【正文】 因此，投資風險的增加只會導致其遭受損失的可能性增加，從而債權人的期望收益會隨著投資風險的增加而下降。
。投資不足問題是指企業(yè)可能會放棄那些可以為其帶來正的凈現值的投資項目。當企業(yè)借債融入一筆資金后，從追求股東權益最大化的目標出發(fā)，代表股東利益的管理層總是偏好選擇更高風險的項目以攫取更高收益的內在動機。股利的增多，就會使股權價值上升，而同時會削弱企業(yè)未來償還債務本息的能力，從而使企業(yè)債券的價值下 降。 2．財 務管理目標與債權人 在企業(yè)財務管理目標實現過程中，還需要關注所有者與債權人之間的代理沖突。（ 3）接收。 解決所有者與經營者在財務目標上的沖突有以下四條途徑：（ 1）監(jiān)督。這樣做不構成法律和行政責任問題，只是道德問題，股東很難追究他們的責任。 具體地說，所有者與經營者的代理沖突往往造成經營者對股東目標的背離，主要表現在兩個方面：（ 1）道德風險。現代公司制企業(yè)的所有 者一般不直接參與企業(yè)的經營管理，而是聘請具有經營管理才能的經營者代表他們管理企業(yè)，所有者為委托人，經營者為代理人，所有者與經營者之間就形成委托代理關系。特別是當企業(yè)大量采用現金股 利分配時，還可能影響企業(yè)財務的穩(wěn)定性和安全性。 2. 投資決策目標 投資的最終目的在于獲取一定的投資收益，但由于投資收 益的未來性使得投資決策不可 18 避免地帶有一定的風險性。我們堅持企業(yè)價值最大化觀點 。相關利益者理論的最終目的是要把相關利益者的思想引入到企業(yè)的決策中去，支持以企業(yè)價值 (Company Value)最大化為公司財務管理的目標。 3．企業(yè)價值最大化 企業(yè)在追求股東價值的同時，也要承擔起必要的社會責任。 2．股東財富最大化 按照現代委托代理理論，股東和經營者的代理關系是一種契約關系。 財務管理總體目標 財務管理的總體目標是全部財務活動實現的最終目標，它是企業(yè)開展一切財務活動的基礎和歸宿。 財務管理的目標 財務管理目標 (Goals of financial management) ，是企業(yè)進行財務活動所要達到的根本目的，是企業(yè) 財務活動的出發(fā)點和歸宿，決定著整個企業(yè)財務管理過程的發(fā)展方向。例如，五年期國庫券利率比三年期國庫券高。各種有價證券的變現能力是不同的。信用等級越低，違約風險越大，要求的利率越高。所以風險 收益 率也就等于違約風險 收益 率、流動性風險 收益 率與期限風險 收益 率之和。 3）風險收益率。 通貨膨脹補償率是指由于持續(xù)的通貨膨脹會不斷降低貨幣實際購買力，為補償其購買力損失而要求提高的利率 。 純利率是指 無 風險和 無 通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤率 。國家的經濟政策，尤其是貨幣政策和財政政策對金融市場上的利率有較大的影響。 3）經濟周期。至于利率究竟占利潤率的多大比重，則取決于金融機構與工商企業(yè)之間的競爭結果。利息來自利潤的一部分，一般情況下，利率要隨平均利潤率的提高而提高，隨平均利潤率的降低而降低。由于現實經濟生活中， 物價不斷上漲似乎是一種普遍的趨勢，所以，通常情況下的名義利率要高于實際利率。 名義利率是指包括對通貨膨脹風險補償后的利息率。我國的利率屬于官方利率，利率由國務院統(tǒng)一制定，由中國人民銀行統(tǒng)一管理。 3） 按利率形成機制不同，分為市場利率和法定利率 市場利率是指 根據資金市場上的供求關系，隨市場而自由變動的利率 。浮動利率可以為債權人減少通貨膨脹所帶來的損失，但是，手續(xù)比較繁雜，工作量較大。但是， 在通貨膨脹比較嚴重的情況下，實行固定利率對債權人，尤其是對于貸放長期款項的債權人，會帶來較大的損失。例如，某金融機構規(guī)定，貸款 AAA 級、 AA 級、 A 經企業(yè)的利率，應分別在基準利率基礎上加 %、 1%、 %，加總計算所得的利率就是套算利率?；鶞世试诶首儎又衅饹Q定作用，其他利率要隨基準利率的變動而變動。 （ 1）利率的類型 利率有多種表現形式，如銀行儲蓄存款利息率、銀行貸款利率、市場利率、法定利率等等。 3. 利息率 利息率簡稱利率， 是利息占本金的百分比指標。國際金融市場可分為傳統(tǒng)的國際金融市場和離岸國際金融市場。其市場 參與者主要有各國的官方機構、金融機構、經紀商、企業(yè)和私人等。目前，世界上主要的外匯市場有倫敦、紐約、東京、蘇黎世、新加坡、香港、法蘭克福等著名的國際金融中心。我國證券的發(fā)行市場和交易市場分別起始于 20世紀 80 年代中后期和 90年代初期。在我國，長期存貸款市場的發(fā)展基本上起始于 20 世紀 80 年代初期，而證券市場起始于 20 世紀 80 年代中后期。在我國貨幣市場中最活躍的是同業(yè)拆借市場。