【正文】 看漲期權(quán)空頭max(STX,0)或 min(XST,0)若期權(quán)到期價(jià)格 ST大于 X,多頭執(zhí)行期權(quán) ,空頭損失差價(jià) :否則多頭放棄期權(quán)，空頭回報(bào)為零max(STX,0)+c或 min(XST,0)+c看跌期權(quán)多頭max(XST,0) 若期權(quán)到期價(jià)格 ST低于 X,多頭執(zhí)行期權(quán)獲得差價(jià) :否則放棄期權(quán)，回報(bào)為零 max(XST,0)c看跌期權(quán)空頭max(XST,0)或 minSTX,0)若期權(quán)到期價(jià)格 ST低于 X,多頭執(zhí)行期權(quán) ,空頭損失差價(jià) :否則多頭放棄期權(quán)，空頭回報(bào)為零max(XST,0)+c或 minSTX,0)+c15 南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎ 版權(quán)歸周德才所有第二節(jié) 期權(quán)價(jià)格的特性知識點(diǎn) 標(biāo) 題 認(rèn)知度一、 內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值 掌握二、 期權(quán)價(jià)格的影響因素 了解三、 期權(quán)價(jià)格的上下限 掌握四、 提前執(zhí)行美式期權(quán)的合理性 掌握五、 期權(quán)價(jià)格曲線的形狀 熟悉六、 看漲與看跌期權(quán)之間平價(jià)關(guān)系 掌握16 南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎ 版權(quán)歸周德才所有一 、 內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值?(一 )期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值?期權(quán)價(jià)值（合理價(jià)格 ,理論價(jià)格 ,期權(quán)費(fèi)）＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間價(jià)值?期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值（ Intrinsic Value） 是指多方行使期權(quán)時(shí)可以獲得的收益的現(xiàn)值：?看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值＝標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格－期權(quán)執(zhí)行價(jià)格（現(xiàn)值）?看跌期權(quán)內(nèi)在價(jià)值＝期權(quán)執(zhí)行價(jià)格（現(xiàn)值）－標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格17 南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎ 版權(quán)歸周德才所有 內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值18南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有 內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值 (續(xù) )　 標(biāo)的資產(chǎn) 無收益標(biāo)的資產(chǎn)有現(xiàn)金收益 (現(xiàn)值 D) 小結(jié) 歐式 看漲期權(quán) SXer(Tt) SDXer(Tt)多方只能在到期日執(zhí)行期權(quán) ,因此期內(nèi)在價(jià)值為 STX的現(xiàn)值 歐式看跌期權(quán) Xer(Tt)S Xer(Tt)+DS多方只能在到期日執(zhí)行期權(quán) ,因此其內(nèi)在價(jià)值為 XST的現(xiàn)值 美式看漲期權(quán) SXer(Tt) SDXer(Tt)一般提前執(zhí)行美式看漲期權(quán)是不明智的 (尤其對于無收益資產(chǎn)美式期權(quán)來說 ),因此其內(nèi)在價(jià)值與歐式看漲期權(quán)一樣。? (3)期權(quán)的邊際時(shí)間價(jià)值是遞減的 ,即 隨著時(shí)間的延長 ,期權(quán)時(shí)間價(jià)值的增幅是遞減的。期權(quán)時(shí)間價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系如下圖所示:標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格平價(jià)點(diǎn)期權(quán)時(shí)間價(jià)值圖 無收益資產(chǎn)看漲期權(quán)時(shí)間價(jià)值與 (SX er(Tt))的關(guān)系 24南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有 內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值 (續(xù) )? (1)當(dāng)期權(quán)處于平價(jià)狀態(tài)的時(shí)候 ,標(biāo)的資產(chǎn)無論如何波動也不可能使期權(quán)的多頭有進(jìn)一步的損失（不執(zhí)行期權(quán)） ,但是卻可能給期權(quán)多頭帶來巨大的收益 。 27南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有 期權(quán)價(jià)值的影響因素變量 歐式看漲 期權(quán)價(jià)值 歐式看跌 期權(quán)價(jià)值 美式看漲 期權(quán)價(jià)值 美式看跌 期權(quán)價(jià)值 標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格 ＋ － ＋ － 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格流動率 ＋ ＋ ＋ ＋ 有效期 ？ ？ ＋ ＋ 期權(quán)協(xié)議價(jià)格 － ＋ － ＋ 紅利 － ＋ － ＋ 無風(fēng)險(xiǎn)利率 ？ ？ ？ ？ 4 期權(quán)價(jià)格＝期權(quán)價(jià)格（標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格 ,標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動率 ,有效期 ,期權(quán)協(xié)議價(jià)格 ,紅利 ,無風(fēng)險(xiǎn)利率）28 南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎ 版權(quán)歸周德才所有 期權(quán)價(jià)值的影響因素4(1)符號的意義?“ ＋ ” 表示兩者相關(guān)系數(shù)為正?“ － ” 表示兩者相關(guān)系數(shù)為負(fù)?“ ？ ” 表示兩者得相關(guān)系數(shù)正負(fù)關(guān)系不一定4(2)我們可以發(fā)現(xiàn)波動率與任何期權(quán)的價(jià)值相關(guān)系數(shù)均為正 ,也就是說波動率越大 ,期權(quán)價(jià)值必然越大。（ ）?其中 ,c代表歐式看漲期權(quán)價(jià)格 ,C代表美式看漲期權(quán)價(jià)格 ,S代表標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格。期權(quán)的價(jià)值一定為正 ,故無收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格下限為 :c,由 max(ST,X)≥() 36南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有 期權(quán)價(jià)格的上下限4(2)歐式看跌期權(quán)價(jià)格的下限?② 有收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格的下限?只要將上述組合 D的現(xiàn)金改為 D+提前執(zhí)行美式期權(quán)合理性4美式期權(quán)能否提前執(zhí)行 ,首先必須將結(jié)論記住 ,在為美式期權(quán)定價(jià)的時(shí)候必須考慮這個(gè)因素 4基本結(jié)論 :?無收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)不可能提前執(zhí)行 。 考慮如下兩個(gè)組合：?組合 A:一份美式看漲期權(quán)加上金額為 Xer(Tt) 的現(xiàn)金?組合 B:一單位標(biāo)的資產(chǎn)?在 T時(shí)刻 ,組合 A的現(xiàn)金變?yōu)?X,組合 A的價(jià)值為max（ ST,X）。X。提前執(zhí)行美式期權(quán)合理性 45南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有47南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有,則在 tn提前執(zhí)行有可能是合理的。?同樣 ,對于任意在 ti時(shí)刻不能提前執(zhí)行有收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)條件是：?由于存在提前執(zhí)行更有利的可能性 ,有收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)價(jià)值大于等于歐式看漲期權(quán) ,其下限為：50南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有?⑵ 有收益美式看跌期權(quán)價(jià)格曲線與上圖相似 ,只是把 X換成 D+X。 （ ）?這就是無收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系（ Parity）。?和直接購買股票相比 ,看漲期權(quán)多頭有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn) :保險(xiǎn)和可以利用杠桿效應(yīng)。（ ?由于美式期權(quán)可能提前執(zhí)行 ,因此我們得不到美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的精確平價(jià)關(guān)系 ,但可以得出結(jié)論：無收益美式期權(quán)必須符合上述的不等式。8:32:4225,218:32 8:32:428:32:4225,218:32 8:32:428:32:42 一月 21一月 2120:32:4220:32:42January218:32 8:32:42adipiscingac,cursus.iaculisurnadolor 2023/1/25一月 JanuaryJanuary 2023/1/2520238:32:42JanuaryJanuary 2023/1/2520238:32:42JanuaryJanuarySDX?CP?SDXer(Tt),又由于 c=C,則有：? 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值也就是期權(quán)價(jià)格的下限為 max(SXer(Tt),0)?⑵ 因?yàn)闊o收益的美式看漲期權(quán)不會提前執(zhí)行 ,故 等同于無收益資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán) ,圖形是一樣的。期權(quán)價(jià)格曲線的形狀無收益 資產(chǎn) 歐式看 漲 期 權(quán) 價(jià)格曲 線圖54南昌大學(xué)金融工程學(xué)多媒體課件 ◎版權(quán)歸周德才所有期權(quán)價(jià)格曲線的形狀期權(quán)價(jià)格的基本分析 期權(quán)價(jià)格曲線的形狀期權(quán)價(jià)格的基本分析 ?由于提前執(zhí)行有收益資產(chǎn)的美