【正文】 外資并購(gòu)法律框架 北京市某某律師事務(wù)所 我國(guó)外資并購(gòu)現(xiàn)狀 ? 在當(dāng)今世界的跨國(guó)直接投資中，通過(guò)并購(gòu)方式完成的投資占投資總額的 60％左右。然而，在跨國(guó)并購(gòu)已成為世界主流的背景下，中國(guó)的外商直接投資確主要以上新項(xiàng)目、建新企業(yè)的方式進(jìn)行，通過(guò)并購(gòu)方式進(jìn)行的直接投資只占投資總額的 6％。 ? 由于各種限制，外資并購(gòu)困難重重。例如 1994年的柯達(dá)并購(gòu)，為了收購(gòu)汕頭公元、廈門(mén)福達(dá)和無(wú)錫阿爾梅三家感光公司，柯達(dá)進(jìn)行了 70多輪談判，歷時(shí)近 4年，最后還是由中央政府出面進(jìn)行跨地區(qū)、跨部門(mén)協(xié)調(diào)的“上層路線”，終于在 1998年完成了并購(gòu)。其他參與并購(gòu)的跨國(guó)公司如聯(lián)合利華、法國(guó)達(dá)能也是通過(guò)增資擴(kuò)股、海外收購(gòu) B股等迂回的方式完成的并購(gòu)。 外資并購(gòu)的制約因素及消除 ?政策因素 ?法律因素 ?其他因素 政策因素的制約 ? 1994至 1995年間，國(guó)家對(duì)過(guò)熱的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整，在證券市場(chǎng)上對(duì)一度被濫用而影響了市場(chǎng)秩序的股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行了規(guī)范，出臺(tái)了《關(guān)于暫停將上市公司國(guó)家股和法人股轉(zhuǎn)讓給予外商請(qǐng)示的通知》，對(duì)曾經(jīng)風(fēng)行一時(shí)的外商通過(guò)協(xié)議受讓上市公司國(guó)家股和法人股間接控制上市公司的做法予以限制，同時(shí)也限制了外商投資企業(yè)直接上市融資的途徑 。 政策因素的轉(zhuǎn)好 ? 《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十個(gè)五年計(jì)劃的建議》中規(guī)定要“適應(yīng)跨國(guó)投資發(fā)展趨勢(shì)，積極探索采用收購(gòu)、兼并、投資基金和證券投資等多種方式利用中長(zhǎng)期國(guó)外投資?！? ? 隨著國(guó)有企業(yè)改革的深化，政府希望在國(guó)有股減持、調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，利用外資參與收購(gòu)上市公司的國(guó)家股、法人股，讓外資并購(gòu)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，起到加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)、提高企業(yè)素質(zhì)的目的。 ? 加入 WTO的契機(jī)和中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放也迫使當(dāng)局逐漸放開(kāi)外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司的限制性條件。 相關(guān)法律法規(guī)的沿革 關(guān)于外資并購(gòu)的法律法規(guī)也經(jīng)歷了一個(gè)從限制、 不完善到鼓勵(lì)、完善的過(guò)程： ? 1995年 9月 23日 ,國(guó)務(wù)院辦公廳頒布 (國(guó)辦發(fā) 1995 48號(hào) )文 :“在國(guó)家有關(guān)上市公司國(guó)家股和法人股管理辦法頒布之前 ,任何單位一律不準(zhǔn)向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國(guó)家股和法人股”。 ? 1997年 5月 28日外經(jīng)貿(mào)部、國(guó)家工商總局頒布《外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的若干規(guī)定》，默許了外資從合資企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行并購(gòu) 。 ? 1998年 9月 14日國(guó)家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布《關(guān)于國(guó)有企業(yè)利用外商投資進(jìn)行資產(chǎn)重組的暫行規(guī)定》 ? 1997年 9月 29日外經(jīng)貿(mào)部、國(guó)家工商總局頒布《中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)合營(yíng)各方出資的若干規(guī)定》的補(bǔ)充規(guī)定 相關(guān)法律法規(guī)的沿革（續(xù)） ? 