【正文】 （ 4）投資不 足問題。 19 按照史密斯和沃納（ Smith and Warner， 1997） 的觀點，債權(quán)人和股東之間的利益沖突可以歸結(jié)為四大類：（ 1）股利發(fā)放政策。如果經(jīng)營者未能使股東財富最大化，股東可以在股東大會上行使表決權(quán)解聘經(jīng)營者，經(jīng)營者由于害怕被解聘而被迫約束自己的行為去為實現(xiàn)股東財富最大化而努力，從而使所有者與經(jīng)營者之間的目標基本一致。他們不做什么錯事，只是不十分賣力，以增加自己的閑暇時間。 財務(wù)管理目標的實現(xiàn) 1．財務(wù)管理目標與經(jīng)營者 企業(yè)是所有者即股東的企業(yè)，財務(wù)管理的目標也就是股東的目標。企業(yè)的籌資決策要貫徹總體財務(wù)目標的要求，就必須在資本成本、財務(wù)風(fēng)險等因素之間進行權(quán)衡，以籌資渠道多樣化、籌資方式多元化、籌資成本最小化、籌資風(fēng)險最低化和資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化作為籌資決策的主要標準。所有相關(guān)利益者的利益都具有內(nèi)在價值。但是，這種觀點既沒有考慮所獲利潤與投入資本額的關(guān)系，也沒有考慮利潤取得的時間，對利潤與所承擔(dān)的風(fēng)險大小的關(guān)系也欠分析，這一觀點忽略了資金的時間價值和風(fēng)險價值。期限風(fēng)險收益率，是對投資者承擔(dān)利率變動風(fēng)險的一種補償。資產(chǎn)的流動性是指該資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。一般而言，投資風(fēng)險包括違約風(fēng)險、流動性風(fēng)險和期限風(fēng)險。 2）通貨膨脹 補償 率。 4）國家經(jīng)濟政策。此外，利息是提供貸款的債權(quán)人的收益，所以利率的最低界限是大于零，不能等于零或小于零，否則債權(quán)人不會拿出資金。根據(jù)這兩者之間的關(guān)系，如果物價上漲，則名義利率必然大于實際利率；反之，如果物價下跌，則名義利率必然小于實際利率。官方利率是國家進行宏觀調(diào)控的一種手段。根據(jù)借貸雙方的協(xié)定，通常由一方在規(guī)定的時間依據(jù)某種市場利率進行調(diào)整。一般來說，風(fēng)險較大的貸款項目套算利率確定的要高一些，反之，風(fēng)險較小的貸款項目，套算利率確定的低一些。因此，利率在資金分配及企業(yè) 財務(wù)決策中起著重要作用。國際金融市場是指金融交易活動范圍超越國界的金融市場，其范圍可以是整個世界，也可以是某一個地區(qū)。外匯市場是金融市場中交易量最大的市場，它是設(shè)置在各國主要金融中心，由外匯供需雙方及外匯交易的中介機構(gòu)組成的，進行外匯買賣的交易場所。在資本市場上進行交易的主要是長期金融工具，其期限都在 1年以上。金融工具的這三個特性之間存在著這樣的關(guān)系：流動性與風(fēng)險性和收益性呈反比關(guān)系，風(fēng)險性與收益性呈正比關(guān)系。流動性是指金融工具能夠在短期內(nèi)迅速地、不受損失地轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。資金需求者希望通過金融市場籌集資金，而資金供給者則希望通過金融市場投資來獲得投資收益。 我國的非銀行金融機構(gòu)主要有： ① 保險公司，是將投保者的資金集中起來，當被保險者發(fā)生保險條款所列事項時進行賠償?shù)慕鹑跈C構(gòu)，主要經(jīng)營保險業(yè)務(wù)，包括財產(chǎn)保險、責(zé)任保險、保證保險和人身保險等，保險公司從投保者那里集中了大量的資金，可以用于各種投資活動，目前我國保險公司的資金運用被嚴格限制在銀行存款、政府債券、金融債券和投資基金范圍內(nèi)。金融市場的監(jiān)管機構(gòu)通常是政府機構(gòu)，如銀監(jiān)會、證監(jiān)會等，它保證金融市場正常運行，依法對金融市場的其他參與者進行監(jiān)督，并通過有關(guān)法律手段、經(jīng)濟手段或者行政手 段對金融市場進行宏觀調(diào)節(jié)，穩(wěn)定金融市場。金融市場可以是有形市場，如銀行、證券交易所等；也可以是無形市場，即通過現(xiàn)代通訊網(wǎng)絡(luò)進行交易。 （ 2）對企業(yè)投資決策的影響。 金融市場是資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過金融工具進行交易的場所。在《通則》的統(tǒng)帥下制定分行業(yè)的企業(yè)財務(wù)制度是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟條件下建立財務(wù)制度的一種選擇。 3. 財務(wù)法律規(guī)范 企業(yè)財務(wù)法律規(guī)范是規(guī)范企業(yè)財務(wù)活動，協(xié)調(diào)企業(yè)財務(wù)關(guān)系的法令文件。因此，企業(yè)在進行投資決策尤其是長期投資決策時，要充分了解稅收環(huán)境，盡可能作出減少稅收費用的有利決策。 稅負是企業(yè)的一種費用，會增加企業(yè)的現(xiàn)金流出，對企業(yè)財務(wù)管理有重要的影響，主要表現(xiàn)在以下幾個方面： （ 1）對企業(yè)籌資決策的影響。還對公司生產(chǎn)經(jīng)營的主要方面做出了規(guī)定，包括股票的發(fā)行和交易、債券的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓、利潤的分配等。