【正文】 n 基準動態(tài)投資回收期（ [P′ t])n 基準投資利潤率n 基準投資利稅率n 基準資本金利潤率n 基準資本金凈利潤率二、評價參數(shù)n （二）評價參數(shù)作用n 合理資源（資金）配置n （三）評價參數(shù)確定n n 二、評價參數(shù)n （三）評價參數(shù)確定n n 理論上：利潤平均化，要求不分行業(yè)，有一個統(tǒng)一的參數(shù)n 實際上：市場化不充分，價格扭曲，行業(yè)間盈利水平有差異，因此應(yīng)分行業(yè)制定參數(shù)二、評價參數(shù)n （三）評價參數(shù)確定n n （ 1）理論上，按計劃排隊，擇優(yōu)確定最低標準線n （ 2）實際上，根據(jù)歷史資料統(tǒng)計分析、測算，再考慮產(chǎn)業(yè)政策，技術(shù)進步和地區(qū)因素等加以修正。為項目序號，共有 N個項目二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法 ? 約束條件n (方案 )的相關(guān)性n （ 2）獨立關(guān)系 —— 一項目 (方案 )的取舍，不影響另一項目 (方案 )的取舍及其現(xiàn)金流量二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法 ? 約束條件n (方案 )的相關(guān)性n （ 3）相關(guān)關(guān)系 —— 一項目 (方案 )的實施，會導致另一項目 (方案 )的現(xiàn)金流量的增加或減少n 負相關(guān)n 正相關(guān)二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法 ? 約束條件n (方案 )的不可分割性n 一個項目 (方案 )要么完全采納，要么完全放棄，不存在部分采納，部分放棄情況n 二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （三）項目 (方案 )決策的目標多樣性n （ Pt）n （ P′ t）n （ NPV ） （ NPVR ）n （ NAV ） （ IRR ）n n 例 77：項目 (方案 )決策的目標多樣性n 已知： A、 B、 C、 D、 E五個項目，其投資額（ I0），生產(chǎn)期凈現(xiàn)金流量（ At）和經(jīng)濟壽命（ n） ,行業(yè)基準收益率 ic = 15%（具體數(shù)據(jù)見下表）n 要求：按 NPV 和 IRR 的大小排序n 比較項目優(yōu)劣例 77：項目 (方案 )決策的目標多樣性n 比較項目優(yōu)劣 (排序 ) 單位：萬元例 77：方案（項目）決策的目標多樣性n 解：n NPV == I0 + At ( P/A,15%,n ) n IRR : I0 + At ( P/A, IRR ,n ) == 0 例 77：項目 (方案 )決策的目標多樣性n 比較 項目 優(yōu)劣 (排序 )單位：萬元例 77：項目 (方案 )決策的目標多樣性n 如果項目是獨立的，且資金不限，那么，所有項目都可以接受n 如果項目是獨立的，而資金只有 400萬元，那么，應(yīng)選擇哪些項目n 如果項目是 互斥 的，那么，應(yīng)選擇哪個項目二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （四）互斥項目 (方案 )決策的方法n (方案 )決策原則n （ 1）比較基準原則n （ 2）環(huán)比原則n （ 3）時間可比原則n （ 4）增量投資評價原則二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （四）互斥項目 (方案 )決策方法n 154 32二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （四）互斥項目 (方案 )決策方法n 項目按投資額，由小到大排序計算最小項目的 IRRIRR ? ic此項目暫為最優(yōu)項目NY放棄該項目二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （續(xù)前）將該項目與下一項目比較，計算 △ IRR最后項目為最優(yōu)項目△ IRR?ic較大項目為臨時最優(yōu)項目NY保留臨時最優(yōu)項目比選完全部項目YN二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （四）互斥項目 (方案 )決策方法n n （ 1）項目壽命相等 → NPV 最大n （ 2）項目壽命不等 → NAV 最大n （ 3）有資金限制時 → NPVR 最大 ?n （ 4）當效益相同時 → PC 或 AC 最小n * 不能用 IRR例 78：互斥項目 (方案 )決策n 兩設(shè)備初始投資、年運行費用及殘值見下表，產(chǎn)品的產(chǎn)量、質(zhì)量相同，行業(yè)基準收益率 ic = 10％，問哪套設(shè)備能被采納單位：萬元例 78：互斥項目 (方案 )決策n 解：n PC == I0 + Ct ( P/A,10%,n )n R ( P/F,10%,n ) n AC == I0 ( A/P, 10% ,n ) + Ct n R ( A/F,10%,n ) 例 78：互斥項目 (方案 )決策n PCA = 9000+5000(P/A,10%,6)n = 9000+5000n = (萬元）n PCB = 16000+4000(P/A,10%,9) － 4000(P/F,10%,9)n = 16000+4000 － 4000n = (萬元）n 總費用 PCA＜ PCB n A優(yōu) ？ 