 對(duì)被投資企業(yè)重新進(jìn)行評(píng)估之后，評(píng)估后的企業(yè)價(jià)值與評(píng)估前的企業(yè)價(jià)值之間的差額乘以投資比例即為長(zhǎng)期投資的調(diào)整額。 1） 多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn) （ 2）多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn) 第一，每個(gè)業(yè)務(wù)分部都有自己的現(xiàn)金流量、資本結(jié)構(gòu)和資本成本。 例如 ， 母公司提供的人力資源服務(wù)總成本可根據(jù)各業(yè)務(wù)分部員工數(shù)量進(jìn)行分配 。否則，業(yè)務(wù)分部之間的相對(duì)價(jià)值會(huì)被扭曲。 ⑤利用公開(kāi)數(shù)據(jù)進(jìn)行估值 如果從外部對(duì)多元化公司進(jìn)行估價(jià)，不可能掌握按照業(yè)務(wù)分部分類(lèi)的完整的財(cái)務(wù)報(bào)表。最有作為的管理者會(huì)進(jìn)一步采取交易的方法，在周期的谷底時(shí)進(jìn)行收購(gòu)，在周期的峰頂時(shí)出售資產(chǎn)。 在周期的任何一點(diǎn)上 ，企業(yè)或行業(yè)都可能打破原來(lái)的周期 ， 移動(dòng)至更高點(diǎn)或更低點(diǎn) 。此外，還要特別關(guān)注長(zhǎng)期趨勢(shì)線，因?yàn)樗鼘?duì)價(jià)值的影響最大。 陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)價(jià)值評(píng)估 財(cái)務(wù)困境不等于破產(chǎn) ， 破產(chǎn)清算僅僅是處理財(cái)務(wù)困境的方法之一 ， 財(cái)務(wù)困境的影響主要是在違約之前發(fā)生 ， 因此公司價(jià)值的損失大部分是在違約或破產(chǎn)之前而非之后 。股權(quán)價(jià)值的計(jì)算公式如下： 股權(quán)價(jià)值 =資產(chǎn)清算價(jià)值－未償還負(fù)債價(jià)值 如果公司資產(chǎn)難以分離，不能單獨(dú)計(jì)算，清算價(jià)值的估算就很麻煩。 一旦期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格（企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值）大于執(zhí)行價(jià)格（企業(yè)債務(wù)賬面值），股東行使買(mǎi)入相關(guān)資產(chǎn)的權(quán)力，即還清債務(wù)，從債務(wù)人手中買(mǎi)回企業(yè)。 ?企業(yè)價(jià)值管理是一系列工具。 —— 公司戰(zhàn)略、公司治理、管理控制與作業(yè)控制，對(duì)企業(yè)價(jià)值具有綜合性的作用 關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 ?非財(cái)務(wù)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素＆財(cái)務(wù)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 區(qū)別 —— 后者衡量企業(yè)過(guò)去一段時(shí)期的業(yè)績(jī)；前者則起到對(duì)企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)以及未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)作用。 ?由戰(zhàn)略規(guī)劃形成的戰(zhàn)略目標(biāo)需要進(jìn)一步進(jìn)行分解和落實(shí)，從而轉(zhuǎn)變?yōu)閱我唤?jīng)營(yíng)年度的戰(zhàn)略計(jì)劃。財(cái)務(wù)預(yù)算作為企業(yè)預(yù)算體系中的最后環(huán)節(jié)，可以從價(jià)值方面總括地反映所有價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié)價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)的結(jié)果，從而綜合反映公司的整體價(jià)值目標(biāo)。 ?會(huì)計(jì)基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的方法有許多，包括綜合指數(shù)法、綜合評(píng)分法、功效系數(shù)法等。 — EVA 短期價(jià)值評(píng)估指標(biāo) 股價(jià) 長(zhǎng)期價(jià)值評(píng)估指標(biāo) （ 2）業(yè)務(wù)部門(mén)經(jīng)理的激勵(lì)以整個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)、具體業(yè)務(wù)部門(mén)財(cái)務(wù)目標(biāo)、具體業(yè)務(wù)部門(mén)非財(cái)務(wù)目標(biāo)相結(jié)合為基礎(chǔ)。 （ 4）其他員工的報(bào)酬通常主要依據(jù) 投資者溝通與價(jià)值實(shí)現(xiàn) ?企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的另一個(gè)要素就是確保企業(yè)的股票市場(chǎng)價(jià)格正確地反映其創(chuàng)造價(jià)值的潛力，這點(diǎn)對(duì)公開(kāi)上市的企業(yè)尤其重要。更注重于股東價(jià)值的創(chuàng)造和股東財(cái)富的增加。 企業(yè)價(jià)值管理基本框架 ?2）內(nèi)部報(bào)告 ?內(nèi)部報(bào)告是指由企業(yè)內(nèi)部編制，并在企業(yè)內(nèi)部傳遞，為董事會(huì)、管理者和其他員工所使用，主要目的在于滿足他們控制戰(zhàn)略實(shí)施、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的信息報(bào)告 。 戰(zhàn)略計(jì)劃 ?戰(zhàn)略計(jì)劃 關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 ?戰(zhàn)略計(jì)劃從內(nèi)容上看應(yīng)該是對(duì)影響戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的進(jìn)一步的細(xì)化和落實(shí)。 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造及其驅(qū)動(dòng)因素 ?3）關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素樹(shù) 企 業(yè) 價(jià) 值風(fēng) 險(xiǎn) 增 長(zhǎng)收 益銷(xiāo) 售 增 長(zhǎng) 率營(yíng) 業(yè) 毛 利 率所 得 稅 稅 率營(yíng) 運(yùn) 資 本 投 資固 定 資 產(chǎn) 投 資權(quán) 益 成 本債 務(wù) 成 本資 本 結(jié) 構(gòu)單 位 產(chǎn) 品 毛 利 增 長(zhǎng) 銷(xiāo) 售 數(shù) 量 增 長(zhǎng)單 價(jià) 單 位 成 本產(chǎn) 品 成 本研 發(fā) 決 策 生 產(chǎn) 決 策市 場(chǎng) 份 額增 長(zhǎng)市 場(chǎng) 規(guī) 模增 長(zhǎng)客 戶(hù) 滿 意 度客 戶(hù) 忠 誠(chéng) 度營(yíng) 銷(xiāo) 決 策投 資 決 策產(chǎn) 品 創(chuàng) 新 與質(zhì) 量融 資 決 策資 金 營(yíng) 運(yùn) 決 策加 權(quán) 平 均 資 本 成 本關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素樹(shù) ?有模型可知，所謂企業(yè)價(jià)值，就是企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)所取得的全部收益按照折現(xiàn)率（這里用的是加權(quán)平均資本成本）進(jìn)行折現(xiàn)后的現(xiàn)值，是企業(yè)獲取持續(xù)收益綜合能力的體現(xiàn)。 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的基本原理 價(jià)值 =∑ 1 ? n收 益（ 折 現(xiàn) 率 ）影響企業(yè)價(jià)值的三因素 收益 增長(zhǎng) 風(fēng)險(xiǎn) —— 是企業(yè)價(jià)值的根源，企業(yè)價(jià)值取決于它在當(dāng)期以及未來(lái)創(chuàng)造收益的能力 —— 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造應(yīng)著眼于未來(lái)長(zhǎng)期的可持續(xù)性，企業(yè)價(jià)值與收益的持續(xù)時(shí)間正相關(guān)。 3）非暫時(shí)困難的企業(yè)價(jià)值評(píng)估 第 11章 企業(yè)價(jià)值管理 企業(yè)價(jià)值管理的內(nèi)涵與意義 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造及其驅(qū)動(dòng)因素 企業(yè)價(jià)值管理基本框架 投資者溝通與價(jià)值實(shí)現(xiàn) ?1）企業(yè)價(jià)值管理的內(nèi)涵 ?關(guān)于價(jià)值管理的概念存在很多流行的觀點(diǎn) ?IMA（ 1997）指出“ VBM是將公司的整體目標(biāo)、分析方法和管理流