煙草公司的籌資決策(完整版)
【正文】 銷售額變化而變化的幅度，常用 DCL表示。 ? 財(cái)務(wù)危機(jī)成本 – 直接成本：企業(yè)為處理財(cái)務(wù)危機(jī)而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，如律師費(fèi)，清算費(fèi)等等。 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定 ? 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) –企業(yè)各種資金占總資金的比例結(jié)構(gòu)，也即資產(chǎn)負(fù)債表右方各項(xiàng)目的比例結(jié)構(gòu)。 – 影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的主要因素是財(cái)務(wù)杠杠。目前該公司普通股股票的市價(jià)為每股 20元，發(fā)行費(fèi)用率為 3%，預(yù)計(jì)下一次現(xiàn)金股利為每股 2元，求該普通股的成本。 債券成本 ? 稅后成本 –由于債務(wù)利息可以抵扣稅前利潤，從而減少所得稅，因此對于企業(yè)而言，債券的實(shí)際成本應(yīng)該等于債券的稅前成本減去債券利息的抵稅效果。企業(yè)采用經(jīng)營租賃的目的主要是為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。 債券類別 ? 可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券可以依一定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股票 。最終投資者則投資于銀行等金融機(jī)構(gòu) ， 與其形成債權(quán)債務(wù)或其他投資關(guān)系 。包括長期證券市場和長期借貸市場。 證券市場 ? 初級市場 –證券的發(fā)行市場，又稱一級市場。 特點(diǎn)是手續(xù)簡便 ， 靈活 ， 籌資成本低 ， 但籌資數(shù)量有限 ，期限較短 。 ? 可贖回債券與不可贖回債券 可贖回債券可以依一定條件由發(fā)行者提前收回 。 ? 融資租賃 – 財(cái)務(wù)租賃或金融租賃，是由出租企業(yè)按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。 稅后成本 kd’ = kd (1 – TC) TC = 公司所得稅稅率 債券成本 ? 例：公司發(fā)行面值 1000元，票面利率 10%的 10年期債券。 %%5%3202321??????? gNPDIVkcc 普通股成本 ? 利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） )( fmifci rrrk ??? ?rf – 無 風(fēng)險(xiǎn)利率 rm – 市場資產(chǎn)組合的收益率 ?i – 第 i種股票的貝塔系數(shù) 普通股成本 ? 例：已知某公司股票的 ?系數(shù)為 ，市場組合收益率為 15%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，則這家公司普通股的成本為： %%)6%15(%6)(??????? fmifci rrrk ? 未分配利潤成本 ? 未分配利潤 –屬于股東但未以現(xiàn)金股利的形式發(fā)放而保留在公司的資金。 ? 財(cái)務(wù)杠杠 – 每股收益隨稅息前收益變化而變化的幅度，常用 DFL表示。 ? 資本結(jié)構(gòu) –企業(yè)所用長期資金的比例結(jié)構(gòu)。 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定 ? 最佳資本結(jié)構(gòu) –企業(yè)加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu) 人們知道負(fù)債的成本低于權(quán)益成本，利息又具有抵稅效果，那么是否企業(yè)負(fù)債率越高，加權(quán)平均資本成本越低呢？ 財(cái)務(wù)危機(jī)成本 ? 財(cái)務(wù)危機(jī) – 企業(yè)在履行償債義務(wù)方面遇到了極大的困難，暫時(shí)或永久無法履行某些償債義務(wù)。 企業(yè)的 EBIT越大，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小。 )( fmifci rrrk ??? ? 加權(quán)平均資本成本 ? 公司各類資本的成本與該類資本在企業(yè)全部資本中所占比重的乘積之和。該公司所得稅稅率為 30%，計(jì)算債券的成本。 租賃融資的利弊 ? 利 – 能迅速獲得所需資產(chǎn) – 為企業(yè)提供一種新的資金來源 – 可保存企業(yè)的借款能力 – 限制較少 – 經(jīng)營租賃能減少設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn) – 租金可以抵稅 ? 弊 – 資金成本相對較高 – 固定租金支出會構(gòu)成企業(yè)一項(xiàng)較承重的負(fù)擔(dān) 資本成本 ? 資本成本是指企業(yè)為了籌集和使用資金而付出的代價(jià)。 ? 浮動利率債券 債券利息率隨市場利率水平變化而變化 。 ? 私募發(fā)行 –私募發(fā)行是指向特定的投資
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