【正文】 930EVA導(dǎo)向下的企業(yè)決策n （六）并購決策n 債務(wù)融資n 并購可能損失增加當(dāng)期利潤的機(jī)會，更需要綜合考慮該項(xiàng)目并購能否提升整體經(jīng)濟(jì)增加值。 價值管理的兩個標(biāo)準(zhǔn)以價值為基礎(chǔ)的深入分析 以分析為基礎(chǔ)的持續(xù)改善010926EVA與企業(yè)戰(zhàn)略管理n EVA是企業(yè)戰(zhàn)略分析、制定、實(shí)施工具， EVA不能替代企業(yè)戰(zhàn)略n 基于 EVA方法制定企業(yè)戰(zhàn)略主要有以下四步以 “ 股東價值最大化 ” 為核心價值觀，把 EVA作為企業(yè)經(jīng)營活動的評判工具。 真正的回報必須是在彌補(bǔ)風(fēng)險之后216。 2023年，長江電力（ 600900） EVA價值創(chuàng)造第 17名，華能國際（ 600011） EVA毀損第 3名，華電國際（ 600027） EVA毀損第 8名，大唐發(fā)電（601991） EVA毀損第 9名，上海電力（ 600021） EVA毀損第 12名，國電電力（ 600795） EVA毀損第 13名216。 主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益：企業(yè)集團(tuán)（不含投資類企業(yè)集團(tuán)）轉(zhuǎn)讓股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）收益，資產(chǎn)（含土地）轉(zhuǎn)讓收益 216。在建工程轉(zhuǎn)固時間造成影響216。 010910EVA的核心理念理念四：價值創(chuàng)造提倡股東與利益相關(guān)者 “ 共贏 ”n 要保護(hù)股東的長遠(yuǎn)利益，不能以投機(jī)、編造虛假業(yè)績、盲目擴(kuò)張等方式損害投資者的利益。新增投資要把是否能夠創(chuàng)造價值作為投資決策的主要依據(jù)。n EVA價值管理包括資產(chǎn)負(fù)債表管理與利潤表管理兩個方面，同時揭示了資本的使用效率和企業(yè)的經(jīng)營效率。EVA的基礎(chǔ)分是 40分、利潤總額 30分、分類指標(biāo) 30分216。EVA與企業(yè)價值管理0109202308130011目 錄第一部分 EVA基礎(chǔ)第二部分 EVA現(xiàn)狀第三部分 基于 EVA的企業(yè)價值管理第四部分 集團(tuán)公司價值管理體系建設(shè)實(shí)施方案第五部分 分公司價值管理01092目 錄第一部分 EVA基礎(chǔ)01093EVA指標(biāo)概述n EVA由美國思騰思特公司于 1982年提出，逐漸成為價值管理的重要工具216?；鶞?zhǔn)值是指上年實(shí)際完成值和前三年實(shí)際完成值平均值中的較低值 01095? EVA是指從經(jīng)營產(chǎn)生的稅后凈營運(yùn)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)在內(nèi)的全部投入資本的機(jī)會成本后的剩余所得。01097理念一：資本是有成本的n 企業(yè)的成本不僅包括生產(chǎn)經(jīng)營過程中的消耗和債務(wù)成本（如利息支出等），還包括反映股東或權(quán)益資本的成本，即股權(quán)成本。存量資產(chǎn)要進(jìn)一步提高使用效率。n 要兼顧管理者、員工、客戶、供應(yīng)商和其他利益相關(guān)者的要求，不能片面強(qiáng)調(diào)股東至上。與在建工程相關(guān)的其他科目的資金占用010913國資委 EVA調(diào)整項(xiàng) —— 研究開發(fā)費(fèi)用n 研究開發(fā)費(fèi)用定義216。 其他非經(jīng)常性收益：與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)?