【正文】 年都保持增長(zhǎng)，像貴州茅臺(tái)連續(xù)13年利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，云南白藥連續(xù)16年利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，就這一個(gè)指標(biāo)就足以說(shuō)明一切了，所以我們要尋找有可能站到金字塔頂尖的公司，因此我們要在具備這樣潛質(zhì)的公司中挑選，即選擇過(guò)去業(yè)績(jī)每年都保持增長(zhǎng)的公司。（2）強(qiáng)周期型公司；有些強(qiáng)周期性公司出現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)上市以來(lái)新高的同時(shí)剛好是股價(jià)的頂部，如果此時(shí)買入將會(huì)造成很大的損失，如中集集團(tuán)，海螺水泥；如果只根據(jù)市盈率來(lái)判斷這兩家公司，市盈率很低時(shí)往往是股價(jià)達(dá)到頂部的時(shí)期。也就是說(shuō)對(duì)于股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)歷史新高的股票來(lái)說(shuō)利潤(rùn)增長(zhǎng)率創(chuàng)新高可以起到錦上添花的效果。%的股票在股價(jià)首次創(chuàng)歷史新高后出現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)率創(chuàng)新高。 深赤灣 我們?cè)賮?lái)看在投資者眼中最符合價(jià)值投資的股票貴州茅臺(tái) 如果你在此時(shí)買入中國(guó)石化，那么到2005年6月指數(shù)創(chuàng)出新低時(shí)你也不會(huì)虧損，而到2007年10月收益達(dá)到900%；4年時(shí)間收益900%，而且是大盤股。 我找不到中石油歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，只能用中國(guó)石化來(lái)分析了，這兩家公司從各方面來(lái)講差別較小。如一家競(jìng)爭(zhēng)力較弱的公司短期內(nèi)出現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)是受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素所導(dǎo)致的，那么這個(gè)成長(zhǎng)的持續(xù)性就要大打折扣了。 同時(shí)我認(rèn)為歐奈爾的方法有很多不足之處，他對(duì)成長(zhǎng)方面的研究更多一些，而沒(méi)有去考慮競(jìng)爭(zhēng)力和估值。 序言 現(xiàn)階段個(gè)人的投資方法全是靠自己看書和實(shí)際總結(jié)而來(lái)，所以有時(shí)候有評(píng)論稱呼我老師讓我倍感惶恐，在股市里沒(méi)有人是你的老師，股評(píng)家不是，財(cái)經(jīng)專家也不是，最好的老師是書籍和自己。正所謂條條大路通羅馬，我們的目的地都是成長(zhǎng)性價(jià)值投資，不同的是歐奈爾把這條路進(jìn)行了量化，使我們不進(jìn)行實(shí)地考察就能完成投資。所以我把財(cái)務(wù)分析的三要素中的成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性劃分到成長(zhǎng)，持續(xù)性劃分到競(jìng)爭(zhēng)力。 我們以巴菲特投資的中國(guó)石油為例，巴菲特在2003年買入的中國(guó)石油，2007年賣出，是巴菲特一次成功的投資案例，而他投資中國(guó)石油時(shí)并沒(méi)有對(duì)公司進(jìn)行實(shí)地考察，只是看了下公司的年報(bào)后決定投資的，那么我們能效仿嗎？答案是：能。如果用一句話概況那就是：公司現(xiàn)在的發(fā)展超越了以往的輝煌。還有就是中國(guó)石化走勢(shì)沒(méi)有中國(guó)石油漂亮，其原因在于上證指數(shù)在2005年6月份創(chuàng)出了新低，而香港恒指并沒(méi)有創(chuàng)新低。將近24倍的收益。 蘇寧電器2005年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)這上市以來(lái)新高； 華蘭生物2006年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)自上市以來(lái)新高； 可能各位的疑問(wèn)是：你挑選出來(lái)的股票都是歷年漲幅最好的股票，那平均漲幅當(dāng)然會(huì)很高，但關(guān)鍵在于：同樣是這60支股票，如何僅用一個(gè)肉眼可以判斷出來(lái)的劃分條件，就可以在未來(lái)一年的時(shí)間取得非常高的收益率，而且是這些股票共同擁有的明顯的特征。 