【正文】 ? 強(qiáng)制收購(gòu) – 收購(gòu)要約期限屆滿，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司股份達(dá)到該公司已發(fā)行股份總數(shù)的 90％以上時(shí)，其余仍持有被收購(gòu)公司股票的股東有權(quán)向收購(gòu)人以收購(gòu)要約的同等條件出售其股票，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)收購(gòu) ? 收購(gòu)失敗 – 收購(gòu)要約期限屆滿，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司股份未達(dá)到該公司已發(fā)行股份總數(shù)的 50％，為收購(gòu)失敗。 – 參與國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股 ——對(duì)于國(guó)有資產(chǎn)管理公司以債轉(zhuǎn)股方式處置的國(guó)有企業(yè)不良債權(quán)，外資可以在允許進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)通過購(gòu)買、承接債權(quán)的方式進(jìn)入國(guó)有企業(yè)，對(duì)之進(jìn)行重組。 ——上述規(guī)定都比較籠統(tǒng)和原則，雖然對(duì)可能造成壟斷的并購(gòu)規(guī)模給出了具體標(biāo)準(zhǔn)，但還是給予了審查機(jī)關(guān)不小的自由裁量權(quán)，這樣不利于外資并購(gòu)的順利進(jìn)行?！? 審批環(huán)節(jié)的不協(xié)調(diào)（續(xù)） ? 《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》第六條規(guī)定由外經(jīng)貿(mào)部或省級(jí)對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)主管部門審批 ?！? ? 隨著國(guó)有企業(yè)改革的深化，政府希望在國(guó)有股減持、調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的過程中，利用外資參與收購(gòu)上市公司的國(guó)家股、法人股，讓外資并購(gòu)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，起到加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)、提高企業(yè)素質(zhì)的目的。 ? 加入 WTO的契機(jī)和中國(guó)資本市場(chǎng)的開放也迫使當(dāng)局逐漸放開外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司的限制性條件。 ——以上幾部法規(guī)對(duì)外資并購(gòu)的審批機(jī)關(guān)作了不同的規(guī)定，多個(gè)審批部門同時(shí)存在必然加大了并購(gòu)的成本，引起矛盾和沖突，造成并購(gòu)實(shí)踐中的混亂。為了規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，完善外資并購(gòu)法律機(jī)制，《反壟斷法》以及相關(guān)配套規(guī)定的出臺(tái)勢(shì)在必行。 – 以融資方式參與管理者收購(gòu) ——通過為管理者提供融資的方式幫助目標(biāo)公司的管理者完成對(duì)企業(yè)的收購(gòu)，并通過控制管理者的方式控制目標(biāo)公司。 收購(gòu)的進(jìn)行㈡ 協(xié)議收購(gòu) 達(dá)成收購(gòu)協(xié)議 ? 收購(gòu)人向目標(biāo)公司的董事會(huì)提出收購(gòu)意向，進(jìn)行磋商談判，達(dá)成協(xié)議。 收購(gòu)期滿的情況 ? 終止交易 – 收購(gòu)要約期限屆滿，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司股份達(dá)到該公司已發(fā)行股份總數(shù)的 75％以上時(shí)，該上市公司的股票應(yīng)終止在證交所的交易。對(duì)于同時(shí)發(fā)行 A股、 B股的上市公司，可以通過上市公司向外資定向增發(fā)的方式使外資大量增持 B股，達(dá)到參股或控股的目的。 反壟斷與反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)（續(xù)） ? 第二十條 外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)涉及本規(guī)定第 19條所述情形之一，外經(jīng)貿(mào)部和國(guó)家工商行政管理總局認(rèn)為可能造成過度集中，妨害正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、損害消費(fèi)者利益的，應(yīng)自收到規(guī)定報(bào)送的全部文件之日起 90日內(nèi)，共同或經(jīng)協(xié)商單獨(dú)召集有關(guān)部門、機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及其他利害關(guān)系方舉行聽證會(huì)，并依法決定批準(zhǔn)或不批準(zhǔn)。