【正文】 令直接傳至上海證券交易大廳的 B種股票交易席位，再由駐場(chǎng) B種股票交易員將委托指令通過終端輸入電腦自動(dòng)對(duì)盤系統(tǒng)， 電腦在核查發(fā)生賣盤指令的投資者沒有賣空行為后，撮合成交。在上海為美元賬戶，在深圳為港元賬戶。 因此，目前在兩個(gè)證券交易所上市的個(gè)人股票通常不需要股民親自去辦理過戶手續(xù)。 集中交割是證券交易所對(duì)同一證 券商在同一日成交的證券買賣先進(jìn)進(jìn)行清算，再對(duì)同種證券賣出和買進(jìn)股數(shù)以及應(yīng)收應(yīng)付價(jià)款相抵后，僅就凈余股數(shù)和價(jià)款進(jìn)行的交割。 如果委托人在證券商相互交付時(shí)仍不能交付證券和價(jià)款，證券商有權(quán)將購(gòu)入證券賣出或?qū)⒊鍪圩C券買回，由此產(chǎn)生的損失由委托人承擔(dān)。 目前，深圳證券交易所已實(shí)施了股份集中管理與清算制度。 自動(dòng)撮合系統(tǒng)按 “ 價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先 ” 原則運(yùn)行，即一定價(jià)格范圍 內(nèi)（有效區(qū)間），優(yōu)先撮合最高報(bào)價(jià)買盤者或最低報(bào)價(jià)賣盤者；報(bào)價(jià)相同的買盤或賣盤則取輸入時(shí)間優(yōu)先者。 （五）撮合成交 現(xiàn)代證券市場(chǎng)運(yùn)作是以交易的自動(dòng)化和股份清算與過戶的無紙化為特征的，電腦撮合集中營(yíng)交易的作業(yè)程序是：場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人將證券買賣指示輸入電腦終端，每一筆委托由以下六項(xiàng)信息組成。如果成交結(jié)果與委托單內(nèi)容不符，客戶可憑借委托單向券商提出異議進(jìn)行交涉，維護(hù)自己的合法權(quán)益。 磁卡賬戶的功能在于股票賬戶和資金賬戶合二為一。 隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，股票賬戶的功能已不再局限于股票，在我國(guó)，它已擴(kuò)大至基金、股權(quán)證、無紙化國(guó)債等。 法人開戶較為復(fù)雜一些，需提供的文件包括：有效的法人證明文件 （營(yíng)業(yè)執(zhí)照）及復(fù)印件，法人代表證明書及本人身份證，法人委托書及受托人身份證。 第一節(jié) 證券交易所的投資交易程序 證券交易所的交易是集中且比較規(guī)范的，但不同品種的證券，又有不同的證券交易操作程序。 下面，以我國(guó)目前證券交易所的交易為例，分別就 A股、 B股、國(guó)債現(xiàn)貨的交易程序作一介紹。 自然人或法人可到所選擇的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)所在地的證券登記機(jī)構(gòu)辦理開戶手續(xù)。 （二）開設(shè)資金帳戶 投資者辦理了股票賬戶后，還需辦理資金賬戶。 就是說，磁卡賬戶除了股票賬戶的功能外，還有資金賬戶的功能。 （四）證券商受理委托 證券商受理委托包括審查、申報(bào)與輸入三個(gè)環(huán)節(jié)。 （ 1）委托序號(hào)（即客戶委托時(shí)的合同序號(hào)）； （ 2）買賣區(qū)分（輸入時(shí)分別用 0、 1表示）； （ 3）證券代碼（輸入時(shí)用指定的4位數(shù)字，而回顯時(shí)用漢字列出證券名稱）； （ 4）委托手?jǐn)?shù)； （ 5）委托價(jià)格； （ 6）有效天數(shù)。 （六）清算與交割 清算是指證券買賣雙方在證券交易所進(jìn)行的證券買賣成交以后，通過證券交易所將各證券商之間證券買賣的數(shù)量和金額分別予以抵消，計(jì)算應(yīng)收、應(yīng)付證券和應(yīng)收、應(yīng)付股金差額的一種程序。 股份清單數(shù)據(jù)直接通過深圳結(jié)算公司與各地證券商之間的通訊系統(tǒng)傳遞，不再通過各地證券登記機(jī)構(gòu)這一 中間環(huán)節(jié)，從而使深圳證券結(jié)算公司能夠直接對(duì)證券商股份總賬及其名下投資者的明細(xì)股份集中進(jìn)行清算，各地證券商不再需要委托專人到當(dāng)?shù)刈C券登記機(jī)構(gòu)辦理股份清算手續(xù)。 證券商在完成成交后，應(yīng)當(dāng)在次日向委托人傳達(dá)證券成交通知書。 集中交割是證券交易所慣常采用的證券交割形式。 