【正文】 而，在現(xiàn)實(shí)的非完全資本市場(chǎng)中，企業(yè)會(huì)受到融資約束的因素限制。對(duì)集團(tuán)內(nèi)的資金進(jìn)行統(tǒng)一的調(diào)度，提高資金的流動(dòng)性。縱觀(guān)我國(guó)二十年的融資體制改革過(guò)程可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)國(guó)有企業(yè)融資行為的發(fā)展變化的軌跡，也可以從中看出創(chuàng)新企業(yè)融資體制，擴(kuò)大融資途徑的必然性。企業(yè)貸款擔(dān)保給企業(yè)集團(tuán)公司帶來(lái)大量的風(fēng)險(xiǎn)，從1999年到2003年由于企業(yè)貸款擔(dān)保給集團(tuán)公司帶來(lái)的直接債務(wù)高達(dá)10億元，曾經(jīng)數(shù)次被各地銀行、法院查封賬戶(hù)，直接經(jīng)濟(jì)損失高達(dá)數(shù)億元，集團(tuán)公司急需一個(gè)能夠屏蔽集團(tuán)公司訴訟風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)的有限責(zé)任公司。我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的思路就是為企業(yè)集團(tuán)營(yíng)造以良好有序的市場(chǎng)環(huán)境，使得企業(yè)集團(tuán)成為充分自由的市場(chǎng)行為主體，自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，自我發(fā)展，自我約束，其核心是提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益即提高整個(gè)社會(huì)資源的運(yùn)作效益。外部融資限制和投資機(jī)會(huì)約束是財(cái)務(wù)公司產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)原因。3．2．2．財(cái)務(wù)公司的監(jiān)管 《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》銀監(jiān)會(huì) 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 2004年（1）財(cái)務(wù)公司控制制度：根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)的要求，財(cái)務(wù)公司應(yīng)當(dāng)按照審慎經(jīng)營(yíng)的原則，制定本公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則和程序，建立、健全本公司的內(nèi)部控制制度。中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)有權(quán)隨時(shí)要求財(cái)務(wù)公司報(bào)送有關(guān)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)狀況的報(bào)告和資料。財(cái)務(wù)公司通過(guò)存貸差額、票據(jù)貼現(xiàn)息、代理咨詢(xún)手續(xù)費(fèi)、證券投資收益、股權(quán)投資收益等手段實(shí)現(xiàn)資金增值和企業(yè)價(jià)值。我國(guó)目前的金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)有其特殊性，它主要不是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而是一種制度性風(fēng)險(xiǎn)。（2）信用風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)部管理機(jī)制因素 內(nèi)部管理機(jī)制和其它一些原因也是信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源。一些金融機(jī)構(gòu)在貸款前對(duì)貸款申請(qǐng)人不進(jìn)行信用分析，缺乏深入細(xì)致的前期審查工作，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，貸款利率不能反應(yīng)出不同貸款風(fēng)險(xiǎn)的差異，貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方法單，不可避免造成信貸風(fēng)險(xiǎn)居高不下。第四、和財(cái)務(wù)公司的資金來(lái)源和服務(wù)不同。到2006年底，公司資產(chǎn)總額達(dá)到56億元，具體信貸資產(chǎn)及風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析如下。集團(tuán)公司民品中，汽車(chē)產(chǎn)品占全部產(chǎn)業(yè)的65%左右，在06年底存量貸款總量中，汽車(chē)銷(xiāo)售和生產(chǎn)方面的貸款占全部貸款的17%左右，該比例會(huì)隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)展不斷增大，直到于經(jīng)濟(jì)規(guī)模相適應(yīng)。累計(jì)庫(kù)存已超過(guò)13萬(wàn)輛?！　