【正文】 因此，投資風(fēng)險(xiǎn)的增加只會(huì)導(dǎo)致其遭受損失的可能性增加，從而債權(quán)人的期望收益會(huì)隨著投資風(fēng)險(xiǎn)的增加而下降。
。投資不足問題是指企業(yè)可能會(huì)放棄那些可以為其帶來正的凈現(xiàn)值的投資項(xiàng)目。當(dāng)企業(yè)借債融入一筆資金后，從追求股東權(quán)益最大化的目標(biāo)出發(fā)，代表股東利益的管理層總是偏好選擇更高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目以攫取更高收益的內(nèi)在動(dòng)機(jī)。股利的增多，就會(huì)使股權(quán)價(jià)值上升，而同時(shí)會(huì)削弱企業(yè)未來償還債務(wù)本息的能力，從而使企業(yè)債券的價(jià)值下 降。 2．財(cái) 務(wù)管理目標(biāo)與債權(quán)人 在企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過程中，還需要關(guān)注所有者與債權(quán)人之間的代理沖突。（ 3）接收。 解決所有者與經(jīng)營者在財(cái)務(wù)目標(biāo)上的沖突有以下四條途徑：（ 1）監(jiān)督。這樣做不構(gòu)成法律和行政責(zé)任問題，只是道德問題，股東很難追究他們的責(zé)任。 具體地說，所有者與經(jīng)營者的代理沖突往往造成經(jīng)營者對(duì)股東目標(biāo)的背離，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（ 1）道德風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)代公司制企業(yè)的所有 者一般不直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理，而是聘請(qǐng)具有經(jīng)營管理才能的經(jīng)營者代表他們管理企業(yè)，所有者為委托人，經(jīng)營者為代理人，所有者與經(jīng)營者之間就形成委托代理關(guān)系。特別是當(dāng)企業(yè)大量采用現(xiàn)金股 利分配時(shí)，還可能影響企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性和安全性。 2. 投資決策目標(biāo) 投資的最終目的在于獲取一定的投資收益，但由于投資收 益的未來性使得投資決策不可 18 避免地帶有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。我們堅(jiān)持企業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn) 。相關(guān)利益者理論的最終目的是要把相關(guān)利益者的思想引入到企業(yè)的決策中去，支持以企業(yè)價(jià)值 (Company Value)最大化為公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。 3．企業(yè)價(jià)值最大化 企業(yè)在追求股東價(jià)值的同時(shí)，也要承擔(dān)起必要的社會(huì)責(zé)任。 2．股東財(cái)富最大化 按照現(xiàn)代委托代理理論，股東和經(jīng)營者的代理關(guān)系是一種契約關(guān)系。 財(cái)務(wù)管理總體目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)是全部財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)的最終目標(biāo)，它是企業(yè)開展一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的基礎(chǔ)和歸宿。 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) (Goals of financial management) ，是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的，是企業(yè) 財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，決定著整個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理過程的發(fā)展方向。例如，五年期國庫券利率比三年期國庫券高。各種有價(jià)證券的變現(xiàn)能力是不同的。信用等級(jí)越低，違約風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的利率越高。所以風(fēng)險(xiǎn) 收益 率也就等于違約風(fēng)險(xiǎn) 收益 率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 收益 率與期限風(fēng)險(xiǎn) 收益 率之和。 3）風(fēng)險(xiǎn)收益率。 通貨膨脹補(bǔ)償率是指由于持續(xù)的通貨膨脹會(huì)不斷降低貨幣實(shí)際購買力，為補(bǔ)償其購買力損失而要求提高的利率 。 純利率是指 無 風(fēng)險(xiǎn)和 無 通貨膨脹情況下的社會(huì)平均資金利潤率 。國家的經(jīng)濟(jì)政策，尤其是貨幣政策和財(cái)政政策對(duì)金融市場上的利率有較大的影響。 3）經(jīng)濟(jì)周期。至于利率究竟占利潤率的多大比重，則取決于金融機(jī)構(gòu)與工商企業(yè)之間的競爭結(jié)果。利息來自利潤的一部分，一般情況下，利率要隨平均利潤率的提高而提高，隨平均利潤率的降低而降低。由于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中， 物價(jià)不斷上漲似乎是一種普遍的趨勢，所以，通常情況下的名義利率要高于實(shí)際利率。 名義利率是指包括對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償后的利息率。我國的利率屬于官方利率，利率由國務(wù)院統(tǒng)一制定，由中國人民銀行統(tǒng)一管理。 