二、 B股的投資交易程序 （一）名冊(cè)登記 根據(jù)上海證券中央登記結(jié)算公司制定的 《 人民幣特種股票業(yè)務(wù)試行規(guī)則 》 ，欲進(jìn)行 B股交易的投資者需本人或指定的委托人，通過名冊(cè)登記代理機(jī)構(gòu)（經(jīng)批準(zhǔn)的交易所會(huì)員和境外代理商及托管理銀行，統(tǒng)稱結(jié)算會(huì)員）， 向上海證券中央登記結(jié)算公司（簡(jiǎn)稱登記結(jié)算公司）辦理登記手續(xù)。 （三）委托 投資者在開設(shè)了 B股賬戶后，便可以進(jìn)行 B股的委托買賣。 否則，電腦將會(huì)發(fā)生該客戶 “ 沒有足夠股票，委托無效 ” 的指令。 （ 6）登記結(jié)算公司于交收完成的當(dāng)日下午 5： 00之后，向結(jié)算會(huì)員發(fā)出 “ 交收確認(rèn)書 ” 。 客戶存入債券后，由券商出具代保管單。 兩種交易方法有著不同的交易程序。 賣同成交則是證券自營(yíng)商同意向其他證券商或投資者賣出所持有的證券。 兩者的區(qū)別主要在于，場(chǎng)外交易中代理買賣的程序比較簡(jiǎn)單，沒有場(chǎng)內(nèi)交易那樣嚴(yán)格；代理買賣成交價(jià)格的確定采用議價(jià)制方式，而不是競(jìng)價(jià)成交。 過戶是證券交割后的必經(jīng)程序。 其特點(diǎn)有二：一是此種發(fā)行方式利用證券交易所的股票交易系統(tǒng)，由認(rèn)股人通過證券交易所的交易網(wǎng)絡(luò)申報(bào)認(rèn)股承諾；二是此種發(fā)行方式采用定額認(rèn)股和抽簽認(rèn)股的原則。 如果發(fā)行人本次發(fā)行的股票于認(rèn)購(gòu)期滿時(shí)仍未能全部售完，余額部分依承銷協(xié)議由承銷人買入。 （ 3）承銷人根據(jù)公開、公平與公正的原則，于規(guī)定的日期，在公證機(jī)關(guān)監(jiān)督下，按照規(guī)定的程序，對(duì)所有股票的認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)表進(jìn)行公開抽簽。 三、認(rèn)股證按比例配售發(fā)行 認(rèn)股證按比例配售也是我國(guó)證券發(fā)行法規(guī)所確認(rèn)的一種股票定價(jià)發(fā)行方式，在各國(guó)股票發(fā)行中均被普遍采用，但在我國(guó)實(shí)踐中卻較少采用。 專項(xiàng)存單的基本內(nèi)容包括：所發(fā)行股票的名稱；存單編號(hào)；認(rèn)購(gòu)人姓名、地址、身份證號(hào)碼；存單金額；日期；主承銷商；蓋章；防偽標(biāo)記等。 這樣，中簽者可以用中簽的存單直接抵交股款（但發(fā)行手續(xù)費(fèi)用要另外交付，也可以用未中簽的存單抵交）。 采有這種新股發(fā)行方式，可以起到鼓勵(lì)投資者積極介入二級(jí)市場(chǎng)、活躍二級(jí)市場(chǎng)交易的作用。 此項(xiàng)費(fèi)用一般由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu) 經(jīng)紀(jì)傭金、證券交易所交易經(jīng)手費(fèi)及管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管費(fèi)等組成。 這筆收入屬于證券登記清算機(jī)構(gòu)的收入， 由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在同投資者清算交割時(shí)代為扣收。 （二）收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) A股交易的印花稅在不同時(shí)期可能不同，目前我國(guó)規(guī)定按成交金額的 4‰ 計(jì)收， B股的印花稅按成交金額的 3‰ 計(jì)收。 當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)是否適合買進(jìn)，答案可能是 “ 是 ” 也可能是 “ 否 ” 。 當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定熱度時(shí)，資金與各種投資品、消費(fèi)品供給大于需求的矛盾將會(huì)日益突出，隨之股票市場(chǎng)的行情業(yè)已到達(dá)頂點(diǎn)，于是股市將進(jìn) 入下降期；股市價(jià)格下降到一定程度，就會(huì)出現(xiàn)有價(jià)無市的局面，這就是所謂的停滯期。 （一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度指標(biāo)。 