【正文】 息） ?趨向利潤(rùn)的資本流動(dòng) 35 3 , 3 4 51 , 6 4 51 , 6 4 21 , 4 3 683571652742223922121616771829 , 0 1 421711 1 4451151401427211688112443110N/A ? 港口 招商局業(yè)務(wù) 因此，麥肯錫認(rèn)為招商局的大多數(shù)業(yè)務(wù)不能實(shí)現(xiàn)高于資本成本的價(jià)值回報(bào)，因而都不創(chuàng)造價(jià)值 投資資本回報(bào)率 (ROIC)* 百分比， 1999 行業(yè)對(duì)比 百分比， 1999 N/A ? 物流 ? 蛇口地產(chǎn) ? 集裝箱制造 ? 收費(fèi)公路 ? 石化貿(mào)易 ? 銀行 ? 證券 ? 保險(xiǎn) ? 油輪 ? 散貨運(yùn)輸 ? 內(nèi)地房產(chǎn) ? 旅行社 ? 修船 ? 海事貿(mào)易 ? 油漆 集團(tuán)平均 集團(tuán)平均資本成本(WACC) =11% N/A N/A N/A N/A 招商局現(xiàn)有的大多數(shù)業(yè)務(wù)都不創(chuàng)造價(jià)值 凈資產(chǎn)總額 單位：百萬港幣 * 銀行、證券為 ROA 36 麥肯錫倡導(dǎo)以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理 (VBM) —— 一個(gè)公司的價(jià)值源于它產(chǎn)生現(xiàn)金流量和基于現(xiàn)金流量的投資回報(bào)的能力 ? 將管理者的決策重點(diǎn)放在價(jià)值的趨動(dòng)因素上 ? 適用于大型戰(zhàn)略及日常經(jīng)營決策 ? 將總體遠(yuǎn)景目標(biāo)、分析技巧及管理程序協(xié)調(diào)起來 價(jià)值管理的方法 ? 由其未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值決定 ? 當(dāng)回報(bào)大于資本成本時(shí)即創(chuàng)造了價(jià)值 一個(gè)公司的價(jià)值 ? 股東價(jià)值最大化 管理者的目標(biāo) 37 價(jià)值管理的內(nèi)容 股東價(jià)值最大化 制定戰(zhàn)略 確定指標(biāo) 工作計(jì)劃 /預(yù)算 績(jī)效測(cè)定 /獎(jiǎng)懲 重視價(jià)值創(chuàng)造的企業(yè)文化 38 價(jià)值管理的關(guān)鍵 驅(qū)動(dòng)因素 帳面價(jià)值 + 市場(chǎng)增值 年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)(EP) 分解落實(shí) 折現(xiàn)現(xiàn)金 流量值 用于衡量各業(yè)務(wù)的短期總體效益 戰(zhàn)略的評(píng)估和比較：用于衡量、權(quán)衡長(zhǎng)期性項(xiàng)目 股東價(jià)值 = ? 生產(chǎn)周期時(shí)間 ? 銷售回報(bào) ? 單位成本 ? 廢品率 ? 勞動(dòng)生產(chǎn)率 關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 公司各級(jí)用來制訂目標(biāo)和衡量績(jī)效 39 價(jià)值管理的支柱 制定戰(zhàn)略 確定指標(biāo) 工作計(jì)劃 /預(yù)算 成績(jī)測(cè)定 / 獎(jiǎng)懲措施 ? 立足于價(jià)值最大化，評(píng)估各種備選戰(zhàn)略，決定開展哪些業(yè)務(wù)，如何利用各經(jīng)營單位之間的協(xié)同作用，以及如何分配業(yè)務(wù)資源 ? 將價(jià)值最大化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為具體的長(zhǎng)期和短期指標(biāo)，以在組織內(nèi)部傳達(dá)管理部門的期待目標(biāo) ?經(jīng)營單位通過制定工作計(jì)劃及預(yù)算以確定在未來 12個(gè)月內(nèi)為實(shí)現(xiàn)其指標(biāo)應(yīng)采取的具體步驟，確保有條不紊地實(shí)現(xiàn)目標(biāo) ? 通過成績(jī)測(cè)定和相應(yīng)的獎(jiǎng)懲措施追蹤指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)度，激勵(lì)經(jīng)理和其他雇員努力實(shí)現(xiàn)指標(biāo) 40 價(jià)值是進(jìn)行資源配置的較好尺度 ? 可較快地計(jì)算出來 ? 易于理解 ? 可較容易地將潛在的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)級(jí) ? 可非常方便地用作其它兩個(gè)指標(biāo)的輔助性工具 ? 利于不同項(xiàng)目的對(duì)比 ? 