【正文】 以供增長(zhǎng)需求市場(chǎng)開放后，面臨來自跨國(guó)公司和國(guó)內(nèi)其他企業(yè)的日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)32股東價(jià)值優(yōu)先被認(rèn)為是美國(guó)企業(yè)與歐洲、日本企業(yè)相區(qū)別的一個(gè)主要特征公司價(jià)值在這種背景下，美國(guó)理所當(dāng)然地成為股東價(jià)值優(yōu)先論的主要產(chǎn)地。48*RF為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率， Rm為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率， ?為股票的貝他系數(shù)加權(quán)平均資本成本 (WACC)股本占總資本比例股本機(jī)會(huì)成本 *RF+ ? (Rm RF )債務(wù)占總資本比例1所得稅率債務(wù)利息率XXX債務(wù)成本股本成本加權(quán)平均資本成本 +49經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) (EP)投資資本回報(bào)率(ROIC)–差幅投資成本經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)加權(quán)平均資本成本(WACC)X50企業(yè)價(jià)值 (折現(xiàn)現(xiàn)金流量 )根據(jù)加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)計(jì)算連續(xù)價(jià)值預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流量2,287227 202 216 232 2493,729凈現(xiàn)值1998 99 2023 01 02以 10%折現(xiàn)第 1年4. 用加權(quán)平均資本成本率將自由現(xiàn)金流量及連續(xù)價(jià)值折算為凈現(xiàn)值以 10%折現(xiàn)第 2年 以 10%折現(xiàn)第 3年 以 10%折現(xiàn)第 4年 以 10%折現(xiàn)第 5年 以 10%折現(xiàn)第 6年51預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流量計(jì)算銷售收入經(jīng)營(yíng)成本折舊息稅前利潤(rùn)對(duì)息稅前利潤(rùn)的征稅扣除調(diào)整稅的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)折舊毛現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金的增加資本支出自由現(xiàn)金流量– )– )– )+ )– )– )損益表資產(chǎn)負(fù)債表199134772911974691543159741233177202– )– )– )+ )– )– )示例20234056339611554517836711548238228216– )– )– )+ )– )– )52計(jì)算連續(xù)價(jià)值連續(xù)價(jià)值 = 自由現(xiàn)金流量 (FCF)加權(quán)平均資本成本 (WACC) 增長(zhǎng)率 (g)說明 ? 由于企業(yè)生命期的無限性，所以可用以上公式估計(jì)在預(yù)測(cè)期之后的企業(yè)價(jià)值，而無須詳細(xì)預(yù)測(cè)公司在無限期內(nèi)的現(xiàn)金流量? 增長(zhǎng)率 g是企業(yè)自由現(xiàn)金流量的名義長(zhǎng)期增長(zhǎng)率，一般g在 3%到 6%之間–g比加權(quán)平均資本成本 (WACC)小–g小于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率53根據(jù)加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)*假設(shè)加權(quán)平均資本成本為 10%自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)因子 *折現(xiàn)現(xiàn)金流量1998227(1+)12061999202(1+)21672023216(1+)31632023232(1+)41592023249(1+)5155連續(xù)價(jià)值3,729(1+)51,437 = 凈現(xiàn)值 (NPV)=2,287247。例如，本來股東的投資風(fēng)險(xiǎn)可以通過對(duì)其他公司的組合投資得到平衡，但管理者卻通過更多的產(chǎn)業(yè)進(jìn)入或投資于更多的業(yè)務(wù)來分散其就職風(fēng)險(xiǎn)。60分析工具之一：波士頓矩陣低高高相對(duì)市場(chǎng)份額 市場(chǎng)增長(zhǎng)低 波士頓矩陣幫助多種經(jīng)營(yíng)的公司確定：哪些產(chǎn)品宜于投資，宜于操縱哪些產(chǎn)品以獲取利潤(rùn)，宜于從業(yè)務(wù)組合中剔除哪些產(chǎn)品，從而使業(yè)務(wù)組合達(dá)到最佳經(jīng)營(yíng)成效明星金牛問題瘦狗確定某單位精確的市場(chǎng)實(shí)際占有率?？梢钥紤]放棄該產(chǎn)品，把資金轉(zhuǎn)而投向問題產(chǎn)品和明星產(chǎn)品 62 分析工具之二：通用電氣矩陣缺乏無形資產(chǎn) 只有一些無形資產(chǎn) 有關(guān)鍵無形資產(chǎn)行業(yè)吸引力中 **高 *憑借現(xiàn)有資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)地位AKBGJIEHLFMDC 現(xiàn)有業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)63麥肯錫依據(jù)通用電氣矩陣，建議將招商局目前業(yè)務(wù)劃分為三大類行業(yè)吸引力第一類業(yè)務(wù)?