即金融工具的流動性越強，其風險越小，收益也越低，而收益越高的金融工具，其風險也越大。金融工具的風險主要有違約風險和市場風險兩種，前者是指證券的發(fā)行人由于經營狀況惡化、破產等原因而導致購買金融 工具的本金不能得到償還的風險，后者是指由于金融工具的市場價格波動可能給投資者造成經濟損失的風險。金融工具的流動性對于資金供需雙方都是非常重要的，對于金融工具的持有人來說，流動性強的金融工具相當于現金，當持有者需要現金時，能夠很容易地將其轉變?yōu)楝F金。在金融市場上，資金供需雙方就是通過各種金融工具來實現資金融通的。但是，與商品市場上交易商品不同的是，金融市場上交易的只是貨幣資金的使用權，而不是所有權。 （ 2）金融市場的交易對象 金融市場的交易對象是指金融市場參與者進行交易的標的物，是市場的客體。 ② 證券機構，是指從事證券業(yè)務的機構，包括證券公司、證券交易所和登記結算公司。 ② 商業(yè)銀行 ，是以經營存款、貸款，辦理轉賬結算為主要業(yè)務，以營利為主要經營目標的金融企業(yè)，包括工商銀行、中國銀行、建設銀行、農業(yè)銀行四大國有股份制商業(yè)銀行和其他股份制商業(yè)銀行（如交通銀行、深圳發(fā)展銀行、中信實業(yè)銀行、光大銀行、華夏銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、浦 13 東發(fā)展銀行、民生銀行等）。 銀行是指經營存款、放款、匯兌和儲蓄等金融業(yè)務，承擔信用中介的金融機構。投資者可以是企業(yè)及其他單位，也可以是個人，其主要目的是將閑置的資金使用權轉讓給資金需求者，以獲得一定利息或紅利收益。金融市場由交易主體、交易對象、交易工具等基本要素構成。當市場利率上升、證券市場價格和證券指數低迷時，會使得企業(yè)籌資困難，如果在未來又有良好的投資計劃，就要采取較低的股利支付比率，保留大量的留存收益以滿足資金的需要；反之亦然。金融市場是企業(yè)投資的場所，它提供了多種投資工具和方式，使企業(yè)有可能通過不同的投資組合達到承擔風險適中和獲利高的目的。 具體地說，金融市場環(huán)境對企業(yè)財務管理活動的影響和決定性作用，主要表現在： （ 1）對企業(yè)籌資決策的影響。 企業(yè)總是需要資金從事投資和經營活動。 除上述法律規(guī)范外，與 企業(yè)財務管理有關的其他經濟法律規(guī)范還有許多，包括各種證券法律規(guī)范、結算法律規(guī)范、合同法律規(guī)范等。因為《通則》作為全部企業(yè)財務活動的共同規(guī)范，作為財務管理的基本法規(guī)，只能也只需規(guī)定各類企業(yè)共有的、均能執(zhí)行的一般原則，不能也不可能 太具體。從范圍上看，它適用于中華人民共和國境內依法設立的具備法人資格的國有及國有控股企業(yè)，其他企業(yè)參照執(zhí)行，金融企業(yè)除外。我國目前企業(yè)財務管理法律規(guī)范，有以下三個層次：《企業(yè)財務通則》、行業(yè)財務制度和企業(yè)內部財務制度。 可見稅收法律規(guī)范對企業(yè)財務管理的影響最為直接、有效。 （ 3）對企業(yè)分配決策的影響。 （ 2）對企業(yè)投資決策的影響。企業(yè)籌集資金有兩類不同的渠道，一類是權益性資金籌集，如發(fā)行股票；一類是債務性資金籌集，如發(fā)行債券。公司制企業(yè)的股東承擔有限責任，經營失敗時其經濟責任以出資額為限。公司 一旦成立，其主要的活動，包括財務管理活動，都要按照《公司法》的規(guī)定來進行。這些法律規(guī)范既是企業(yè)的組織法，又是企業(yè)的行為法。 企業(yè)在進行財務管理時應遵守的法律規(guī)范主要有企業(yè)組織法律規(guī)范、稅收法律規(guī)范和財務法律規(guī)范三大類。同時，眾多的經濟手段和必要的行政手段的使用，也必須逐步做到有法可依，從而轉化為法律手段的具體形式，真正實現國民經濟管理的法制化。 10 法律環(huán)境 財務管理的法律環(huán)境是指對企業(yè)財務管理活動產生影響的各種 法律、法規(guī)和規(guī)章。失敗的一方，不但蒙受價格損失，還受到銷售量下降的打擊，現金流轉可能嚴重失衡。競爭能促使企業(yè)用更好的方法 來生產更好的產品，對經濟發(fā)展起著推動作用。這要求企業(yè)財務人員必須了解和把握經濟政策，更好地為企業(yè)的經營理財活動服務。 4. 經濟政策 經濟政策是政府指導和影響經濟活動所規(guī)定并付諸實施的準則和措施。這可能原因就是因為東部地區(qū)經濟發(fā)展水平較中西部高，所以采取更為先進科學的成本管理方法。 除了不同國家經濟發(fā)展水平不同，在同一國家也會存在不同地區(qū)之間的經濟發(fā)展不平衡，如目前我國東部沿海地區(qū)和中西部地區(qū)。