【正文】 年都保持增長，像貴州茅臺連續(xù)13年利潤保持增長，云南白藥連續(xù)16年利潤保持增長，就這一個指標就足以說明一切了，所以我們要尋找有可能站到金字塔頂尖的公司，因此我們要在具備這樣潛質(zhì)的公司中挑選，即選擇過去業(yè)績每年都保持增長的公司。（2）強周期型公司；有些強周期性公司出現(xiàn)利潤同比增長率創(chuàng)上市以來新高的同時剛好是股價的頂部，如果此時買入將會造成很大的損失，如中集集團，海螺水泥；如果只根據(jù)市盈率來判斷這兩家公司，市盈率很低時往往是股價達到頂部的時期。也就是說對于股價已經(jīng)創(chuàng)歷史新高的股票來說利潤增長率創(chuàng)新高可以起到錦上添花的效果。%的股票在股價首次創(chuàng)歷史新高后出現(xiàn)利潤增長率創(chuàng)新高。 深赤灣 我們再來看在投資者眼中最符合價值投資的股票貴州茅臺 如果你在此時買入中國石化，那么到2005年6月指數(shù)創(chuàng)出新低時你也不會虧損，而到2007年10月收益達到900%；4年時間收益900%，而且是大盤股。 我找不到中石油歷史財務(wù)數(shù)據(jù)，只能用中國石化來分析了，這兩家公司從各方面來講差別較小。如一家競爭力較弱的公司短期內(nèi)出現(xiàn)利潤增長是受外部經(jīng)濟環(huán)境因素所導致的，那么這個成長的持續(xù)性就要大打折扣了。 同時我認為歐奈爾的方法有很多不足之處，他對成長方面的研究更多一些，而沒有去考慮競爭力和估值。 序言 現(xiàn)階段個人的投資方法全是靠自己看書和實際總結(jié)而來，所以有時候有評論稱呼我老師讓我倍感惶恐，在股市里沒有人是你的老師，股評家不是，財經(jīng)專家也不是，最好的老師是書籍和自己。正所謂條條大路通羅馬，我們的目的地都是成長性價值投資，不同的是歐奈爾把這條路進行了量化，使我們不進行實地考察就能完成投資。所以我把財務(wù)分析的三要素中的成長性和穩(wěn)定性劃分到成長，持續(xù)性劃分到競爭力。 我們以巴菲特投資的中國石油為例，巴菲特在2003年買入的中國石油，2007年賣出，是巴菲特一次成功的投資案例，而他投資中國石油時并沒有對公司進行實地考察，只是看了下公司的年報后決定投資的，那么我們能效仿嗎？答案是：能。如果用一句話概況那就是：公司現(xiàn)在的發(fā)展超越了以往的輝煌。還有就是中國石化走勢沒有中國石油漂亮，其原因在于上證指數(shù)在2005年6月份創(chuàng)出了新低，而香港恒指并沒有創(chuàng)新低。將近24倍的收益。 蘇寧電器2005年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)這上市以來新高； 華蘭生物2006年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高； 可能各位的疑問是：你挑選出來的股票都是歷年漲幅最好的股票，那平均漲幅當然會很高，但關(guān)鍵在于：同樣是這60支股票，如何僅用一個肉眼可以判斷出來的劃分條件，就可以在未來一年的時間取得非常高的收益率，而且是這些股票共同擁有的明顯的特征。 可以看出有些股票是在股價創(chuàng)歷史新高前出現(xiàn)利潤高速增長，有些是在之后出現(xiàn)，引起這種結(jié)果的因素是所處時期大盤行情的強弱有關(guān)，如鹽湖鉀肥；在2001年第二季度出現(xiàn)利潤增長率創(chuàng)新高，但當時的大盤行情正處于熊市最兇的第一階段，投資者做多的意愿很低，因此受大盤壓制而不能創(chuàng)出股價新高，但是2001年8月2003年11月上證指數(shù)下跌29%，而同期鹽湖鉀肥只是微跌，漲勢要強于大盤很多。所以在看利潤增長時特別要注意一次性收益，不要陷入財務(wù)陷阱之中。 康美藥業(yè)在2009年股價大幅上漲之前利潤連續(xù)10年都保持增長； 利潤穩(wěn)定增長就如同高樓大廈的根基，根基穩(wěn)定是支撐股價不斷走高的基礎(chǔ)，沒有穩(wěn)定的根基哪怕出現(xiàn)一時的高增長也是不可長久持續(xù)的。 