【正文】 如果加上股票期權(quán)和其它長期薪酬計劃的收入，平均總薪酬則達(dá)到 195萬美元。亞洲金融危機(jī)產(chǎn)生以后，許多專家學(xué)者認(rèn)為其中引發(fā)危機(jī)的重要因素之一就是這些國家的公司治理存在缺陷，公司治理更是成為了全球關(guān)注的熱點。而公司治理機(jī)制失效可能會導(dǎo)致管理層濫用職權(quán)、進(jìn)行高風(fēng)險投資，控股股東侵害中小股東利益、對債權(quán)人進(jìn)行掠奪，等等，從而大大提高公司的代理成本，嚴(yán)重的甚至?xí)?dǎo)致公司財務(wù)困難、最終不得不宣告破產(chǎn)。為了適應(yīng)國際資本的需求，美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾（ Standard Poor）公司建立了公司治理評級標(biāo)準(zhǔn)，并已開始在俄羅斯試點。 沃爾芬森（ James D. Wolfensen）有一句關(guān)于公司治理的名言：?對世界經(jīng)濟(jì)而言，完善的公司治理和健全的國家治理一樣重要。哈特是將代理問題和合約的不完全性作為公司治理存在的條件和理論基礎(chǔ)。 ? 張維迎認(rèn)為：從公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵上講，狹義的公司治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會的功能、結(jié)構(gòu)和股東權(quán)利等的制度安排；廣義的公司治理結(jié)構(gòu)是指公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度安排。治理的目標(biāo)不僅是股東利益的最大化，而且是要保證公司決策的科學(xué)性，從而保證公司各方面的利害相關(guān)者的利益最大化。 ?股東至上治理理論 VS 共同治理理論 山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院吳士健 4. 公司治理的概念 從內(nèi)容上看，公司治理包括三個層次：公司內(nèi)部治理機(jī)制、公司外部治理市場、有關(guān)公司治理的法律法規(guī)。其它三種有關(guān)公司治理的理論分別為古典管家理論、現(xiàn)代管家理論和利益相關(guān)者理論，利益相關(guān)者理論近年來在英美國家也得到了一定程度的認(rèn)可，成為委托代理理論的重要補(bǔ)充。只有當(dāng)初始的合同是不完備的，因此將來需要對一些在初始合同中沒有作出規(guī)定的情況作出決策時，公司治理結(jié)構(gòu)才會發(fā)揮作用。在此意義上，公司治理表現(xiàn)為股東主權(quán)至上，以信托為基礎(chǔ)的股東與董事會、經(jīng)理層之間的關(guān)系，使經(jīng)營者會按照股東利益最大化的原則行事。 山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院吳士健 ? Donaldson 和 Davis在 1994年發(fā)表的一篇論文中指出，代理理論的擁戴者們根據(jù)人性先天?性惡論?的假設(shè)，先入為主地認(rèn)定以獨立的外部董事為主的獨立董事會肯定會更好，因而極力倡導(dǎo)董事會的獨立性。在公司正常經(jīng)營的條件下，公司的所有權(quán)為股東所有。 山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院吳士健 ? 由于公司概念的進(jìn)一步豐富，出現(xiàn)了要求利益相關(guān)者共同參與公司治理的利益相關(guān)者理論。公司的內(nèi)部制衡屬于狹義的公司治理領(lǐng)域，主要涉及公司管理層及股東，或是公司內(nèi)部人（管理層和控制性股東）與外部股東以及他們之間的關(guān)系。聘選要解決的是委托人如何選擇代理人；激勵要解決的問題是代理人是否努力工作，涉及委托人需要采取哪些收益分配激勵手段，以使代理人最大限度地努力實現(xiàn)委托人的目標(biāo)；監(jiān)督要解決的問題是代理人為誰工作（也包括是否努力工作），強(qiáng)調(diào)委托人對代理人行為進(jìn)行考核和制約，以防止代理人不努力或其行為偏離委托人的利益。 ? 股東是指依法持有公司的人，股東按其所持有股份的種類和數(shù)量享有權(quán)利、承擔(dān)義務(wù)。