【正文】 能部門(mén)或者行業(yè)協(xié)會(huì)的請(qǐng)求 ， 外經(jīng)貿(mào)部或國(guó)家工商行政管理總局認(rèn)為外國(guó)投資者并購(gòu)涉及市場(chǎng)份額巨大 ， 或者存在其他嚴(yán)重影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或國(guó)計(jì)民生和國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全等重要因素的 ， 也可以要求外國(guó)投資者作出報(bào)告 。 ? 外商受讓后的所直接持有的股份種類(lèi)是屬于 B股，還是其他什么股票？外商股東是否與其他股東完全一樣同股同權(quán)？ ? 外商控股中國(guó)上市公司后在中國(guó) A股市場(chǎng)的股本擴(kuò)張運(yùn)作是否能夠完全市場(chǎng)化？證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否要為之制定特別的規(guī)則？ 其他因素對(duì)外資并購(gòu)的制約 ? 國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰因素的制約 – 我國(guó)企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度經(jīng)歷了一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，在企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰的條件下，外資并購(gòu)存在巨大障礙。 以外國(guó)投資者身份并購(gòu)（續(xù)） – 增資控股式收購(gòu) ——由外商增資擴(kuò)股，中方不變，使外商由參股變?yōu)榭毓?。董事?huì)還應(yīng)將該決議提交股東大會(huì)討論，由股東大會(huì)予以批準(zhǔn)。 ? 在收購(gòu)要約的有限期限內(nèi)，收購(gòu)要約人必須按照收購(gòu)要約中規(guī)定的條件對(duì)受要約人的股份進(jìn)行實(shí)際的收購(gòu)。 ? 情形二： 若收購(gòu)了上市公司 90％以上的股票，則該公司可能因此不具備股份公司的條件而變?yōu)橛邢挢?zé)任公司，從而需要對(duì)公司性質(zhì)進(jìn)行變更登記。 ? 為保證協(xié)議的履行，雙方可以向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行股票托管，將資金存放于指定銀行。 ? 對(duì)目標(biāo)企業(yè)未了的債權(quán)債務(wù)按并購(gòu)協(xié)議進(jìn)行清理，辦理合同債務(wù)的更換手續(xù)。 以外商投資企業(yè)的身份并購(gòu) ?以協(xié)議的方式在投資者之間轉(zhuǎn)讓股權(quán) ?通過(guò)協(xié)議方式受讓國(guó)內(nèi)公司制企業(yè) ?通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)收購(gòu)掛牌國(guó)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán) ?通過(guò)拍賣(mài)市場(chǎng)收購(gòu)國(guó)內(nèi)破產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn) ?外商以債權(quán)人的身份得到債務(wù)人質(zhì)押的股權(quán) 對(duì)非上市公司的并購(gòu) 并購(gòu)前的準(zhǔn)備 核查資料 談判 雙方形成協(xié)議 簽訂并購(gòu)合同 完成 并購(gòu)前的準(zhǔn)備㈠ 并購(gòu)的可行性研究 ? 該項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)適用什么法律？該法律對(duì)此是禁止？限制？還是鼓勵(lì)？ ? 目標(biāo)公司在接受并購(gòu)時(shí)有無(wú)政府批準(zhǔn)要求？ ? 有無(wú)目標(biāo)公司董事會(huì)或股東一致同意通過(guò)的要求？或其它要求？ ? 目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)狀況是否正常？是否已經(jīng)破產(chǎn)？ ? 目標(biāo)公司的資料顯示是否有重大法律問(wèn)題而可能影響并購(gòu)的進(jìn)行？ 外資允許進(jìn)入的范圍與行業(yè) 相關(guān)法律： 《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》 《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》 《中西部地區(qū)外商投資優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)目錄》 外資不得并購(gòu)暫行規(guī)定合指導(dǎo)目錄中禁止外資投資的企業(yè) ——一般是國(guó)家壟斷經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，如：電力、煤氣、郵電通訊、航空、石油等。 – 先合資再反向收購(gòu) ——外商與目標(biāo)公司組建外資控股的合資公司，然后通過(guò)合資公司反向收購(gòu)目標(biāo)公司的核心業(yè)務(wù)。 一些模糊的規(guī)定 ? 