可以看出有些股票是在股價(jià)創(chuàng)歷史新高前出現(xiàn)利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，有些是在之后出現(xiàn)，引起這種結(jié)果的因素是所處時(shí)期大盤行情的強(qiáng)弱有關(guān)，如鹽湖鉀肥；在2001年第二季度出現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)率創(chuàng)新高，但當(dāng)時(shí)的大盤行情正處于熊市最兇的第一階段，投資者做多的意愿很低，因此受大盤壓制而不能創(chuàng)出股價(jià)新高，但是2001年8月2003年11月上證指數(shù)下跌29%，而同期鹽湖鉀肥只是微跌，漲勢(shì)要強(qiáng)于大盤很多。所以在看利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí)特別要注意一次性收益，不要陷入財(cái)務(wù)陷阱之中。 康美藥業(yè)在2009年股價(jià)大幅上漲之前利潤(rùn)連續(xù)10年都保持增長(zhǎng)； 利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)就如同高樓大廈的根基，根基穩(wěn)定是支撐股價(jià)不斷走高的基礎(chǔ)，沒(méi)有穩(wěn)定的根基哪怕出現(xiàn)一時(shí)的高增長(zhǎng)也是不可長(zhǎng)久持續(xù)的。 自由現(xiàn)金流是企業(yè)產(chǎn)生的在滿足了再投資需要后剩余的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提可供分配給企業(yè)資本供應(yīng)者的最大現(xiàn)金額。所以說(shuō)公司是動(dòng)態(tài)的，可以產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司只能說(shuō)明公司現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定。 財(cái)務(wù)分析的要點(diǎn) 營(yíng)業(yè)外收支：一次性的收益要排除，因?yàn)槟鞘遣豢沙掷m(xù)的。 最后要說(shuō)的是：財(cái)務(wù)報(bào)表是我們問(wèn)問(wèn)題的開(kāi)始，而不是答案。 公司已知的成長(zhǎng)未來(lái)會(huì)不會(huì)持續(xù)，其根本就在于公司的競(jìng)爭(zhēng)力未來(lái)還會(huì)不會(huì)保持。 我們分析公司的競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)這兩點(diǎn)是最重要的。 古井貢酒2009年股價(jià)大幅上漲前公司推出新產(chǎn)品“年份原漿” （二）對(duì)大盤有基本的判斷如何尋找真正的成長(zhǎng)股 股票強(qiáng)度指數(shù)當(dāng)發(fā)現(xiàn)一家很好的成長(zhǎng)股時(shí)如何選擇買入時(shí)機(jī)呢？我認(rèn)為股價(jià)首次創(chuàng)歷史新高就是我們的最佳買點(diǎn)。 這是股價(jià)首次創(chuàng)新高時(shí)的股票強(qiáng)度指數(shù)和股價(jià)強(qiáng)度指數(shù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示這60支股票在股價(jià)首次創(chuàng)歷史新高當(dāng)時(shí)的股票強(qiáng)度平均值為91，即這些股票當(dāng)時(shí)一年期漲幅高于其他91%的股票。而平均股價(jià)達(dá)到19元。 所以對(duì)于喜歡投資低價(jià)股的朋友來(lái)說(shuō)，應(yīng)該反思你的投資方式是否是正確的，絕大部分投資者偏愛(ài)低價(jià)股，偏愛(ài)跌幅較大的股票，其根本原因在于這些投資者恐懼高價(jià)股，認(rèn)為太貴了。 圖上各個(gè)行業(yè)分類依據(jù)股票軟件中的行業(yè)分類，具體細(xì)分行業(yè)沒(méi)有詳細(xì)劃分，不過(guò)這已經(jīng)足夠了。 由此我們不難看出來(lái)，泛消費(fèi)類行業(yè)是產(chǎn)生超級(jí)長(zhǎng)牛股的溫床。 根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，除萬(wàn)科A在股價(jià)創(chuàng)新高時(shí)流通股本高于10億股外，其余59支股票的流通股本都低于10億流通股，所以我們?cè)谶x擇股票時(shí)盡量去中小流通股中選擇。 系統(tǒng)的選股方案 選股的實(shí)際操作你想可能嗎？