自由現(xiàn)金流是企業(yè)產(chǎn)生的在滿足了再投資需要后剩余的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提可供分配給企業(yè)資本供應(yīng)者的最大現(xiàn)金額。所以說公司是動態(tài)的，可以產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司只能說明公司現(xiàn)在的經(jīng)營比較穩(wěn)定。 財務(wù)分析的要點 營業(yè)外收支：一次性的收益要排除，因為那是不可持續(xù)的。 最后要說的是：財務(wù)報表是我們問問題的開始，而不是答案。 公司已知的成長未來會不會持續(xù)，其根本就在于公司的競爭力未來還會不會保持。 我們分析公司的競爭力時這兩點是最重要的。 古井貢酒2009年股價大幅上漲前公司推出新產(chǎn)品“年份原漿” （二）對大盤有基本的判斷如何尋找真正的成長股 股票強度指數(shù)當發(fā)現(xiàn)一家很好的成長股時如何選擇買入時機呢？我認為股價首次創(chuàng)歷史新高就是我們的最佳買點。 這是股價首次創(chuàng)新高時的股票強度指數(shù)和股價強度指數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示這60支股票在股價首次創(chuàng)歷史新高當時的股票強度平均值為91，即這些股票當時一年期漲幅高于其他91%的股票。而平均股價達到19元。 所以對于喜歡投資低價股的朋友來說，應(yīng)該反思你的投資方式是否是正確的，絕大部分投資者偏愛低價股，偏愛跌幅較大的股票，其根本原因在于這些投資者恐懼高價股，認為太貴了。 圖上各個行業(yè)分類依據(jù)股票軟件中的行業(yè)分類，具體細分行業(yè)沒有詳細劃分，不過這已經(jīng)足夠了。 由此我們不難看出來，泛消費類行業(yè)是產(chǎn)生超級長牛股的溫床。 根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，除萬科A在股價創(chuàng)新高時流通股本高于10億股外，其余59支股票的流通股本都低于10億流通股，所以我們在選擇股票時盡量去中小流通股中選擇。 系統(tǒng)的選股方案 選股的實際操作你想可能嗎？如果真有那種軟件，開發(fā)軟件的人還用得著推銷嗎？自己在家數(shù)錢就行了。 其實這些股票當中就有未來可能成為牛股的標的，所以有時間的朋友可以詳細的做下研究的工作。 第三步：查看公司是否能產(chǎn)生自由現(xiàn)金流。 酒鬼酒：全國第一將大小曲白酒工藝相互揉和的復合型生產(chǎn)工藝，全國唯一“馥郁”香型白酒，全國僅有的三大天然自然釀酒生態(tài)帶之一。海思科：公司產(chǎn)品多為填補國內(nèi)市場空白或品種較少的特色藥，市場競爭力較強，公司現(xiàn)有主導產(chǎn)品均為國內(nèi)首家仿制成功。 這是根據(jù)方案一選出來的股票，有時間的朋友可以根據(jù)降低一條或幾條標準來擴大選股范圍，但是我認為我們不要太過于貪婪了，我們的目的不是把所有未來的牛股都掌握在手中，也不可能做到選出來的結(jié)果囊括所有牛股，而是要根據(jù)自己的投資心態(tài)而定，你的目標是什么？戰(zhàn)勝其他投資者？戰(zhàn)勝基金?戰(zhàn)勝指數(shù)？還是戰(zhàn)勝自己？ 最后再附海爾集團CEO張瑞敏的一篇文章《人不成熟的五大特征》；我覺得這篇文章對人性的把握非常到位，而且用到股票投資領(lǐng)域也非常合適，各位可以對照這五大特征來審視下自己，你的心態(tài)在投資領(lǐng)域是否成熟。有人說人的習慣堅持21天就可以形成，不知道是不是真的。 現(xiàn)階段個人的投資方法全是靠自己看書和實際總結(jié)而來，所以有時候有評論稱呼我老師讓我倍感惶恐，在股市里沒有人是你的老師，股評家不是，財經(jīng)專家也不是，最好的老師是書籍和自己。