【正文】 期限 價(jià)格 48 ? 公司債券的發(fā)行價(jià)格 ? 債券的發(fā)行價(jià)格有三種：等價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行和溢價(jià)發(fā)行。 二、發(fā)行公司債券 43 債券發(fā)行 ? 深圳機(jī)場(chǎng) ：公司 2022年第一期短期融資券已發(fā)行完畢。而過了今年，“歐豬 5國(guó)”還將有約 4485億歐元到期債務(wù)。 缺點(diǎn)：籌資成本高，限制多，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重（在公司利潤(rùn)下滑時(shí)） 三、優(yōu)先股 32 32 優(yōu)先股成本 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，同發(fā)行長(zhǎng)期債券籌資一樣，需支付籌資費(fèi)用，如注冊(cè)費(fèi)、代銷費(fèi)等。 （ 1） 評(píng)價(jià)法 評(píng)價(jià)法又稱股利增長(zhǎng)模型法。 招商證券、中信證券 緊隨其后。 （ 2） 缺點(diǎn)：資本成本高，易分散企業(yè)控制權(quán)，所以要控制此方式的籌資規(guī)模。 12 四、可以通過哪些方式籌資？ 吸收直接投資 ? 可吸收國(guó)家，法人（其他企業(yè)）和個(gè)人的投資 ? 吸入后為企業(yè)自由資金 發(fā)行股票 ? 普通股 ? 優(yōu)先股 利用留存收益 ? 企業(yè)自留資金 ? 包括盈余公積和未分配利潤(rùn) 向銀行借款 ? 包括政策性銀行貸款和商業(yè)銀行貸款 利用商業(yè)信用 ? 由企業(yè)和企業(yè)交易過程中款項(xiàng)支付和收取的提前或延遲引起的，包括票據(jù)等。 6 民間借貸之路 ? 為解決資金困局，一些中小開發(fā)商走上了民間借貸之路。1 第三章 資金籌措與預(yù)測(cè) 企業(yè)籌資概述 1 2 3 4 權(quán)益資金的籌集 負(fù)債資金的籌集 資金需求量的預(yù)測(cè) 2 想創(chuàng)業(yè)！ 資金從哪里來？ 3 ? 積蓄 ? 親戚、朋友（信用借款） ? 銀行、典當(dāng)（抵押借款） ? 加盟、合伙 4 關(guān) 注 ?據(jù)悉， 9月份房地產(chǎn)信托將略微超過 200億元。據(jù)悉，目前有些民間借貸的月利息高達(dá) 5%，而每月 2%的民間借貸利息已經(jīng)很難找到。 發(fā)行公司債券 ? 一般公司債券 ? 可轉(zhuǎn)換公司債券 融資租賃 ? 資金來源于其他金融機(jī)構(gòu)（租賃公司）資金。 16 二、發(fā)行普通股 ? 實(shí)質(zhì)： 代表股東（出資者）對(duì)企業(yè)（股份公司）的所有 權(quán)，股東可參加股東大會(huì)行使自己的權(quán)利并承擔(dān)義務(wù)。 ? 承銷陜煤股份、中國(guó)水電、中交股份三個(gè)項(xiàng)目，中銀國(guó)際有將近 10億元的收入，這其中不包括保薦費(fèi)用以及超募的情況。按照此種方法，普通股資本成本的計(jì)算公式為： 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) G)F(1PDKcccs ???27 例 ? 某公司發(fā)行普通股共計(jì) 800萬元，預(yù)計(jì)第一年股利為 14%，以后每年增長(zhǎng) 1%，籌資費(fèi)用兩率為 3%，該普通股的成本為？ ? K=800X14%/800X(13%)+1%=% 28 28 （ 2） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 按照“資本資產(chǎn)定價(jià)模型法”（ CAPM），普通股成本的計(jì)算公式則為： 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) )Rβ ( RRRK FmFss ????請(qǐng)思考： 企業(yè)通過留存稅后利潤(rùn)所得的籌資有成本，成本是多少？ 29 29 留存收益成本 留存收益是所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東，實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于股東對(duì)企業(yè)的追加投資。 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) )F(1PDKppPp ??33 ? 實(shí)質(zhì) ： 企業(yè)自留資金，包括盈余公積（公司依法從每經(jīng)濟(jì)周期末凈利潤(rùn)中比例提取的資金，分為法定和任意兩種），未分配利潤(rùn)。 ? 時(shí)下最糾結(jié)的是希臘。