【正文】 流秋雨物流是一專業(yè)第三方物流事業(yè)單位，承襲母公司秋雨印刷在文化事業(yè)之厚實基礎(chǔ)，專注于發(fā)展文化事業(yè)相關(guān)的物流服務(wù)。 統(tǒng)一超商為連鎖便利商店之龍頭，本業(yè)營運穩(wěn)定成長，相對獲利狀況穩(wěn)定，轉(zhuǎn)投資事業(yè)仍在虧損狀況，侵蝕本業(yè)獲利。 ，成長約32%，元富投顧以統(tǒng)一超商2000年凈增店數(shù)260家為基礎(chǔ)，成長15%。財務(wù)資料預(yù)估表　營業(yè)收入(百萬元)純益(百萬元)每股純益(元)純益成長率(%)每股現(xiàn)金流量(元)本益比(倍)殖利率(%)市場預(yù)期EPS(元)199629,0431,12046%199734,1941,1583%199841,9481,40421%1999E49,7231,85232%2000F59,2942,16017%股數(shù)：(百萬股) 市價：71,(百萬元)貳、營收獲利結(jié)構(gòu)分析營收結(jié)構(gòu)　199719981999E2000F一般食品類%%%%出版品%%%%非食品類%%%%食品服務(wù)類%%%%飲料類%%%%其它%%%%資料來源：元富預(yù)估代收業(yè)務(wù)屬于其它收入，未來公司所經(jīng)營之B2B電子商務(wù)，亦為代收業(yè)務(wù)之一，預(yù)估其它收入之比重將會增加，飲料類受到氣候影響大，而預(yù)估2000年之天候佳，飲料類營收比重增加。，交織成綿密之服務(wù)網(wǎng)絡(luò)統(tǒng)一超商擁有店數(shù)之市占率最高，表示店數(shù)最多、開店密度最高，依營收計算市場占有率仍是市場龍頭。產(chǎn)業(yè)潛在機會產(chǎn)業(yè)潛在威脅，國民購買力增加依美國與日本的經(jīng)驗，每人平均生產(chǎn)毛額(GNP)在3,000美元時，便利商店市場將快速發(fā)展。肆、同業(yè)比較分析公司股價(元)1999E本益比(倍)2000F本益比(倍)1999E純益成長率(%)2000F純益成長率(%)PBR(倍)ROE(%)有息負債/凈值(%)統(tǒng)一超13932%17%全家%%注 1:有息負債=長期借款+短期借款+短期票券融通現(xiàn)金在百貨類股中，各公司之營業(yè)模式和公司性質(zhì)與統(tǒng)一超差距甚大，故采用同為經(jīng)營便利商店之未上市公司全家便利商店股份有限公司，所采用股價則是根據(jù)未上市盤價。(三)統(tǒng)一超商之業(yè)際化(異業(yè)結(jié)盟)統(tǒng)一超商與飲料、食品供應(yīng)廠商合作成立制販同盟，利用制販同盟策略研發(fā)自有品牌新產(chǎn)品，自有品牌之食品服務(wù)產(chǎn)品毛利率較高，且有助達到市場區(qū)隔，統(tǒng)一超商與日本武藏野合作，于2000年4月份推出便當(dāng)產(chǎn)品，其目的除在銷售便當(dāng)此一新產(chǎn)品外，另一目的在引進食品研發(fā)技術(shù)knowhow，以提升制販同盟之研發(fā)能力。而差別在于特許加盟主必須提供店面，負擔(dān)50%之裝潢費用，同時享有較高契約比例(60%)之門市盈余，反之委托加盟主則不需提供店面，負擔(dān)裝潢費用，同時享有較低契約比(40%)之門市盈余。捌、公司營運分析一、生產(chǎn)分析 (一)卡式管理所謂卡式管理為標(biāo)準化、規(guī)格化的作業(yè)與管理，規(guī)畫商品流程及商店一致性，以達到服務(wù)質(zhì)量一致性。所形成之物流子體系包括常溫物流、低溫冷凍物流、雜志物流及鮮食物流，分屬不同公司負責(zé)配送，常溫物流由轉(zhuǎn)投資事業(yè)捷盟營銷負責(zé)配送，低溫冷凍物流由轉(zhuǎn)投資事業(yè)統(tǒng)昶營銷負責(zé)配送、雜志物流則由轉(zhuǎn)投資事業(yè)大智通營銷負責(zé)配送，至于鮮食物流方面，則由鮮食供貨商負責(zé)配送。三、主要轉(zhuǎn)投資事業(yè)分析統(tǒng)一超商乃是以公司為中心利用轉(zhuǎn)投資事業(yè)進行水平整合及垂直整合，其主要轉(zhuǎn)投資事業(yè)可分類成三種類型，分別為通路、物流及其它事業(yè)。