例如《向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》規(guī)定：“任何地方、部門(mén)不得擅自批準(zhǔn)向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股”，按照該規(guī)定，股權(quán)性質(zhì)是非國(guó)有的法人股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓也要經(jīng)過(guò)財(cái)政部審批，從法理上難以講通。 反壟斷與反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng) ? 眾所周知，反壟斷法、反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法是并購(gòu)法律體系中的重點(diǎn)，但我國(guó)目前只有一部《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》，沒(méi)有《反壟斷法》，對(duì)外資并購(gòu)的反壟斷、反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的規(guī)定散見(jiàn)于一些法規(guī)中，主要有： ? 《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》第二條（五）“企業(yè)兼并既要促進(jìn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，又要防止形成壟斷，以有利于企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)。另外，此次國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革將原經(jīng)貿(mào)部和外經(jīng)貿(mào)委改組為商務(wù)部，上述審批權(quán)限是否以及如何隨之轉(zhuǎn)移尚未可知。四是放寬外商投資西部地區(qū)的股份比例和行業(yè)限制。 相關(guān)法律法規(guī)的沿革 關(guān)于外資并購(gòu)的法律法規(guī)也經(jīng)歷了一個(gè)從限制、 不完善到鼓勵(lì)、完善的過(guò)程： ? 1995年 9月 23日 ,國(guó)務(wù)院辦公廳頒布 (國(guó)辦發(fā) 1995 48號(hào) )文 :“在國(guó)家有關(guān)上市公司國(guó)家股和法人股管理辦法頒布之前 ,任何單位一律不準(zhǔn)向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國(guó)家股和法人股”。然而，在跨國(guó)并購(gòu)已成為世界主流的背景下，中國(guó)的外商直接投資確主要以上新項(xiàng)目、建新企業(yè)的方式進(jìn)行，通過(guò)并購(gòu)方式進(jìn)行的直接投資只占投資總額的 6％。 政策因素的轉(zhuǎn)好 ? 《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十個(gè)五年計(jì)劃的建議》中規(guī)定要“適應(yīng)跨國(guó)投資發(fā)展趨勢(shì)，積極探索采用收購(gòu)、兼并、投資基金和證券投資等多種方式利用中長(zhǎng)期國(guó)外投資。 ? 2023年 12月 10日證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于上市公司重大購(gòu)買(mǎi)、出售、置換資產(chǎn)若干問(wèn)題的通知》 ? 2023年 2月 21日頒布《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》 (國(guó)務(wù)院346號(hào)令 )及《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》 (國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委和外經(jīng)貿(mào)部頒布的新目錄 ),自 2023年 4月 1日起實(shí)施。向外商轉(zhuǎn)讓國(guó)有股和法人股必須符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司收購(gòu)、信息披露等規(guī)定。 ? 另外，按照《公司法》的規(guī)定，目標(biāo)公司其他股東也享有競(jìng)價(jià)權(quán)，這樣就存在一個(gè)設(shè)計(jì)交易手段和平臺(tái)的操作問(wèn)題。 反壟斷與反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)（續(xù)） ? 第二十條 外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)涉及本規(guī)定第 19條所述情形之一，外經(jīng)貿(mào)部和國(guó)家工商行政管理總局認(rèn)為可能造成過(guò)度集中，妨害正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、損害消費(fèi)者利益的，應(yīng)自收到規(guī)定報(bào)送的全部文件之日起 90日內(nèi)，共同或經(jīng)協(xié)商單獨(dú)召集有關(guān)部門(mén)、機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及其他利害關(guān)系方舉行聽(tīng)證會(huì)，并依法決定批準(zhǔn)或不批準(zhǔn)。一是目標(biāo)公司的資產(chǎn)所有權(quán)不清，收購(gòu)標(biāo)