本次短期融資券計(jì)劃發(fā)行總額為 1億元 ，實(shí)際發(fā)行總額 1億元，期限 365天 ， 計(jì)息方式：到期一次還本付息 ， 票面價(jià)格： 100元 /百元面值 ， 票面利率 %，主承銷商為上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司。 （ 1）按期付息到期還本債券發(fā)行價(jià)格（復(fù)利） 在按期付息到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為： （ 2）到期一次還本付息債券發(fā)行價(jià)格（單利） 債券發(fā)行價(jià)格 =票面金額 （ 1+i2 n） （ P/F， i1， n） ?? ?????n1ttn 市場(chǎng)利率)(1票面利率票面金額市場(chǎng)利率)(1票面金額債券發(fā)行價(jià)格49 例題 ? 甲公司委托某證券公司公開發(fā)行債券，債券面值為 1000元，承銷差價(jià)（留給證券公司的發(fā)行費(fèi)用）每張票據(jù) ，票面利率 14％，每年年末付息一次， 5年到期一次還本。債券利息的處理與長(zhǎng)期借款利息的處理相同，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計(jì)算依據(jù)。 三、可轉(zhuǎn)換債券 59 ?含義 出租人（制造廠商，租賃公司等）根據(jù)企業(yè)要求購買特定資產(chǎn)，然后出租給企業(yè)使用，在租期內(nèi)連續(xù)收取租金，不可單方面退租。 62 例 題 ? 某企業(yè)于 20 4年 1月 1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值 50萬元，租期為 5年，預(yù)計(jì)租賃期滿時(shí)的殘值為 ，歸租賃公司，年利率9%，租賃手續(xù)費(fèi)率為設(shè)備價(jià)值的 2%。2022年，公司同樣碰到了這一問題，公司生產(chǎn)中所需的 A種材料面臨缺貨，急需 200萬元資金投入，而公司目前尚無多余資金。 將面額為 220萬元的未到期 （ 不帶息 ）商業(yè)匯票提前 3個(gè)月進(jìn)行貼現(xiàn) 。 73 案例 分析 分析與提示： 方案一：實(shí)際可動(dòng)用的借款 = 200 （ 120％ ） =160（ 萬元 ） ＜ 200萬元 實(shí)際利率 =8%/（ 120%） 100%= 10％ ＞產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率 9％ 故該方案不可行 。假定銷售凈利率為 10%，如果 2022年的銷售收入提高到 240 000元（增加 20%），那么，需要籌集多少資金呢？ 77 將資產(chǎn)負(fù)債表中預(yù)計(jì)隨銷售變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目分離出來 資產(chǎn) 占銷售收入百分比 /% 負(fù)債和所有者權(quán)益 占銷售收入百分比 /% 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn)凈值 5 15 30 不變動(dòng) 應(yīng)付賬款 應(yīng)付費(fèi)用 短期借款 公司債券 實(shí)收資本 留存收益 10 5 不變動(dòng) 不變動(dòng) 不變動(dòng) 合計(jì) 50 合計(jì) 15 開開公司銷售百分率表 應(yīng)籌集資金占銷售收入的百分比： 50%15%=35% 78 ? 公式 ： 對(duì)外籌資數(shù)額 = A：會(huì)隨銷售額變化的基期資產(chǎn)額； B：會(huì)隨銷售額變化的基期負(fù)債額 S1：基期銷售額； ：銷售的變動(dòng)額； S2：預(yù)測(cè)期銷售額 P：銷售凈利率； E：收益留存比率 211AB S S P E SSS? ? ? ? ? ? ? ?S?79 練 習(xí) 六歡公司的有關(guān)資料如下： ? （ 1） 2022年資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示： ? （ 2） 2022年實(shí)際銷售收入 2 000 000元，預(yù)計(jì) 2022年銷售收入增長(zhǎng) 10％ ? （ 3）公司預(yù)定 2022年增加長(zhǎng)期投資 50 000元。 ? （ 5）假設(shè)該公司固定資產(chǎn)凈值亦為敏感資產(chǎn)項(xiàng)目。 方案四：安排專人催收應(yīng)收賬款必然會(huì)發(fā)生一定的收賬費(fèi)用 ， 同時(shí)如果催收過急 ， 會(huì)影響公司和客戶的關(guān)系 ， 最終會(huì)導(dǎo)致原有客戶減少 ， 不利于維持或擴(kuò)大企業(yè)銷售規(guī)模 ， 因此該方案不可行 。 方案三