因此，企業(yè)財務(wù)管理人員一定要認真學(xué)習(xí)對企業(yè)財務(wù)管理有影響的法律法規(guī)，依法理財。 ① 南京大學(xué)會計學(xué)系課題組：《中國企業(yè) 會計實況調(diào)查》， 117 頁，大連，東北財經(jīng)大學(xué)出版社， 2020。企業(yè)之間、各產(chǎn)品之間、現(xiàn)有產(chǎn)品與新產(chǎn)品之間的競爭，涉及設(shè)備、人才、技術(shù)、營銷、管理等各個方面。為避免通貨膨脹給企業(yè)造成極大損失，實現(xiàn)期望的報酬率，財務(wù)人員必須對通貨膨脹有所預(yù)測，采取加強收入和成本的管理，并通過套期保值等手段以減少損失，如提前購買設(shè)備和存貨、買進現(xiàn)貨賣出期貨等。這就決定了這些國家的財務(wù)管理表現(xiàn)出水平很低，無論內(nèi)容、方法還是手段都比較落后，發(fā)展較慢等基本特征。財務(wù)管理的發(fā)展水平是和經(jīng)濟發(fā)展水平密切相關(guān)的。例如，在繁榮時期，市場需求旺盛，購銷活躍，利潤上升，企業(yè)為擴大生產(chǎn)規(guī)模，需要進行大量的籌資和投資活動；在蕭條階段，整個宏觀環(huán)境不景氣，需求減少，投資銳減，生產(chǎn)萎縮，購銷停滯，利潤下降，企業(yè)籌資出現(xiàn)困難。 理財環(huán)境包括內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境兩個方面。而企業(yè)相關(guān)的計劃、決策等職能則由財務(wù)管理來實施。 2．財務(wù)管理與會計的區(qū)別 （ 1）兩者的側(cè)重點不同。 1．財務(wù)管理與會計的聯(lián)系 （ 1）兩者都具有價值共性。 4. 企業(yè)與其他企 業(yè)（單位）之間的財務(wù)關(guān)系 表現(xiàn)在三個方面：一是企業(yè)因購買材料、銷售產(chǎn)品或勞務(wù)而與購、銷客戶之間發(fā)生的貨幣收支關(guān)系；二是企業(yè)之間相互賒購、賒銷形成的短期債權(quán)債務(wù)關(guān)系；三是企業(yè)之間相互投資或因持股、控股而形成的所有權(quán)關(guān)系。投資者因向企業(yè)投入資金而成為企業(yè)的所有者，擁有對企業(yè)的最終所有權(quán)，享受企業(yè)收益的分配權(quán)和剩余財產(chǎn)的支配權(quán)；企業(yè)從投資者那里吸收資金形成企業(yè)的自有資金，擁有法人財產(chǎn)權(quán)，企業(yè)以其全部法人財產(chǎn)權(quán)，依法自主經(jīng)營、自負盈虧、照章納稅，對投資者承擔(dān)資產(chǎn)保值增值責(zé)任，向投資者支付投資報酬。 5. 資金分配 資金的分配包括兩個方面的內(nèi)容：企業(yè)的營業(yè)收入扣除成本、費用和各種流轉(zhuǎn)稅及附加稅費后，補償生產(chǎn)經(jīng)營中資金的耗費，形成營業(yè)利潤，這是資金的初次分配。這些資金的來源主要包括兩部分：一是投資者投入的資本金以及資本公積金和留存收益；二是企業(yè)的負債，包括流動負債和非流動負債。 （ 3）綜合性特點 財務(wù)管理的綜合性特點一方面表現(xiàn)在財務(wù)工作所面對的相關(guān)指標具有一定的綜合性，另一方面，也表現(xiàn)在財務(wù)管理工作需要與其他管理工作相互配合，以保證企業(yè)的各項工作不偏離財務(wù)管理的既定目標。財務(wù)管理具有以下特點： （ 1）側(cè)重價值管理的特點 財務(wù)管理活動主要對資金進行管 理和規(guī)劃，以達到資金有效、合理、平衡流轉(zhuǎn)。 本章闡述財務(wù)管理的概念框架，要求領(lǐng)會財務(wù)管理的概念、內(nèi)容、目標、原則；了解企業(yè)組織形式與理財環(huán)境；沿襲財務(wù)管理實踐的發(fā)展脈絡(luò)，理解財務(wù)理論的演變；理解財務(wù)管理方法和財務(wù)管理工作組織。 第 4 章 籌資管理 ................................................... 81 籌資概述 ............................................................................................................ 81 資金需要量的預(yù)測 .............................................................................................. 83 負債融資 ............................................................................................................ 86 股權(quán)融資 ...........................................................................................................101 混合籌資 ...........................................................................................................105 第 5 章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) ........................................ 