無可比性， ∵ nA ＜ nB例 78：互斥項目 (方案 )決策n ACA = 9000 (A/P,10%,6) +5000n = 9000 + 5000n = (萬元）n ACB = 16000(A/P,10%,9)+4000 － 4000(A/F,10%,9) n = 16000+4000 － 4000n = (萬元）n 年費用 ACA ＞ ACB ∴B 優(yōu)于 A二、多項目 (方案 ) 財務(wù)決策方法n （五）獨立項目 (方案 )決策方法n 獨立項目 (方案 )的互斥化 —— 排列組合法例 79：獨立方案（項目）的選擇n 有三個獨立的投資項目 (方案 )，其投資額（ I0），生產(chǎn)期凈現(xiàn)金流量（ At）和經(jīng)濟壽命（ n） ,殘值為零 （具體數(shù)據(jù)見下表），行業(yè)基準收益率 ic = 10%，可利用資金 2023萬元，問哪些方案（項目）能被采納單位：萬元例 79：獨立項目 (方案 )決策n NPV == I0 + At ( P/A,10%,10 )單位：萬元例 79：獨立項目 (方案 )決策n 由上表可知項目 (方案 )B和項目 (方案 ) C組合最優(yōu)n NPVn n n C（ 850）n B（ 650）n A（ 1000）n 0 850 1500 2500 資金二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （六）相關(guān)項目 (方案 )決策方法n (方案 )決策方法n可將負相關(guān)項目 (方案 )視為互斥方案（項目）n 一項目 (方案 )的執(zhí)行會引起另一項目 (方案 )現(xiàn)金流量減少，那么同時執(zhí)行兩項目 (方案 )，顯然不經(jīng)濟，還是選擇其一為好二、多項目 (方案 )財務(wù)決策方法n （六）相關(guān)項目 (方案 )決策方法n （項目）決策方法n 可將正相關(guān)項目 (方案 )視為獨立項目 (方案 )n 一項目 (方案 )的執(zhí)行會引起另一項目 (方案 )現(xiàn)金流量增加，那么可以將兩項目 (方案 )合并成一個項目 (方案 )，組成一新項目 (方案 )來考慮，新項目 (方案 )需重新計算評價指標習題 75：建設(shè)期決策n 比較兩方案孰優(yōu)孰劣（ ic=15%,n=?)0 1 2 34 5 6 7 8 90 1 23 4 5 6 7 8 9I =300I =500SC=500SC=500年年習題 76：多項目 (方案 )決策n 某投資公司研究出一批投資項目，所有項目均有10年壽命，且殘值為零。n 6項目互斥，該選哪一項目？n 6項目相互獨立，資金不限，可選哪些項目？n 6項目相互獨立，資金只有 200萬元，可選哪些項目？習題 76：多項目 (方案 )決策n 投資項目的有關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）習題 75答案n NPVA=500（ P/A， 15%, ? )（ P/F， 15%,4)n 300300（ P/A， 15%,2)n = (500/15%) （ 1+）n =（萬元）n NPVB=500（ P/A， 15%, ? )（ P/F， 15%,3)n 500500（ P/F， 15%,1)n = (500/15%) （ 1+）n =（萬元）n NPVB ＞ NPVA ∴ 縮短工期方案 B更優(yōu)習題 76答案n 投資項目的有關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）習題 76答案n 投資項目的有關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）n NPV n 、 B、 A、 Fn 、 B、 Fn E Bn 85 65n n A n 100 F10n 85 150 250 260第五節(jié) 既有項目法人項目的財務(wù)效益評價n 一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點n 二、既有項目法人投資項目的財務(wù)效益計算n 三、既有項目法人投資項目的 財務(wù)基本報表的編制與評價一、既有項目法人投資項目財務(wù)評價的特點n （一）既有項目法人投資項目的特點n ，盤活存量資本。干擾大，影響現(xiàn)金流量n 。 ***雨中黃葉樹，燈下白頭人。 *****1故人江海別，幾度隔山川。 *****1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 *****1行動出成果，工作出財富。 ****沒有失敗，只有暫時停止成功！。 ****1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。 ****1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 ****1楚塞三湘接，荊門九派通。 ***1空山新雨后，天氣晚來秋。 ***閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 *****1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。勝人者有力，自勝者強。 ****1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 ***1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息