行業(yè)吸引力很大，而且招商局擁有相當(dāng)資產(chǎn)和技能等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)石化貿(mào)易 **蛇口房地產(chǎn) *招商局集團(tuán)在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)能力高中低低 中 高物流港口銀行 * * *證券 ***保險(xiǎn) ***公路集裝箱制造修船內(nèi)地房地產(chǎn) **散貨船運(yùn) 海事貿(mào)易油漆旅游 油輪航運(yùn) * * * ** 蛇口房地產(chǎn)作為招商地產(chǎn)的核心可逐步由深圳向外發(fā)展，內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)績(jī)不佳，應(yīng)與蛇口地產(chǎn)整合以改善業(yè)績(jī)** 石化貿(mào)易可與物流業(yè)務(wù)結(jié)合起來*** 銀行、證券和保險(xiǎn)可以在低資本投入模式下形成個(gè)人金融服務(wù)的核心業(yè)務(wù)**** 交通基建經(jīng)整合獲取管理權(quán)可以與港口合成基礎(chǔ)行業(yè)***** 國(guó)家能源船隊(duì)的形成將使這一業(yè)務(wù)的重要性明顯提高，但有一定的未來不確定性第二類業(yè)務(wù)?市場(chǎng)具有一定吸引力，招商具有近期盈利能力，但面臨進(jìn)一步發(fā)展挑戰(zhàn)第三類業(yè)務(wù)?剩下的吸引力不大的各類業(yè)務(wù)64謹(jǐn)慎進(jìn)入 市場(chǎng)選擇性 成長(zhǎng)全力奮斗保持優(yōu)勢(shì)有限收獲選擇性 補(bǔ)充全面收獲有限擴(kuò)充或先撤退減少損失用通用電氣矩陣進(jìn)行業(yè)務(wù)組合管理（市場(chǎng)吸引力）高高中中低低（企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力）通用電氣矩陣也有其不足按照 GE的思想，同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)只有自身實(shí)力的不同，而不存在外部環(huán)境的區(qū)別，事實(shí)上具體企業(yè)層次上的外部環(huán)境與整個(gè)產(chǎn)業(yè)層次上的外部環(huán)境是不同的。關(guān)鍵性因素的選擇很難保證其客觀性機(jī)會(huì)和威脅往往是一個(gè)事物的兩個(gè)方面，通常很難形成一致的意見79分析工具之十一：內(nèi)部 外部矩陣（ IE） 內(nèi)部 外部矩陣用 9個(gè)方格表示企業(yè)各業(yè)務(wù)部門的競(jìng)爭(zhēng)地位，用于多部門企業(yè)業(yè)務(wù)組合分析及競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略研究 。關(guān)鍵因素 權(quán)重 評(píng)分 加權(quán)評(píng)分總計(jì)注：評(píng)分值表示企業(yè)對(duì)各因素是否作出了有效的反應(yīng)： 1=弱； 2=次弱； 3=次強(qiáng)；4=強(qiáng)。 94交流溝通工具之二：行動(dòng) 最終產(chǎn)品 – 收集信息 – 建立關(guān)系 – 涵蓋主要觀點(diǎn) – 被訪談?wù)吒械椒潘? – 建立關(guān)系 將觀點(diǎn)融入導(dǎo)語 – 畫圖 (書面 )– 講解 (口頭 )有價(jià)值得最終產(chǎn)品 – 準(zhǔn)確 – 合乎邏輯 – 相關(guān) – 充分理解主題，沒有誤解 – 有說服力 – 達(dá)成共識(shí) 訪 談 解決問題 交付主題 結(jié) 構(gòu) 來龍去脈95我們向麥肯錫學(xué)到了什么？向麥肯錫學(xué)到的是 —— 還沒有學(xué)到的是 ——價(jià)值理念和以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理 如何融入企業(yè)文化系統(tǒng)的方法與分析工具的綜合運(yùn)用 如何接受技能轉(zhuǎn)移大量的信息占有和充分的數(shù)據(jù)基礎(chǔ) 如何獲取內(nèi)外信息現(xiàn)有業(yè)務(wù)的分析與判斷 如何尋求創(chuàng)新業(yè)務(wù)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧鞒膛c嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn) 如何進(jìn)入操作層次96基于充分的、以事實(shí)為基礎(chǔ)的分析?世界各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的歷史數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)信息本企業(yè)的各類信息和數(shù)據(jù)?針對(duì)新興發(fā)展市場(chǎng)的市場(chǎng)、行業(yè)信息和各類專業(yè)報(bào)告政策、法規(guī)、經(jīng)濟(jì)、企業(yè)等信息報(bào)道和基礎(chǔ)資料大型企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù) :基本背景、股市表現(xiàn)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)報(bào)道等?專業(yè)的市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告數(shù)據(jù)庫(kù)97目前公司內(nèi)部信息系統(tǒng)尚待完善，外部信息的的搜尋途徑亦須有效地拓展夜夜我不覺曉苦苦繞世界找玩兒命好幾天有用的知多少—— 信息搜尋者的詠嘆調(diào)98我們向麥肯錫學(xué)到了什么？