【正文】 （ 3）職能經理的報酬可以主要依據他所負責領域的非財務測量指標來確定。 經濟基礎業(yè)績評價模式 ?經濟基礎業(yè)績評價模式 主要特點就是采用經濟基礎指標作為業(yè)績評價指標，經濟基礎指標的計算主要是采用經濟利潤的理念。 ?預算與反映非財務活動的經營計劃共同構成了戰(zhàn)略計劃，從而成為了企業(yè)實現價值創(chuàng)造戰(zhàn)略目標及其規(guī)劃的依據。 ?戰(zhàn)略計劃是戰(zhàn)略規(guī)劃的分解，是戰(zhàn)略規(guī)劃得以實施的保證 。 比如，顧客數量波動的增大預示著銷售額的隨之降低，而研究與開發(fā)的投入增加可能預示著企業(yè)的產品將來會有更強的盈利能力。 企業(yè)管理層要成為價值管理者，追求企業(yè)價值最大化目標 ?1）企業(yè)價值創(chuàng)造的基本原理 價值創(chuàng)造要通過企業(yè)制定正確合理的戰(zhàn)略和實施科學精細的經營計劃才能實現，而這些都依賴于企業(yè)資源的投入。如果情況相反，企業(yè)總價值小于其債務賬面值，股東則放棄擁有企業(yè)的權力，將企業(yè)留給債權人，企業(yè)的資產被清理，用于償還債務。清算要求越緊急，資產清算價值的公允性則會越低。 （ 2）財務困境的特征 陷入財務困境的公司通常具有如下特征： 收入或現金流量為負，沒有償債能力，不派發(fā)股息，負債權益比很高，所以普通的模型很難應用于這類公司的評估。 第三步，確定每個“情景”的經濟原理，要考慮諸如需求增長、進入或退出該行業(yè)的公司和影響供需平衡的技術變革等因素。因此 ， 市場不能完全把握公司的周期就不足為奇了 。 周期性經營的企業(yè)價值評估 周期性經營企業(yè)是指那些回報呈現反復顯著漲跌模式的企業(yè)，包括鋼鐵、航空、造紙和化工行業(yè)的企業(yè)。只能按照披露的報表項目和內容對公司進行估價。 ③公司間應收賬款和應付賬款 通常情況下，多元化公司會集中管理所有業(yè)務分部的現金和債務。 但如果該成本的產生是由于該業(yè)務分部屬于公司的一部分 （ 如首席執(zhí)行官的薪酬或公司藝術收藏 ） ， 一般不需要分攤這些成本 ， 而應將其作為公司成本進行保留 ，并單獨進行估值 。 第二，部分總部收益來源不易量化，如潛在協同作用和信息優(yōu)勢。其計算公式為： 長期投資調整額＝被投資企業(yè)資產增減額投資比例 從理論上講，這樣做是合理的，評估的結果也比較正確。 （ 2）債權投資，即通過證券市場購買各種長期債券的投資，債權投資是有期限的長期投資，在一段時間后，收回投資本金。 對產成品資產的評估，可以根據不同的目的、具體的情況選用相應的評估方法。按會計制度規(guī)定，若企業(yè)經過函證，確認債務人已經死亡或破產，債務無法清償，則可以直接計入已確認的壞賬損失（ BA）。 （ 1）折現值法 折現值法的公式為： P＝（ FA－ BA－ BD）／（ 1＋ I 2）成本法在國有企業(yè)改制中的運用情況 3）市場法在國有企業(yè)改制中的運用情況 市場法是指通過市場調查，選擇一個或幾個與評估對象相同或類似的資產作為比較對象，分析比較對象的近期成交價格和交易條件，進行對比、分析、調整，估算出資產價值的各種評估技術方法的總稱。 成本法的局限性在于：一方面 ， 采用成本法模糊了單項資產與整體資產的區(qū)別 。 改制中的運用情況 1）收益法在國有企業(yè)改制中的運用情況 另一方面，也必須注意，企業(yè)管理當局出于某種利益動機（驅動）下，往往有意拔高或降低、甚至提供虛假盈利預測值而難以做到客觀公正。 