【正文】 值最大化 目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。本書只討論對企業(yè)財務(wù)管理影響比較大的 經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境。所以，各階段應(yīng)采取的財務(wù)策略的實(shí)施時間選擇、力度以及持續(xù)時間安排，都應(yīng)以具體經(jīng)濟(jì)周期特征分析為前提。經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展水平在世界上都處于領(lǐng)先地位，經(jīng)濟(jì)生活中出現(xiàn)許多新的內(nèi)容、更復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)關(guān)系以及更完善的生產(chǎn)方式。 我國東西部企業(yè)成本管理方法比較 ① 有調(diào)查結(jié)果（見表 12）表明：①東部、老工業(yè)基地最多采用的是目標(biāo)成本法（比例分別為 %和 50%）。 如金融政策中貨幣的發(fā)行量、信貸規(guī)模都能影響 企業(yè)投資的資金來源和投資的預(yù)期收益；財稅政策會影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)和投資項目的選擇等；價格政策能影響決定資金的投向和投資的回收期及預(yù)期收益等。價格競爭會使企業(yè)減少現(xiàn)金流入。國家管理這些經(jīng)濟(jì)活動和經(jīng)濟(jì)關(guān)系的手段包括行政手段、經(jīng)濟(jì)手段和法律手段三種。 企業(yè)組 織必須依法成立，不同組織形式的企業(yè)設(shè)立要依照不同的法律規(guī)范。 非公司制企業(yè)的財務(wù)管理與公司企業(yè)的財務(wù)管理有著很大的不同。而采用債務(wù)性資金籌資，代價是支付利息，利息費(fèi)用可以在繳納所得稅之前支付，因而具有抵稅作用。另外，一些國家的資本利得稅與股利收入所得稅率不一致，如目前我國對股利收入按 10%的稅率計算個人所得稅，而對股票交易的資本利得收益暫不征個人所得稅。 2020年財 政部修訂了 1994 年 7 月 1 日起施行的《通則》，對企業(yè)財務(wù)的管理方式、政府投資等財政性資金的財務(wù)處理政策、企業(yè)職工福利費(fèi)的財務(wù)制度、規(guī)范職工激勵制度、強(qiáng)化企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理等方面進(jìn)行了改革，修訂后的《通則》于 2020 年 1 月 1 日開始施行?，F(xiàn)行的行業(yè)的財務(wù)制度于1993 年 7 月 1 日實(shí)施，有工業(yè)、運(yùn)輸、郵電通訊、農(nóng)業(yè)、商品流通、金融保險、旅游和飲食服務(wù)、施工和房地產(chǎn)開發(fā)、電影和新聞出版、對外經(jīng)濟(jì)合作等 10 個行業(yè)的財務(wù)制度。金融市場的發(fā)育程度、利率高低等都會影響企業(yè)資金的籌集和投放。 （ 3）對企業(yè)分配決策的影響。金融市場主體可以分為籌資者、投資者、金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。我國的銀行金融機(jī)構(gòu)主要有： ① 中國人民銀行，是我國的中央銀行，它代表政府管理全國的金融機(jī)構(gòu)和金融活動，管理國庫。 ④ 財務(wù)公司，是由企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部各成員單位入股，向社會募集中長期資金的金 融機(jī)構(gòu)。有了金融工具，資金交易雙方的融通資金活動就更加方便和快捷，同時，金融工具作為合法的信用憑證，使交易雙方的債權(quán)債務(wù)關(guān)系或者產(chǎn)權(quán)關(guān)系更加清晰，并能得到法律的保護(hù)。②風(fēng)險性。貨幣市場主要包括短期存貸款市場、銀行同業(yè)拆借市場、商業(yè)票據(jù)市場、可 轉(zhuǎn)讓定期存單市場、貼現(xiàn)市場、短期債券市場等。期貨市場是指按一定價格訂約成交，交易雙方在某一約定時間以后進(jìn)行清算和交割的交易市場。黃金作為世界貨幣，成為人們投資和資金融通的重要媒介之一，也是各國國際儲備的一個重要組成部分。離岸國際金融市場是一種新型的國際金融市場，它有兩個基本特征：一是以非居民交易為業(yè)務(wù)主體，故亦稱境外市場；二是基本不受市場所在國金融法規(guī)和稅制的限制。 1）按照利率之間的變動關(guān)系，利率可分為基準(zhǔn)利率和套算利率 基準(zhǔn)利率又稱基本利率，是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。這種利率在整個借貸期內(nèi)都是不需要調(diào)整的。