1999年 8月 ,國(guó)家經(jīng)貿(mào)委制定頒布的《外商收購(gòu)國(guó)有企業(yè)的暫行規(guī)定》雖然明確了外商可以參與購(gòu)并國(guó)有企業(yè) ,但并沒(méi)有具體、可操作性的措施。 ? 2023年 7月 25日外經(jīng)貿(mào)部、國(guó)家工商總局頒布《關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的暫行規(guī)定》 ? 2023年 10月 26日外經(jīng)貿(mào)部、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布《金融資產(chǎn)管理公司吸收外資參與資產(chǎn)重組與處置的暫行規(guī)定》 ? 2023年 11月 5日 ,外經(jīng)貿(mào)部和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問(wèn)題的若干意見(jiàn)》 ,對(duì)容許外商投資股份有限公司發(fā)行 A股或 B股和允許外商投資企業(yè)受讓上市公司非流通股做了原則性規(guī)定。 相關(guān)法律法規(guī)的沿革（續(xù)） ? 2023年 11月 22日 ,外經(jīng)貿(mào)部和工商總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的決定》 ,對(duì)外商投資企業(yè)的合并或者分立做了原則性規(guī)定。 ? 2023年 12月 10日證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于上市公司重大購(gòu)買(mǎi)、出售、置換資產(chǎn)若干問(wèn)題的通知》 ? 2023年 2月 21日頒布《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》 (國(guó)務(wù)院346號(hào)令 )及《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》 (國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委和外經(jīng)貿(mào)部頒布的新目錄 ),自 2023年 4月 1日起實(shí)施。與過(guò)去相比 ,《目錄》在內(nèi)容上有了以下四點(diǎn)變化 :一是增加鼓勵(lì)類(lèi)目錄；二是進(jìn)一步開(kāi)放銀行、保險(xiǎn)、商業(yè)等服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域。三是將一般工業(yè)行業(yè)劃入允許類(lèi)。四是放寬外商投資西部地區(qū)的股份比例和行業(yè)限制。 ? 2023年 6月 3日頒布《外資參股證券公司的設(shè)立規(guī)則》和《外資參股基金管理公司的設(shè)立規(guī)則》 相關(guān)法律法規(guī)的沿革（續(xù)） ? 2023年 8月 11日民航總局頒布了新的《外商投資民用航空業(yè)規(guī)定》 ? 2023年 10月 8日頒布《上市公司收購(gòu)管理辦法》和《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》 ? 2023年 11月中國(guó)證監(jiān)會(huì)等部委發(fā)布的《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》和《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》（ QFII），標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)向外資開(kāi)放正式拉開(kāi)序幕 ? 2023年 12月國(guó)家外匯管理局出臺(tái)的《 QFII細(xì)則》 ? 2023年 1月 1日國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部、工商總局、外管局頒布《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》 ? 2023年 3月 7日 外經(jīng)貿(mào)部、國(guó)家稅務(wù)總局、工商總局、外管局頒布《 外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定 》 即將出臺(tái)的法律法規(guī) ? 《外國(guó)投資者向境內(nèi)企業(yè)參股或購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的暫行辦法》 ? 《外資收購(gòu)國(guó)有大中型企業(yè)管理暫行辦法》 ? 《上市公司以股份置換資產(chǎn)試點(diǎn)意見(jiàn)》 ? 《上市公司股份回購(gòu)管理辦法》 ? 《公開(kāi)征集上市公司股東委托代理投票權(quán)試點(diǎn)意見(jiàn)》 ? 《上市公司吸收合并試點(diǎn)意見(jiàn)》 外資并購(gòu)存在的法律障礙 ?審批問(wèn)題 ?定價(jià)問(wèn)題