。?）信貸資產(chǎn)擔(dān)保方式結(jié)構(gòu)情況2006年，公司完成抵押手續(xù)信貸業(yè)務(wù)14筆，涉及信貸金額11億元，%，比年初減少了32%；保證貸款占19%。因此，保證在債權(quán)的追索方面不具有優(yōu)先權(quán)。這種擔(dān)保方式在銀行發(fā)放貸款時(shí)經(jīng)常使用，但是這種擔(dān)保方式在實(shí)際中存在這一些弊端，具體而言抵押物價(jià)值評(píng)估的難度、抵押物價(jià)值保值難度、辦理抵押登記的程序繁瑣、變現(xiàn)抵押物的難度。也就是我們平常所說(shuō)的“把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里”了。從存量資產(chǎn)看原來(lái)形成的不良資產(chǎn)395萬(wàn)元，在2006年分次收回60萬(wàn)元，并通過(guò)處置原有抵押物收回12萬(wàn)元，%，%；%，%。這種分類(lèi)方法是銀行主要依據(jù)借款人的還款能力，即最終償還貸款本金和利息的實(shí)際能力，確定貸款遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)程度，其中后三類(lèi)稱(chēng)為不良貸款。風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)還沒(méi)有貫穿到全行全員，還沒(méi)有貫穿到業(yè)務(wù)拓展、經(jīng)營(yíng)管理的全過(guò)程，往往把風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制看作是風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)的事情。與銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可能會(huì)受政府行政命令影響相比，財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受集團(tuán)的干預(yù)更加直接、更加具體，而且還會(huì)受到集團(tuán)所在行業(yè)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)影響?？b密分析財(cái)務(wù)公司潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)，借鑒國(guó)內(nèi)外的信用風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，財(cái)務(wù)公司有效地化解和防范信用風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)基于建立系統(tǒng)內(nèi)部的信用文化、建立內(nèi)部考核機(jī)制、健全內(nèi)部評(píng)級(jí)制度等幾個(gè)方面。這個(gè)問(wèn)題用統(tǒng)計(jì)學(xué)語(yǔ)言就是容忍度的設(shè)定問(wèn)題。信用風(fēng)險(xiǎn)管理文化是以加強(qiáng)所有員工的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)、理解信用風(fēng)險(xiǎn)管理的方法與手段、運(yùn)用各種風(fēng)險(xiǎn)管理模型和資產(chǎn)組合模型等為基礎(chǔ)，培育全體員工的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，并通過(guò)大家逐步認(rèn)同是行為模式和資助來(lái)自覺(jué)地把信用風(fēng)險(xiǎn)管理的各種方法、規(guī)定、制定落實(shí)到日常的工作中。財(cái)務(wù)公司作為金融機(jī)構(gòu)最主要的業(yè)務(wù)是信貸業(yè)務(wù)，自然也要由相應(yīng)的內(nèi)控機(jī)制作為保障，使其在貸款業(yè)務(wù)的貸前、貸中、貸后各環(huán)節(jié)發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)控制與防范的重要作用。提高技術(shù)分析水平，貸款的五級(jí)分類(lèi)法是以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)每筆貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與分析，全面、動(dòng)態(tài)揭示貸款質(zhì)量的變化，對(duì)貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)防范與經(jīng)營(yíng)管理。要對(duì)貸款做出準(zhǔn)確的評(píng)級(jí)，必須以有效的因素分析和恰當(dāng)?shù)挠?jì)量手段為基礎(chǔ)，這就對(duì)員工素質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)分析手段提出了更高的要求。因此，為了提高貸款業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平，就必須全方位完善內(nèi)控制度。在建立信用風(fēng)險(xiǎn)管理文化的過(guò)程中，財(cái)務(wù)公司的決策層應(yīng)起到主導(dǎo)作用，風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)應(yīng)是推動(dòng)文化建設(shè)的中堅(jiān)力量。