【正文】 1200 （萬(wàn)元）例 711′ ： “有項(xiàng)目 ”的財(cái)務(wù)效益n 第 1~9年末，凈現(xiàn)金流量n （ 1500 1200） （ 1 33%）n +（ 150 400 10% ）n = 311（萬(wàn)元）n 第 10年末，凈現(xiàn)金流量n 311 + 50 + 400 – 400 = 361（萬(wàn)元）例 711′ ： “有項(xiàng)目 ”的財(cái)務(wù)效益n NPV12% = 1100 + 311(P/A,12%,9) + 361(P/F,12%,10)n = 1100 + 311 + 361 n = （萬(wàn)元）例 711′ ： “有項(xiàng)目 ”的財(cái)務(wù)效益n NPV15% = 1100 + 311(P/A,15%,9) + 361(P/F,15%,10)n = 1100 + 311 + 361 n = （萬(wàn)元）n NPV20% = 1100 + 311(P/A,20%,9) + 361(P/F,20%,10)n = 1100 + 311 + 361 n = （萬(wàn)元）例 711′ ： “有項(xiàng)目 ”的財(cái)務(wù)效益n NPV25% = 1100 + 311(P/A,25%,9) + 361(P/F,25%,10)n = 1100 + 311 + 361 n = （萬(wàn)元）n NPV30% = 1100 + 311(P/A,30%,9) + 361(P/F,30%,10)n = 1100 + 311 + 361 n = （萬(wàn)元）n IRR = 25% + (30%25%) ( + )n = %例 712′ ： “無(wú)項(xiàng)目 ”的財(cái)務(wù)效益n 假定例 710，例 711項(xiàng)目不予改造n 原有固定資產(chǎn)重估價(jià)值 500萬(wàn)元n 原有流動(dòng)資產(chǎn)帳面余值 400萬(wàn)元（系銀行貸款）n 銀行貸款利率為 10%，本金項(xiàng)目結(jié)束時(shí)歸還n 項(xiàng)目壽命尚可維持 8年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可回收資產(chǎn)余值 20萬(wàn)元例 712′ ： “ 無(wú)項(xiàng)目 ” 的財(cái)務(wù)效益n 第 1年初，投資支出（初始投資）n 500（萬(wàn)元）n 第 1~7年末，凈現(xiàn)金流量計(jì)算如下n 年銷售收入 = 50 20 = 1000 （萬(wàn)元）n 年總成本 = 40 20 + （ 50020） / 8n + 400 10 % = 900 （萬(wàn)元）例 712′ ： “無(wú)項(xiàng)目 ”的財(cái)務(wù)效益n 假定例 710，例 711項(xiàng)目不予改造n 原有固定資產(chǎn)重估價(jià)值 500萬(wàn)元n 原有流動(dòng)資產(chǎn)帳面余值 400萬(wàn)元（系銀行貸款）n 銀行貸款利率為 10%，本金項(xiàng)目結(jié)束時(shí)歸還n 項(xiàng)目壽命尚可維持 8年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可回收資產(chǎn)余值 20萬(wàn)元例 66′ ： “ 無(wú)項(xiàng)目 ” 的財(cái)務(wù)效益n 第 1~7年末，凈現(xiàn)金流量n （ 1000 900） （ 1 33%）n + 50020） / 8 = 127（萬(wàn)元）n 第 8年末，凈現(xiàn)金流量n 127 + 20 = 147（萬(wàn)元）例 712′ ： “無(wú)項(xiàng)目 ”的財(cái)務(wù)效益n NPV12% = 500 + 127(P/A,12%,7) + 147(P/F,12%,8)n = 500 + 127 + 147 n = （萬(wàn)元）例 712′ ： “無(wú)項(xiàng)目 ”的財(cái)務(wù)效益n NPV15% = 500 + 127(P/A,15%,7) + 147(P/F,15%,8)n = 500 + 127 + 147 n = （萬(wàn)元）n NPV20% = 500 + 127(P/A,20%,7) + 147(P/F,20%,8)n = 500 + 127 + 147 n = （萬(wàn)元）n IRR = 15% + (20%15%) ( + )n = %靜夜四無(wú)鄰，荒居舊業(yè)貧。 