【正文】 業(yè)在會計處理和外幣債權(quán)、債務(wù)決算時，將必須轉(zhuǎn)換成本幣的各種外幣計價項目加以折算時所產(chǎn)生的風險。例如，當本幣貶值時，某企業(yè)一方面由于出口貨物的外幣價格下降，有可能刺激出口使其出口額增加；另一方面因該企業(yè)在生產(chǎn)中所使用的主要是進口原材料，本幣貶值后又會提高以本幣所表示的進口原材料的價格，出口貨物的生產(chǎn)成本因而增加，結(jié)果該企業(yè)將來的純收入可能增加，也可能減少，這就是經(jīng)濟風險。假如這兩家子公司之間存在雙邊凈額結(jié)算的安排，那么英國子公司只要向法國子公司支付相當于 200萬美元的款項就能使雙方的債權(quán)債務(wù)關(guān)系得到清算。這種在銀行開立外戶帳戶避免外匯風險的方法其實質(zhì)與凈額結(jié)算是一致的，都是盡可能地減少外匯匯兌的次數(shù)和數(shù)量。從而消除外匯風險。另一種貨幣與某種貨幣的流向相反，但金額相同，時間相同；這兩種貨幣之間的匯率是固定的，或基本穩(wěn)定的，常常是一些機構(gòu)通過釘住政策而綁在一起的兩種貨幣。但能否用本幣計價有賴于商業(yè)市場情況：如果是買方市場，則進口方容易爭取用其本幣計價，如果是賣方市場，則進口方不易爭取到用其本幣計價，而出口方容易爭取用其本幣計價。又例如，在國際市場上的石油和原材料交易，一般的使用美元討價結(jié)算，這是一種不成文的國際慣例。在賣方市場的情況下，出口商可以適當提高出口商品價格，以彌補使用對方貨幣作為計價貨幣可能帶來的損失。若采用加價保值措施，新的出口價應(yīng)為： 按此新價和預(yù)期匯率折算，收匯仍為 125000 ＝ 202300澳元。 (2) 日本子公司應(yīng)該通過縮短賒銷期限和加緊回收貸款來減少以日元定值的應(yīng)收帳款，并將收回的日元現(xiàn)金兌換成其他硬幣或購置其他資產(chǎn)，并且應(yīng)盡量爭取在日后的銷售中用硬幣成交，而不是用日元成交。所以這兩個子公司的綜合頭寸就是零，從而對美國母公司來說便不存在外匯風險。設(shè)合同中商品單價為 8港元，相當于 1美元。在簽約時匯率分別是： 1英鎊 =， 1美元 =105日元；若在付匯時匯率變?yōu)?1英鎊 =， 1美元 =95日元，問付匯時，該商品的價格應(yīng)為多少美元 ? 簽約時 20％的原價為 100美元 20％＝ 20美元，相當于 20／ ＝ 40/3英鎊， 簽約時 80％的原價為 100美元 80％ =80美元，相當于80 105=8400日元， 付匯時 40/3英鎊相當于 40/3 ＝ ， 付匯時 8400日元相當于 8400／ 95＝ 。即：在結(jié)算時，美國進口商應(yīng)支付 112500美元貨款，而不是原來的 l00000美元，進口成本凈增 12500美元，相對成本增加 ％。 37 （四）參加匯率保險 彌補或轉(zhuǎn)移外匯風險的另一條途徑是參加官方或半官方機構(gòu)所開辦的匯率風險保險。將來進口商分期付款時用以償還銀行，出口商的外匯負債 —— 向銀行的借款和其外匯資產(chǎn) —— 與對進口商的應(yīng)收款相互軋平，把未來的時間風險轉(zhuǎn)移到現(xiàn)在，從而避免了外匯風險。 3．出口商在取得票據(jù)后，按照與買進該票據(jù)的銀行的事先約定，依照無追索權(quán)的原則，辦理該票據(jù)的貼現(xiàn)手續(xù)，取得現(xiàn)款。半年后再利用其從德國收回的歐元收入償還銀行。這個做法實際上是借款 (Borrow)一即期合同 (Spot)一提前支付(Lead)，縮寫 BSL，但國際上傳統(tǒng)習慣用 LSI。這樣，就避免了英鎊升值所帶來的損失。 52 八、利用外匯市場 根據(jù)前幾章的介紹，我們已經(jīng)看到，各種外匯交易的一個基本功能就是防止外匯風險。