3） 按利率形成機(jī)制不同，分為市場利率和法定利率 市場利率是指 根據(jù)資金市場上的供求關(guān)系，隨市場而自由變動(dòng)的利率 。浮動(dòng)利率可以為債權(quán)人減少通貨膨脹所帶來的損失，但是，手續(xù)比較繁雜，工作量較大。但是， 在通貨膨脹比較嚴(yán)重的情況下，實(shí)行固定利率對(duì)債權(quán)人，尤其是對(duì)于貸放長期款項(xiàng)的債權(quán)人，會(huì)帶來較大的損失。例如，某金融機(jī)構(gòu)規(guī)定，貸款 AAA 級(jí)、 AA 級(jí)、 A 經(jīng)企業(yè)的利率，應(yīng)分別在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加 %、 1%、 %，加總計(jì)算所得的利率就是套算利率?；鶞?zhǔn)利率在利率變動(dòng)中起決定作用，其他利率要隨基準(zhǔn)利率的變動(dòng)而變動(dòng)。 （ 1）利率的類型 利率有多種表現(xiàn)形式，如銀行儲(chǔ)蓄存款利息率、銀行貸款利率、市場利率、法定利率等等。 3. 利息率 利息率簡稱利率， 是利息占本金的百分比指標(biāo)。國際金融市場可分為傳統(tǒng)的國際金融市場和離岸國際金融市場。其市場 參與者主要有各國的官方機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)商、企業(yè)和私人等。目前，世界上主要的外匯市場有倫敦、紐約、東京、蘇黎世、新加坡、香港、法蘭克福等著名的國際金融中心。我國證券的發(fā)行市場和交易市場分別起始于 20世紀(jì) 80 年代中后期和 90年代初期。在我國，長期存貸款市場的發(fā)展基本上起始于 20 世紀(jì) 80 年代初期，而證券市場起始于 20 世紀(jì) 80 年代中后期。在我國貨幣市場中最活躍的是同業(yè)拆借市場。即金融工具的流動(dòng)性越強(qiáng)，其風(fēng)險(xiǎn)越小，收益也越低，而收益越高的金融工具，其風(fēng)險(xiǎn)也越大。金融工具的風(fēng)險(xiǎn)主要有違約風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)兩種，前者是指證券的發(fā)行人由于經(jīng)營狀況惡化、破產(chǎn)等原因而導(dǎo)致購買金融 工具的本金不能得到償還的風(fēng)險(xiǎn)，后者是指由于金融工具的市場價(jià)格波動(dòng)可能給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。金融工具的流動(dòng)性對(duì)于資金供需雙方都是非常重要的，對(duì)于金融工具的持有人來說，流動(dòng)性強(qiáng)的金融工具相當(dāng)于現(xiàn)金，當(dāng)持有者需要現(xiàn)金時(shí)，能夠很容易地將其轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。在金融市場上，資金供需雙方就是通過各種金融工具來實(shí)現(xiàn)資金融通的。但是，與商品市場上交易商品不同的是，金融市場上交易的只是貨幣資金的使用權(quán)，而不是所有權(quán)。 （ 2）金融市場的交易對(duì)象 金融市場的交易對(duì)象是指金融市場參與者進(jìn)行交易的標(biāo)的物，是市場的客體。 ② 證券機(jī)構(gòu)，是指從事證券業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，包括證券公司、證券交易所和登記結(jié)算公司。 ② 商業(yè)銀行 ，是以經(jīng)營存款、貸款，辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算為主要業(yè)務(wù)，以營利為主要經(jīng)營目標(biāo)的金融企業(yè)，包括工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行四大國有股份制商業(yè)銀行和其他股份制商業(yè)銀行（如交通銀行、深圳發(fā)展銀行、中信實(shí)業(yè)銀行、光大銀行、華夏銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、浦 13 東發(fā)展銀行、民生銀行等）。 銀行是指經(jīng)營存款、放款、匯兌和儲(chǔ)蓄等金融業(yè)務(wù)，承擔(dān)信用中介的金融機(jī)構(gòu)。投資者可以是企業(yè)及其他單位，也可以是個(gè)人，其主要目的是將閑置的資金使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給資金需求者，以獲得一定利息或紅利收益。金融市場由交易主體、交易對(duì)象、交易工具等基本要素構(gòu)成。當(dāng)市場利率上升、證券市場價(jià)格和證券指數(shù)低迷時(shí)，會(huì)使得企業(yè)籌資困難，如果在未來又有良好的投資計(jì)劃，就要采取較低的股利支付比率，保留大量的留存收益以滿足資金的需要；反之亦然。金融市場是企業(yè)投資的場所，它提供了多種投資工具和方式，使企業(yè)有可能通過不同的投資組合達(dá)到承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)適中和獲利高的目的。 具體地說，金融市場環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的影響和決定性作用，主要表現(xiàn)在： （ 1）對(duì)企業(yè)籌資決策的影響。 企業(yè)總是需要資金從事投資和經(jīng)營活動(dòng)。 除上述法律規(guī)范外，與 企業(yè)財(cái)務(wù)管理有關(guān)的其他經(jīng)濟(jì)法律規(guī)范還有許多，包括各種證券法律規(guī)范、結(jié)算法律規(guī)范、合同法律規(guī)范等。因?yàn)椤锻▌t》作為全部企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的共同規(guī)范，作為財(cái)務(wù)管理的基本法規(guī)，只能也只需規(guī)定各類企業(yè)共有的、均能執(zhí)行的一般原則，不能也不可能 太具體。