如美國的房地產(chǎn)貸款期限多為 3 年以上，長者可幾十年，為了減少通貨膨脹帶來的損失，一般都采用浮動利率。例如，假定某年物價沒有變化，企業(yè)從某金融機(jī)構(gòu)借款 100 萬元，年利息額為 5 萬元，則實(shí)際利率就是年利率 5%。影響利率變動的因素很多，歸納起來大致有平均資金利潤率、借貸市場資金供求狀況、經(jīng)濟(jì)周期和國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策等。借貸資金作為一種特殊商品出現(xiàn)，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，同樣 16 要受到市場供求法則的制約，即作為借貸資金價格的利率要由資金的市場供求狀況來決定。 （ 3）利率的組成 在金融市場上，利率是資金使用權(quán)的價格。他們在把資金交給借款人時，會在純粹利息率的水平上再加上通貨 膨脹 補(bǔ)償 率，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購買力損失。違約風(fēng)險越大，投資者要求的利 率報酬越高。與此相反，一些小公司的債券鮮為人知，不易變現(xiàn)，流動性 差，投資者要求較高的流動性風(fēng)險收益率作為補(bǔ)償。財務(wù)管理目標(biāo)也貫穿于整個企業(yè)的財務(wù)管理過程中。這一理論框架的核心就是實(shí)現(xiàn)股東財富最大化，實(shí)現(xiàn)股東財富最大化也就是財務(wù)管理的根本目的。 當(dāng)然，關(guān)于財務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)很多，較為認(rèn)可的是股東財富最大化目標(biāo)或企業(yè)價值最大化目標(biāo)。 3. 利潤分配決策目標(biāo) 利潤分配決策的核心是對企業(yè)一定時期實(shí)現(xiàn)的利潤在股東（投資者）和企業(yè)之間進(jìn)行分配，是選擇“多留少派”還是“多派少留”的問題。所有者的目標(biāo)是股東財富最大化，但經(jīng)營者的目標(biāo)則是企業(yè)規(guī)模最大化，經(jīng)營者所看重是增加報酬、增加閑暇時間、避免風(fēng)險。經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)。（ 4）激勵。對于企業(yè)已經(jīng)發(fā)行的債券持有者而言，企業(yè)如果再發(fā)行新的優(yōu)先級別等于或高于舊債的債券時，其所擁有的舊債權(quán)就會受到削弱。
。當(dāng)企業(yè)借債融入一筆資金后，從追求股東權(quán)益最大化的目標(biāo)出發(fā)，代表股東利益的管理層總是偏好選擇更高風(fēng)險的項目以攫取更高收益的內(nèi)在動機(jī)。 2．財 務(wù)管理目標(biāo)與債權(quán)人 在企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過程中，還需要關(guān)注所有者與債權(quán)人之間的代理沖突。 解決所有者與經(jīng)營者在財務(wù)目標(biāo)上的沖突有以下四條途徑：（ 1）監(jiān)督。 具體地說，所有者與經(jīng)營者的代理沖突往往造成經(jīng)營者對股東目標(biāo)的背離，主要表現(xiàn)在兩個方面：（ 1）道德風(fēng)險。特別是當(dāng)企業(yè)大量采用現(xiàn)金股 利分配時，還可能影響企業(yè)財務(wù)的穩(wěn)定性和安全性。我們堅持企業(yè)價值最大化觀點(diǎn) 。 3．企業(yè)價值最大化 企業(yè)在追求股東價值的同時，也要承擔(dān)起必要的社會責(zé)任。 財務(wù)管理總體目標(biāo) 財務(wù)管理的總體目標(biāo)是全部財務(wù)活動實(shí)現(xiàn)的最終目標(biāo)，它是企業(yè)開展一切財務(wù)活動的基礎(chǔ)和歸宿。例如，五年期國庫券利率比三年期國庫券高。信用等級越低，違約風(fēng)險越大，要求的利率越高。 3）風(fēng)險收益率。 純利率是指 無 風(fēng)險和 無 通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤率 。 3）經(jīng)濟(jì)周期。利息來自利潤的一部分，一般情況下，利率要隨平均利潤率的提高而提高，隨平均利潤率的降低而降低。 名義利率是指包括對通貨膨脹風(fēng)險補(bǔ)償后的利息率。 3） 按利率形成機(jī)制不同，分為市場利率和法定利率 市場利率是指 根據(jù)資金市場上的供求關(guān)系，隨市場而自由變動的利率 。但是， 在通貨膨脹比較嚴(yán)重的情況下，實(shí)行固定利率對債權(quán)人，尤其是對于貸放長期款項的債權(quán)人，會帶來較大的損失?；鶞?zhǔn)利率在利率變動中起決定作用，其他利率要隨基準(zhǔn)利率的變動而變動。 3. 利息率 利息率簡稱利率， 是利息占本金的百分比指標(biāo)。