NPV、 NPVR、 NAV、 IRRNPV0ii1 i2NPV2 NPV1 IRR 例 76：內(nèi)部收益率（ IRR ） n 當(dāng) i = 10% 時(shí) , NPV = （萬(wàn)元） 見(jiàn)例 72n 當(dāng) i = 12% 時(shí) , NPV =n － 2023 （ P/F， 12％， 1）－ 3500 （ P/F， 12％， 2）n ＋ 650 （ P/F， 12％， 3）＋ 900 （ P/F， 12％， 4）n ＋ 1000 （ P/A， 12％， 10） （ P/F， 12％， 4）n ＋ 1500 （ P/F， 12％， 15） n =－ 2023 － 3500 ＋ 600n ＋ 900 ＋ 1000 ＋ 1500n = （萬(wàn)元）例 76：內(nèi)部收益率（ IRR ）n 當(dāng) i = 15% 時(shí) , NPV =n － 2023 （ P/F， 15％， 1）－ 3500 （ P/F， 15％， 2）n ＋ 650 （ P/F， 15％， 3）＋ 900 （ P/F， 15％， 4）n ＋ 1000 （ P/A， 15％， 10） （ P/F， 15％， 4）n ＋ 1500 （ P/F， 15％， 15）n =－ 2023 － 3500 ＋ 600n ＋ 900 ＋ 1000 ＋ 1500n =－ （萬(wàn)元）例 76：內(nèi)部收益率（ IRR ）n 當(dāng) i = 10% 時(shí) , NPV = （萬(wàn)元）n 當(dāng) i = 12% 時(shí) , NPV = （萬(wàn)元）n 當(dāng) i = 15% 時(shí) , NPV =－ （萬(wàn)元）n （ IRR ）n 當(dāng) IRR ≥ ic 時(shí) ,項(xiàng)目可以接受n 在多方案比選中， IRR 愈高，項(xiàng)目愈優(yōu) n IRR不能用于多方案比選 ?一、盈利能力分析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRRn 2．凈現(xiàn)值率（ NPVR）n Ip —— 投資現(xiàn)值例 74：凈現(xiàn)值率（ NPVR ）n 見(jiàn)例 72n 2．凈現(xiàn)值率（ NPVR）n 反映單位投資的獲利能力n 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值n 全面考慮了項(xiàng)目整個(gè)壽命期的經(jīng)營(yíng)狀況n NPVR 一般不單獨(dú)使用，僅作輔助指標(biāo)用n 在不同投資額的多方案比選中， NPVR 有其獨(dú)到的效用一、盈利能力分析 投資回收期n 1．靜態(tài)投資回收期（ Pt）n 當(dāng) Pt ≤[ Pt]，表明項(xiàng)目能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回 → 可行n 優(yōu)缺點(diǎn)n 經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀、計(jì)算方便n 沒(méi)有考慮回收期之后的情況，沒(méi)反映項(xiàng)目 全壽命 的盈利水平n 沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，無(wú)法正確辨認(rèn)項(xiàng)目?jī)?yōu)劣n 一般只作輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)一、盈利能力分析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRR n （ NPV）n n —— 項(xiàng)目壽命期（包括建設(shè)期和生產(chǎn)期）一、盈利能力分析 NPV、 NPVR、 NAV、 IRRn （ IRR ） ，又稱內(nèi)部報(bào)酬率n 內(nèi)部收益率 ,是使項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi) ,凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率 ,即： 一、盈利能力分析 為項(xiàng)目序號(hào)，共有 N個(gè)項(xiàng)目二、多項(xiàng)目 (方案 )財(cái)務(wù)決策方法 ? 