大多數(shù)財(cái)務(wù)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理取向受到企業(yè)集團(tuán)公司決策層風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，因此財(cái)務(wù)公司選擇哪種風(fēng)險(xiǎn)管理取向除了從技術(shù)角度規(guī)避公司風(fēng)險(xiǎn)以外，還要與企業(yè)集團(tuán)公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好相適應(yīng)。要建立良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，可從如下方面入手做出努力。與銀行相比，財(cái)務(wù)公司除傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)外，還可以開(kāi)展證券投資、保險(xiǎn)代理等業(yè)務(wù)。完善的、垂直的風(fēng)險(xiǎn)管理體制還沒(méi)有完全形成，還沒(méi)有形成橫到邊、豎到底的全面和全方位形成橫到邊、豎到底的全面和全方位的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)管理體制的獨(dú)立性夠。也就是說(shuō)，五級(jí)分類(lèi)不再依據(jù)貸款期限來(lái)判斷貸款質(zhì)量，能更準(zhǔn)確地反映不良貸款的真實(shí)情況，從而提高銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。詳細(xì)數(shù)據(jù)如下表五、表六、表七：表五：不良資產(chǎn)質(zhì)量變化表項(xiàng)目2006年不良額建立當(dāng)年不良率比年初信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)323395%%各項(xiàng)貸款323395%%其中：自營(yíng)貸款323395%% 委托貸款00%% 貼現(xiàn)00%%表六：五級(jí)分類(lèi)各類(lèi)資產(chǎn)變?nèi)A表項(xiàng)目合計(jì)其中：自營(yíng)貸款貼現(xiàn)委托貸款貸款余額385, 247, 28, 109, 比建立當(dāng)年293, 169, 14, 109, ①正常類(lèi)384, 247, 28, 109, 比建立當(dāng)年293, 169, 14, 109, ②關(guān)注類(lèi) 比建立當(dāng)年 不良貸款余額 比建立當(dāng)年 不良貸款率%% 比建立當(dāng)年%% ③次級(jí)類(lèi) 比建立當(dāng)年 ④可疑類(lèi) 比建立當(dāng)年 ⑤損失類(lèi) 比建立當(dāng)年 表七：不良資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)表項(xiàng)目指標(biāo)指標(biāo)含義2006年底比建立當(dāng)年參考值資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)不良資產(chǎn)率　%%35%不良貸款率　%%36%逾期90天以上的貸款與不良貸款比例　%%損失準(zhǔn)備指標(biāo)資產(chǎn)損失準(zhǔn)備充足率　%%80100%貸款損失準(zhǔn)備充足率　%%80100%撥備覆蓋率　%%授信集中指標(biāo)單一集團(tuán)客戶(hù)授信集中度　%%15%單一客戶(hù)貸款集中度　%%10%授信集中度　%%貸款遷徙指標(biāo)正常貸款遷徙率　%%正常類(lèi)貸款遷徙率正常貸款中變?yōu)椴涣假J款的金額與正常類(lèi)貸款之比%%%關(guān)注類(lèi)貸款遷徙率關(guān)注貸款中變?yōu)椴涣假J款的金額與關(guān)注類(lèi)貸款之比%%%次級(jí)類(lèi)貸款遷徙率次級(jí)貸款中變?yōu)榭梢深?lèi)貸款和損失貸款的金額與次級(jí)類(lèi)貸款之比%%3%可疑類(lèi)貸款遷徙率可疑類(lèi)貸款中變?yōu)閾p失類(lèi)貸款的金額與可疑類(lèi)貸款之比%%40%銀監(jiān)會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)質(zhì)量的監(jiān)督采用同樣的貸款五級(jí)分類(lèi)制度 《銀行五級(jí)分類(lèi)制度評(píng)估信貸資產(chǎn)與不良貸款的二次剝應(yīng)用操作及管理辦法實(shí)務(wù)全書(shū)》國(guó)家金融政策研究室出版社 2006年，貸款五級(jí)分類(lèi)制度是根據(jù)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)程度將商業(yè)貸款劃分為正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑、損失五類(lèi)。最大10家貸款客戶(hù)的貸款比例高低也是衡量貸款集中度的重要因素，一般不應(yīng)超過(guò)信貸資產(chǎn)總額的50%，從上表看，該集團(tuán)公司財(cái)務(wù)公司的貸款集中度相當(dāng)高，%，屬于高風(fēng)險(xiǎn)范疇，應(yīng)該引起高度注意。 （4）客戶(hù)集中度情況分析公司現(xiàn)有信貸資產(chǎn)集中度較高，剔除長(zhǎng)安房地產(chǎn)5億元委托貸款（公司不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）外，前十戶(hù)貸款合計(jì)24億元，占全部信貸資產(chǎn)的64%；各戶(hù)企業(yè)信貸余額均超過(guò)億元，對(duì)單一債務(wù)人最大融資比例達(dá)到91%。使得銀行在稍不留神的情況下就可能使其債權(quán)脫保。詳細(xì)數(shù)據(jù)如下表三：表三：信貸資產(chǎn)擔(dān)保方式結(jié)構(gòu)表項(xiàng)目2006年底建立當(dāng)年占比比年初信貸資產(chǎn)385, 91, 　　貸款（含委貸）356, 77, %%其中：信用方式（含委貸）152, 65, %% 保證方式（含委貸）76, 7, %% 質(zhì)押方式（含委貸）14, 4, %% 抵押方式（含委貸）113, %%擔(dān)保方式風(fēng)險(xiǎn)分析：信用風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)為借款人不能按期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，通常被定義為交易對(duì)手不能正常履行合約而造成的資產(chǎn)價(jià)值損失的風(fēng)險(xiǎn)，因此貸款的擔(dān)保方式的選擇引起了財(cái)務(wù)公司信用風(fēng)險(xiǎn)的變化。國(guó)家信息中心發(fā)布的“2007年中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告”綠皮書(shū)認(rèn)為，雖然今年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量仍將有較大發(fā)展，但產(chǎn)能過(guò)剩、出口秩序混亂、利潤(rùn)下降等問(wèn)題將成為需要面對(duì)的挑戰(zhàn)。然而，在車(chē)市步入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的同時(shí)，全國(guó)汽車(chē)產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐卻絲毫沒(méi)有減速的跡象。公司資產(chǎn)以信貸資產(chǎn)為主，信貸資產(chǎn)占比達(dá)到68%，其中，自營(yíng)貸款占全部資產(chǎn)的43%，占信貸資產(chǎn)的64%，從以上數(shù)據(jù)看，公司風(fēng)險(xiǎn)隨著信貸資產(chǎn)的比重增大而逐漸由公司風(fēng)險(xiǎn)從普通財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為主逐漸轉(zhuǎn)化為與信貸資產(chǎn)相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)為主。在資金運(yùn)用上，或?qū)I(yíng)抵押放款業(yè)務(wù)；或依靠吸收的大額定期存款進(jìn)行貸款或投資；或?qū)I(yíng)耐用品的租購(gòu)及分期付款銷(xiāo)貨業(yè)務(wù)；或兼而營(yíng)之。財(cái)務(wù)公司以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的，為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。由于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)尤長(zhǎng)期以來(lái)處于壟斷經(jīng)營(yíng)地位，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)中國(guó)有銀行的很多決策直接由政府做出，國(guó)有銀行本身經(jīng)營(yíng)管理能力沒(méi)有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的鍛煉，壟斷又造就了工作效率低下。首先，就財(cái)務(wù)公司而言，其成立的目的很大程度上是政策性融資機(jī)構(gòu)，很多信用風(fēng)險(xiǎn)壓力來(lái)自集團(tuán)公司內(nèi)部，集團(tuán)公司為了支持集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)投資或者重點(diǎn)產(chǎn)品項(xiàng)目，會(huì)以行政命令的方式為企業(yè)提供貸款，無(wú)形中形成了財(cái)務(wù)公司本身無(wú)法控制的信用風(fēng)險(xiǎn)。（1）信用風(fēng)險(xiǎn)形成的外部因素 我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的信用風(fēng)險(xiǎn)相比具有顯著的體制性根源。財(cái)務(wù)公司對(duì)新成員單位開(kāi)展業(yè)務(wù)前，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)及時(shí)備案，并提供該成員單位的有關(guān)資料；與財(cái)務(wù)公司有業(yè)務(wù)往來(lái)的成員單位由于產(chǎn)權(quán)變化脫離企業(yè)集團(tuán)的，財(cái)務(wù)公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)向中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)備案，存有遺留業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)提交遺留業(yè)務(wù)的處理方案。