如果真有那種軟件，開(kāi)發(fā)軟件的人還用得著推銷嗎？自己在家數(shù)錢就行了。 其實(shí)這些股票當(dāng)中就有未來(lái)可能成為牛股的標(biāo)的，所以有時(shí)間的朋友可以詳細(xì)的做下研究的工作。 第三步：查看公司是否能產(chǎn)生自由現(xiàn)金流。 酒鬼酒：全國(guó)第一將大小曲白酒工藝相互揉和的復(fù)合型生產(chǎn)工藝，全國(guó)唯一“馥郁”香型白酒，全國(guó)僅有的三大天然自然釀酒生態(tài)帶之一。海思科：公司產(chǎn)品多為填補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空白或品種較少的特色藥，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，公司現(xiàn)有主導(dǎo)產(chǎn)品均為國(guó)內(nèi)首家仿制成功。 這是根據(jù)方案一選出來(lái)的股票，有時(shí)間的朋友可以根據(jù)降低一條或幾條標(biāo)準(zhǔn)來(lái)擴(kuò)大選股范圍，但是我認(rèn)為我們不要太過(guò)于貪婪了，我們的目的不是把所有未來(lái)的牛股都掌握在手中，也不可能做到選出來(lái)的結(jié)果囊括所有牛股，而是要根據(jù)自己的投資心態(tài)而定，你的目標(biāo)是什么？戰(zhàn)勝其他投資者？戰(zhàn)勝基金?戰(zhàn)勝指數(shù)？還是戰(zhàn)勝自己？ 最后再附海爾集團(tuán)CEO張瑞敏的一篇文章《人不成熟的五大特征》；我覺(jué)得這篇文章對(duì)人性的把握非常到位，而且用到股票投資領(lǐng)域也非常合適，各位可以對(duì)照這五大特征來(lái)審視下自己，你的心態(tài)在投資領(lǐng)域是否成熟。有人說(shuō)人的習(xí)慣堅(jiān)持21天就可以形成，不知道是不是真的。 現(xiàn)階段個(gè)人的投資方法全是靠自己看書和實(shí)際總結(jié)而來(lái)，所以有時(shí)候有評(píng)論稱呼我老師讓我倍感惶恐，在股市里沒(méi)有人是你的老師，股評(píng)家不是，財(cái)經(jīng)專家也不是，最好的老師是書籍和自己。正所謂條條大路通羅馬，我們的目的地都是成長(zhǎng)性價(jià)值投資，不同的是歐奈爾把這條路進(jìn)行了量化，使我們不進(jìn)行實(shí)地考察就能完成投資。所以我把財(cái)務(wù)分析的三要素中的成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性劃分到成長(zhǎng)，持續(xù)性劃分到競(jìng)爭(zhēng)力。 我們以巴菲特投資的中國(guó)石油為例，巴菲特在2003年買入的中國(guó)石油，2007年賣出，是巴菲特一次成功的投資案例，而他投資中國(guó)石油時(shí)并沒(méi)有對(duì)公司進(jìn)行實(shí)地考察，只是看了下公司的年報(bào)后決定投資的，那么我們能效仿嗎？答案是：能。如果用一句話概況那就是：公司現(xiàn)在的發(fā)展超越了以往的輝煌。還有就是中國(guó)石化走勢(shì)沒(méi)有中國(guó)石油漂亮，其原因在于上證指數(shù)在2005年6月份創(chuàng)出了新低，而香港恒指并沒(méi)有創(chuàng)新低。將近24倍的收益。 蘇寧電器2005年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)這上市以來(lái)新高； 華蘭生物2006年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)自上市以來(lái)新高； 可能各位的疑問(wèn)是：你挑選出來(lái)的股票都是歷年漲幅最好的股票，那平均漲幅當(dāng)然會(huì)很高，但關(guān)鍵在于：同樣是這60支股票，如何僅用一個(gè)肉眼可以判斷出來(lái)的劃分條件，就可以在未來(lái)一年的時(shí)間取得非常高的收益率，而且是這些股票共同擁有的明顯的特征。 可以看出有些股票是在股價(jià)創(chuàng)歷史新高前出現(xiàn)利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，有些是在之后出現(xiàn)，引起這種結(jié)果的因素是所處時(shí)期大盤行情的強(qiáng)弱有關(guān)，如鹽湖鉀肥；在2001年第二季度出現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)率創(chuàng)新高，但當(dāng)時(shí)的大盤行情正處于熊市最兇的第一階段，投資者做多的意愿很低，因此受大盤壓制而不能創(chuàng)出股價(jià)新高，但是2001年8月2003年11月上證指數(shù)下跌29%，而同期鹽湖鉀肥只是微跌，漲勢(shì)要強(qiáng)于大盤很多。