06長(zhǎng)期籌資決策-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 資本價(jià)值基礎(chǔ)的選擇： 按帳面價(jià)值確定比例 —— 現(xiàn)實(shí)客觀性 按市場(chǎng)價(jià)值確定比例 —— 市價(jià)波動(dòng)（平均價(jià)格） 按目標(biāo)價(jià)值確定比例 —— 未來(lái)目標(biāo)價(jià)值主觀性強(qiáng) jnjjw WKK ??? 1 項(xiàng)目 帳面價(jià)值 市場(chǎng)價(jià)值 目標(biāo)價(jià)值 適用性 帳面價(jià)值與市場(chǎng) 市場(chǎng)價(jià)值脫離帳面價(jià)值 籌集新資 價(jià)值較接近 且已形成平均市場(chǎng)價(jià)格 易于確定可直接 能夠反映當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值 , 能夠體現(xiàn)期 優(yōu)點(diǎn) 從資產(chǎn)負(fù)債表取得 測(cè)算的資本成本較準(zhǔn)確 望的籌資結(jié)構(gòu) 若預(yù)測(cè)的信 缺點(diǎn) 帳面價(jià)值時(shí)誤估 估測(cè)結(jié)果 息量不足 成本 . 難 以確定 資比例 . 價(jià)值權(quán)數(shù)三種方法的比較 第一節(jié) 資本成本 ? 邊際資本成本率的測(cè)算 ? 企業(yè)追加籌資的加權(quán)資本成本率，隨籌資額的增加而增加。 10% (133%) Kb=———————— ＝ % / 98% = % 12% 第一節(jié) 資本成本 ? 股權(quán)資本成本率的測(cè)算 ? 優(yōu)先股資本成本率 留用利潤(rùn)資本成本率 ? Kp——優(yōu)先股成本 ? Dp——優(yōu)先股年股利 ? Pp——普通股籌資額 ? Fp——優(yōu)先股籌資費(fèi)用率 )1( pppp FPDK?? GPDK rrr ??留用利潤(rùn)資本成本率的測(cè)算 方法與普通股基本相同，只 是不考慮籌資費(fèi)用。 ? 投資者要求的必要報(bào)酬或最低報(bào)酬。 )( fmfc RRRK ??? ?(3)債券投資報(bào)酬率加股票 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 ? 第三步，計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)。 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) FVCSVCSFVPQVPQDOL????????)()(SS EBITEBITDOL //??? FVPQVPQDOLVPQEBITFVPQEBIT/))(/()()()(?????????????推導(dǎo)簡(jiǎn)化： 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) Lisa Miller 想知道銷售水平為 6000件時(shí)的 : F =100,000； P= 元 /件； V= /件 3100000112500262500112500262500100000)(6000)(6000)()(?????????????????FVCSVCSFVPQVPQDOL 影響營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素 。也稱融資風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指在財(cái)務(wù)活動(dòng)中利用財(cái)務(wù)杠桿可能導(dǎo)致股權(quán)資本所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。 一個(gè)企業(yè)同時(shí)利用營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，這種影響作用會(huì)更大。 資本成本比較法是在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，并以 此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。 資本成本比較法 方法一：追加籌資方案的邊際資本成本率比較法 首先，測(cè)算追加籌資方案 I的邊際資本成本率： 7% (500247。從而，追加籌資方案 II為最佳籌資方案，由此形成 XYZ公司新的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。 6000 + % 600247。有關(guān)資料詳如下： 每股利潤(rùn)分析法 ? 當(dāng)息稅前利算假定公司所得稅率為 40%，下面以下表測(cè)算這三種籌資方式追加籌資后的普通股每股利潤(rùn)。公司認(rèn)為這種資本結(jié)構(gòu)不合理，沒(méi)有發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，準(zhǔn)備舉借長(zhǎng)期債務(wù)購(gòu)回部分普通股予以調(diào)整。 每股利潤(rùn)分析法 息稅前利潤(rùn)處在不同的區(qū)間時(shí)，采用那種籌資方式更為有利呢？ 息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn) 2211 21 )1)(()1)(
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