制販同盟、異業(yè)同盟便是增加商品推出速度及產(chǎn)生創(chuàng)新的動力。(五)鼓勵加盟根據(jù)李仁芳對直營店及加盟店經(jīng)營績效分析，由于代理成本以及剩余求償權(quán)，直營店之經(jīng)營績效不如加盟店之經(jīng)營績效為佳，其公司統(tǒng)計數(shù)字也顯示，特許加盟店與委托加盟店之營業(yè)利益率為78%，而直營店之營業(yè)利益率則只有5%，可見兩者經(jīng)營績效之差距。(二)進軍電子商務(wù)日本自1997年11月起，便有超過100家虛擬商店，利用便利商店代收網(wǎng)絡(luò)購物費用之途徑，約有60%之消費者選擇便利商店為繳費場所。對電子商務(wù)的規(guī)畫，統(tǒng)一集團采取穩(wěn)健之經(jīng)營策略，針對經(jīng)營電子商務(wù)之四大關(guān)鍵要素：金流、信息流、商流及物流，在統(tǒng)一集團內(nèi)都有特定之公司負責(zé)，其中統(tǒng)一集團以萬通銀行作為集團之金流中心，而信息流則由統(tǒng)一信息負責(zé)，商流部份仰賴通路之轉(zhuǎn)投資事業(yè)，如71康是美、Starbucks及統(tǒng)一型錄等，統(tǒng)一速達則負責(zé)物流。玖、財務(wù)比率分析　公司同業(yè)水平負債比率(%)速動比率(%)利息保障倍數(shù)(倍)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)營業(yè)利益率(%)純益率(%)股東權(quán)益報酬率(%)總資產(chǎn)報酬率(%)每股純益(元)每股凈值(元)現(xiàn)金流量比率(%)注：同業(yè)系以百貨類股中性質(zhì)相近之遠百、三商行作為比較對象，以1999/9為比較基準，統(tǒng)一超商在股東權(quán)益報酬率與總資產(chǎn)報酬率與每股純益表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。由于便利商店所提供之方便性與安全性，日本之網(wǎng)絡(luò)代收業(yè)務(wù)已樂觀預(yù)期至2003年將成長到1,600萬件，代收金額將達到1,000億日圓。統(tǒng)一超商也鼓勵表現(xiàn)優(yōu)異之加盟店主經(jīng)營復(fù)數(shù)店，只是因注意代理問題產(chǎn)生。具體作法之一是利用制販同盟為一加乘之雙贏策略，利用持續(xù)新產(chǎn)品推出，統(tǒng)一超商能有效達到市場區(qū)隔且提升毛利率。而其物流與其它類型之轉(zhuǎn)投資則屬于垂直整合，達到與統(tǒng)一超商業(yè)務(wù)分工互補之合作。下表顯示出其物流系統(tǒng)效率改善之演進。簡單地說臺帳就是商品陳列之空間管理，利用對商品陳列位置的規(guī)畫，使門市人員在查貨、拉排面、補貨及訂貨過程便有所依循，以因應(yīng)各門市所在商圈特性、店面大小、打工兼職人員增加的趨勢，亦能承受商品汰換速度快速之考驗。(三)大者恒大為市場趨勢截至1999年10月底止，主要連鎖便利商店開店數(shù)總計為4,070家，若以開店數(shù)多寡計算市場占有率，則以統(tǒng)一超商42%為最多，其次則為全家(14%)、萊爾富(11%)及OK(8%)，相對于1998年各主要連鎖便利商店之市占率分別為統(tǒng)一超商(39%)、全家(14%)、萊爾富(11%)及OK(4%)，顯見大者恒大為連鎖便利商店趨勢。而便利商店之種類可分為直營連鎖(RC)、授權(quán)加盟(FC)及自愿加盟(VC)。陸、公司簡介公司基本資料公 司統(tǒng) 一 超 商股票代碼2912目前建議逢低買進目前股價(元) (1/24)目前股本(百萬股)目前市值(億元)主要產(chǎn)品食品服務(wù)(%)、出版品(%)、飲料類(%)、非食品(%)、一般食品類(%)、其它類(%)外銷比例(%)0%主要轉(zhuǎn)投資公司(持股比率)如下表董監(jiān)事持股比例(%)%主要轉(zhuǎn)投資公司主要轉(zhuǎn)投資事業(yè)投資金額(百萬元)持股比率主要業(yè)務(wù)統(tǒng)一生活事業(yè)藥妝日用品百貨買賣統(tǒng)一型錄百貨型錄販賣買賣樂清股務(wù)清潔用品租賃買賣統(tǒng)一星巴克咖啡及附屬販賣買賣統(tǒng)一精工(注1)