從范圍上看，它適用于中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的具備法人資格的國有及國有控股企業(yè)，其他企業(yè)參照?qǐng)?zhí)行，金融企業(yè)除外。我國目前企業(yè)財(cái)務(wù)管理法律規(guī)范，有以下三個(gè)層次：《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》、行業(yè)財(cái)務(wù)制度和企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)制度。 可見稅收法律規(guī)范對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響最為直接、有效。 （ 3）對(duì)企業(yè)分配決策的影響。 （ 2）對(duì)企業(yè)投資決策的影響。企業(yè)籌集資金有兩類不同的渠道，一類是權(quán)益性資金籌集，如發(fā)行股票；一類是債務(wù)性資金籌集，如發(fā)行債券。公司制企業(yè)的股東承擔(dān)有限責(zé)任，經(jīng)營失敗時(shí)其經(jīng)濟(jì)責(zé)任以出資額為限。公司 一旦成立，其主要的活動(dòng)，包括財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，都要按照《公司法》的規(guī)定來進(jìn)行。這些法律規(guī)范既是企業(yè)的組織法，又是企業(yè)的行為法。 企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)管理時(shí)應(yīng)遵守的法律規(guī)范主要有企業(yè)組織法律規(guī)范、稅收法律規(guī)范和財(cái)務(wù)法律規(guī)范三大類。同時(shí)，眾多的經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政手段的使用，也必須逐步做到有法可依，從而轉(zhuǎn)化為法律手段的具體形式，真正實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)管理的法制化。 10 法律環(huán)境 財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)產(chǎn)生影響的各種 法律、法規(guī)和規(guī)章。失敗的一方，不但蒙受價(jià)格損失，還受到銷售量下降的打擊，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)可能嚴(yán)重失衡。競爭能促使企業(yè)用更好的方法 來生產(chǎn)更好的產(chǎn)品，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著推動(dòng)作用。這要求企業(yè)財(cái)務(wù)人員必須了解和把握經(jīng)濟(jì)政策，更好地為企業(yè)的經(jīng)營理財(cái)活動(dòng)服務(wù)。 4. 經(jīng)濟(jì)政策 經(jīng)濟(jì)政策是政府指導(dǎo)和影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所規(guī)定并付諸實(shí)施的準(zhǔn)則和措施。這可能原因就是因?yàn)闁|部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較中西部高，所以采取更為先進(jìn)科學(xué)的成本管理方法。 除了不同國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，在同一國家也會(huì)存在不同地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，如目前我國東部沿海地區(qū)和中西部地區(qū)。發(fā)展中國家的現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)起步較晚，或因歷史進(jìn)程中的挫折等緣故，目前基礎(chǔ)較薄弱，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平都不是很高，但發(fā)展速度比較快；經(jīng)濟(jì)政策變更頻繁、國際交往日益增多。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，財(cái)務(wù)管理水平也越高。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，我國受經(jīng)濟(jì)周期的影響也越來越大。西方財(cái)務(wù)學(xué)者曾探討了經(jīng)濟(jì)周期中各階段企業(yè)的財(cái)務(wù)管理策略，其要點(diǎn)歸納如表 11 所示。 1. 經(jīng)濟(jì)周期 經(jīng)濟(jì)周期又稱商業(yè)周期、商業(yè)循環(huán)，是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是國民總產(chǎn)出、總收入和總就業(yè)的波動(dòng)。內(nèi)部環(huán)境是指企業(yè)的內(nèi)部條件，如企業(yè)組織形式、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)技術(shù)水平、企業(yè)員工素質(zhì)等。環(huán)境構(gòu)成了企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的客觀條件。 （ 3）兩者的目標(biāo)不同。會(huì)計(jì)的職能主要表現(xiàn)為反映，而財(cái)務(wù)管理的職能主要是計(jì)劃、 預(yù)測、決策、控制和分析等。財(cái)務(wù)管理的對(duì)象是資金運(yùn)動(dòng)，是對(duì)企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的直接管理。會(huì)計(jì)是反映企業(yè)價(jià)值運(yùn)動(dòng)過程中的數(shù)量，并以會(huì)計(jì)信息的形式向信息使用者輸出。兩者都是通過價(jià)值發(fā)揮其效能。 6. 