【正文】 成本法在國外極少采用。 1）收益法在國有企業(yè)改制中的運用情況 應借鑒國外收益法的理論與實踐經(jīng)驗，加強對收益法預測技術(shù)的研究、提高評估人員的專業(yè)技能等，從而加快收益法在我國的應用進程。 收益法中的主要參數(shù)收益額、折現(xiàn)率的預測難度較大，受較強的主觀判斷和未來收益不可預見因素的影響。 另外，國有企業(yè)公司化改制實際是原企業(yè)法人地位終止和新公司產(chǎn)生的過程，所以原企業(yè)財產(chǎn)以有償?shù)葍r方式轉(zhuǎn)讓給新公司，即是一個產(chǎn)權(quán)交易的過程，而確定“產(chǎn)權(quán)”的合理價格，并以股權(quán)形式反映原企業(yè)所有者的產(chǎn)權(quán)，只能通過企業(yè)價值評估來實現(xiàn)。第 9章 國有企業(yè)改制中的企業(yè)價值評估 企業(yè)價值評估在國有企業(yè)改制中的意義 國有企業(yè)改制中企業(yè)價值評估的特點 企業(yè)價值評估方法在國有企業(yè)改制中的運用情況 國有企業(yè)改制中企業(yè)價值評估相關(guān)問題探討 知識層次及教學策劃 知識層次 【點】是什么： 的含義、步驟、原則和方法； 與 分析的關(guān)系； ； ； ； 分析； 【線】為什么： 分析、 的重要意義 【面】什么樣： 的基本方法 【 體 】有什么用。 國有企業(yè)改制中企業(yè)價值評估的特點 1）評估對象層面 國有獨資企業(yè)實施改制，自企業(yè)價值評估基準日到企業(yè)改制后進行工商變更登記期間： 因企業(yè)盈利而增加的凈資產(chǎn)，應上交國有產(chǎn)權(quán)持有單位，或經(jīng)國有產(chǎn)權(quán)持有單位同意，作為改制企業(yè)國有權(quán)益； 因企業(yè)虧損而減少的凈資產(chǎn)，應由國有產(chǎn)權(quán)持有單位補足，或者由改制企業(yè)用以后年度國有股份應得的股利補足。數(shù)據(jù)來源主要依靠但又不限于參照客戶企業(yè)提供的資料。 2）成本法在國有企業(yè)改制中的運用情況 成本法是實現(xiàn)企業(yè)重建思路的具體技術(shù)手段 ， 具體是將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評估值加總求得企業(yè)整體價值的方法 。在我國國有企業(yè)效益低下、資產(chǎn)盤子大、非經(jīng)營性資產(chǎn)占有相當大比重，而且在證券市場不完善的條件下，為防止國有資產(chǎn)流失，成本法卻不失為一種比較恰當而且無奈的選擇。企業(yè)的債權(quán)主要是企業(yè)的應收賬款和應收票據(jù)，它們在企業(yè)的流動資產(chǎn)中占有較大的比重。 首先，確定已確認的壞賬損失（ BA）。 在企業(yè)價值評估的過程中，產(chǎn)成品應按市場法進行評估，還是按成本法進行評估，也是一個有爭議的問題。股權(quán)投資又有兩種形式，一是直接投資，二是間接投資。 對被投資企業(yè)重新進行評估之后，評估后的企業(yè)價值與評估前的企業(yè)價值之間的差額乘以投資比例即為長期投資的調(diào)整額。 1） 多元化經(jīng)營企業(yè)價值評估的特點 （ 2）多元化經(jīng)營企業(yè)價值評估的特點 第一，每個業(yè)務分部都有自己的現(xiàn)金流量、資本結(jié)構(gòu)和資本成本。 例如 ， 母公司提供的人力資源服務總成本可根據(jù)各業(yè)務分部員工數(shù)量進行分配 。否則，業(yè)務分部之間的相對價值會被扭曲。 ⑤利用公開數(shù)據(jù)進行估值 如果從外部對多元化公司進行估價，不可能掌握按照業(yè)務分部分類的完整的財務報表。最有作為的管理者會進一步采取交易的方法，在周期的谷底時進行收購，在周期的峰頂時出售資產(chǎn)。 在周期的任何一點上 ，企業(yè)或行業(yè)都可能打破原來的周期 ， 移動至更高點或更低點 。此外，還要特別關(guān)注長期趨勢線，因為它對價值的影響最大。 陷入財務困境的企業(yè)價值評估 財務困境不等于破產(chǎn) ， 破產(chǎn)清算僅僅是處理財務困境的方法之一 ， 財務困境的影響主要是在違約之前發(fā)生 ， 因此公司價值的損失大部分是在違約或破產(chǎn)之前而非之后 。股權(quán)價值的計算公式如下： 股權(quán)價值 =資產(chǎn)清算價值－未償還負債價值 如果公司資產(chǎn)難以分離，不能單獨計算，清算價值的估算就很麻煩。 