但投資總規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)到一定程度，引起投資短缺，物價(jià)上揚(yáng)，則應(yīng)引起注意。 當(dāng)物價(jià)上漲引起企業(yè)生產(chǎn)成本上升，而上升的成本又無法通過商品銷售而完全轉(zhuǎn)嫁出去，則企業(yè)利潤(rùn)下降，股價(jià)也因之下降。股票市場(chǎng)是以企業(yè)股份化為基礎(chǔ)的，今后股份化的趨勢(shì)，不僅直接影響新的股票市場(chǎng)的建立，而且也會(huì)直接影響現(xiàn)有股市的發(fā)展。 當(dāng)市場(chǎng)貨幣充溢時(shí)，股價(jià)必漲，反之必降。 （ 2）利率上升時(shí)， 一部分資金將從證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)向銀行，股價(jià)就會(huì)下降；反之股價(jià)則會(huì)上升。 另外，人們對(duì)市場(chǎng)利率變化的觀察，往往是把重點(diǎn)放在優(yōu)惠利率上，優(yōu)惠利率是銀行向最為信賴的客戶提供貸款的利率，其他利率都是根據(jù)優(yōu)惠利率來制定的。 （ 2）若公司的某些原料依賴進(jìn) 進(jìn)口，產(chǎn)品主要在國(guó)內(nèi)銷售，匯率提高，則會(huì)使公司進(jìn)口原料成本降低，盈利上升，從而使該公司的股價(jià)趨于上漲。 采取不同的財(cái)政政策，擴(kuò)張或收縮社會(huì)總需求，有助于刺激增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，或抑制通貨膨脹，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性。 就企業(yè)而言，由于實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和可分配利潤(rùn)增加，分紅基金相應(yīng)擴(kuò)大，企業(yè)股利增長(zhǎng)，股價(jià)會(huì)有所上升；就居民而言，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)增加個(gè)人所得，民間投資信心、投資欲望和投資能力均會(huì)增強(qiáng)，股市趨于活躍，價(jià)格指數(shù)上揚(yáng)。 有些企業(yè)，特別是那些主要依靠政府訂貨生存發(fā)展的企業(yè)對(duì)財(cái)政政策的變化極為敏感，增加或減少與其有關(guān)的政府支出等于促進(jìn)或阻礙這些企業(yè)的發(fā)展。 假設(shè)公債利率不變，政府部門或中央銀行在公開市場(chǎng)買賣公債，也會(huì)影響證券行市。 從減稅中得益的企業(yè)和個(gè)人，會(huì)更加熱衷于證券投資，給證券市場(chǎng)造成向上的張力。 另一方面，某些投資活動(dòng)取決于預(yù)期通貨膨脹率的大小，不同的投資項(xiàng)目對(duì)應(yīng)長(zhǎng)期通貨膨脹率的能力亦不同，投資者希望選擇具有避免通貨膨脹能力的項(xiàng)目投資可提高獲利性。 企業(yè)要消除因通貨膨脹造成的名義利潤(rùn)高估、稅負(fù)增加以及融資利息負(fù)擔(dān)加重，必須進(jìn)一步提高產(chǎn)品銷售價(jià)格。 （三）股票市場(chǎng)防止通貨膨脹損 害的能力取決于通貨膨脹率的變動(dòng)方向，當(dāng)通貨膨脹率固定或遞減時(shí)，股票的投資報(bào)酬率會(huì)大于通貨膨脹率；否則將落入通貨膨脹率之下。處于這一時(shí)期的行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)很大。 直到新產(chǎn)品和大量替代品出現(xiàn)后，原行業(yè)市場(chǎng) 需求和產(chǎn)品銷售才開始下降，某些廠產(chǎn)開始向其他行業(yè)轉(zhuǎn)移資金，致使原行業(yè)出現(xiàn)廠商數(shù)目減少、利潤(rùn)下降的停滯和蕭條景象，開始進(jìn)入衰退期。 （二）相關(guān)行業(yè)變動(dòng)因素的影響。 如 1973年石油危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)消費(fèi)者開始偏愛節(jié)油型汽車，結(jié)果對(duì)美國(guó)汽車制造業(yè)形成相當(dāng)大的打擊，其股價(jià)大幅下跌。 除上述各宏觀經(jīng)濟(jì)因素外，證券投資者還須關(guān)心政治法律等的變化。 反之則相反。 