企業(yè)與其職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 表現(xiàn)為職工向企業(yè)提供勞動(dòng)，企業(yè)向職工支付勞動(dòng)報(bào)酬而形成的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。企業(yè)（單位）之間的相互經(jīng)濟(jì)交往愈來愈密切，其間的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系也愈來愈復(fù)雜，由此形成的財(cái)務(wù)關(guān)系必將成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要方面。所以，這實(shí)質(zhì)上是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。所以，這實(shí)質(zhì)上是一種所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的關(guān)系。根據(jù)契約理論，現(xiàn)代企業(yè)是一系列契約的總和。企業(yè)的營業(yè)利潤，再加（減）營業(yè)外收支凈額，構(gòu)成企業(yè)的利潤總額。具體表現(xiàn)為產(chǎn)品的制造成本、企業(yè)的銷售費(fèi)用、管理費(fèi) 用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等。企業(yè)從投資者和債權(quán)人那里籌集來的資金，有貨幣資金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等形態(tài)。 要搞好企業(yè)財(cái)務(wù)管理， 管理者 必須充分認(rèn)識(shí)和運(yùn)用企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)中的規(guī)律。 財(cái)務(wù)活動(dòng) 企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，即企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)，是與商品經(jīng)濟(jì)的存在和發(fā)展分不開的。 （ 2）協(xié)調(diào)性特點(diǎn) 無論是組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，還是處理財(cái)務(wù)關(guān)系，財(cái)務(wù)管理都具有較強(qiáng)的協(xié)調(diào)性。從組織財(cái)務(wù)活動(dòng)到處理財(cái)務(wù)關(guān)系，都是通過資金收支、成本費(fèi)用開銷、利潤的形成與分配而進(jìn)行的。具體來說，財(cái)務(wù)管理是以價(jià)值形式對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行綜合管理，它利用資金、成本費(fèi)用、收人利潤等價(jià)值形式來反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的勞動(dòng)占用量、勞動(dòng)消耗量和勞動(dòng)成果，進(jìn)而反映出企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的好壞。 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 4 財(cái)務(wù)管理的概念 財(cái)務(wù)管理，簡言之，就是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的管理。 如果說資金是企業(yè)的血液，現(xiàn)金流是企業(yè)的血脈，那么財(cái)務(wù)就是企業(yè)的“心臟”。 現(xiàn)金管理 .................................................................................. 錯(cuò)誤 !未定義書簽。 1 財(cái) 務(wù) 管 理 Financial Management 聲明：僅供學(xué)習(xí)交流用，嚴(yán)禁商業(yè)用途！ 目 錄 第 1 章 總論 ........................................................ 3 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 .................................................................................................... 3 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境 .................................................................................................... 7 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) .................................................................................................. 16 財(cái)務(wù)管理的假設(shè)與原則 ....................................................................................... 19 財(cái)務(wù)管理方法 ..................................................................................................... 24 財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展 .......................................................................