相對(duì)于基準(zhǔn)投資回報(bào)率較容易理解 ? 考慮了貸幣的時(shí)間價(jià)值 ? 用一個(gè)數(shù)字即可表示出項(xiàng)目所創(chuàng)造的價(jià)值 ? 考慮了貸幣的時(shí)間價(jià)值 ? 相應(yīng)現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)性做出調(diào)整 ? 是衡量相互排斥的項(xiàng)目適宜方法 回收期 IRR (內(nèi)部報(bào)酬率 ) 價(jià)值 =凈現(xiàn)值 (NPV) 標(biāo)準(zhǔn) 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) ? 忽略了貸幣的時(shí)間價(jià)值 ? 沒有顧及達(dá)到回收以后的現(xiàn)金流量 ? 沒有考慮不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性 ? 潛在假定投資所產(chǎn)生的現(xiàn)金仍以內(nèi)部收益率的比例進(jìn)行再投資 ? 沒有考慮不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性 ? 只明確了回報(bào)率并未強(qiáng)調(diào)所創(chuàng)造的絕對(duì)價(jià)值 ? 有些人仍不熟悉這一概念 41 價(jià)值管理用于中國公司 目標(biāo)：增長(zhǎng) 問題： ? 管理資源 (資金，人力 )：較少 ? 管理程序 /系統(tǒng)：尚未完善地建立起來，缺乏下列 , – 戰(zhàn)略規(guī)劃 – 經(jīng)營規(guī)劃 – 資本規(guī)劃 – 人力資源規(guī)劃 ? 信息不足 /不完整 /不嚴(yán)謹(jǐn) 獲得有利增長(zhǎng)的原動(dòng)力 ? 對(duì)遠(yuǎn)景目標(biāo)的適宜性進(jìn)行評(píng)估 ? 明確實(shí)現(xiàn)宏圖的途徑 (例如：將投資進(jìn)行優(yōu)選性排序 ) ? 產(chǎn)生增長(zhǎng)所需的部分資金 ? 澄清管理及業(yè)績(jī)差距 提供機(jī)會(huì) ? 對(duì)經(jīng)營業(yè)務(wù)的深層目標(biāo)進(jìn)行思考 (模式重點(diǎn)從產(chǎn)量 /利潤(rùn)轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流量 ) ? 更好地了解來自注重價(jià)值的跨國公司的競(jìng)爭(zhēng) ? 提高管理技能 (戰(zhàn)略規(guī)劃中選用發(fā)展情景預(yù)測(cè)方法 ) ? 管理上的改變 (以價(jià)值管理為共同信念 ) 公司特點(diǎn) 價(jià)值管理方法的貢獻(xiàn) 42 運(yùn)用價(jià)值進(jìn)行資源配置的決策 潛在的項(xiàng)目交易等 1. 投入了多少現(xiàn)金價(jià)值？ 現(xiàn)金流量？ 價(jià)值 折現(xiàn)為現(xiàn)值 43 價(jià)值管理的實(shí)施步驟 評(píng)估價(jià)值 創(chuàng)造潛力 改進(jìn)經(jīng)營提高價(jià)值創(chuàng)造能力 培育重視價(jià)值創(chuàng)造的企業(yè)文化 制定關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo) 建立考核獎(jiǎng)懲制度 目的 主要活動(dòng) ? 關(guān)注公司價(jià)值狀況，充分發(fā)掘潛力 ? 評(píng)估公司目前價(jià)值及與市場(chǎng)的差距 ? 評(píng)估公司價(jià)值增加的潛力，聯(lián)系內(nèi)部流程改進(jìn)，企業(yè)重組，外部購并及出售和財(cái)務(wù)工程增加價(jià)值的機(jī)會(huì) ? 進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，釋放公司內(nèi)蘊(yùn)含的價(jià)值 ? 根據(jù)價(jià)值評(píng)估結(jié)果，采取相應(yīng)措施，包括資產(chǎn)收購，出售，企業(yè)重組，流程改善等以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值創(chuàng)造潛力 ? 將價(jià)值管理制度化以鞏固結(jié)構(gòu)調(diào)整的勝利果實(shí) ? 在制定公司總部及經(jīng)營單位的業(yè)務(wù)計(jì)劃時(shí)，強(qiáng)調(diào)價(jià)值創(chuàng)造，把注意力集中在驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)價(jià)值的關(guān)鍵因素上，深入分析每項(xiàng)業(yè)務(wù)在不同情況下的價(jià)值 ? 