其中，國家股和法人股不能在證券市場進(jìn)行公平交易，因此也被稱為不流通股。 2023年底，中國 A股上市公司第一大股東的持股比例平均在 %， 40%以上的中國 A股上市公司第一大股東的持股比例超過 50%；前 5位股東的合計持股比例超過 50%的上市公司占全部中國 A股上市公司的比重高達(dá) %。因此，他們需要了解企業(yè)的獲利能力和現(xiàn)金流量，以及有無其他需要到期償還的貸款。單獨股東權(quán)是指不論股東的持股數(shù)額多少，只要持有股份的股東即可行使的權(quán)利。 ? 德國、荷蘭以及斯堪的納維亞地區(qū)的歐洲國家已經(jīng)采取了某些形式的共同決策，但是，它們的經(jīng)驗并沒有提供任何結(jié)論性的成果。 ? 審查、審批財務(wù)目標(biāo)、公司的主要戰(zhàn)略以及發(fā)展規(guī)劃。 ? 執(zhí)行其他一些職能，如法律規(guī)定的職能、或者董事會根據(jù)公司準(zhǔn)則制定的職能。也有觀點認(rèn)為，獨立董事應(yīng)該界定為只在上市公司擔(dān)任獨立董事之外不再擔(dān)任該公司任何其他職務(wù)，并與上市公司及其大股東之間不存在妨礙其獨立做出客觀判斷的利害關(guān)系的董事。 山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院吳士健 董事的權(quán)利與義務(wù) ? 董事的權(quán)利 ? 執(zhí)行董事會議決定和決策公司日常事務(wù)的權(quán)力 ? 出席董事會，對董事會議有決議權(quán) ? 對外代表公司行使權(quán)利 ? 董事會臨時會議召集的提議權(quán)。 ? 董事會內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)置。 2023年 5 月，周正毅刑滿釋放。 ? 業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)模式 (business work)， 或者說日本模式，特指在日本公司的 治理結(jié)構(gòu)。 2023年 11月 30日，上海二中院認(rèn)定，周正毅犯單位行賄罪、對企業(yè)人員行賄罪、行賄罪、虛開增值稅專用發(fā)票罪和挪用資金罪，數(shù)罪并罰判處有期徒刑 16年。到目前為止，周正毅大多數(shù)的業(yè)務(wù)都在上海，包括農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)、高速公路、貿(mào)易以及金融。 ? CEO的偏好。如果采取三分法，董事可以分為內(nèi)部董事、有關(guān)聯(lián)關(guān)系的外部董事與無關(guān)聯(lián)關(guān)系的外部董事。但法人充當(dāng)公司董事時，應(yīng)指定一名有行為能力的自然人為代理人。 山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院吳士健 董事會的職責(zé) ? 美國法律研究所對董事會職責(zé)所做的描述 ? 遴選、評估以及在恰當(dāng)?shù)臅r候解雇主要的資深經(jīng)理人員。 董事會是股東會或企業(yè)職工股東大會這一權(quán)力機(jī)關(guān)的業(yè)務(wù)執(zhí)行機(jī)關(guān)，負(fù)責(zé)公司或企業(yè)和業(yè)務(wù)經(jīng)營活動的指揮與管理，對公司股東會或企業(yè)股東大會負(fù)責(zé)并報告工作。 山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院吳士健 股東會議的表決制度 ? 舉手表決 ? 投票表決 。 股東年會的間隔期雖然以一個日歷年為單位，但也有一定的彈性，不過通常不得多于 15個月 ? 非常股東會議 ? 公司史上最早的非常股東會議，大多由董事們視公司的具體經(jīng)營狀況決定是否召開 ? 由某些股東倡議召開非常股東會議，且附議的有表決權(quán)的股本一經(jīng)超過某一比例 ? 由法院主持召開或介入的非常股東會議 ? 當(dāng)公開招股股份公司的凈資產(chǎn)等于或低于公司全部股本金的一半時，董事們應(yīng)當(dāng)在知情后的一個月內(nèi)召開非常股東會議，討論和議定應(yīng)采取的緊急措施 山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院吳士健 股東的表決權(quán) ? 