【正文】 潤Ａ 4415 5298 6358 7629 8774 10090 11603 13343 15345 530008 資產(chǎn)負(fù)債率 47％ 47％ 47％ 47％ 47％ 47％ 47％ 47％ 47％ ＷＡＣＣ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ 折現(xiàn)因子 現(xiàn)值 3782 4201 4666 5182 5517 5872 6250 6652 7081 226383 278991 公司價(jià)值為 278991萬元 ,2023年 12月底公司負(fù)債合計(jì) 11990． 50萬元 ,股權(quán)價(jià)值 267000． 50萬元 ,公司總股數(shù) 10,910． 4261萬股 ,每股價(jià)值 24． 47元 SBU投資價(jià)值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） 47 (7) 單因素敏感分析 1）市場(chǎng)收益率變動(dòng)分析 市場(chǎng)收益率 10％ ％ 12％ 13％ ＷＡＣＣ ％ ％ ％ ％ 期末連續(xù)價(jià)值（萬元） 716100 530008 486775 419590 期末連續(xù)價(jià)值折現(xiàn)值（萬元） 331589 226383 202392 165251 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)值（萬元） 55047 52608 51813 50477 公司價(jià)值（萬元） 386636 278991 254105 215728 凈負(fù)債（萬元） 股權(quán)價(jià)值（萬元） 每股價(jià)值（元） 結(jié)論 : 市場(chǎng)收益率與公司股票價(jià)值呈負(fù)相關(guān) ,市場(chǎng)收益率越高 ,也就是投資的預(yù)期收益越高 ,公司股票的內(nèi)在價(jià)值就越低。 100%=20億總資產(chǎn) 100%=5億凈利潤 /年 27 結(jié)構(gòu)分析 市場(chǎng)需求品種和產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)分析，決定我們投資到什么產(chǎn)品，我們的利潤從哪里來 （ 1）重型車結(jié)構(gòu)： （ 2）變速箱結(jié)構(gòu)： （ 3）齒輪結(jié)構(gòu)： （ 4）客車結(jié)構(gòu)： （ 5）轎車結(jié)構(gòu)： （ 6）空調(diào)結(jié)構(gòu)： （ 7）零部件品種結(jié)構(gòu)： 28 資料來源： 文件編號(hào) 業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略 —— 案例分析 股東的考慮 對(duì)投資對(duì)象績(jī)效的關(guān)心 1 投資回報(bào)率 凈資產(chǎn)收益率 2 投資回收期 邊際利潤 3 現(xiàn)金流量和可持續(xù)經(jīng)營 現(xiàn)金流量 4 經(jīng)營者的素質(zhì)和能力 財(cái)務(wù)杠桿 5 股權(quán)集中度，股東結(jié)構(gòu) 市場(chǎng)份額，營銷網(wǎng)絡(luò)，品牌 6 管理層持股 經(jīng)濟(jì)增加值 （ EVA ） 7 董事會(huì)的決策能力 勞動(dòng)生產(chǎn)率，產(chǎn)品質(zhì)量 8 股利支付 市盈率 9 核心競(jìng)爭(zhēng)力 市場(chǎng)增長(zhǎng)率 10 資本密集程度和對(duì)資金的需求 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力 11 對(duì)董事和管理層的控制力，關(guān)聯(lián)公司 管理團(tuán)隊(duì)的成長(zhǎng) 業(yè)務(wù)組合投資考慮的主要參數(shù) 參數(shù) 參數(shù)的分解 1 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)率 市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力 2 凈資產(chǎn)收益率 穩(wěn)定的收益得到投資者的信任和募集資金的需要 3 經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展和債權(quán)人的信任 4 風(fēng)險(xiǎn)大小 行業(yè)集中度、單一供應(yīng)商的依賴、單一客戶的依賴、 資產(chǎn)負(fù)債率、客戶的信用度、有無核心能力、收入的 階段性、管理團(tuán)隊(duì) 29 資料來源： 文件編號(hào) 產(chǎn)業(yè) 增長(zhǎng)性 收益性現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)性產(chǎn)業(yè) 項(xiàng)目 實(shí)現(xiàn)方式 合作方 技術(shù)特性汽車整車 金杯汽車：越野車，皮卡，中華轎車，輕型客車，收購?fù)度?