其市場 參與者主要有各國的官方機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)商、企業(yè)和私人等。我國證券的發(fā)行市場和交易市場分別起始于 20世紀(jì) 80 年代中后期和 90年代初期。在我國貨幣市場中最活躍的是同業(yè)拆借市場。金融工具的風(fēng)險主要有違約風(fēng)險和市場風(fēng)險兩種，前者是指證券的發(fā)行人由于經(jīng)營狀況惡化、破產(chǎn)等原因而導(dǎo)致購買金融 工具的本金不能得到償還的風(fēng)險，后者是指由于金融工具的市場價格波動可能給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險。在金融市場上，資金供需雙方就是通過各種金融工具來實(shí)現(xiàn)資金融通的。 （ 2）金融市場的交易對象 金融市場的交易對象是指金融市場參與者進(jìn)行交易的標(biāo)的物，是市場的客體。 ② 商業(yè)銀行 ，是以經(jīng)營存款、貸款，辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算為主要業(yè)務(wù)，以營利為主要經(jīng)營目標(biāo)的金融企業(yè)，包括工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行四大國有股份制商業(yè)銀行和其他股份制商業(yè)銀行（如交通銀行、深圳發(fā)展銀行、中信實(shí)業(yè)銀行、光大銀行、華夏銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、浦 13 東發(fā)展銀行、民生銀行等）。投資者可以是企業(yè)及其他單位，也可以是個人，其主要目的是將閑置的資金使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給資金需求者，以獲得一定利息或紅利收益。當(dāng)市場利率上升、證券市場價格和證券指數(shù)低迷時，會使得企業(yè)籌資困難，如果在未來又有良好的投資計劃，就要采取較低的股利支付比率，保留大量的留存收益以滿足資金的需要；反之亦然。 具體地說，金融市場環(huán)境對企業(yè)財務(wù)管理活動的影響和決定性作用，主要表現(xiàn)在： （ 1）對企業(yè)籌資決策的影響。 除上述法律規(guī)范外，與 企業(yè)財務(wù)管理有關(guān)的其他經(jīng)濟(jì)法律規(guī)范還有許多，包括各種證券法律規(guī)范、結(jié)算法律規(guī)范、合同法律規(guī)范等。從范圍上看，它適用于中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的具備法人資格的國有及國有控股企業(yè)，其他企業(yè)參照執(zhí)行，金融企業(yè)除外。 可見稅收法律規(guī)范對企業(yè)財務(wù)管理的影響最為直接、有效。 （ 2）對企業(yè)投資決策的影響。公司制企業(yè)的股東承擔(dān)有限責(zé)任，經(jīng)營失敗時其經(jīng)濟(jì)責(zé)任以出資額為限。這些法律規(guī)范既是企業(yè)的組織法，又是企業(yè)的行為法。同時，眾多的經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政手段的使用，也必須逐步做到有法可依，從而轉(zhuǎn)化為法律手段的具體形式，真正實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)管理的法制化。失敗的一方，不但蒙受價格損失，還受到銷售量下降的打擊，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)可能嚴(yán)重失衡。這要求企業(yè)財務(wù)人員必須了解和把握經(jīng)濟(jì)政策，更好地為企業(yè)的經(jīng)營理財活動服務(wù)。這可能原因就是因?yàn)闁|部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較中西部高，所以采取更為先進(jìn)科學(xué)的成本管理方法。發(fā)展中國家的現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)起步較晚，或因歷史進(jìn)程中的挫折等緣故，目前基礎(chǔ)較薄弱，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平都不是很高，但發(fā)展速度比較快；經(jīng)濟(jì)政策變更頻繁、國際交往日益增多。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，我國受經(jīng)濟(jì)周期的影響也越來越大。 1. 經(jīng)濟(jì)周期 經(jīng)濟(jì)周期又稱商業(yè)周期、商業(yè)循環(huán)，是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是國民總產(chǎn)出、總收入和總就業(yè)的波動。