向外商轉(zhuǎn)讓國(guó)有股和法人股必須符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司收購(gòu)、信息披露等規(guī)定。 政策因素的轉(zhuǎn)好 ? 《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十個(gè)五年計(jì)劃的建議》中規(guī)定要“適應(yīng)跨國(guó)投資發(fā)展趨勢(shì)，積極探索采用收購(gòu)、兼并、投資基金和證券投資等多種方式利用中長(zhǎng)期國(guó)外投資。 相關(guān)法律法規(guī)的沿革 關(guān)于外資并購(gòu)的法律法規(guī)也經(jīng)歷了一個(gè)從限制、 不完善到鼓勵(lì)、完善的過程： ? 1995年 9月 23日 ,國(guó)務(wù)院辦公廳頒布 (國(guó)辦發(fā) 1995 48號(hào) )文 :“在國(guó)家有關(guān)上市公司國(guó)家股和法人股管理辦法頒布之前 ,任何單位一律不準(zhǔn)向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國(guó)家股和法人股”。另外，此次國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革將原經(jīng)貿(mào)部和外經(jīng)貿(mào)委改組為商務(wù)部，上述審批權(quán)限是否以及如何隨之轉(zhuǎn)移尚未可知。 一些模糊的規(guī)定 ? 例如《向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問題的通知》規(guī)定：“任何地方、部門不得擅自批準(zhǔn)向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股”，按照該規(guī)定，股權(quán)性質(zhì)是非國(guó)有的法人股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓也要經(jīng)過財(cái)政部審批，從法理上難以講通。 以外商投資企業(yè)的身份并購(gòu) ?以協(xié)議的方式在投資者之間轉(zhuǎn)讓股權(quán) ?通過協(xié)議方式受讓國(guó)內(nèi)公司制企業(yè) ?通過產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)收購(gòu)掛牌國(guó)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán) ?通過拍賣市場(chǎng)收購(gòu)國(guó)內(nèi)破產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn) ?外商以債權(quán)人的身份得到債務(wù)人質(zhì)押的股權(quán) 對(duì)非上市公司的并購(gòu) 并購(gòu)前的準(zhǔn)備 核查資料 談判 雙方形成協(xié)議 簽訂并購(gòu)合同 完成 并購(gòu)前的準(zhǔn)備㈠ 并購(gòu)的可行性研究 ? 該項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)適用什么法律？該法律對(duì)此是禁止？限制？還是鼓勵(lì)？ ? 目標(biāo)公司在接受并購(gòu)時(shí)有無政府批準(zhǔn)要求？ ? 有無目標(biāo)公司董事會(huì)或股東一致同意通過的要求？或其它要求？ ? 目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)狀況是否正常？是否已經(jīng)破產(chǎn)？ ? 目標(biāo)公司的資料顯示是否有重大法律問題而可能影響并購(gòu)的進(jìn)行？ 外資允許進(jìn)入的范圍與行業(yè) 相關(guān)法律： 《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》 《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》 《中西部地區(qū)外商投資優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)目錄》 外資不得并購(gòu)暫行規(guī)定合指導(dǎo)目錄中禁止外資投資的企業(yè) ——一般是國(guó)家壟斷經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，如：電力、煤氣、郵電通訊、航空、石油等。 ? 為保證協(xié)議的履行，雙方可以向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行股票托管，將資金存放于指定銀行。 ? 在收購(gòu)要約的有限期限內(nèi)，收購(gòu)要約人必須按照收購(gòu)要約中規(guī)定的條件對(duì)受要約人的股份進(jìn)行實(shí)際的收購(gòu)。 以外國(guó)投資者身份并購(gòu)（續(xù)） – 增資控股式收購(gòu) ——由外商增資擴(kuò)股，中方不變，使外商由參股變?yōu)榭毓伞? ? 雖未達(dá)到前款所述條件 ， 但是應(yīng)有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的境內(nèi)企業(yè) 、 有關(guān)職能部門或者行業(yè)協(xié)會(huì)的請(qǐng)求 ， 外經(jīng)貿(mào)部或國(guó)家工商行政管理總局