將預(yù)算，重大資本開支與戰(zhàn)略和經(jīng)營計(jì)劃密切聯(lián)系起來，以保證切實(shí)地實(shí)事求是地評(píng)估預(yù)算 將價(jià)值納入決策和計(jì)劃 ? 根據(jù)關(guān)鍵的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素制定業(yè)績(jī)指標(biāo) ? 短期指標(biāo)與長(zhǎng)期指標(biāo)相聯(lián)系 ? 財(cái)務(wù)尺度與業(yè)務(wù)尺度相結(jié)合 ? 獎(jiǎng)懲考核制度應(yīng)激勵(lì)員工關(guān)注價(jià)值創(chuàng)造 價(jià)值管理制度化 44 價(jià)值創(chuàng)造潛力評(píng)估框架 1 5 4 3 2 評(píng)估價(jià)值創(chuàng)造機(jī)會(huì)的五角形框架 當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值 看法的差距 重組價(jià)值最大化 公司價(jià)值現(xiàn)況 內(nèi)部改進(jìn)后的潛在價(jià)值 資產(chǎn)收購和出售的機(jī)會(huì) 財(cái)務(wù)工程 內(nèi)部和外部改進(jìn)后的潛在價(jià)值 重組后最大化價(jià)值 內(nèi)部改進(jìn)后可帶來的潛在價(jià)值 從企業(yè)整體出發(fā)，用以分析企業(yè)當(dāng)前價(jià)值有無提高可能以及提高程度 的評(píng)估企業(yè)價(jià)值的工具。 = = = = = = + + + + 54 價(jià)值管理術(shù)語匯總 術(shù)語 解釋 ? 折現(xiàn)現(xiàn)金流量(DCF) ? 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) (EP) ? 投資資本回報(bào)率(ROIC) ? 加權(quán)平均資本成本(WACC) ? 扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤(rùn) (NOPLAT) ? 自由現(xiàn)金流量(FCF) ? 投資資本 指用某一折現(xiàn)率計(jì)算的某企業(yè)或項(xiàng)目未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金收入與開支的現(xiàn)期值 投資資本乘以投資資本回報(bào)率與加權(quán)平均資本成本的差值 扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤(rùn)除以投資資本 債務(wù)成本與股本成本的加權(quán)平均 息稅前利潤(rùn)減去納稅 毛現(xiàn)金流量減去資本支出及流動(dòng)資本的增長(zhǎng) 流動(dòng)資本加固定資產(chǎn)及遞延、無形資產(chǎn)和長(zhǎng)期投資 用途 衡量該企業(yè)或項(xiàng)目的價(jià)值 衡量企業(yè)在單一年份中創(chuàng)造的價(jià)值 衡量企業(yè) /業(yè)務(wù)單元在一段時(shí)間里投入資本的使用效率 度量企業(yè)投資者所要求的最小投資回報(bào)率 度量企業(yè) /業(yè)務(wù)單位的經(jīng)營業(yè)績(jī) 用加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)后衡量企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值 度量股東及債權(quán)人投入資本的大小 55 中國國有企業(yè)還缺少形成這種價(jià)值觀的環(huán)境，管 理者對(duì)為何及如何創(chuàng)造股東價(jià)值似乎不甚了然 管理者也是經(jīng)濟(jì)人，他們同樣以自身利益最大化為目標(biāo)，當(dāng)這種目標(biāo)與所有 者的利益相沖突時(shí)，犧牲股東利益對(duì)他們來說顯然是合理的選擇。在回答“關(guān)于波特在戰(zhàn)略管理領(lǐng)域發(fā)明的許多分析工具在中國如何使用”的問題時(shí)，這位權(quán)威如是說： 57 我們向麥肯錫學(xué)到了什么？ 向麥肯錫學(xué)到的是 —— 還沒有學(xué)到的是 —— 價(jià)值理念和以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理 如何融入企業(yè)文化 系統(tǒng)的方法與分析工具的綜合運(yùn)用 如何接受技能轉(zhuǎn)移 大量的信息占有和充分的數(shù)據(jù)基礎(chǔ) 如何獲取內(nèi)外信息 現(xiàn)有業(yè)務(wù)的分析與判斷 如何尋求創(chuàng)新業(yè)務(wù) 嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧鞒膛c嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn) 如何進(jìn)入操作層次 58 麥肯錫安排了四項(xiàng)專題培訓(xùn)， 并沒有為項(xiàng)目小組人員提供專門的培訓(xùn) ?