【正文】 境外設(shè)立 SPV，然后將境內(nèi)企 業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)給 SPV。經(jīng)營區(qū)域性明顯，行政分割制約了發(fā)展空間。募集資金投資于房地產(chǎn)項(xiàng)目的，項(xiàng)目用地應(yīng)已經(jīng)落實(shí)，即要取得土地使用權(quán)證書；投資非房地產(chǎn)項(xiàng)目的，項(xiàng)目用地應(yīng)基本落實(shí)。涉及 工會或持股會的，要一一確認(rèn)并核查；定價(jià)方面，對于以凈資產(chǎn)增資或轉(zhuǎn)讓、或者以低于凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的，要說明原因并中介核查，涉及國資的，關(guān)注是否履行評估及報(bào)備，是否履行公開掛牌拍賣等程序，如程序違規(guī)，需取得省級國資部門的確認(rèn)文件。（三）獨(dú)立性問題。推薦企業(yè)發(fā)行審核時(shí)根據(jù)其過往情況，著眼于未來可能存在的不確定性。二、保薦工作存在的問題（一）所報(bào)企業(yè)條件不成熟，申報(bào)項(xiàng)目把關(guān)不嚴(yán)，存在明 顯不符合基本發(fā)行條件的問題。對在審企業(yè)要求如下。 加強(qiáng)學(xué)習(xí)，提高專業(yè)判斷能力。部分已上市項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的暴露也說明存在把關(guān)不嚴(yán)的情形。一是執(zhí)業(yè)水平得到認(rèn)可，一線人員水平的提升是市場化發(fā)行的基礎(chǔ)。 起草保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控業(yè)務(wù)指引，明確內(nèi)控機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員配備和內(nèi)控流程。對保薦代表人職業(yè)操守提出更明確的要求，保薦代 表人必須服從保薦機(jī)構(gòu)的管理，保薦機(jī)構(gòu)對保薦代表人進(jìn)行年度考核，并報(bào)告證監(jiān)會。強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)要建立保薦工作底稿制度，強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人、保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、內(nèi)控負(fù)責(zé)人的責(zé)任。一、保薦制度完善問題保薦制度、發(fā)審委制度和詢價(jià)制度是現(xiàn)階段發(fā)行監(jiān)管的基礎(chǔ)制度，更是發(fā)行審核體制市場化改革的重要組成部分，目的在于強(qiáng)化市場主體的自我約束機(jī)制。為此，本次修訂強(qiáng)化了保薦代表人的 責(zé)任和處罰。同時(shí)，繼續(xù)對保薦制度、發(fā)行制度、詢價(jià)制度進(jìn)行改革完善，突出強(qiáng)化市場約束機(jī)制，提高審核、發(fā)行的透明度。 完善保薦信用監(jiān)管系統(tǒng)，對違法違規(guī)內(nèi)容進(jìn)行披露。目 前保薦制度的作用得到了市場的廣泛認(rèn)同和支持。現(xiàn)在有人頻繁轉(zhuǎn)會，謀取暴利。對客戶而言，要忠誠、平等對待，在同等條件下不能因規(guī)模大小而區(qū)別對待；要做好保密工作。保薦機(jī)構(gòu)需對審核期間利潤分配的必要性、合理性進(jìn)行專項(xiàng)說明，就利潤分配方案的實(shí)施對發(fā) 行人財(cái)務(wù)情況、生產(chǎn)運(yùn)營的影響進(jìn)行分析并出核查意見。 三、 IPO 審核若干問題（一）董事、高管誠信問題要求符合公司法 2 14 14 149條，首發(fā)辦法 2 2 23 條的規(guī)定。委托、信托持股不行，清理也不能超過 200 人。對行政處罰不服正在行政復(fù)議或訴訟的，不影響對重大違法行為的認(rèn)定，但可申請暫緩作出決定。保薦人及律師應(yīng)就發(fā)行人土地使用、土地使用權(quán)取得方式、取得程序、登記手續(xù)、募投項(xiàng)目用地是否合法合規(guī)發(fā)表明確意見。（九）文化企業(yè)上市問題。四、提問環(huán)節(jié)的主要問題 關(guān)于取消證券發(fā)行實(shí)質(zhì)性審核的建議考慮到對于發(fā)行人的規(guī)范運(yùn)作、持續(xù)盈利能力方面判斷存在難度，而且申請文件可能存在虛假陳述的情形，因此取消證券發(fā)行的實(shí)質(zhì)性審核目 前難以實(shí)現(xiàn)。該規(guī)定尚未明確廢止，目前外商投資股份有限公司在設(shè)立后 3 年內(nèi)辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓如經(jīng)過設(shè)立外商投資股份有限公司時(shí)原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)即可，并不屬于違反規(guī)定。 外資企業(yè)同業(yè)競爭問題外資企業(yè)在大陸和海外都存在業(yè)務(wù)的，通過市場分割協(xié)議或海外停業(yè)等方式解決同業(yè)競爭問題，很難得到認(rèn)可，主要是市場邊界難以確定。主要內(nèi)容，同一控制下的重組，從資產(chǎn)總額、營業(yè)收入（扣內(nèi)部交易）、利潤總額三個(gè)指標(biāo)考察，以大吃小，增加披露要求，要含最近一期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；以小吃大，運(yùn)行一個(gè)完整會計(jì)年度。即追溯調(diào)整，扣非。對 20xx 年業(yè)績下滑要有平常心，如實(shí)反映，下滑是正常的。（ 4）對于涉及國有企業(yè)、集體企業(yè)改制未能進(jìn)行評估的，屬于程序瑕疵，不提倡評估復(fù)核，需要主管部門對改制出具意見。此時(shí)，需對 A、 B、 C 進(jìn)行延伸審計(jì)，防止虛假銷售。 