117 資本成本 ........................................................................................................... 118 杠桿原理 ...........................................................................................................127 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定 ..........................................................................................131 資本結(jié)構(gòu)理論 ....................................................................................................138 第 6 章 項目投資決策 .............................................. 147 項目投資決策概述 .............................................................................................147 現(xiàn)金流量的估算 .................................................................................................148 資本投資決策評價方法及其運用 ........................................................................154 特殊情況下的項目投資決策 ...............................................................................161 不確定性投資 決策 .............................................................................................167 第 7 章 證券與金融衍生品投資管理 .................................. 173 證券投資 ...........................................................................................................174 證券投資組合 ....................................................................................................179 期權(quán)投資決策 ....................................................................................................188 基金投資決策 ....................................................................................................195 第 8 章 流動資產(chǎn)管理 .............................................. 202 流動資產(chǎn)管理概述 .................................................................... 錯誤 !未定義書簽。 現(xiàn)金管理 .................................................................................. 錯誤 !未定義書簽。 財務(wù)管理的內(nèi)容 4 財務(wù)管理的概念 財務(wù)管理，簡言之，就是對企業(yè)財務(wù)的管理。從組織財務(wù)活動到處理財務(wù)關(guān)系，都是通過資金收支、成本費用開銷、利潤的形成與分配而進行的。 財務(wù)活動 企業(yè)財務(wù)活動，即企業(yè)的資金運動，是與商品經(jīng)濟的存在和發(fā)展分不開的。企業(yè)從投資者和債權(quán)人那里籌集來的資金，有貨幣資金、實物、無形資產(chǎn)等形態(tài)。企業(yè)的營業(yè)利潤，再加（減）營業(yè)外收支凈額，構(gòu)成企業(yè)的利潤總額。所以，這實質(zhì)上是一種所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的關(guān)系。企業(yè)（單位）之間的相互經(jīng)濟交往愈來愈密切，其間的經(jīng)濟利益關(guān)系也愈來愈復(fù)雜，由此形成的財務(wù)關(guān)系必將成為企業(yè)財務(wù)管理的重要方面。兩者都是通過價值發(fā)揮其效能。財務(wù)管理的對象是資金運動，是對企業(yè)資金運動