財務管理--杠桿分析(完整版)
【正文】 3萬股） 每股收益 EPS E(EPS)= ?（ EPS） = ?（ EPS） / E(EPS) = 問題 2 由上例可知： —— 舉債可增加股東收益； 總資本一定時，舉債越多，股東收益越大。 銷售額稍有變動就會使每股收益產生更大的變動，這就是總杠桿效應。 ? ◆ 影響經營杠桿系數(shù)的因素分析 ? 影響經營杠桿系數(shù)的四個因素：銷售量、單位價格、單位變動成本、固定成本總額。 特點： 在一定時期和一定業(yè)務量的相關范圍內，變動成本總額（用 bx表示）隨產量的增減呈正比例增減。是指在一定時期和一定業(yè)務量范圍內，成本總額不受業(yè)務量增減變動影響而保持不變的成本。 ? 簡化計算公式： E B ITVPQFVPQVPQDOL )()()( ??????清晰地反映出不同銷售水平上的經營杠桿系數(shù) ? ◆ 影響經營杠桿系數(shù)的因素分析 ? 影響經營杠桿系數(shù)的四個因素：銷售量、單位價格、單位變動成本、固定成本總額。 ◎ 影響經營風險的因素 ◎ 經營風險的衡量 —— 經營杠桿系數(shù) 產品 需求 變動 產品 價格 變動 產品 成本 變動 ………… （二）經營杠桿 （ Q→EBIT ） 經營杠桿 反映 銷售量 與 息稅前收益 之間的關系，主要用于衡量銷售量變動對息稅前收益的影響。這種關系是客觀存在的，是成本固有的性質。即，固定成本總額的不變性。即，單位變動成本的不變性。 ◎ 影響財務風險的因素 ◎ 財務風險的衡量 —— 財務杠桿系數(shù) 資本供求變化 利率水平變化 獲利能力變化 資本結構變化 ???? （二）財務杠桿 （ EBIT →EPS ） P99 財務杠桿 反映 息稅前收益 與 普通股每股收益 之間的關系，用于衡量息稅前收益變動對普通股每股收益變動的影響程度。 你認為 這可以作為一般結論嗎？ 利用財務杠桿的一般規(guī)律 ? 1. EPS=EPS(0)與總資本中負債的多少無關 。 QEBITEPSDOL DFL EP S EP SD T LEB IT EB IT EP S EP SQ Q EB IT EB ITD O L D FL?????????◎ 總杠桿產生的原因 EBIT 總杠桿 EPS 財務杠桿 Q 經營杠桿 由于存在 固定生產成本 ，產生經營杠桿效應，使息稅前利潤的變動率大于銷售量的變動率； 由于存在 固定財務費用 ，產生財務杠桿效應，使公司每股收益的變動率大于息稅前利潤的變動率。 總額雖受業(yè)務量變動的影響，但并不同業(yè)務量的變動保持嚴格的比例關系。 （ 2）包括的內容： 在我國，直接用于產品制造的原材料、燃料及動力、外部加工費、計件工資形式下的生產工人工資和按生產數(shù)量法和工作時間法計提的折舊費等。 （一）固定成本： 含義、包括的內容： （ 1）含義：也稱固定費用。 經營杠桿是由于與經營活動有關的 固定生產成本 而產生的 ◎ 經營杠桿的計量 E B ITE B ITD O L//???? 理論計算公式： 經營杠桿系數(shù)（ DOL） 息稅前收益變動率 相當于 產銷量變動率 的倍數(shù)。 ◎ 經營杠桿的含義 FMCQFVPQE B I T ????? )()( ☆ 相關指標假定： ? Q—— 產品銷售數(shù)量 ? P—— 單位產品價格 ? V—— 單位變動成本 ? F—— 固定成本總額 ? MC=(PV)—— 單位邊際貢獻 ? EBIT—— 息稅前收益 ? I—— 利息費用 ? T—— 所得稅稅率 ? D—— 優(yōu)先股股息 ? N—— 普通股股數(shù) ? EPS—— 普通股每股收益 經營杠桿 —— 固定成本占總成本的比例。 一定條件是指業(yè)務量的一定變動范圍，即相關范圍。 從單位產品所分攤的固定成本（用 a/x表示）看，它隨產量的增減呈反比例變動。 變動成本的特點及其性態(tài)模型 變動成本總額 (用 bx表示 )的正比例變動性 x業(yè)務量 （ 件 ） y=bx y成本 （ 元 ） 0 變動成本總額性態(tài)模型圖 變動成本的特點及其性態(tài)模型 單位變動成本 (用 b表示 )的不變性 x業(yè)務量 （ 件 ） y=b b y成本 （ 元 ） 0 單位變動成本性態(tài)模型圖 （三）混
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