2）評估范圍層面 企業(yè)價值評估的范圍 ， 是指需要進行評估的單位及其資產 。利 的基本方法 案例 見文中 【目標識別】 基本點、難 點： 運用、 分析、 方法、 的基本方法。在原有企業(yè)改組為公司時，僅以賬面價值折股就會損害原企業(yè)或新投資入股的投資者的利益，所以企業(yè)價值評估可以維護各方投資者的平等權益。收益法未能有效應用，原因也是多方面的。但是成本法從投入的角度來度量企業(yè)價值，無法客觀反映企業(yè)未來的獲利能力，存在明顯的不足。而成本法是從投入的角度，即從資產購建的角度評價，沒有考慮資產的實際效能和企業(yè)運行效率。 運用市場法評估企業(yè)價值也存在一定的局限性： 首先，因為評估對象和參考企業(yè)所面臨的風險和不確定性往往不盡相同，要找到與評估對象絕對相同或者類似的可比企業(yè)難度較大； 其次，對價值比率的調整是運用市場法極為關鍵的一步，需要評估師有豐富的實踐經驗和較強的技術能力。n） 式中： I為月貼現率，其余符號含義同折現值法公式。 1）債權資產評估 這就要求必須掌握所有關于應收賬款的期限的資料，再按期限的長短分別估計壞賬率。因此，可考慮對這部分未實現的利潤也進行調整，以防給改制后企業(yè)造成潛虧。其計算方法為： 長期投資的評估值＝被投資企業(yè)所有者權益總額投資比例 3）長期投資評估 該方法是按賬面的所有者權益來進行計算的，它假定被投資企業(yè)的資產既沒有增值，也沒有減值。凡是超過這兩個比例的，在企業(yè)價值評估時，就必須對被投資企業(yè)進行評估。 3）多元化經營企業(yè)價值評估的方法 3）多元化經營企業(yè)價值評估的方法 （ 1） 編制業(yè)務分部財務報表時應重點考慮的問題 ① 公司成本 大多數多元化公司都共享服務和公司管理費用 ， 因此需要確定哪些成本應該分攤給業(yè)務分部 ， 哪些成本應該留在公司層面 。當編制并預測業(yè)務分部的財務報表時，應將其視為類似公司總部的獨立業(yè)務分部，以進行抵銷 。 3）多元化經營企業(yè)價值評估的方法 ④財務子公司 一些公司擁有財務子公司，通常是為客戶提供融資的財務公司或獨立經營的財務公司。管理者應該更好地把握資本支出的時機以充分利用他們對周期的認識?？梢?，周期性經營價值評估的理論與現實沖突的原因并不是折現現金流模型與現實不符，而是市場對回報和現金流的預測（假設市場遵循分析師的共識）有問題。多情景概率法避免了單一預測的陷阱，可以探討更為廣泛的結果。 1）陷入財務困境企業(yè)價值評估的意義 （ 1）財務困境的概念 從國外的研究結果來看 ， 雖然學者之間亦有一定的分歧 ， 但在以下幾個方面已基本形成共識：財務困境都是從現金流量而不是盈利的角度來下定義的 ， 現金流量角度和盈利角度之間的差別只在于是否將違約視為陷入財務困境的標志 。 2）暫時困難的企業(yè)價值評估 該評估方法的準確程度取決于兩個因素：一是對未來收入的預測值，二是對具有可比性的公司進行分析時產生的可比性問題。 3）非暫時困難的企業(yè)價值評估 3）非暫時困難的企業(yè)價值評估 n221122 1 21l n( / )dPSKrT( ) ( )P ( ) ( )S K r TTd d TN d N d d dNSN d K e d?? ????????????? ?????1其 中其 中 , 各 變 量 的 含 義 為 ：代 表 期 權 價 值 ；代 表 目 標 企 業(yè) 的 現 行 價 格 ；代 表 期 權 的 執(zhí) 行 價 格 ；代 表 年 無 風 險 的