約束條件n (方案 )的相關(guān)性n （ 2）獨(dú)立關(guān)系 —— 一項(xiàng)目 (方案 )的取舍，不影響另一項(xiàng)目 (方案 )的取舍及其現(xiàn)金流量二、多項(xiàng)目 (方案 )財(cái)務(wù)決策方法 ? 約束條件n (方案 )的相關(guān)性n （ 3）相關(guān)關(guān)系 —— 一項(xiàng)目 (方案 )的實(shí)施，會(huì)導(dǎo)致另一項(xiàng)目 (方案 )的現(xiàn)金流量的增加或減少n 負(fù)相關(guān)n 正相關(guān)二、多項(xiàng)目 (方案 )財(cái)務(wù)決策方法 ? 約束條件n (方案 )的不可分割性n 一個(gè)項(xiàng)目 (方案 )要么完全采納，要么完全放棄，不存在部分采納，部分放棄情況n 二、多項(xiàng)目 (方案 )財(cái)務(wù)決策方法n （三）項(xiàng)目 (方案 )決策的目標(biāo)多樣性n （ Pt）n （ P′ t）n （ NPV ） （ NPVR ）n （ NAV ） （ IRR ）n n 例 77：項(xiàng)目 (方案 )決策的目標(biāo)多樣性n 已知： A、 B、 C、 D、 E五個(gè)項(xiàng)目，其投資額（ I0），生產(chǎn)期凈現(xiàn)金流量（ At）和經(jīng)濟(jì)壽命（ n） ,行業(yè)基準(zhǔn)收益率 ic = 15%（具體數(shù)據(jù)見(jiàn)下表）n 要求：按 NPV 和 IRR 的大小排序n 比較項(xiàng)目?jī)?yōu)劣例 77：項(xiàng)目 (方案 )決策的目標(biāo)多樣性n 比較項(xiàng)目?jī)?yōu)劣 (排序 ) 單位：萬(wàn)元例 77：方案（項(xiàng)目）決策的目標(biāo)多樣性n 解：n NPV == I0 + At ( P/A,15%,n ) n IRR : I0 + At ( P/A, IRR ,n ) == 0 例 77：項(xiàng)目 (方案 )決策的目標(biāo)多樣性n 比較 項(xiàng)目 優(yōu)劣 (排序 )單位：萬(wàn)元例 77：項(xiàng)目 (方案 )決策的目標(biāo)多樣性n 如果項(xiàng)目是獨(dú)立的，且資金不限，那么，所有項(xiàng)目都可以接受n 如果項(xiàng)目是獨(dú)立的，而資金只有 400萬(wàn)元，那么，應(yīng)選擇哪些項(xiàng)目n 如果項(xiàng)目是 互斥 的，那么，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目二、多項(xiàng)目 (方案 )財(cái)務(wù)決策方法n （四）互斥項(xiàng)目 (方案 )決策的方法n (方案 )決策原則n （ 1）比較基準(zhǔn)原則n （ 2）環(huán)比原則n （ 3）時(shí)間可比原則n （ 4）增量投資評(píng)價(jià)原則二、多項(xiàng)目 (方案 )財(cái)務(wù)決策方法n （四）互斥項(xiàng)目 (方案 )決策方法n 154 32二、多項(xiàng)目 (方案 )財(cái)務(wù)決策方法n （四）互斥項(xiàng)目 (方案 )決策方法n 項(xiàng)目按投資額，由小到大排序計(jì)算最小項(xiàng)目的 IRRIRR ? ic此項(xiàng)目暫為最優(yōu)項(xiàng)目NY放棄該項(xiàng)目二、多項(xiàng)目 (方案 )財(cái)務(wù)決策方法n （續(xù)前）將該項(xiàng)目與下一項(xiàng)目比較，計(jì)算 △ IRR最后項(xiàng)目為最優(yōu)項(xiàng)目△ IRR?ic較大項(xiàng)目為臨時(shí)最優(yōu)項(xiàng)目NY保留臨時(shí)最優(yōu)項(xiàng)目比選完全部項(xiàng)目YN二、多項(xiàng)目 (方案 )財(cái)務(wù)決策方法n （四）互斥項(xiàng)目 (方案 )決策方法n n （ 1）項(xiàng)目壽命相等 → NPV 最大n （ 2）項(xiàng)目壽命不等 → NAV 最大n （ 3）有資金限制時(shí) → NPVR 最大 ?n （ 4）當(dāng)效益相同時(shí) → PC 或 AC 最小n * 不能用 IRR例 78：互斥項(xiàng)目 (方案 )決策n 兩設(shè)備初始投資、年運(yùn)行費(fèi)