發(fā)展中國家的現代商品經濟起步較晚，或因歷史進程中的挫折等緣故，目前基礎較薄弱，經濟發(fā)展水平都不是很高，但發(fā)展速度比較快；經濟政策變更頻繁、國際交往日益增多。經濟發(fā)展水平越高，財務管理水平也越高。隨著經濟全球化進程的加快，我國受經濟周期的影響也越來越大。西方財務學者曾探討了經濟周期中各階段企業(yè)的財務管理策略，其要點歸納如表 11 所示。 1. 經濟周期 經濟周期又稱商業(yè)周期、商業(yè)循環(huán)，是指經濟運行中周期性出現的經濟擴張與經濟緊縮交替更迭、循環(huán)往復的一種經濟現象，是國民總產出、總收入和總就業(yè)的波動。內部環(huán)境是指企業(yè)的內部條件，如企業(yè)組織形式、企業(yè)治理結構、生產技術水平、企業(yè)員工素質等。環(huán)境構成了企業(yè)財務活動的客觀條件。 （ 3）兩者的目標不同。會計的職能主要表現為反映，而財務管理的職能主要是計劃、 預測、決策、控制和分析等。財務管理的對象是資金運動，是對企業(yè)資金運動的直接管理。會計是反映企業(yè)價值運動過程中的數量，并以會計信息的形式向信息使用者輸出。兩者都是通過價值發(fā)揮其效能。 6. 企業(yè)與其職工之間的財務關系 表現為職工向企業(yè)提供勞動，企業(yè)向職工支付勞動報酬而形成的經濟利益關系。企業(yè)（單位）之間的相互經濟交往愈來愈密切，其間的經濟利益關系也愈來愈復雜，由此形成的財務關系必將成為企業(yè)財務管理的重要方面。所以，這實質上是一種債權債務關系。所以，這實質上是一種所有權和經營權的關系。根據契約理論，現代企業(yè)是一系列契約的總和。企業(yè)的營業(yè)利潤，再加（減）營業(yè)外收支凈額，構成企業(yè)的利潤總額。具體表現為產品的制造成本、企業(yè)的銷售費用、管理費 用和財務費用等。企業(yè)從投資者和債權人那里籌集來的資金，有貨幣資金、實物、無形資產等形態(tài)。 要搞好企業(yè)財務管理， 管理者 必須充分認識和運用企業(yè)資金運動中的規(guī)律。 財務活動 企業(yè)財務活動，即企業(yè)的資金運動，是與商品經濟的存在和發(fā)展分不開的。 （ 2）協(xié)調性特點 無論是組織財務活動，還是處理財務關系，財務管理都具有較強的協(xié)調性。從組織財務活動到處理財務關系，都是通過資金收支、成本費用開銷、利潤的形成與分配而進行的。具體來說，財務管理是以價值形式對企業(yè)的生產經營活動進行綜合管理，它利用資金、成本費用、收人利潤等價值形式來反映企業(yè)經濟活動中的勞動占用量、勞動消耗量和勞動成果，進而反映出企業(yè)經濟效益的好壞。 財務管理的內容 4 財務管理的概念 財務管理，簡言之，就是對企業(yè)財務的管理。 如果說資金是企業(yè)的血液，現金流是企業(yè)的血脈，那么財務就是企業(yè)的“心臟”。 現金管理 .................................................................................. 錯誤 !未定義書簽。 1 財 務 管 理 Financial Management 聲明：僅供學習交流用，嚴禁商業(yè)用途！ 目 錄 第 1 章 總論 ........................................................ 3 財務管理的內容 .................................................................................................... 3 財務管理的環(huán)境 .................................................................................................... 7 財務管理的目標 .................................................................................................. 16 財務管理的假設與原則 ....................................................................................... 19 財務管理方法 ..................................................................................................... 24 財務管理的產生與發(fā)展 .......................................................................