財務(wù)管理--杠桿分析(完整版)
【正文】 3萬股） 每股收益 EPS E(EPS)= ?（ EPS） = ?（ EPS） / E(EPS) = 問題 2 由上例可知： —— 舉債可增加股東收益； 總資本一定時，舉債越多，股東收益越大。 銷售額稍有變動就會使每股收益產(chǎn)生更大的變動，這就是總杠桿效應(yīng)。 ? ◆ 影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素分析 ? 影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的四個因素：銷售量、單位價格、單位變動成本、固定成本總額。 特點(diǎn)： 在一定時期和一定業(yè)務(wù)量的相關(guān)范圍內(nèi)，變動成本總額（用 bx表示）隨產(chǎn)量的增減呈正比例增減。是指在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，成本總額不受業(yè)務(wù)量增減變動影響而保持不變的成本。 ? 簡化計(jì)算公式： E B ITVPQFVPQVPQDOL )()()( ??????清晰地反映出不同銷售水平上的經(jīng)營杠桿系數(shù) ? ◆ 影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素分析 ? 影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的四個因素：銷售量、單位價格、單位變動成本、固定成本總額。 ◎ 影響經(jīng)營風(fēng)險的因素 ◎ 經(jīng)營風(fēng)險的衡量 —— 經(jīng)營杠桿系數(shù) 產(chǎn)品 需求 變動 產(chǎn)品 價格 變動 產(chǎn)品 成本 變動 ………… （二）經(jīng)營杠桿 （ Q→EBIT ） 經(jīng)營杠桿 反映 銷售量 與 息稅前收益 之間的關(guān)系，主要用于衡量銷售量變動對息稅前收益的影響。這種關(guān)系是客觀存在的，是成本固有的性質(zhì)。即，固定成本總額的不變性。即，單位變動成本的不變性。 ◎ 影響財務(wù)風(fēng)險的因素 ◎ 財務(wù)風(fēng)險的衡量 —— 財務(wù)杠桿系數(shù) 資本供求變化 利率水平變化 獲利能力變化 資本結(jié)構(gòu)變化 ???? （二）財務(wù)杠桿 （ EBIT →EPS ） P99 財務(wù)杠桿 反映 息稅前收益 與 普通股每股收益 之間的關(guān)系，用于衡量息稅前收益變動對普通股每股收益變動的影響程度。 你認(rèn)為 這可以作為一般結(jié)論嗎？ 利用財務(wù)杠桿的一般規(guī)律 ? 1. EPS=EPS(0)與總資本中負(fù)債的多少無關(guān) 。 QEBITEPSDOL DFL EP S EP SD T LEB IT EB IT EP S EP SQ Q EB IT EB ITD O L D FL?????????◎ 總杠桿產(chǎn)生的原因 EBIT 總杠桿 EPS 財務(wù)杠桿 Q 經(jīng)營杠桿 由于存在 固定生產(chǎn)成本 ，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，使息稅前利潤的變動率大于銷售量的變動率； 由于存在 固定財務(wù)費(fèi)用 ，產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，使公司每股收益的變動率大于息稅前利潤的變動率。 總額雖受業(yè)務(wù)量變動的影響，但并不同業(yè)務(wù)量的變動保持嚴(yán)格的比例關(guān)系。 （ 2）包括的內(nèi)容： 在我國，直接用于產(chǎn)品制造的原材料、燃料及動力、外部加工費(fèi)、計(jì)件工資形式下的生產(chǎn)工人工資和按生產(chǎn)數(shù)量法和工作時間法計(jì)提的折舊費(fèi)等。 （一）固定成本： 含義、包括的內(nèi)容： （ 1）含義：也稱固定費(fèi)用。 經(jīng)營杠桿是由于與經(jīng)營活動有關(guān)的 固定生產(chǎn)成本 而產(chǎn)生的 ◎ 經(jīng)營杠桿的計(jì)量 E B ITE B ITD O L//???? 理論計(jì)算公式： 經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL） 息稅前收益變動率 相當(dāng)于 產(chǎn)銷量變動率 的倍數(shù)。 ◎ 經(jīng)營杠桿的含義 FMCQFVPQE B I T ????? )()( ☆ 相關(guān)指標(biāo)假定： ? Q—— 產(chǎn)品銷售數(shù)量 ? P—— 單位產(chǎn)品價格 ? V—— 單位變動成本 ? F—— 固定成本總額 ? MC=(PV)—— 單位邊際貢獻(xiàn) ? EBIT—— 息稅前收益 ? I—— 利息費(fèi)用 ? T—— 所得稅稅率 ? D—— 優(yōu)先股股息 ? N—— 普通股股數(shù) ? EPS—— 普通股每股收益 經(jīng)營杠桿 —— 固定成本占總成本的比例。 一定條件是指業(yè)務(wù)量的一定變動范圍，即相關(guān)范圍。 從單位產(chǎn)品所分?jǐn)偟墓潭ǔ杀荆ㄓ?a/x表示）看，它隨產(chǎn)量的增減呈反比例變動。 變動成本的特點(diǎn)及其性態(tài)模型 變動成本總額 (用 bx表示 )的正比例變動性 x業(yè)務(wù)量 （ 件 ） y=bx y成本 （ 元 ） 0 變動成本總額性態(tài)模型圖 變動成本的特點(diǎn)及其性態(tài)模型 單位變動成本 (用 b表示 )的不變性 x業(yè)務(wù)量 （ 件 ） y=b b y成本 （ 元 ） 0 單位變動成本性態(tài)模型圖 （三）混
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