環(huán)境構(gòu)成了企業(yè)財務(wù)活動的客觀條件。會計的職能主要表現(xiàn)為反映，而財務(wù)管理的職能主要是計劃、 預(yù)測、決策、控制和分析等。會計是反映企業(yè)價值運(yùn)動過程中的數(shù)量，并以會計信息的形式向信息使用者輸出。 6. 企業(yè)與其職工之間的財務(wù)關(guān)系 表現(xiàn)為職工向企業(yè)提供勞動，企業(yè)向職工支付勞動報酬而形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。所以，這實(shí)質(zhì)上是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。根據(jù)契約理論，現(xiàn)代企業(yè)是一系列契約的總和。具體表現(xiàn)為產(chǎn)品的制造成本、企業(yè)的銷售費(fèi)用、管理費(fèi) 用和財務(wù)費(fèi)用等。 要搞好企業(yè)財務(wù)管理， 管理者 必須充分認(rèn)識和運(yùn)用企業(yè)資金運(yùn)動中的規(guī)律。 （ 2）協(xié)調(diào)性特點(diǎn) 無論是組織財務(wù)活動，還是處理財務(wù)關(guān)系，財務(wù)管理都具有較強(qiáng)的協(xié)調(diào)性。具體來說，財務(wù)管理是以價值形式對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動進(jìn)行綜合管理，它利用資金、成本費(fèi)用、收人利潤等價值形式來反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動中的勞動占用量、勞動消耗量和勞動成果，進(jìn)而反映出企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的好壞。 如果說資金是企業(yè)的血液，現(xiàn)金流是企業(yè)的血脈，那么財務(wù)就是企業(yè)的“心臟”。 1 財 務(wù) 管 理 Financial Management 聲明：僅供學(xué)習(xí)交流用，嚴(yán)禁商業(yè)用途！ 目 錄 第 1 章 總論 ........................................................ 3 財務(wù)管理的內(nèi)容 .................................................................................................... 3 財務(wù)管理的環(huán)境 .................................................................................................... 7 財務(wù)管理的目標(biāo) .................................................................................................. 16 財務(wù)管理的假設(shè)與原則 ....................................................................................... 19 財務(wù)管理方法 ..................................................................................................... 24 財務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展 ....................................................................................... 26 財務(wù)管理工作組織 .............................................................................................. 30 第 2 章 財務(wù)管理的價值觀念 ......................................... 35 2 貨幣時間價值 ..................................................................................................... 36 風(fēng)險價值 ............................................................................................................ 50 第