【正文】 （二）現(xiàn)金流量圖 0 1 2 3 4 …… n2 n1 n …… A3 A4 An2 An1 An A1 A2 二、資金時間價值與資金等值 （一）資金時間價值的概念 （了解） 資金時間價值在商品貨幣經(jīng)濟中有 兩種表現(xiàn)形式 ： 利潤和利息 資金時間價值 等值變換原理 ： 將不同時點上的資金價值轉(zhuǎn)換為相同時點（一個或多個）上的價值，使之具有時間可比性。 ? 各方案比選方法的選用。 名義利率與有效利率 年計息次數(shù)不等于 1的時候存在這樣的問題 1m???????ri= 1+m式中： i為有效年利率； r為名義利率； m為年計息次數(shù)。 注 意： 絕對效果評價不涉及比較，只研究項目各自的取舍問題，因而只需要研究單個項目能否通過預定的標準即可。 t39。 ，以下兩點十分重要 （ 1）凈現(xiàn)金流量 NCFt的預計 NCFt預測的準確性至關(guān)重要，直接影響項目凈現(xiàn)值的大小與正負。 4．優(yōu)缺點 缺點 ： 一般求凈年值 NAV，要先求該項目的凈現(xiàn)值 NPV，因 此，在項目經(jīng)濟評價中，很少采用凈年值指標。 公式推導： r1—— NPV1； r—— NPV0=0； r2—— NPV2 112 1 2 1r r N P Vr N P V N P V??? 優(yōu)缺點 （ 1）內(nèi)部收益率指標的 優(yōu)點 ① 與凈現(xiàn)值指標一樣，內(nèi)部收益率指標考慮了 資金的時間價值 ，用于對項目進行動態(tài)分析，并考察了項目在 整個壽命期內(nèi)的全部情況 。 2．判別標準 若 NPVR≥0 ，方案可行，可以考慮接受； 若 NPVR＜ 0，方案不可行，應予拒絕。 （一）計算期相同的情況 —— 凈現(xiàn)值法、費用現(xiàn)值法、差額投資內(nèi)部收益率法 判 據(jù)： （ 1）若采用價值性指標，則選用價值指標最大者為相對最優(yōu)方案； （ 2）若采用比率性指標，則需要考察不同方案之間追加投資的經(jīng)濟效益。四個設備方案的費用現(xiàn)值： PCA（ 10%） =3000+1800（ P/A， 10%， 10） =14060（元） PCB（ 10%） =3800+1770（ P/A， 10%， 10） =14676（元） PCC（ 10%） =4500+1470（ P/A， 10%， 10） =13533（元） PCD（ 10%） =5000+1320（ P/A， 10%， 10） =13111（元） 其中設備 D的費用現(xiàn)值最小，故選擇設備 D較為有利。 【 例題 4】 采用機器 A和采用機器 B效果相同，采用機器 A的初始費用為 9 000元，在 6年使用壽命結(jié)束時沒有殘值，年度運行費 5 000元。 A方案 6年的費用現(xiàn)值： PCA＝ 9000+5000(P/A,10%,6)=9000+5000 =30775(元 ) B方案 6年的費用現(xiàn)值： PCB＝ [16000+4000(P/A,10%,9)– 4000(P/F,10%,9)](A/P,10%,9)(P/A,10%,6) =[16000+4000 – 4000 ] =(元 ) 可見， PCB﹤PC A，則 B方案優(yōu)于 A方案。 【答案】 B （三）互斥型項目方案比選方法小結(jié) 現(xiàn)金流 計算期相等 計算期不相等 效益不同或效益與費用都不同 （ 1） NPV取最大或NAV最大 （ 2）直接進行差額分析 （ 1） NAV取最大 （ 2）選用適當方法統(tǒng)一計算期， NPV取最大或差額分析 效益或效果相同， 費用不同 費用現(xiàn)值 PC取最小、年費用 AC取最小 年費用 AC取最小或選用適當方法統(tǒng)一計算期后費用現(xiàn)值取最小 三、獨立項目的比選 （ 1）資金對所有項目不構(gòu)成約束 只要分別計算各項目的 NPV或 IRR，選擇所有 或 的項目即可。對滿足資金限額條件的前 6個方案組合，由于第 6個方案組合（ AC）的凈現(xiàn)值最大，故（ AC）為相對最優(yōu)方案組合。各方案的壽命均為 8年（不考慮建設期）。 計算出的凈現(xiàn)值為： 萬元）(16247115022 ????? BANPV )(275300 萬元??? CNPV )(29718211512 0 萬元????? CANPV )(22918247120 萬元????? CBNPV【答案】 D 本章總結(jié) 資金時間價值與方案經(jīng)濟比選 資金時間價值與等值換算 現(xiàn)金流量分析方法 方案經(jīng)濟比選的方法 項目之間的關(guān)系 互斥型方案的比選 獨立項目的比選 層混型項目方案群的比選 項目經(jīng)濟評價指標概述 時間性指標與評價方法 價值性 指標與評價方法 比率性 指標與評價方法 經(jīng)濟評價指標的選擇 靜態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期 現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖 資金時間價值與資金等值 常用的 資金等值換算公式 凈現(xiàn)值 （ NPV） 凈年值 （ NAV） 內(nèi)部收益率 （ IRR） 凈現(xiàn)值率 （ NPVR） 演講完畢，謝謝觀看！ 。 A. (0, B2, C1) B. (A2, B2, 0) C. (0, 0, C3) D. (A2, 0, C1) 分廠 投資方案 初始投資（萬元） 凈現(xiàn)值 (萬元 ) A A1 100 80 A2 200 115 A3 300 100 B B1 100 20 B2 200 47 B3 300 38 B4 400 26 C C1 200 182 C2 300 194 C3 400 275 【 解析 】 將分廠內(nèi)各互斥方案按凈現(xiàn)值指標進行優(yōu)選排序，并剔除不合格方案。 （ 2）資金有約束時 選擇方法較復雜，一般使用西方工程經(jīng)濟學的方法：層混型項目方案群的 互斥組合法 。 互斥組合法 基本步驟 ： ① 構(gòu)造互斥型方案組合 因為每個項目均有兩種可能：選擇或者拒絕，故 N個 獨立項目可以構(gòu)成 2N個互斥型方案。 （