06長期籌資決策(完整版)
【正文】 (NDTIEBITNDTIEBIT pp ??????? 每股利潤分析法 (1)增發(fā)普通股與增加長期債務(wù)兩種增資方式下的每股利潤無差別點(diǎn)為： (2)增發(fā)普通股與發(fā)行優(yōu)先股兩種增資方式下的每股利潤無差別點(diǎn)為： 上列測算結(jié)果是：當(dāng)息稅前利潤為 870萬元時(shí)，增發(fā)普通股和增加長期債務(wù)的每股利潤相等；同樣道理，當(dāng)息稅前利潤為1173萬元時(shí)，增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的每股利潤相等。 6000] = % 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 每股利潤分析法 每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點(diǎn)來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 6000) + [13% (1000 + 200) 247。 1000) + 13% (200247。 5000 = 優(yōu)先股 600 247。 的價(jià)值。 。 一、營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? 固定融資成本的存在使 EBIT變動(dòng)一個(gè)百分比產(chǎn)生一個(gè)放大了的 EPS（或損失）變動(dòng)百分比 . 財(cái)務(wù)杠桿 企業(yè)對固定融資成本的使用 . 二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) %5/1%5%5)1()()1(%5)1(%5)1()%5(%5)1()(/?EBI TIIEBI TEBI TTIEBI TTEBI TRRTEBI TRTIEBI TEBI TREBI TTIEBI TRNREPS????????????????????????????????? 二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ?財(cái)務(wù)杠桿利益。 （例 616） ?營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 第一節(jié) 資本成本 300 10% Kp= —————— = 10% / 98% = % 300 (12%) 例 5： 以前例資料，改為留用利潤，無籌資費(fèi)用，其他不變。 Kl=10%?(133%)= % 例 2： 仍以上例，改按面值發(fā)行債券，籌資費(fèi)率 2％， 余不變。 ? 資本成本的概念 ? 用資費(fèi)用 、籌資費(fèi)用 ? 資本成本率的種類 ? 個(gè)別資本成本率 、綜合資本成本率 、邊際資本成本率 ? 作用 ? 選擇籌資方式，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。 從投資者的角度，股票投 資的風(fēng)險(xiǎn)高于債券，因此， 股票投資的必要報(bào)酬率可以 在債券利率的基礎(chǔ)上再加上 股票投資高于債券投資 的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。其計(jì)算公式為： ? 第四步，計(jì)算邊際資本成本。 。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)息稅前利潤下降時(shí)，稅后利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論 ? 早期資本結(jié)構(gòu)理論 ? 凈收益觀點(diǎn) 、凈營業(yè)收益觀點(diǎn)、傳統(tǒng)觀點(diǎn) ? MM資本結(jié)構(gòu)理論 ? 基本觀點(diǎn)：公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān) ? 修正觀點(diǎn)： ? MM資本結(jié)構(gòu)理論的所得稅觀點(diǎn) ? MM資本結(jié)構(gòu)理論的權(quán)衡理論觀點(diǎn) ? 新的資本結(jié)構(gòu)理論 ? 代理成本理論 、信號傳遞理論 、啄序理論 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 一、資本結(jié)構(gòu)的意義 ? 概念：資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。 ?㈣ 公司價(jià)值 ?比較法 ?㈡ 資本成 ?本比較法 ?㈢ 每股利 ?潤分析法 第四節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 ? 資本成本比較法 初始資本結(jié)構(gòu)決策 測算各方案加權(quán)平均資本成本率 追加資本結(jié)構(gòu)決策 計(jì)算各方案加權(quán)邊際資本成本率 新結(jié)構(gòu)下綜合資本成本率 資本成本比較法 ? 初始資本結(jié)構(gòu)決策 XYZ公司在初創(chuàng)時(shí)需資本總額 5000萬元，有如下三個(gè)籌資組合方案可供選擇，有關(guān)資料經(jīng)測算匯入下表。 1000) + 13% (200247。 資本成本比較法 方法二：備選追加籌資方案與原有資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本率比較法 首先，匯總追加籌資方案和原資本結(jié)構(gòu)，形成備選追加籌資后資本結(jié)構(gòu)，如下表所示： 資本成本比較法 方法二：備選追加籌資方案與原有資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本率比較法 其次，測算匯總資本結(jié)構(gòu)下的綜合資本成本率： 追加籌資方案 I 與原資本結(jié)構(gòu)匯總后的綜合資本成本率： (% 500247。 6000) + (8% 1500247。 由 表 6—18（ P252）的測算結(jié)果可見，采用不同籌資方式追加籌資后，普
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