向麥肯錫學(xué)到的是 —— 還沒有學(xué)到的是 ——價(jià)值理念和以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理 如何融入企業(yè)文化系統(tǒng)的方法與分析工具的綜合運(yùn)用 如何接受技能轉(zhuǎn)移大量的信息占有和充分的數(shù)據(jù)基礎(chǔ) 如何獲取內(nèi)外信息現(xiàn)有業(yè)務(wù)的分析與判斷 如何尋求創(chuàng)新業(yè)務(wù)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧鞒膛c嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn) 如何進(jìn)入操作層次99業(yè)務(wù)創(chuàng)新是麥肯錫留待我們需認(rèn)真考慮并解決的問題現(xiàn)有核心業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)未來業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)? ?100我們向麥肯錫學(xué)到了什么？向麥肯錫學(xué)到的是 —— 還沒有學(xué)到的是 ——價(jià)值理念和以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理 如何融入企業(yè)文化系統(tǒng)的方法與分析工具的綜合運(yùn)用 如何接受技能轉(zhuǎn)移大量的信息占有和充分的數(shù)據(jù)基礎(chǔ) 如何獲取內(nèi)外信息現(xiàn)有業(yè)務(wù)的分析與判斷 如何尋求創(chuàng)新業(yè)務(wù)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧鞒膛c嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn) 如何進(jìn)入操作層次101組織架構(gòu)、業(yè)績(jī)考核 /激勵(lì)和管理流程的推廣是今后面臨的課題 建立職責(zé)明確而相互配合的總部組織架構(gòu) 明確定義總部新組織架構(gòu)中關(guān)鍵崗位的職能 通過董事會(huì)運(yùn)作加強(qiáng)對(duì)下屬子公司的戰(zhàn)略管控 /激勵(lì) 設(shè)立關(guān)鍵崗位的關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)，并以此考核管理層業(yè)績(jī) 根據(jù)業(yè)績(jī)實(shí)行有效的薪酬和機(jī)會(huì)激勵(lì) 進(jìn)行規(guī)范的戰(zhàn)略規(guī)劃工作 以關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)為依據(jù)進(jìn)行嚴(yán)格的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核 建立以個(gè)人業(yè)績(jī)考核為基礎(chǔ)的人力資源管理推廣102這是一個(gè)系統(tǒng)的長(zhǎng)期的過程，僅在操作層面就需很多技能業(yè)績(jī)理念5個(gè)要素杠桿使命 /抱負(fù)目標(biāo)業(yè)績(jī)獎(jiǎng)懲管理業(yè)績(jī)反饋組織結(jié)構(gòu)人員管控財(cái)務(wù)管控薪酬激勵(lì)價(jià)值觀馬上 半年內(nèi)制定正確方向 實(shí)施重點(diǎn)管理流程 不斷選拔優(yōu)秀人才長(zhǎng)期明確集團(tuán)業(yè)務(wù)組合和核心業(yè)務(wù)發(fā)展方向 實(shí)施戰(zhàn)略規(guī)劃流程對(duì)各個(gè)關(guān)鍵崗位建立合適而有進(jìn)取心的 KPI設(shè)計(jì)和業(yè)績(jī)相掛鉤的激勵(lì)機(jī)制 (包括懲罰手段 )實(shí)施業(yè)績(jī)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)結(jié)果的掛鉤機(jī)制實(shí)施新的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核流程按照新的業(yè)務(wù)組合逐步改造組織結(jié)構(gòu)以取得對(duì)核心業(yè)務(wù)管控權(quán)選用優(yōu)秀人才建立集團(tuán)改革指導(dǎo)小組 實(shí)施人力資源管理流程根據(jù)每個(gè)關(guān)鍵崗位的KPI設(shè)置相應(yīng)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)考核指標(biāo)實(shí)施新的薪酬制度實(shí)施董事會(huì)運(yùn)作流程，指派各關(guān)鍵崗位的考核負(fù)責(zé)人機(jī)會(huì) 逐步建立新的員工職業(yè)發(fā)展軌道經(jīng)營(yíng)管控舉例設(shè)計(jì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核流程設(shè)計(jì)新的薪酬制度103在項(xiàng)目后期，我們參與了關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)的擬訂第一步：確定業(yè)務(wù)的價(jià)值樹第二步：找出具有重大影響的關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)第三步：給各崗位確定關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)價(jià)值體系 有重大影響的指標(biāo)項(xiàng)目 崗位關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)? 