所以在看利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí)特別要注意一次性收益，不要陷入財(cái)務(wù)陷阱之中。 康美藥業(yè)在2009年股價(jià)大幅上漲之前利潤(rùn)連續(xù)10年都保持增長(zhǎng)； 利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)就如同高樓大廈的根基，根基穩(wěn)定是支撐股價(jià)不斷走高的基礎(chǔ)，沒(méi)有穩(wěn)定的根基哪怕出現(xiàn)一時(shí)的高增長(zhǎng)也是不可長(zhǎng)久持續(xù)的。 自由現(xiàn)金流是企業(yè)產(chǎn)生的在滿足了再投資需要后剩余的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提可供分配給企業(yè)資本供應(yīng)者的最大現(xiàn)金額。所以說(shuō)公司是動(dòng)態(tài)的，可以產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司只能說(shuō)明公司現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定。 財(cái)務(wù)分析的要點(diǎn) 營(yíng)業(yè)外收支：一次性的收益要排除，因?yàn)槟鞘遣豢沙掷m(xù)的。 最后要說(shuō)的是：財(cái)務(wù)報(bào)表是我們問(wèn)問(wèn)題的開(kāi)始，而不是答案。 公司已知的成長(zhǎng)未來(lái)會(huì)不會(huì)持續(xù)，其根本就在于公司的競(jìng)爭(zhēng)力未來(lái)還會(huì)不會(huì)保持。 我們分析公司的競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)這兩點(diǎn)是最重要的。 古井貢酒2009年股價(jià)大幅上漲前公司推出新產(chǎn)品“年份原漿” （二）對(duì)大盤有基本的判斷如何尋找真。 《再談指數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)率》這是我關(guān)于指數(shù)的一篇文章，是根據(jù)指數(shù)過(guò)去的增長(zhǎng)率來(lái)判斷熊市底部的方法，雖然缺陷很多，但是我一直在用。絕大多數(shù)投資者認(rèn)為這樣的市盈率水平太高了，但是你沒(méi)有考慮到的問(wèn)題是，但從市盈率來(lái)觀察一支股票的估值水平是片面的，而是要根據(jù)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)情況而定，如一家公司年利潤(rùn)為1元/股；股價(jià)為20元/股，那根據(jù)市盈率公式：市盈率=股價(jià)/每股收益；計(jì)算出來(lái)是20倍市盈率，但是如果這家公司年利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到50%；那相對(duì)應(yīng)市盈率就應(yīng)該降低，增長(zhǎng)市盈率=股價(jià)/《每股收益*（1+增長(zhǎng)率）》；20/《1+（1+50%）》=13倍；如果是增長(zhǎng)100%呢？所以說(shuō)現(xiàn)在市盈率高并不能說(shuō)明什么，我們?cè)试S成長(zhǎng)股有較高的市盈率，但要有業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)支撐，一家公司的市盈率會(huì)隨著未來(lái)的高成長(zhǎng)而下降。(一)定量估值具體特征如下： 中恒集團(tuán)2009年股價(jià)大幅上漲前公司推出新藥品 再來(lái)看不可替代性：曾經(jīng)有人為了仿造貴州茅臺(tái)，采用化學(xué)、物理、生物等幾種最先進(jìn)的現(xiàn)代化科研手段，對(duì)茅臺(tái)酒乃至茅臺(tái)酒生產(chǎn)地的水文、地理、植物、氣象一一進(jìn)行了全面的反復(fù)的研究，企圖破譯茅臺(tái)酒的釀酒秘方，但卻一無(wú)所獲，同樣的釀造技術(shù)，同樣的氣候，換個(gè)地方造出來(lái)得就不能稱作貴州茅臺(tái)。 還有另一支股票包鋼稀土；公司擁有的稀土資源占全國(guó)總量的83%；這種占有絕對(duì)比例不可再生資源的公司都是非常稀缺的。所以我認(rèn)為財(cái)務(wù)分析中最重要的就是持續(xù)性，而價(jià)值投資當(dāng)中最重要的就是競(jìng)爭(zhēng)力分析，因此這章是本篇博文的重中之重。 我們分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表要結(jié)合公司所處行業(yè)和實(shí)際經(jīng)營(yíng)相結(jié)合，不要一味的只看那些數(shù)字。