一般來說，發(fā)行貨幣的國家越是發(fā)達，遠期合同的期限又在 6個月以內(nèi)，則交易就非常容易做成。 55 （三）進行擇期外匯交易 我們已經(jīng)介紹了擇期交易在結(jié)算日期不確定情況下對進出口商防范外匯風險所起的作用。 58 人們還可以在外匯交易市場上采用調(diào)期交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易、利率與貨幣互換交易等方法來防范外匯風險，這些我們在前面的有關(guān)章節(jié)里已經(jīng)作了詳細介紹，這里不再重復(fù)。在這種情況下，為了避免外匯風險，該出口商可于 1月 10日同銀行簽訂一份賣出 1000萬美元的擇期合同，擇期期限為整整六個月，適用匯率假設(shè)為 1英鎊 = 。例如，對于美國進口商來說，假設(shè)他在 6個月后要向德國出口商支付一筆歐元貨款。 53 （二）買賣遠期外匯 在前面的章節(jié)里我們已經(jīng)介紹了遠期外匯合同的保值功能。這樣該帳戶中的金額是 100萬澳元，即所謂透支 100萬澳元。于是，為了防止澳元貶值，英國出口商就同其國內(nèi)某家銀行達成一項期限為半年的澳元信貸安排：每當有一項出口合同得到履行，貨物發(fā)運后，出口商就立即從其貸款帳戶中提取一筆相等于銷售額的澳元， (即借入澳元 )并將這筆澳元在即期外匯市場上兌換成本幣英鎊；同時，每當一筆應(yīng)收帳款得到結(jié)算，收到的澳元即作償還貸款之用。這種組合金融行為，即借款 (Borrow)一即期合同 (Spot)一投資 (Invest)，稱為 BSI法 ,是外匯風險管理的基本方法之一。由于出口商通過貼現(xiàn)可以提前收到貨款，并把外匯貨款及早在即期外匯市場上兌換成本幣，從而出口商就不再承擔外匯風險。 41 （二）福費廷 福費廷是 Forfaiting的音譯，意是買斷，也叫包買票據(jù)，是指在延期付款的大型設(shè)備的貿(mào)易中，出口商把經(jīng)過進口商承兌的期限在半年以上五、六年之內(nèi)的經(jīng)過進口商所在地的大銀行擔保的遠期匯票或本票等以出口商為收益人的遠期票據(jù)無追索權(quán)地出售給出口商所在地的銀行或大金融公司，提前取得現(xiàn)款的一種融資業(yè)務(wù)，它也是出口信貸的一種類型。向本國出口商提供的出口信貸叫賣方信貸（ supplier credit） ，向外國進口商提供的出口信貸叫買方信貸（ buyer credit） 。 我們?nèi)杂蒙侠齺磉M行討論：由于成交時的匯率和結(jié)算時的匯率必然是對一方有利對另一方不利，所以使進出口雙方平均分攤損失和收益的匯率應(yīng)該說是它們的平均匯率(2+)/2 =，所以，如果以 202300澳元為保值基準，根據(jù)均攤損益平價條款，調(diào)整后的新貨價應(yīng)為：202300/＝ 。 35 【 例 】 假設(shè)在 1美元＝ 2澳元時某澳大利亞出口商與某美國進口商簽訂一項價值為 100000美元的貿(mào)易合同。 32 （二）一攬子貨幣保值條款 這是在貿(mào)易合同中加列使用軟硬搭配的多種貨幣組成的一攬子貨幣進行保值的方法。通常的做法是規(guī)定：當計價結(jié)算貨幣與某一硬幣的匯率上下浮動達到確定的百分比時，就按其變化幅度調(diào)整商品價格，未達到規(guī)定幅度時則保持商品原價不變。 (6) 日本子公司應(yīng)抓住時機擴大其以日元定值的債務(wù)，并立即將借得的日元資金或者兌換成美元，或者購置土地、機器設(shè)備及其他固定資產(chǎn)。若采用壓價保值措施．新的進口價應(yīng)為： 按此新價和預(yù)期匯率折算，付匯仍為 160 000/=100000美元。 出口加價保值和進口壓價保值的使用必須與市場供求變化、商品購銷意圖、商品質(zhì)量等因素結(jié)合起來考慮，算出買賣雙方都認為合適的價格才能使交易成交。例如出口商