正所謂條條大路通羅馬，我們的目的地都是成長性價值投資，不同的是歐奈爾把這條路進行了量化，使我們不進行實地考察就能完成投資。所以我把財務(wù)分析的三要素中的成長性和穩(wěn)定性劃分到成長，持續(xù)性劃分到競爭力。 我們以巴菲特投資的中國石油為例，巴菲特在2003年買入的中國石油，2007年賣出，是巴菲特一次成功的投資案例，而他投資中國石油時并沒有對公司進行實地考察，只是看了下公司的年報后決定投資的，那么我們能效仿嗎？答案是：能。如果用一句話概況那就是：公司現(xiàn)在的發(fā)展超越了以往的輝煌。還有就是中國石化走勢沒有中國石油漂亮，其原因在于上證指數(shù)在2005年6月份創(chuàng)出了新低，而香港恒指并沒有創(chuàng)新低。將近24倍的收益。 蘇寧電器2005年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)這上市以來新高； 華蘭生物2006年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高； 可能各位的疑問是：你挑選出來的股票都是歷年漲幅最好的股票，那平均漲幅當然會很高，但關(guān)鍵在于：同樣是這60支股票，如何僅用一個肉眼可以判斷出來的劃分條件，就可以在未來一年的時間取得非常高的收益率，而且是這些股票共同擁有的明顯的特征。 可以看出有些股票是在股價創(chuàng)歷史新高前出現(xiàn)利潤高速增長，有些是在之后出現(xiàn)，引起這種結(jié)果的因素是所處時期大盤行情的強弱有關(guān)，如鹽湖鉀肥；在2001年第二季度出現(xiàn)利潤增長率創(chuàng)新高，但當時的大盤行情正處于熊市最兇的第一階段，投資者做多的意愿很低，因此受大盤壓制而不能創(chuàng)出股價新高，但是2001年8月2003年11月上證指數(shù)下跌29%，而同期鹽湖鉀肥只是微跌，漲勢要強于大盤很多。所以在看利潤增長時特別要注意一次性收益，不要陷入財務(wù)陷阱之中。 康美藥業(yè)在2009年股價大幅上漲之前利潤連續(xù)10年都保持增長； 利潤穩(wěn)定增長就如同高樓大廈的根基，根基穩(wěn)定是支撐股價不斷走高的基礎(chǔ)，沒有穩(wěn)定的根基哪怕出現(xiàn)一時的高增長也是不可長久持續(xù)的。 自由現(xiàn)金流是企業(yè)產(chǎn)生的在滿足了再投資需要后剩余的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提可供分配給企業(yè)資本供應(yīng)者的最大現(xiàn)金額。所以說公司是動態(tài)的，可以產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司只能說明公司現(xiàn)在的經(jīng)營比較穩(wěn)定。 財務(wù)分析的要點 營業(yè)外收支：一次性的收益要排除，因為那是不可持續(xù)的。 最后要說的是：財務(wù)報表是我們問問題的開始，而不是答案。 公司已知的成長未來會不會持續(xù)，其根本就在于公司的競爭力未來還會不會保持。 我們分析公司的競爭力時這兩點是最重要的。 古井貢酒2009年股價大幅上漲前公司推出新產(chǎn)品“年份原漿” （二）對大盤有基本的判斷如何尋找真。 《再談指數(shù)復合增長率》這是我關(guān)于指數(shù)的一篇文章，是根據(jù)指數(shù)過去的增長率來判斷熊市底部的方法，雖然缺陷很多，但是我一直在用。絕大多數(shù)投資者認為這樣的市盈率水平太高了，但是你沒有考慮到的問題是，但從市盈率來觀察一支股票的估值水平是片面的，而是要根據(jù)公司業(yè)績的增長情況而定，如一家公司年利潤為1元/股；股價為20元/股，那根據(jù)市盈率公式：市盈率=股價/每股收益；計算出來是20倍市盈率，但是如果這家公司年利潤增長達到50%；那相對應(yīng)市盈率就應(yīng)該降低，增長市盈率=股價/《每股收益*（1+增長率）》；20/《1+（1+50%）》=13倍；如果是增長100%呢？