【正文】 幅下滑，投資項目不見收益，生產(chǎn)經(jīng)營面臨嚴(yán)重困難，目前還面臨暫停上市的風(fēng)險。 ? 公司破產(chǎn)重整案件的受理問題 實務(wù)操作中，法院應(yīng)當(dāng)充分聽取證券監(jiān)管部門的意見。 2023年 5月 1日，雙方達(dá)成收購協(xié)議， A企業(yè)收購 B企業(yè)涉及紡織品生產(chǎn)地所有資產(chǎn)。 ? 若涉及收購“殼資源公司”或核心資產(chǎn)、技術(shù)，則應(yīng)當(dāng)注重在有關(guān)資質(zhì)（如收購經(jīng)營業(yè)務(wù)須國家批準(zhǔn)的特種經(jīng)營企業(yè)）、政府批準(zhǔn)文件及其合法性和延續(xù)性。對于完全依附于資產(chǎn)本身債務(wù)，不因資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓而消滅，必須由轉(zhuǎn)讓方在轉(zhuǎn)讓前解決，否則應(yīng)當(dāng)拒絕收購。 ? （五）擔(dān)保機(jī)制 ? 并購交易需保障收購股權(quán)或資產(chǎn)安全性、避免債務(wù)風(fēng)險，如果在審慎調(diào)查和并購協(xié)議條款設(shè)計（相關(guān)保證與承諾、違約責(zé)任條款等）妥善處理，可在法律層面降低有關(guān)風(fēng)險，但在現(xiàn)實層面上，并非百分百安全。 （一）并購方律師的主要工作事項 ? 出具完備的并購方案和法律意見書 ? 并購方律師參與并購的核心工作就是為其實施并購行為提供或設(shè)計切實可行的并購方案和出具相關(guān)的法律意見書，以便對并購中所涉及的法律風(fēng)險進(jìn)行提示或適當(dāng)?shù)囊?guī)避。 （一）并購方律師的主要工作事項 （一）并購方律師的主要工作事項 ? 參與有關(guān)的并購事項商務(wù)談判 ? 對企業(yè)并購而言，主要還是一種市場交易行為，需要參與并購的各方反復(fù)進(jìn)行商務(wù)方面的談判，至于面臨企業(yè)并購失敗的風(fēng)險也是非常正常的事情，只有最后談成的結(jié)果才能形成書面上的法律文件。 ? 并購協(xié)議中應(yīng)當(dāng)設(shè)立陳述與保證條款，對并購方對與目標(biāo)公司并購有關(guān)的任何信息作出真實而詳細(xì)的陳述，并明確虛假陳述應(yīng)承擔(dān)的法律后果，以保護(hù)交易的安全。 五、企業(yè)并購重組過程中的法律風(fēng)險及防范 六、律師在企業(yè)并購重組中的作用 ? （一）并購方律師的主要工作事項 ? 在實施并購前對并購交易標(biāo)的的合法性進(jìn)行審查 并購不完全是一種市場行為，其中在參與主體、市場準(zhǔn)入、經(jīng)營規(guī)模和范圍等方面必然受到有關(guān)國家法律法規(guī)或相關(guān)政策的限制，特別是當(dāng)并購涉及到國有企業(yè)的時候，政府干預(yù)是必然的，而且政府在并購中所扮演的角色有時會直接關(guān)系到并購的成敗。企業(yè)售出后，債權(quán)人就出賣人隱瞞或者遺漏的原企業(yè)債務(wù)起訴買受人的，如債權(quán)人在公告期內(nèi)申報過該債權(quán)，買受人在承擔(dān)民事責(zé)任后，可再行向出賣人追償。除在收購前審慎調(diào)查目標(biāo)企業(yè)真實負(fù)債情況外，還可在并購協(xié)議中要求轉(zhuǎn)讓方作出明確的債務(wù)披露，除列明債務(wù)外（包括任何的欠款、債務(wù)、擔(dān)保、罰款、責(zé)任等），均由轉(zhuǎn)讓方承諾負(fù)責(zé)清償和解決，保證受讓方不會因此受到任何追索，否則，轉(zhuǎn)讓方將承擔(dān)嚴(yán)重的違約責(zé)任。 ? （二）交易方式選擇：股權(quán)并購、債權(quán)并購、 資產(chǎn)并購、合并、分離 五、企業(yè)并購重組過程中的法律風(fēng)險及防范 （三）交易標(biāo)的的合法性及風(fēng)險性審查 ? 審查并要求轉(zhuǎn)讓方保證對其轉(zhuǎn)讓的股權(quán)或者資產(chǎn)具有完全、合法的處分權(quán)，已經(jīng)履行所有必要法定程序、獲得相關(guān)授權(quán)或者批準(zhǔn)。 ? 破產(chǎn)重整中的股票停牌問題 上市公司進(jìn)入破產(chǎn)程序后，僅應(yīng)在幾個重要的信息披露節(jié)點實施停牌，而不是長期停牌。監(jiān)管機(jī)構(gòu)也密切關(guān)注公司股價異動 石煉化回購暨吸收合并長江證券 項目背景 ? 滄州化工巨額擔(dān)保未披露，被證監(jiān)會立案調(diào)查 ? 公司生產(chǎn)經(jīng)營陷于停頓，因項目建設(shè)資金沒有到位，許多裝置以及其它產(chǎn)品已經(jīng)停產(chǎn) ? 2023年 4月 12日，滄州化工控股股東 —— 河北滄州化工實業(yè)集團(tuán)有限公司被債權(quán)人申請破產(chǎn)還債，滄州中院決定立案審理 滄州化工破產(chǎn)重組 目參與主體 ? 破產(chǎn)方 :滄州化學(xué)工業(yè)股份有限公司（下稱滄州化工） ? 重組方 :河北金牛能源股份有限公司 （下稱金牛能源） ? 利益相關(guān)方：深圳市貴速實業(yè)發(fā)展有限公司（下稱深貴速） ? 重組方式 : 破產(chǎn)重組 滄州化工破產(chǎn)重組 司法拍賣收購股權(quán) 戰(zhàn)略投資者 1 2 滄州化工 4 同時以 10萬元競拍所得 滄化集團(tuán) 2023 年 11 月 19 日，滄州中院《民事裁定書》宣告滄化集團(tuán)破產(chǎn)清算 2023年 12月 21日，以7000萬元競拍所得 2023年 12月 26日金牛能源與滄州市人民政府、滄州化工及其破產(chǎn)管理人簽署了《金牛能源重組滄州化工協(xié)議書》 深貴速 A股及其他 % 90% % % 滄州化工 金牛能源 深貴速 A股及其他 % 90% % % 3 滄州化工破產(chǎn)重組 分析與評價 ? 滄州化工通過破產(chǎn)重整獲得新生，金牛能源實現(xiàn)了跨行業(yè)收購 金牛能源是以煤炭開采和銷售為主的上市公司，煤炭是不可再生資源，其儲量隨著開采年限的延長而不斷減少，在煤炭市場持續(xù)向好，資金比較充沛的情況下，積極尋求機(jī)會，以較低成本進(jìn)行跨行業(yè)收購上市公司，有利于金牛能源的持續(xù)發(fā)展。 ? 公司經(jīng)營和財務(wù)狀況出現(xiàn)較大困難，阻礙了公司的持續(xù)發(fā)展，影響了公司股東權(quán)益的實現(xiàn) ? 公司第一、第二大股東嚴(yán)重不合，導(dǎo)致公司經(jīng)營運作發(fā)生困難 ? 為了扭轉(zhuǎn)經(jīng)營困難的不利形勢，公司在政府部門的主導(dǎo)下，進(jìn)行了股權(quán)重組與資產(chǎn)重組。 在此 ， 將企業(yè)并購重組涉及法律法規(guī) 、 相關(guān)政策作一個簡單的框架性介紹 。 主要有資產(chǎn)重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、在建工程轉(zhuǎn)讓與收購等實現(xiàn)企業(yè)并購或資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移等。 （ 6） 因與關(guān)聯(lián)法人簽署協(xié)議或做出安排 ， 在協(xié)議生效后符合前述關(guān)聯(lián)關(guān)系的為潛在關(guān)聯(lián)人 。 獨立董事、董事會決議、股東大會決議及權(quán)力機(jī)關(guān)批準(zhǔn)（有必要時）。 （六）資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易 資產(chǎn)重組必定涉及關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易本身是屬于中性交易，主要是為了降低交易成本，運用內(nèi)部的行政力量確保合同的有效執(zhí)行以提高效益或利用關(guān)聯(lián)方的特殊關(guān)系進(jìn)行某種行動達(dá)到某種結(jié)果。為并購創(chuàng)造條件。 股權(quán)并購與資產(chǎn)并購的區(qū)別 股權(quán)并購與資產(chǎn)并購的區(qū)別 ? 資產(chǎn)并購。 是并購方和目標(biāo)公司，權(quán)利和義務(wù)通常不會影響目標(biāo)企業(yè)的股東。 ? 因此投行多用以低廉的價格收購負(fù)擔(dān)大量銀行貸款的企業(yè)來達(dá)到的低投入高回報的目的。 一、概論 資本市場的發(fā)展與發(fā)達(dá)對企業(yè)并購產(chǎn)生較大的影響。企業(yè)并購重組及案例分析 目錄 ? 一 、 概念 ? 二 、 企業(yè)并購重組的一般模式 ? 三 、 企業(yè)并購重組涉及的法律法規(guī) ? 四 、 企業(yè)并購重組案例 ? 五 、 企業(yè)并購重組過程中的法律風(fēng)險及防范 ? 六 、 律師在企業(yè)并購重組中的作用 一、概論 美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主喬治 一方面，資本市場的發(fā)達(dá)為企業(yè)并購提供了金融上的支持，反過來，企業(yè)并購對資金的需求也刺激和促進(jìn)了資本市場的發(fā)展；另一方面，資本市場的發(fā)展演變特別是金融工具創(chuàng)新對企業(yè)并購融資及企業(yè)并購交易方式產(chǎn)生了深刻的影響，使小企業(yè)吞并大企業(yè)成為可能，最典型的是 LBO（杠桿收購） 及 MBO（管理層收購）。另一方面，投行的收購也一定程度上解決了銀行不良債權(quán)和不良資產(chǎn)的問題。 交易性質(zhì) 實質(zhì)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資，并購方通過并購行為成為目標(biāo)公司的股東，并獲得了在目標(biāo)企業(yè)的股東權(quán)如分紅權(quán)、表決權(quán)等，但目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)并沒有變化。 優(yōu)勢 ? 對目標(biāo)公司的實物資產(chǎn)或?qū)＠⑸虡?biāo)、商譽等無形資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，目標(biāo)公司的主體資格不發(fā)生任何變化。 公司 A 資產(chǎn) B、 C、 D、 E 公司 A1 資產(chǎn) B、 C 公司 A2 資產(chǎn) D、 E （五）并購前后的資產(chǎn)重組 資產(chǎn)重組企業(yè)內(nèi)部或企業(yè)之間的要素流動與組合，通過改組、聯(lián)合、剝離、出售、轉(zhuǎn)讓，參股與控股、對外并購等方式，即通過部分或全部企業(yè)的財產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)、經(jīng)營權(quán)、財產(chǎn)使用權(quán)等的讓渡，對企業(yè)的存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，達(dá)到資源的最優(yōu)配置，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營績效。但關(guān)聯(lián)交易不屬于純粹的市場行為，也不屬于內(nèi)幕交易的范疇。 關(guān)聯(lián)交易認(rèn)定 （ 一 ） 購買或銷售商品； （ 二 ） 購買或銷售除商品以外的其他資產(chǎn)； （ 三 ） 提供或接受勞務(wù)； （ 四 ） 代理； （ 五 ） 租賃； （ 六 ） 提供資金 （ 包括以現(xiàn)金或?qū)嵨镄问?） ； （ 七 ） 擔(dān)保； （八）管理方面的合同； （ 九 ） 研究與開發(fā)項目的轉(zhuǎn)移； （ 十 ） 許可協(xié)議； （ 十一 ） 贈與； （ 十二 ） 債務(wù)重組； （ 十三 ） 非貨幣性交易； （ 十四 ） 關(guān)聯(lián)雙方共同投資； （十五）本所認(rèn)為應(yīng)當(dāng)屬于關(guān)聯(lián)交易的其他事項。 關(guān)聯(lián)人的認(rèn)定 關(guān)聯(lián)交易分類 第一，生產(chǎn)性關(guān)聯(lián)交易。 關(guān)聯(lián)交易一般方法 （ 1）關(guān)聯(lián)方之間的購銷業(yè)務(wù)（以低于市場價格購買原料，持續(xù)以高于市場價格銷售商品，進(jìn)行利潤轉(zhuǎn)移）。 組織結(jié)構(gòu)操作層面