【正文】 復(fù) 合 利 率 ；代 表 目 標(biāo) 企 業(yè) 價 值 變 動 年 標(biāo) 準(zhǔn) 差 ；代 表 距 到 期 日 的 剩 余 時 間 （ 年 ） ；、 分 別 為 和 的 累 計 正 態(tài) 分 布 函 數(shù) 值 。 ?企業(yè)價值管理是一條新思路。 企業(yè)價值創(chuàng)造及其驅(qū)動因素 ?2) 關(guān)鍵價值驅(qū)動因素 ?企業(yè)價值驅(qū)動因素 —— 指能夠影響和推動企業(yè)價值創(chuàng)造的因素。 企業(yè)價值管理基本框架 ?戰(zhàn)略計劃 ?內(nèi)部報告 ?業(yè)績評價 ?激勵機(jī)制 企業(yè)價值管理基本框架 ?1）戰(zhàn)略計劃 ?戰(zhàn)略計劃＆戰(zhàn)略規(guī)劃 ?戰(zhàn)略需要通過戰(zhàn)略規(guī)劃進(jìn)一步細(xì)化。 ?以戰(zhàn)略計劃代替?zhèn)鹘y(tǒng)預(yù)算， 并不是完全否定或者拋棄傳統(tǒng)預(yù)算 。 企業(yè)價值管理基本框架 ?3）業(yè)績評價 業(yè)績評價體系是價值管理框架體系中，對最終價值實現(xiàn)成果的評價和考核。 激勵機(jī)制的設(shè)計應(yīng)該和業(yè)績評價系統(tǒng)設(shè)計相配合，即需要與評價指標(biāo)和評價標(biāo)準(zhǔn)相吻合。 有效的投資者溝通： ?第一，投資者溝通戰(zhàn)略應(yīng)該基于價值評估，也就是要徹底地對市場價值進(jìn)行分析，并對企業(yè)內(nèi)在價值進(jìn)行細(xì)致的評估； ?第二，企業(yè)向投資者傳遞的信息應(yīng)該與企業(yè)根本的戰(zhàn)略和績效保持一致； ?第三，通過企業(yè)財務(wù)報告以及其他方式，向投資者提供企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)所涉及的價值評價因素、相對應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)以及評價企業(yè)和個人績效的結(jié)果，也就是企業(yè)要保持高度的透明度 ； ?第四，進(jìn)行投資者溝通首先需要了解企業(yè)的投資者，并評價哪些投資者最為重要。 戰(zhàn)略管理業(yè)績評價模式 ?戰(zhàn)略管理業(yè)績評價模式 戰(zhàn)略管理業(yè)績評價模式最具有代表性也最具有廣泛影響力的是平衡計分卡 BSC。 ?內(nèi)部報告可以區(qū)分為正式的業(yè)績評價報告和非正式的業(yè)績評價例外報告。業(yè)績評價指標(biāo)劃分為財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)兩種類型。 ?在企業(yè)關(guān)鍵價值驅(qū)動因素樹模型中， 越往下，指標(biāo)越具體，越呈現(xiàn)出局部性；越往上，指標(biāo)越綜合，越呈現(xiàn)出整體性。 收益和增長主要取決于內(nèi)部資源的正確使用 企業(yè)價值創(chuàng)造的基本原理 ?關(guān)于企業(yè)價值創(chuàng)造 第一，在實物市場，企業(yè)創(chuàng)造的價值是通過獲取 高于資本成本的投資收益 實現(xiàn)的；高于資本成本的投資收益越多，企業(yè)所創(chuàng)造的價值就越大； 第二，企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)選擇能 使預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值或 EVA現(xiàn)值最大化 的戰(zhàn)略，而且無論選擇這兩個中的哪一個，結(jié)果都相同； 第三，在資本市場中，企業(yè)股票的價值等于其內(nèi)在價值，內(nèi)在價值以市場對 企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績的期望 為基礎(chǔ)。 企業(yè)價值管理的內(nèi)涵與意義 企業(yè)價值管理的內(nèi)涵 ?本書認(rèn)為，企業(yè)價值管理（ valuebased management，也有譯作“基于價值的管理”）是一種管理方法， 這種方法主要圍繞如何使股東價值最大化，以及根據(jù)各種決策對股東價值的影響程度來選擇最優(yōu)的決策。當(dāng)公司的情況與這一假設(shè)不相符時，要評估該公司的價值，就只能運用期權(quán)定價的方法。 （ 2）運用標(biāo)準(zhǔn)化收益 如公司虧損是由一些短暫的無規(guī)律的影響因素所致，假設(shè)公司在不久的將來會恢復(fù)到健康狀態(tài)，可采用贏利正?；霓k法，將公司經(jīng)營狀況比較健康的年份的平均 EPS作為基準(zhǔn)年收益。 3） 周期性經(jīng)營企業(yè)價值評估的方法 雙情景方法既估算了價值，又提供了限定估值的“情景”。公司價值的確定必須以利潤的正?；綖榛鶞?zhǔn)（例如，是在公司長期現(xiàn)金流趨勢線上的一點），而不能以利潤的波峰或波谷水平為基準(zhǔn)。在現(xiàn)實中，周期性波動公司的股價并沒有那么穩(wěn)定。 （ 3）加總各部分并解釋結(jié)果 公司估值的最后一步是計算每個業(yè)務(wù)分部的折現(xiàn)現(xiàn)金流價值并進(jìn)行加總，這需要對每個業(yè)務(wù)分部預(yù)測的自由現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，包括估計其連續(xù)價值。這些公司間應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款與第三方的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款不同，因此不應(yīng)該視為經(jīng)營流動資本的一部分。為了得到合并后的公司財務(wù)結(jié)果，會計部門將互相抵銷內(nèi)部收入和成本以避免重復(fù)記賬。對多元化公司進(jìn)行估值時，與類似單獨業(yè)務(wù)組合相比，是否要進(jìn)行折扣，目前還沒有一致的意見。如果被投資企業(yè)不同意評估，這種方法就無法實施。 3）長期投資評估 基于長期投資資產(chǎn)的這兩個特點，在進(jìn)行長期投資的評估時，要采取特殊的方法進(jìn)行評估。 2）產(chǎn)成品評估 市場法評估產(chǎn)成品價值，采用現(xiàn)行市價，勢必包括正常的利潤，而這部分利潤在產(chǎn)品沒有銷售出去時根本就不會實現(xiàn)。 1）債權(quán)資產(chǎn)評估 其次，針對賬齡超過 3年但未確定為壞賬損失的部分和 3年以內(nèi)的應(yīng)收款項分別情況，最好采用賬齡分析法即按應(yīng)收賬款拖欠時間的長短來分析判斷。 國有企業(yè)改制中企業(yè)價值評估 相關(guān)問題探討 應(yīng)收票據(jù)的評估一般采用折現(xiàn)的方法，其價值的確認(rèn)比較準(zhǔn)確。因此在短期內(nèi)國內(nèi)企業(yè)整體評估還不宜采用市盈率乘數(shù)法，但可以作為輔助方法，或作為粗略估算方法。 另一方面，采用成本法難以真實反映資產(chǎn)的經(jīng)營效果，不能很好地體現(xiàn)企業(yè)價值評估的評價功能。收益法的應(yīng)用要求評估人員具有多方面的知識和技能 ，否則，就會產(chǎn)生較大的盲目性和評估風(fēng)險，缺乏科學(xué)依據(jù)。 根據(jù)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會《關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》，國有企業(yè)改制必須遵循以上程序 1）收益法在國有企業(yè)改制中的運用情況 收益法，是估算預(yù)測企業(yè)或其他資產(chǎn)綜合體在未來特定時間內(nèi)的預(yù)期收益，選擇合適的折現(xiàn)率，將其還原為當(dāng)前的資本額或投資額的方法。 【教學(xué)創(chuàng)新】 企業(yè)價值評估在國有企業(yè)改制中的意義 1） 企業(yè)價值評估可以科學(xué)核定公司制改造企業(yè)原有資產(chǎn)的價值總量 我國固定資產(chǎn)折舊率偏低 ， 部分資產(chǎn)的折舊額低于實際消耗 ， 從而形成資產(chǎn)賬面價值高于其實際價值； 物價的變動也造成以前購買的資產(chǎn)現(xiàn)在的市場價值與賬面價值有較大差異 ， 并且無形資產(chǎn)現(xiàn)在已成為有些企業(yè)的大筆無形財富 ， 但在以前的企業(yè)資產(chǎn)賬面上企業(yè)的無形資產(chǎn)卻又無法反映 ， 以上種種因素造成企業(yè)賬面價值與真實的市場價值不符 ， 所以有必要通過企業(yè)價值評估進(jìn)行企業(yè)價值的確定 ，為公司制改造準(zhǔn)備條件 。 【教學(xué)安排】 時間分配預(yù)計占用 4學(xué)時。 這些國有資產(chǎn)占用單位凡是有下列情形之一的 ， 都應(yīng)當(dāng)進(jìn)行企業(yè)價值評估 ， 詳見圖 91： 2）評估范圍層面 國家機(jī)關(guān) 、 軍隊 、 社會團(tuán)體及其他占有國有資產(chǎn)的社會組織 國營企業(yè) 、 事業(yè)單位 各種形式的國內(nèi)聯(lián)營和股份經(jīng)營單位 資產(chǎn)拍賣 、 轉(zhuǎn)讓 企業(yè)兼并 、 出售 、 聯(lián)營 、 股份經(jīng)營 與外國公司 、 企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或者個人開辦中外合資經(jīng)營企業(yè)或者中外合作經(jīng)營企業(yè) 企業(yè)破產(chǎn)清算 資產(chǎn)抵押及其他擔(dān)保 企業(yè)租賃 依據(jù)國家有關(guān)規(guī)定需要進(jìn)行企業(yè)價值評估的其他情形 情形 企業(yè)價值評估的范圍 3）評估程序?qū)用? 一是批準(zhǔn)制度 二是清產(chǎn)核資 三是財務(wù)審計 四是企業(yè)價值評估 五是交易管理 六是定價管理 七是轉(zhuǎn)讓價款管理 八是依法保護(hù)債權(quán)人利益 九是維護(hù)職工合法權(quán)益 十是管理層收購 。 未來預(yù)測的復(fù)雜性、預(yù)測方法的局限性、預(yù)測本身所固有的不確定性等