所以說現(xiàn)在市盈率高并不能說明什么，我們允許成長股有較高的市盈率，但要有業(yè)績的高增長支撐，一家公司的市盈率會隨著未來的高成長而下降。(一)定量估值具體特征如下： 中恒集團2009年股價大幅上漲前公司推出新藥品 再來看不可替代性：曾經(jīng)有人為了仿造貴州茅臺，采用化學、物理、生物等幾種最先進的現(xiàn)代化科研手段，對茅臺酒乃至茅臺酒生產(chǎn)地的水文、地理、植物、氣象一一進行了全面的反復的研究，企圖破譯茅臺酒的釀酒秘方，但卻一無所獲，同樣的釀造技術(shù)，同樣的氣候，換個地方造出來得就不能稱作貴州茅臺。 還有另一支股票包鋼稀土；公司擁有的稀土資源占全國總量的83%；這種占有絕對比例不可再生資源的公司都是非常稀缺的。所以我認為財務(wù)分析中最重要的就是持續(xù)性，而價值投資當中最重要的就是競爭力分析，因此這章是本篇博文的重中之重。 我們分析公司財務(wù)報表要結(jié)合公司所處行業(yè)和實際經(jīng)營相結(jié)合，不要一味的只看那些數(shù)字。所以強周期型股票利潤的持續(xù)性受經(jīng)濟環(huán)境的影響而未來增長的確定性很低。 這是貴州茅臺最近12年利潤對數(shù)增長示意圖，橙色線為趨勢線。財務(wù)分析三要素穩(wěn)定性6年甚至11年增長。 鹽湖鉀肥在2004年股價大幅上漲之前利潤連續(xù)7年都保持增長； 如劉翔在2004年雅典奧運會上獲得110米跨欄的冠軍，并平了保持11年的世界記錄，成為中國在奧運會田徑項目上獲得金牌的第一位男運動員，從此媒體和觀眾對劉翔的關(guān)注度上升到一個新的高度。 股價已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高后出現(xiàn)利潤增長率創(chuàng)新高的股票有：格力電器在2007年二季度才出現(xiàn)利潤增長率創(chuàng)新高，當時格力電器已經(jīng)有了很大的漲幅，而且當時大盤已經(jīng)快接近2007年10月的頂部了，但是格力電器股價到2008年2月20日才出現(xiàn)股價最高時期，晚大盤4個月。其中有27%的股票在股價首次創(chuàng)歷史新高當季出現(xiàn)利潤增長率創(chuàng)新高。但是沒有人效仿他的做法對國內(nèi)A股進行分析，威廉歐奈爾法則真的適合國內(nèi)的環(huán)境嗎？我的答案是：威廉歐奈爾法則同樣適合中國股票市場。 2011年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高；從20元漲到現(xiàn)在的55元，1年多的時間上漲一倍以上。 隆平高科2008年一季度凈利潤同比增長率創(chuàng)自上市以來新高，之后在短短一個月時間逆大熊市股價翻翻。還需要再講嗎？我還能舉出N個類似的案例：（一)凈利潤同比增長創(chuàng)上市以來新高為我下面的分析做個鋪墊。 競爭力雖然在很大程度上對財務(wù)的三大要素都有直接的影響，但是我認為其主要影響的是公司未來成長的持續(xù)性。好了，廢話就不多說了，介入正題?？紤]到人工書寫的原因，文章中的文字和數(shù)據(jù)可能有遺漏的地方希望各位能指點出來。百潤股份：國內(nèi)領(lǐng)先的本土香精制造企業(yè)，屬于供應(yīng)商型企業(yè)。高于平均水平84。 成長股啟動前的特征我們已經(jīng)統(tǒng)計出來了，但是如何去實際操作又是一件比較重要的工作。 關(guān)于止損，我認為完全沒必要，因為止損行為是一種對自己股票失去持股信心時所做的愚蠢操作。 有人說投資時不要把雞蛋放在一個籃子里，我認為這句話不完整，應(yīng)該是對于機構(gòu)來說，投資股票不要把雞蛋放在一個籃子里。而流通股本小更利于機構(gòu)資金的操作，往往漲幅要高于大盤股。其他條件這些股票都是同時出現(xiàn)大幅上漲行情。彼得里奇也曾說過，關(guān)注身邊便利店的名牌產(chǎn)品，就能發(fā)現(xiàn)好的投資標的。 我常說的一句話：股市從長期來看是有效的；從短期來看是對的。現(xiàn)在嫌貴以后更貴，現(xiàn)在嫌高