評估增 值過大某公司股東以生產(chǎn)線出資，原值 7800 萬增值為 3 億元，使得公司注冊資本由 750 萬變?yōu)? 億元。 原始報(bào)表和申 報(bào)報(bào)表差異無差異是不正常的，說明作假；有差異沒有關(guān)系，披露即可。 5 月 9 日上市公司再融資政策解讀 主講人：羅衛(wèi) 一、審核依據(jù)主要是《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》以及規(guī)范性文件《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》、《上市公司股東發(fā)行可交換債券試行規(guī)定》。 增發(fā)特點(diǎn)：（ 1）市價(jià)發(fā)行，在市場不好時(shí)存在較大的承銷風(fēng)險(xiǎn)，券商對該品種比較謹(jǐn)慎。而且在市場下滑的情況下，拿 到發(fā)行批文后，原來的發(fā)行底價(jià)跌破，發(fā)行人可以重新走程序調(diào)整發(fā)行底價(jià)，因此困擾非公開發(fā)行的發(fā)行價(jià)格問題可以得到解決。 公司債券 216。 可交換債券目前該品種存在法律上的瑕疵，即用于質(zhì)押的公司股票如果遇到司法凍結(jié)，股份的質(zhì)押無法對抗司法凍結(jié)，存在交換不能的可能。關(guān)聯(lián)交易：主要關(guān)注交易的公允性（定價(jià)）以及是否存在依賴（即獨(dú)立性；另外資金占用也是關(guān)注點(diǎn)，有些公司在上市前解決關(guān)聯(lián)占用，上市后馬上又發(fā)生，保薦人需要把好關(guān)）。 新股東是否可以資產(chǎn)認(rèn)購非公開發(fā)行股票對于該問題無明確限定，但是要符合 “ 有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈 利能力；有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易和避免同業(yè)競爭，增強(qiáng)獨(dú)立性 ” 的目的。發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司應(yīng)以按照中國的企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)告為基準(zhǔn)。（ 2）常見的幾個(gè)問題審計(jì)報(bào)告與鑒證報(bào)告對應(yīng)的截止期可以不一樣，但需要說明原因。 四 、 20xx 年發(fā)審委否決意見涉及的主要財(cái)務(wù)問題 重大關(guān)聯(lián)交易不公允； 股權(quán)融資必要性問題； 前次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)效益與預(yù)計(jì)效益存在較大差異，存在誤導(dǎo)性陳述； 本次募投項(xiàng)目存在重大不確定性因素； 擬收購資產(chǎn)評估問題； 重大經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的會計(jì)處理不合規(guī)； 中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題。 關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定目前，過渡期已經(jīng)結(jié)束，保薦機(jī)構(gòu)對在審企業(yè)中仍不符合《決定》相關(guān)規(guī)定的，要提出解決意見。 上 市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則及內(nèi)容與格式準(zhǔn)則（ 1）強(qiáng)調(diào)非公開發(fā)行股票的基本原則：應(yīng)該有利于減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競爭、增強(qiáng)獨(dú)立性；應(yīng)當(dāng)有利于提高資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。 非公開發(fā)行股票的價(jià)格調(diào)整問題由于二級市場價(jià)格變動，非公開發(fā)行會出現(xiàn)價(jià)格倒掛問題，目前原則上允許對發(fā)行價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，上會前調(diào)整的，先申請暫停審核，經(jīng)董事會、股東會審核通過后報(bào)證監(jiān)會；過會后、已獲取批文后調(diào)整的，不影響批文的有效性，但批文中的發(fā)行數(shù)量不能變，要在批文的有效期（ 6 個(gè)月）內(nèi) 完成發(fā)行。審核四處主要關(guān)注：擬收購的資產(chǎn)的定價(jià)和盈利情況，即審計(jì)和評估。但何時(shí)能出不知道。 216。認(rèn)購對價(jià)：現(xiàn)金和資產(chǎn)都可以認(rèn)購，如果資產(chǎn)認(rèn)購，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，報(bào)上市部審核，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，報(bào)發(fā)行部審核。（ 2）稀釋老股東權(quán)益。 公開發(fā)行股票、配股、可轉(zhuǎn)債：受理后正常審核，但是均未提交發(fā)審委。會里要求提供的 “ 原始財(cái)務(wù)報(bào)表 ” 是公司當(dāng)年度向稅務(wù)部門實(shí)際報(bào)送的財(cái)務(wù)報(bào)表。 濫用會計(jì)估計(jì)和會計(jì)差錯(cuò) 會計(jì)估計(jì)變更，應(yīng)未來適用；重大會計(jì)差錯(cuò)更正，應(yīng)追溯調(diào)整。以上案例中，發(fā)行人甲收購資產(chǎn)的行為構(gòu)成企業(yè)合并行為，發(fā)行人乙的行為不構(gòu)成，但甲和乙的行為 均適用 3 號意見。 非典型同一控制人下合并、業(yè)務(wù)重組（ 1）通過資產(chǎn)、股權(quán)收購方式屬于典型的同一控制人下重組，要將收購的資產(chǎn)