當(dāng)然，上述四階段只是行業(yè)生命周期的一般情況，具體某一行業(yè)由于受行業(yè)性質(zhì)、政府干預(yù)等許多因素影響，實(shí)際周期的變化要復(fù)雜得多。 在這一階段，市場(chǎng)需求上升，投資廠商也大量增加，競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈。 投資以企業(yè)為對(duì)象實(shí)質(zhì)上也就是以某一行業(yè)為對(duì)象。 并從供給方面鼓勵(lì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，使其提高經(jīng)營(yíng)效率，競(jìng)爭(zhēng)的加劇也極有可能導(dǎo)致利潤(rùn)降低。 但對(duì)于通貨膨脹，一般有兩種不同認(rèn)識(shí)：（ 1）主張證券的市場(chǎng)價(jià)格需比照一般物價(jià)水平上漲，以維持股票實(shí)質(zhì)投資報(bào)酬率的不變，才可消除通 通貨膨脹影響；（ 2）認(rèn)為股票平均報(bào)酬率必須大于物價(jià)上漲率，方可排除物價(jià)上漲的影響，使股票投資收益大于通貨膨脹損失。 （三）直接課征于證券交易和證 券投資收益的稅收，其政策變化最直接地起著鼓勵(lì)或限制證券交易或證券投資的作用。 這會(huì)帶來兩方面的結(jié)果，一方面，如果其他證券的收益暫時(shí)保持不變，投資者會(huì)以套利為目的而進(jìn)行證券調(diào)整，導(dǎo)致證券收益普遍下降，證券行市趨落；另一方面，由于政府部門或中央銀行購(gòu)買公債，等于增加了商業(yè)銀行儲(chǔ)備，擴(kuò)大了他們的貸款能力，將有更多資金用于證券投資，這同樣也可能產(chǎn)生使股市跌落的效果。 人們必須從不同時(shí)間角度對(duì)財(cái)政支出規(guī)模及其 結(jié)構(gòu)、方向作出預(yù)測(cè)，再?zèng)Q定是增加還是退出對(duì)相關(guān)企業(yè)的證券投資。 二、政府購(gòu)買與公共工程支出 由于上述原因，為克服有效需求不足而增加的政府購(gòu)買和公共工程支出對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)形成普惠。其次在于通過降低邊際稅率，減少征稅。 存款準(zhǔn)備金與貼現(xiàn)率的變化也可引起股價(jià)反向運(yùn)動(dòng)。 一個(gè)國(guó)家的匯率經(jīng)常是浮動(dòng)的，政府根據(jù)國(guó)內(nèi)外實(shí)際情況對(duì)匯率進(jìn)行必要的調(diào)整，而匯率的變動(dòng)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將產(chǎn)生很大影響。 當(dāng)然也有特別的例外情況，例如，美國(guó)在 1978年曾出現(xiàn)利率和股票價(jià)格同時(shí)上升的現(xiàn)象。 一方面，通貨膨脹會(huì)促使人們?yōu)榱吮苊鈸p失而競(jìng)購(gòu)股票，加之通貨膨脹伊始，也會(huì)刺激生產(chǎn)和物價(jià)，增加企業(yè)利潤(rùn)與股利，股市隨之看漲。 在經(jīng)濟(jì)調(diào)整中，貨幣金融政策充分顯示了作用 與威力，直接影響到國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展速度、企業(yè)規(guī)模 和效益、居民收入、通貨膨脹、利率以及市場(chǎng)運(yùn)行等各個(gè) 方面，自然對(duì)證券市場(chǎng)也產(chǎn)生直接的影響。 （ 3）由于投資者具有保值意識(shí)，因此，當(dāng)物價(jià)上漲到一定程度時(shí)，投資者就會(huì)把資金從股市中抽走，投到貴金屬等保值物品上，從而引起股票需求降低，股價(jià)下跌。政府支出增長(zhǎng)，購(gòu)買力上升，社會(huì)公共消費(fèi)擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)看好，反之應(yīng)看淡。當(dāng)預(yù)測(cè)或已經(jīng)展現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度開始回升時(shí)買進(jìn)股票，開始轉(zhuǎn)緩或下降時(shí)賣出股票。 （一）在上升期，大多數(shù)股票價(jià)格開始上升，股票指數(shù)的上升幅度較大，這時(shí)可以買進(jìn)股票。 因此，分析證券市場(chǎng)與整個(gè)經(jīng)濟(jì) 的關(guān)聯(lián)性，對(duì)