；顒訜o關(guān)的補(bǔ)貼收入等 n 調(diào)整原因216。 2023年，華能國際（ 600011） EVA創(chuàng)造第 20名，長江電力（ 600900） EVA價值毀損第 10名，大唐發(fā)電（ 601991） EVA毀損第 13名，國電電力（600795） EVA毀損第 16名，華電國際（ 600027） EVA毀損第 17名n 中電投集團(tuán)下屬 5家上市公司，按上市公司匯總 EVA價值創(chuàng)造排列 87家有上市公司央企第 47位，投資資本 528億元，創(chuàng)造 EVA26億元， EVA率約為 0.010920集團(tuán)公司投資現(xiàn)狀 集團(tuán)公司固定資產(chǎn)投資由 04年的 09年的 ，固定資產(chǎn)投資額年均增長率 %。 真正的回報不是利潤而是現(xiàn)金問題一、什么才是回報？ 問題二、使用了多少投資？216。使用 EVA對企業(yè)戰(zhàn)略進(jìn)行評估，包括確定核心業(yè)務(wù)、進(jìn)行資源整合（退出、并購、內(nèi)部資源縱向和橫向整合）。n 決策困惑：并購能否帶來財務(wù)協(xié)同效應(yīng)？能否降低資本成本？能否提高資本收益率？010931EVA與項(xiàng)目投資決策n 一、國資委引入 EVA業(yè)績考核的主要目的n 引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范投資行為、謹(jǐn)慎投資；n 穩(wěn)妥地控制好投資規(guī)模；n 新投資項(xiàng)目一律要有資本成本；n 央企要圍繞主業(yè)搞投資，做強(qiáng)主業(yè)搞并購；n 引導(dǎo)企業(yè)科學(xué)決策；n 引導(dǎo)企業(yè)不斷提升價值創(chuàng)造能力。如不考慮稅收效應(yīng)，企業(yè)很難做出正確決策。 實(shí)踐中的 EVA指標(biāo)并不像理論公式如此簡單216。投資決策管理：按照價值原則形成投資、并購、擴(kuò)張規(guī)范216。激勵的基礎(chǔ)是 EVA的改善值而不是 EVA的絕對值216。 只關(guān)注結(jié)果，不關(guān)注手段和原因216。 先有分析，才有更有效的考核010950企業(yè) EVA實(shí)踐的基本內(nèi)容EVA現(xiàn)狀分析216。 哪些是人為努力方向216。 資源配置和業(yè)務(wù)組合216。 確定企業(yè)合理的價值創(chuàng)造水平n 分析 EVA構(gòu)成216。對歷史的反思可能會觸及相關(guān)部門的利益216?？蛻魳?gòu)成216。單筆銷售額等216。按照重要性原則分類n 對不同類型驅(qū)動要素的處理216。 隨著層面的深入，涉及人數(shù)增加很大，工作難度及工作量非常大010959EVA業(yè)績考核n 核心功能：將 EVA評價體系納入績效考核體系n EVA考核體系的主要內(nèi)容216。國資體系工資總額限制216。對于 EVA為負(fù)值的企業(yè)，可能是由于歷史等諸多原因造成的，即便短期內(nèi) EVA轉(zhuǎn)正的可能性很低，但只要是負(fù)值不斷減少，仍然是一種值得鼓勵的價值改善216。綜合考慮了 EVA率以及再投資對企業(yè)價值創(chuàng)造的影響n 缺陷216。資產(chǎn)配置和業(yè)務(wù)組合策略216。在回報高于資本成本的項(xiàng)目上增加投資216。 佛山照明的一體化戰(zhàn)略216。 把 74人的政府與公共關(guān)系部門裁剪到只剩下一個人216。n 有利于提高發(fā)展質(zhì)量。216。n 在上海電力、貴州金元進(jìn)行價值管理體系建設(shè)試點(diǎn)，試行現(xiàn)行目標(biāo)考核與 EVA全面考核相結(jié)合，并逐步過渡到 EVA全面考核；制定并落實(shí)價值管理方案，實(shí)施基于 EVA的內(nèi)部薪酬激勵，把價值管理工具用于輔助決策，逐步擴(kuò)大到計(jì)劃、預(yù)算等管理。