對(duì)業(yè)務(wù)管理重點(diǎn)影響大的指標(biāo)? 相對(duì)可控的指標(biāo)? 有很大的改善潛力– 波動(dòng)性較大– 與最佳做法之間的差距較大業(yè)務(wù)單元總經(jīng)理? ? 業(yè)務(wù)單元總經(jīng)理? ? 項(xiàng)目 A經(jīng)理? ? 一級(jí)公司總經(jīng)理? ? ... 項(xiàng)目 N經(jīng)理? ? ? 一般以投資資本回報(bào)率 (ROIC)為分析起點(diǎn)104靜夜四無 鄰 ，荒居舊 業(yè)貧 。 2023/3/23 2:16:5602:16:5623 March 20231做前，能 夠環(huán)視 四周；做 時(shí) ，你只能或者最好沿著以腳 為 起點(diǎn)的射 線 向前。 三月 212:16 上午 三月 2102:16March 23, 20231少年十五二十 時(shí) ，步行 奪 得胡 馬騎 。 2:16:56 上午 2:16 上午 02:16:56三月 21 楊 柳散和 風(fēng) ，青山澹吾 慮 。 三月 21三月 21Tuesday, March 23, 2023很多事情努力了未必有 結(jié) 果，但是不努力卻什么改 變 也沒有。 02:16:5602:16:5602:163/23/2023 2:16:56 AM1以我獨(dú)沈久，愧君相 見頻 。評(píng)分評(píng)分 加權(quán)評(píng)分 加權(quán)評(píng)分被分析企業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)企業(yè) 1 競(jìng)爭(zhēng)企業(yè) 2市場(chǎng)份額價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)品質(zhì)量用戶忠誠(chéng)度舉例86分析工具之十五：競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)矩陣（續(xù) ） 競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)矩陣與內(nèi)部因素評(píng)價(jià)矩陣和外部因素評(píng)價(jià)矩陣的評(píng)分、權(quán)重、加權(quán)總分確定方法相同 —— 不同之處在于： 基于比較而涉及的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)不止一個(gè)； 比較內(nèi)容包括企業(yè)內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面； 關(guān)鍵因素更為籠統(tǒng)，不包括很具體的硬數(shù)據(jù)，而且可能集中在內(nèi)部問題； 對(duì)外部因素不再像 EFE那樣分成機(jī)會(huì)和威脅兩類； 競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)在相同的因素上進(jìn)行比較。財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì) (FS)投資收益杠桿比例償債能力流動(dòng)資金現(xiàn)金流量退出市場(chǎng)的方便性業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) (CA)市場(chǎng)份額產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)品生命周期用戶忠誠(chéng)度能力利用率專有技術(shù)知識(shí)對(duì)供應(yīng)商與經(jīng)銷商的控制環(huán)境穩(wěn)定性 (ES)技術(shù)變化通貨膨脹率需求變化性競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品的價(jià)格范圍市場(chǎng)進(jìn)入壁壘競(jìng)爭(zhēng)壓力價(jià)格需求彈性產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì) (IS)增長(zhǎng)潛力盈利潛力財(cái)務(wù)穩(wěn)定性資源利用資本密集性進(jìn)入市場(chǎng)的便利性生產(chǎn)效率和生產(chǎn)能力利用率內(nèi)部戰(zhàn)略處境 外部戰(zhàn)略處境83分析工具之十三：大戰(zhàn)略矩陣低高高競(jìng)爭(zhēng)地位 市場(chǎng)增長(zhǎng)低大戰(zhàn)略存在波士頓矩陣和通用電氣矩陣類似的缺陷大戰(zhàn)略矩陣是制定備選戰(zhàn)略的常用工具，主要依據(jù)市場(chǎng)增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)地位評(píng)價(jià)結(jié)果來確定可選戰(zhàn)略。盡管選擇的內(nèi)外部因素較多，但基本上都是資源和環(huán)境的因素，沒有直接體現(xiàn)關(guān)系未來長(zhǎng)期趨勢(shì)的企業(yè)內(nèi)部能力因素和產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的特征。就每一個(gè)要分析的產(chǎn)品或企業(yè)單位收集其年銷售額、年市場(chǎng)增長(zhǎng)率及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手年銷售額的數(shù)據(jù)計(jì)算相對(duì)市場(chǎng)份額即一單位的收益除以其最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的收益將產(chǎn)品 /企業(yè)單位按相對(duì)份額和市場(chǎng)增長(zhǎng)率標(biāo)于矩陣上，建立市場(chǎng)增長(zhǎng)份額矩陣根據(jù)波士頓關(guān)于矩陣內(nèi)現(xiàn)金流動(dòng)和每一