資金成本和資本結(jié)構(gòu)(2)(完整版)
【正文】 成本 ? 1．綜合資金成本的含義 企業(yè)籌集資金，由于各種原因，一般不是選擇單一的籌資方式，而是可能多種籌資方式綜合運(yùn)用，每種籌資方式籌集的資金額占全部籌資額的比重以及它們各自的資金成本率都是各不相同的。 ３．資金成本的作用 ? 資金成本對(duì)于企業(yè)籌資及投資管理具有重要的意義。學(xué)習(xí)本章要求掌握個(gè)別資本成本的特點(diǎn)和計(jì)算；加權(quán)平均資本成本的計(jì)算；經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算和表達(dá)的問(wèn)題；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算和說(shuō)明的問(wèn)題；總杠桿的計(jì)算與作用；最佳資本結(jié)構(gòu)的含義。 ２．資金成本的性質(zhì) ? （１）從資金成本的價(jià)值性質(zhì)看，它屬于投資收益的再分配，屬于利潤(rùn)范疇。前兩種為債務(wù)資金成本，后三種為權(quán)益資金成本。 （ 2）成本習(xí)性及其分類 ? 成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。 ()M px bx p b x m x? ? ? ? ?? (4)息稅前利潤(rùn)及其計(jì)算 息稅前利潤(rùn)是指企業(yè)支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn)。 經(jīng)營(yíng)杠桿的作用還表現(xiàn)在以下兩方面： （ 1）說(shuō)明產(chǎn)量變動(dòng)時(shí)息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)程度 （ 2）解釋息稅前利潤(rùn)預(yù)測(cè)中的錯(cuò)誤 4．經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于不能獲取息稅前利潤(rùn)而發(fā)生損失的可能性。提高資金成本固定的資金的比例，反而會(huì)降低普通股本收益率，這便是財(cái)務(wù)杠桿的副作用。 二、西方資本結(jié)構(gòu)理論 ? １．早期資本結(jié)構(gòu)理論 早期資本結(jié)構(gòu)理論是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜蘭德于 1952年提出的。 ( ) ( 1 )E B I T I TSR???ｓRｓ? 采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算： ? ? 式中： RF—— 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； ? Rm—— 平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率； ? β—— 股票的 β 系數(shù) 。 （ 1）凈利理論 （ 2）營(yíng)業(yè)凈利理論 （ 3）傳統(tǒng)理論 ? 2．現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 ? (1) MM理論 ? （ 2 ） 權(quán)衡理論 三、影響資本結(jié)構(gòu)的因素 ? 1． 企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 2．股東和經(jīng)理的態(tài)度 3．債權(quán)人的態(tài)度 4．企業(yè)成長(zhǎng)性 ? 5．綜合財(cái)務(wù)狀況
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