企業(yè)治理結(jié)構(gòu)永遠(yuǎn)的痛(完整版)
【正文】 企業(yè)治理結(jié)構(gòu)永遠(yuǎn)的痛？痛在何處？ 王志東事件的出現(xiàn)，很典型地反應(yīng)出了中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一些問題。對那些來自上端信息的盲目追逐和迷信，一旦被某些資本加權(quán)力之手所操縱，后果必定導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)。王志東事件，無論是權(quán)力之爭的產(chǎn)物還是資本意志的必然抉擇，歸根結(jié)底反映的是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)各主體之間在動態(tài)條件下的矛盾沖突。 以新浪為例，在截至2001年3月31日的九個月里，新浪凈虧損試算總額為1700萬美元。根據(jù)美國一份最近的調(diào)查報告，由于機(jī)構(gòu)投資者近年來的積極參與，董事會對總裁的制度制約出現(xiàn)了“硬化”的趨勢。進(jìn)一步，契約的不完備性不僅意味著“所有權(quán)”問題的存在，而且意味著誰擁有所有權(quán)是重要的，因?yàn)樗苡绊懨總€企業(yè)參與人事后討價還價（bargaining power）的能力，但并不能消除事后討價還價本身。 這種上市前不得已的迂回“重組”造成了把新浪互聯(lián)公司置于王志東(還有汪延)名下的制度安排。我們不妨關(guān)注一下今年5月新核準(zhǔn)制下首家公開發(fā)行股票的上市公司用友（參見圖2）。但是，公司如果以后發(fā)展得很大，再次增資擴(kuò)股、配發(fā)紅利，那么作為創(chuàng)業(yè)者所持有的股份就很可能會被攤薄。由于企業(yè)所有權(quán)安排的“先天不足”所導(dǎo)致的治理結(jié)構(gòu)各主體之間的動態(tài)矛盾，眾多的中國企業(yè)也必將在發(fā)展過程中遭遇類似的制度“危機(jī)”。否則，就會導(dǎo)致企業(yè)治理結(jié)構(gòu)各主體之間的矛盾逐漸累積、發(fā)展直至爆發(fā)，正如我們所分析的王志東事件那樣，而最終遭到損害的是企業(yè)本身和它的所有者。 有效的公司治理結(jié)構(gòu)：合適的均衡、彈性的制度 從理論上說，股權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)所有權(quán)安排的具體表現(xiàn)，是決定公司治理機(jī)制有效性的最重要的因素。 用友軟件通過設(shè)立中間法人、分散持股從而間接地實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者王文京的控股地位，這種方式可以在首次公開發(fā)行（IPO）的股權(quán)設(shè)置中確保創(chuàng)業(yè)者的絕對控股地位的同時，規(guī)避中國現(xiàn)行的上市監(jiān)管制度，可謂用心良苦。正是這一所有權(quán)安排問題導(dǎo)致了王志東得以獲取與新浪董事會較量的籌碼。 從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，王志東與新浪董事會之間的斗爭就是一種討價還價行為，這種事后的既得利益的爭執(zhí)是由事先企業(yè)所有權(quán)安排所決定的。在1992年短短的一年多時間里，美國有6個最著名的大公司的總裁被其董事會“炒魷魚”，用沃頓商學(xué)院教授麥克在這種“x≤ω+r+π”的狀況長期難以扭轉(zhuǎn)的情勢下，
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