所以強(qiáng)周期型股票利潤(rùn)的持續(xù)性受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響而未來(lái)增長(zhǎng)的確定性很低。 這是貴州茅臺(tái)最近12年利潤(rùn)對(duì)數(shù)增長(zhǎng)示意圖，橙色線為趨勢(shì)線。財(cái)務(wù)分析三要素穩(wěn)定性6年甚至11年增長(zhǎng)。 鹽湖鉀肥在2004年股價(jià)大幅上漲之前利潤(rùn)連續(xù)7年都保持增長(zhǎng)； 如劉翔在2004年雅典奧運(yùn)會(huì)上獲得110米跨欄的冠軍，并平了保持11年的世界記錄，成為中國(guó)在奧運(yùn)會(huì)田徑項(xiàng)目上獲得金牌的第一位男運(yùn)動(dòng)員，從此媒體和觀眾對(duì)劉翔的關(guān)注度上升到一個(gè)新的高度。 股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高后出現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)率創(chuàng)新高的股票有：格力電器在2007年二季度才出現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)率創(chuàng)新高，當(dāng)時(shí)格力電器已經(jīng)有了很大的漲幅，而且當(dāng)時(shí)大盤已經(jīng)快接近2007年10月的頂部了，但是格力電器股價(jià)到2008年2月20日才出現(xiàn)股價(jià)最高時(shí)期，晚大盤4個(gè)月。其中有27%的股票在股價(jià)首次創(chuàng)歷史新高當(dāng)季出現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)率創(chuàng)新高。但是沒(méi)有人效仿他的做法對(duì)國(guó)內(nèi)A股進(jìn)行分析，威廉歐奈爾法則真的適合國(guó)內(nèi)的環(huán)境嗎？我的答案是：威廉歐奈爾法則同樣適合中國(guó)股票市場(chǎng)。 2011年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)自上市以來(lái)新高；從20元漲到現(xiàn)在的55元，1年多的時(shí)間上漲一倍以上。 隆平高科2008年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率創(chuàng)自上市以來(lái)新高，之后在短短一個(gè)月時(shí)間逆大熊市股價(jià)翻翻。還需要再講嗎？我還能舉出N個(gè)類似的案例：（一)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)創(chuàng)上市以來(lái)新高為我下面的分析做個(gè)鋪墊。 競(jìng)爭(zhēng)力雖然在很大程度上對(duì)財(cái)務(wù)的三大要素都有直接的影響，但是我認(rèn)為其主要影響的是公司未來(lái)成長(zhǎng)的持續(xù)性。好了，廢話就不多說(shuō)了，介入正題?？紤]到人工書寫的原因，文章中的文字和數(shù)據(jù)可能有遺漏的地方希望各位能指點(diǎn)出來(lái)。百潤(rùn)股份：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的本土香精制造企業(yè)，屬于供應(yīng)商型企業(yè)。高于平均水平84。 成長(zhǎng)股啟動(dòng)前的特征我們已經(jīng)統(tǒng)計(jì)出來(lái)了，但是如何去實(shí)際操作又是一件比較重要的工作。 關(guān)于止損，我認(rèn)為完全沒(méi)必要，因?yàn)橹箵p行為是一種對(duì)自己股票失去持股信心時(shí)所做的愚蠢操作。 有人說(shuō)投資時(shí)不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，我認(rèn)為這句話不完整，應(yīng)該是對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，投資股票不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里。而流通股本小更利于機(jī)構(gòu)資金的操作，往往漲幅要高于大盤股。其他條件這些股票都是同時(shí)出現(xiàn)大幅上漲行情。彼得里奇也曾說(shuō)過(guò)，關(guān)注身邊便利店的名牌產(chǎn)品，就能發(fā)現(xiàn)好的投資標(biāo)的。 我常說(shuō)的一句話：股市從長(zhǎng)期來(lái)看是有效的；從短期來(lái)看是對(duì)的?，F(xiàn)在嫌貴以后更貴，現(xiàn)在嫌高