n 試點(diǎn)和非試點(diǎn)企業(yè)分別在試點(diǎn)階段、全面推進(jìn)階段開展涵蓋所有部門、不同層次員工，有針對性的理論及實(shí)務(wù)操作培訓(xùn)。 開展價值管理試點(diǎn)－－第一階段全面設(shè)計(jì)、試行 EVA評價考核體系（ 2023年前完成）。重點(diǎn)工作內(nèi)容及步驟010986216。? 推動以價值創(chuàng)造為核心的企業(yè)組織與文化變革。010990 分公司提升 EVA指標(biāo)的主要措施一、盤活存量資產(chǎn)n 處置長期資本占用較高且回報率偏低（甚至虧損）的非主業(yè)資產(chǎn)（或投資）；n 提高閑置、低效主業(yè)資產(chǎn)使用效率；n 提高設(shè)備等固定資產(chǎn)的使用效率和利用程度。n 提高投資收益率n 合理節(jié)稅和避稅010992分公司提升 EVA指標(biāo)的主要措施四、合理降低資本占用與資本成本n 嚴(yán)格控制新增貸款和負(fù)債規(guī)模；n 嚴(yán)格控制對外投資，抓好在建投資項(xiàng)目n 退出利潤率嚴(yán)重低于資本成本率的項(xiàng)目n 合理有效利用 “ 無息負(fù)債 ” ,提高占比；n 加大符合主業(yè)需要的可持續(xù)發(fā)展投入，如在建工程、技改和更新改造n 合理利用財務(wù)杠桿（權(quán)益 /負(fù)債）n 合理控制投入資本和留存收益的規(guī)模010993分公司提升 △EVA 指標(biāo)的措施企業(yè)要實(shí)現(xiàn)持續(xù)的 EVA改進(jìn)，即保持 △ EVA為正較為困難，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)指標(biāo)的持續(xù)提升，企業(yè)應(yīng)： 1）平衡好增量資本的效益和效率問題； 2）處理好 EVA絕對量和變化量（ △ EVA）的關(guān)系（一）優(yōu)化增量資產(chǎn)合理利用財務(wù)杠桿（權(quán)益 /負(fù)債）n 采購：初始投入資本較高和資金占用期長、折舊高n 經(jīng)營租賃：資金占用非常低、無折舊；n 融資租賃：資金占用較低、有折舊。 全面整體推進(jìn)n 在總結(jié)引入 EVA考核和試點(diǎn)企業(yè)前兩個階段工作的基礎(chǔ)上，在集團(tuán)公司系統(tǒng)全面推進(jìn)建立價值管理體系。主要工作內(nèi)容：? 根據(jù)價值驅(qū)動因素，制定價值提升方案，提升企業(yè)價值創(chuàng)造能力。引入 EVA工具，對現(xiàn)有業(yè)務(wù)運(yùn)作情況進(jìn)行價值診斷、評估，分解價值驅(qū)動因素，劃分 EVA中心，建立以 EVA為中心的績效評價體系和管理報告體系。 引進(jìn)指標(biāo)考核2023年集團(tuán)公司 EVA率考核計(jì)算方法n 考核口徑：所有的甲類單位及部分乙類單位（成套、工程公司）。 第二階段（ 20232023年）為全面推進(jìn)、融合階段n 在引進(jìn)、試點(diǎn)基礎(chǔ)上，對各二級企業(yè)試行 EVA全面考核，推進(jìn)全面建立價值管理體系，實(shí)現(xiàn)與現(xiàn)行管理的融合。216。n 有利于促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。 “ 這個地方就像一塊瑞士硬干酪。 佛山照明盈利能力強(qiáng)216。對自身核心競爭力的認(rèn)識216。投資決策管理216。不利于集團(tuán)企業(yè)匯總并分析整體 EVA變化的驅(qū)動影響216。企業(yè)受外界環(huán)境的沖擊， EVA的變化有時并非源于管理層的努力010964EVA指標(biāo)體系 —— EVA率n