麥肯錫工作方法 – “七步成詩法” ?“頭腦風(fēng)暴法” ?訪談技巧 ?從數(shù)據(jù)到圖表 ?小組討論會(huì) ?演講技巧 ?小組工作方式 ?項(xiàng)目管理技巧 原定的項(xiàng)目小組 培訓(xùn) 課程 ?價(jià)值管理 ?人力資源管理 流程 ?業(yè)績(jī)管理體系 ?戰(zhàn)略發(fā)展及經(jīng)營計(jì)劃流程培訓(xùn) 各位已經(jīng)參加的 培訓(xùn) 提高效率 加強(qiáng)合作 獲取技能 59 麥肯錫的程式看似刻板，卻有其內(nèi)在的思維邏輯 ?善 于 解 決 問 題 的 能 力 通 常 是 縝 密 而 系 統(tǒng) 化 思 維 的 產(chǎn) 物 ， 任 何 一 個(gè) 有 才 之 士 都 能 獲 得 這 種 能 力 。在問題產(chǎn)品上投資可能增加相對(duì)份額 在緩慢成長(zhǎng)的市場(chǎng)上的低相對(duì)份額產(chǎn)品。 關(guān)鍵外部因素 權(quán)重 評(píng)分 加權(quán)評(píng)分 機(jī)會(huì) 威脅 總計(jì) 注：評(píng)分值表示企業(yè)對(duì)各因素反應(yīng)的程度： 1=反應(yīng)很差； 2=反應(yīng)為平均水平； 3=超過平均水平； 4=反應(yīng)很好 1. 2. n. 1. 2. n. 78 分析工具之十：外部因素評(píng)價(jià)矩陣（續(xù) ） 從前述幾個(gè)方面，選擇 1020個(gè)反映機(jī)會(huì)和威脅的關(guān)鍵因素 —— 對(duì)企業(yè)在機(jī)會(huì)和威脅上的反應(yīng)進(jìn)行評(píng)分，并賦予每個(gè)因素以權(quán)重，計(jì)算出每個(gè)因素以及企業(yè)的加權(quán)總分。在分析得出的可選戰(zhàn)略中，根據(jù)戰(zhàn)略對(duì)各關(guān)鍵因素的影響（戰(zhàn)略吸引力）、權(quán)重，得出其總分，從而作出戰(zhàn)略選擇。 90 邏輯樹的用途 ?議題一 ?議題二 ? ? ? ?議題 N 從一個(gè)被粗略界定的復(fù)雜問題 ... ? 明確 ? 完整 ? 利于操作 … 到有完整內(nèi)在聯(lián)系的一系列相關(guān)議題 那么，現(xiàn)。 關(guān)鍵因素 權(quán)重 評(píng)分 加權(quán)評(píng)分 總計(jì) 注：評(píng)分值表示企業(yè)對(duì)各因素是否作出了有效的反應(yīng)： 1=弱； 2=次弱； 3=次強(qiáng)； 4=強(qiáng)。 關(guān)鍵性因素的選擇很難保證其客觀性 機(jī)會(huì)和威脅往往是一個(gè)事物的兩個(gè)方面，通常很難形成一致的意見 79 分析工具之十一：內(nèi)部 外部矩陣（ IE） 內(nèi)部 外部矩陣用 9個(gè)方格表示企業(yè)各業(yè)務(wù)部門的競(jìng)爭(zhēng)地位，用于多部門企業(yè)業(yè)務(wù)組合分析及競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略研究 ?？梢钥紤]放棄該產(chǎn)品，把資金轉(zhuǎn)而投 向問題產(chǎn)品和明星產(chǎn)品 62 分析工具之二：通用電氣矩陣 缺乏無形資產(chǎn) 只有一些無形資產(chǎn) 有關(guān)鍵無形資產(chǎn) 行業(yè)吸引力 中 ** 高 * 憑借現(xiàn)有資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)地位 A K B G J I E H L F M D C 現(xiàn)有業(yè)務(wù) 新業(yè)務(wù) 63 麥肯錫依據(jù)通用電氣矩陣，建議將招商局目前業(yè)務(wù)劃分為三大類 行業(yè)吸引力 第一類業(yè)務(wù) ?行業(yè)吸引力很大，而且招商局擁有相當(dāng)資產(chǎn)和技能等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 石化貿(mào)易 ** 蛇口房地產(chǎn) * 招商局集團(tuán)在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)能力 高 中 低 低 中 高 物流 港口 銀行 * * * 證券 *** 保險(xiǎn) *** 公路 集裝箱制造 修船 內(nèi)地房地產(chǎn) ** 散貨船運(yùn) 海事貿(mào)易 油漆 旅游 油輪航運(yùn) * * * * * 蛇口房地產(chǎn)作為招商地產(chǎn)的核心可逐步由深圳向外發(fā)展，內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)績(jī)不佳，應(yīng)與蛇口地