（3）經(jīng)營(yíng)審計(jì)：財(cái)務(wù)公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)每年委托具有資格的中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司上一年度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行審計(jì)，并于每年的4月15日前將經(jīng)董事長(zhǎng)簽名確認(rèn)的年度審計(jì)報(bào)告報(bào)送中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)。． 財(cái)務(wù)公司的運(yùn)行機(jī)制3．2．1．財(cái)務(wù)公司的設(shè)立根據(jù)我國(guó)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》規(guī)定，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立財(cái)務(wù)公司的母公司和財(cái)務(wù)公司本身必須符合國(guó)家的相關(guān)規(guī)定。金融體制改革和深化為財(cái)務(wù)公司的產(chǎn)生提供了良好的金融環(huán)境。整個(gè)集團(tuán)公司2005年度存款總額176億元，銀行貸款總額179億元，為了整合內(nèi)部資金資源，降低內(nèi)部資金使用成本，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，建立內(nèi)部財(cái)務(wù)公司有其直接的經(jīng)濟(jì)性。這一改革的初衷是國(guó)家試圖通過(guò)銀企債務(wù)關(guān)系來(lái)硬化對(duì)企業(yè)的約束。但是企業(yè)集團(tuán)成員單位法人都是獨(dú)立的企業(yè)實(shí)體，其資金分屬于各成員單位，不能無(wú)償占用。 Fazaari等實(shí)證性的研究了1970年1984年美國(guó)422家大型制造企業(yè)的投資行為 內(nèi)部融資能力、外部融資限制和企業(yè)投資行為來(lái)自中國(guó)制造業(yè)上市公司的證據(jù) 陸正飛 湯睿 ，他們將這些公司按照留存收益進(jìn)行了分組，認(rèn)為留存收益越高，則從側(cè)面反映出公司受到的財(cái)務(wù)限制越大，外部融資成本越高。不同的國(guó)家由于歷史、文化、傳統(tǒng)不同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平以及對(duì)資金需求程度不同，所選用的融資體制也不相同。相對(duì)于股權(quán)融資，它具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：短期性。資金來(lái)源于公司內(nèi)部，不發(fā)生融資費(fèi)用，成本遠(yuǎn)低于外部融資 Incentives in Internal Capital Markets: Capital Constraints, Competition, and Investment Opportunities Roman Inderstamp。Credit Portfolio View主要優(yōu)點(diǎn)有：(1)它已將各種影響違約概率以及相關(guān)聯(lián)的信用等級(jí)轉(zhuǎn)換概率的宏觀(guān)因素納入了自己的體系中；(2)模型采用了前瞻性的VAR觀(guān)點(diǎn)，因此該模型應(yīng)該被看作是信用度量術(shù)的補(bǔ)充；(3)它克服了由于假定不同時(shí)期的轉(zhuǎn)移概率是靜態(tài)的和固定的而引起的一些偏差。該模型特別適于對(duì)含有大量中小規(guī)模貸款的貸款組合信用風(fēng)險(xiǎn)分析。KMV 公司也建立了EDF 與企業(yè)信用等級(jí)之間的關(guān)系。(5)信用等級(jí)的變化是獨(dú)立的。根據(jù)借款企業(yè)信用等級(jí)的具體變化，參照信用等級(jí)轉(zhuǎn)換矩陣，可以計(jì)算出等級(jí)變化后的貸款市值。 Credit Metrics 模型不僅考慮到借款人違約所帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)，而且還考慮了借款人由于其信用等級(jí)下降所帶來(lái)的債務(wù)價(jià)值變動(dòng)的信用風(fēng)險(xiǎn)。主要包括： KMV公司的KMV模型、瑞士信貸銀行的Credit Risk+ 模型、麥肯錫公司的 Credit Portfolio View模型、JP摩根的信用度量制模型——Credit Metrics 等。另外 ,債權(quán)人權(quán)利主張強(qiáng)度和法律對(duì)違信行為的制裁也對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)有著很大的影響。 信用風(fēng)險(xiǎn)管理理論 信用風(fēng)險(xiǎn)綜述信用風(fēng)險(xiǎn)是最主要的金融風(fēng)