、合? ? ? 通用，寶馬，豐田起點(diǎn)高汽 車 零 配件上海五龍汽車零配件投資沈陽華晨東興汽車零配件綿陽新晨動(dòng)力機(jī)械發(fā)動(dòng)機(jī)寧波裕民機(jī)械汽車飾件鐵嶺華晨橡塑制品公司正在新建 6 個(gè)零部件項(xiàng)目收購新建? ? ? 三菱，澳 大 利亞，意大利德國美國汽車銷售 銷售公司 組建代理 ? ? ? 雷諾金杯廣東發(fā)展銀行 參股 ? ? ?民生信用擔(dān)保公司 組建 臺(tái)灣民生人壽保險(xiǎn)公司 籌建? ? ?金融產(chǎn)業(yè)證券公司 正在收購 ? ? ?華晨生物技術(shù) 組建 二軍大華晨治癌藥物 組建 加州大學(xué)圓通科技 （香港上市公司），生物芯片收購? ? ?哥倫比亞大學(xué)2 個(gè)二類藥 3 個(gè)一類藥批號(hào)中西藥業(yè) （上市公司） 3000個(gè)采購、配貨、銷售中心收購 ? ? ?生 物 、 醫(yī)藥 、 醫(yī) 院產(chǎn)業(yè)華晨國際醫(yī)院 新建 ? ? ? 二軍大IT 產(chǎn)業(yè) 教育軟件華晨緊急救援網(wǎng)新建 ? ? ?航天科技 航天動(dòng)力 培育 ? ? ?業(yè)務(wù)組合 —— 案例分析 — 華晨 30 資料來源： 文件編號(hào) 特征 要素 汽車整車汽車零配件汽車銷售金融 生物醫(yī)藥醫(yī)院 IT 航天資本密集 ? ? ?勞動(dòng)力密集 ?技術(shù)密集 ? ? ?高新技術(shù) ? ?生產(chǎn)要素傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè) ? ? ? ? ?與 WT O 受惠 ?國家政策導(dǎo)向 ? ?國際競(jìng)爭(zhēng)力國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力環(huán)境政策國際合作性 ? ? ? ?國內(nèi)—國際產(chǎn)業(yè)嫁接 ? ?產(chǎn)業(yè)可整合性 ? ? ?可整合性資本運(yùn)作結(jié)合 ? ?壟斷程度低 ? ?進(jìn)入壁壘高 ? ? ?產(chǎn)業(yè)狀況產(chǎn)業(yè)成熟度 ? ? ? ? ?業(yè)務(wù)組合 —— 案例分析 — 華晨 31 資料來源： 文件編號(hào) 產(chǎn)業(yè) 增長(zhǎng)性 收益性 現(xiàn)金流量 風(fēng)險(xiǎn) 高 中 低 高 中 低 高 中 低 高 中 低 汽車整車 ? ? ? ? 汽車零配件 ? ? ? ? 汽車銷售 ? ? ? ? 金融 ? ? ? ? 生物醫(yī)藥 ? ? ? ? 醫(yī)院 ? ? ? ? IT ? ? ? ? 航天 ? ? ? ? 高 中 低 增長(zhǎng)性 收益性 流動(dòng)性 2 4 2 3 2 3 3 2 3 8 8 8 11 11 10 風(fēng)險(xiǎn)性 3 3 2 8 32 結(jié)論 ： ，產(chǎn)業(yè)布局比較合理 投資組合 業(yè)務(wù)組合 —— 案例分析 — 華晨 32 資料來源： 文件編號(hào) 業(yè)務(wù)組合 — 案例 —— 模型 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)率投資組合 產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)率 % 大于 100 50100 2050 1020 小于 10 投資資產(chǎn)所占比例 % 10 20 40 25 5 凈資產(chǎn)收益率投資組合 凈資產(chǎn)收益率 % 大于 40 3040 2030 1020 小于 10 投資資產(chǎn)所占比例 % 10 20 40 20 10 營業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)比率投資組合 營業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)比率 小于 大于 投資資產(chǎn)所占比例 % 10 30 30 15 10 5 * 營業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)比率 = 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 / 流動(dòng)負(fù)債 產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度投資組合 行業(yè)信用度 好 一般 差 客戶的依賴性 高 中 低 投資資產(chǎn)所占比例 % 30 50 20 投資資產(chǎn)所占比例 % 20 40 40 產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度 高 中 低 供應(yīng)商的依賴性 高 中 低 投資資產(chǎn)所占比例 % 20 5 0 3 0 投資資產(chǎn)所占比例 % 10 50 40 資產(chǎn)負(fù)債率 高 中