一旦期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)市場價格（企業(yè)總資產(chǎn)價值）大于執(zhí)行價格（企業(yè)債務賬面值），股東行使買入相關(guān)資產(chǎn)的權(quán)力，即還清債務，從債務人手中買回企業(yè)。 ?企業(yè)價值管理是一系列工具。 —— 公司戰(zhàn)略、公司治理、管理控制與作業(yè)控制，對企業(yè)價值具有綜合性的作用 關(guān)鍵價值驅(qū)動因素 ?非財務價值驅(qū)動因素＆財務價值驅(qū)動因素 區(qū)別 —— 后者衡量企業(yè)過去一段時期的業(yè)績；前者則起到對企業(yè)未來業(yè)績以及未來現(xiàn)金流量的預測作用。 ?由戰(zhàn)略規(guī)劃形成的戰(zhàn)略目標需要進一步進行分解和落實，從而轉(zhuǎn)變?yōu)閱我唤?jīng)營年度的戰(zhàn)略計劃。財務預算作為企業(yè)預算體系中的最后環(huán)節(jié)，可以從價值方面總括地反映所有價值創(chuàng)造環(huán)節(jié)價值創(chuàng)造活動的結(jié)果，從而綜合反映公司的整體價值目標。 ?會計基礎業(yè)績評價的方法有許多，包括綜合指數(shù)法、綜合評分法、功效系數(shù)法等。 — EVA 短期價值評估指標 股價 長期價值評估指標 （ 2）業(yè)務部門經(jīng)理的激勵以整個企業(yè)財務目標、具體業(yè)務部門財務目標、具體業(yè)務部門非財務目標相結(jié)合為基礎。 （ 4）其他員工的報酬通常主要依據(jù) 投資者溝通與價值實現(xiàn) ?企業(yè)價值創(chuàng)造的另一個要素就是確保企業(yè)的股票市場價格正確地反映其創(chuàng)造價值的潛力，這點對公開上市的企業(yè)尤其重要。更注重于股東價值的創(chuàng)造和股東財富的增加。 企業(yè)價值管理基本框架 ?2）內(nèi)部報告 ?內(nèi)部報告是指由企業(yè)內(nèi)部編制，并在企業(yè)內(nèi)部傳遞，為董事會、管理者和其他員工所使用，主要目的在于滿足他們控制戰(zhàn)略實施、實現(xiàn)戰(zhàn)略目標的信息報告 。 戰(zhàn)略計劃 ?戰(zhàn)略計劃 關(guān)鍵價值驅(qū)動因素 ?戰(zhàn)略計劃從內(nèi)容上看應該是對影響戰(zhàn)略實現(xiàn)的關(guān)鍵價值驅(qū)動因素的進一步的細化和落實。 企業(yè)價值創(chuàng)造及其驅(qū)動因素 ?3）關(guān)鍵價值驅(qū)動因素樹 企 業(yè) 價 值風 險 增 長收 益銷 售 增 長 率營 業(yè) 毛 利 率所 得 稅 稅 率營 運 資 本 投 資固 定 資 產(chǎn) 投 資權(quán) 益 成 本債 務 成 本資 本 結(jié) 構(gòu)單 位 產(chǎn) 品 毛 利 增 長 銷 售 數(shù) 量 增 長單 價 單 位 成 本產(chǎn) 品 成 本研 發(fā) 決 策 生 產(chǎn) 決 策市 場 份 額增 長市 場 規(guī) 模增 長客 戶 滿 意 度客 戶 忠 誠 度營 銷 決 策投 資 決 策產(chǎn) 品 創(chuàng) 新 與質(zhì) 量融 資 決 策資 金 營 運 決 策加 權(quán) 平 均 資 本 成 本關(guān)鍵價值驅(qū)動因素樹 ?有模型可知，所謂企業(yè)價值，就是企業(yè)未來經(jīng)營所取得的全部收益按照折現(xiàn)率（這里用的是加權(quán)平均資本成本）進行折現(xiàn)后的現(xiàn)值，是企業(yè)獲取持續(xù)收益綜合能力的體現(xiàn)。 企業(yè)價值創(chuàng)造的基本原理 價值 =∑ 1 ? n收 益（ 折 現(xiàn) 率 ）影響企業(yè)價值的三因素 收益 增長 風險 —— 是企業(yè)價值的根源，企業(yè)價值取決于它在當期以及未來創(chuàng)造收益的能力 —— 企業(yè)價值創(chuàng)造應著眼于未來長期的可持續(xù)性，企業(yè)價值與收益的持續(xù)時間正相關(guān)。 3）非暫時困難的企業(yè)價值評估 第 11章 企業(yè)價值管理 企業(yè)價值管理的內(nèi)涵與意義 企業(yè)價值創(chuàng)造及其驅(qū)動因素 企業(yè)價值管理基本框架 投資者溝通與價值實現(xiàn) ?1）企業(yè)價值管理的內(nèi)涵 ?關(guān)于價值管理的概念存在很多流行的觀點 ?IMA（ 1997）指出“ VBM是將公司的整體目標、分析方法和管理流