表決權(quán)為共益權(quán) 傳統(tǒng)理論把股東權(quán)利分為自益權(quán)和共益權(quán)，自益權(quán)是股東基于自己的出資而享受利益的權(quán)利，共益權(quán)則是股東基于自己的出資而享有參與公司管理經(jīng)營的權(quán)利。 ? 中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的第四個特點是上市公司的最大股東通常為一家控股公司，而不是自然人。大部分公司的非流通股比重在 60%— 80%之間，個別公司甚至達(dá) 90%，約 6%的公司的非流通股股本比重低于 40%，只有 %的上市公司沒有非流通股。股東權(quán)包括股東與財產(chǎn)有關(guān)的各種權(quán)益和企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理的各種權(quán)益，是集財產(chǎn)與經(jīng)營兩種權(quán)利于一體的一種綜合性的新型的獨立的權(quán)利形態(tài)。 山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院吳士健 1. 內(nèi)部治理 ? 公司內(nèi)部治理機(jī)制的 第二個重要方面 是控股股東與一般股東之間的關(guān)系。公司治理機(jī)制的核心是委托代理關(guān)系，而有效的委托代理機(jī)制歸根結(jié)底可概括為兩個方面，即代理人 /經(jīng)理人的能力和他們的努力程度。例如，美國法律協(xié)會在其《公司治理原則》中，就明確提出現(xiàn)代公司與眾多的利益集團(tuán)，如公司的員工、客戶、供應(yīng)商等有相互依存關(guān)系。 ? 其次，從價值形成的角度來看，公司的價值形成是由多種因素促成的。 ? 現(xiàn)代管家理論作為公司治理理論的一家之言雖然具有一定的理論和實證分析支持，但是，在當(dāng)今倡導(dǎo)公司民主及機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位的時代，這一理論被淹沒在代理理論之中，較少引起人們的關(guān)注。代理理論雖然有助于部分解釋所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離所造成的問題，但是，現(xiàn)代心理學(xué)和組織行為方面的研究表明，代理理論的某些前提假設(shè)，特別是對經(jīng)營者內(nèi)在的機(jī)會主義和偷懶行為的假定是不合適的，人既有可能成為自利的代理人，也有可能成為無私的好管家。治理結(jié)構(gòu)可以看作是一種對沒有在初始合同中明確規(guī)定的情況進(jìn)行決策的機(jī)制，更確切地說，治理結(jié)構(gòu)是對公司除人力資本以外的其它資本的剩余控制權(quán)的分配。 ? 委托代理問題及代理成本存在的條件包括： ? 委托人與代理人的利益不一致：由于代理人的利益可能與公司的利益不一致，代理人最大化自身利益的行為可能會損害公司的整體利益； ? 信息不對稱：委托人無法完全掌握代理人所擁有的全部信息，因此委托人必須花費監(jiān)督成本，如建立機(jī)構(gòu)和雇用第三者對代理人進(jìn)行監(jiān)督，盡管如此，有時委托人還是難以評價代理人的技巧和努力程度； ? 不確定性：由于公司的業(yè)績除了取決于代理人的能力及努力程度外，還受到許多其它外生的、難以預(yù)測的事件的影響，委托人通常很難單純根據(jù)公司業(yè)績對代理人進(jìn)行獎懲，而且這樣做對代理人也很不公平。 ? 良好的公司治理機(jī)制既包括一個有效的公司內(nèi)部激勵、約束與制衡機(jī)制，也包括一個有效的公司外部治理市場，同時還必須有一套完善的有關(guān)公司治理的法律法規(guī)和執(zhí)法系統(tǒng)。公司治理的目標(biāo)是保證股東利益的最大化，防止經(jīng)營者對所有者利益的背離。 ?狹義的公司治理：指所有者、主要是股東對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機(jī)制。它包括從公司董事會到執(zhí)行經(jīng)理人員激勵計劃的一切東西 …… 。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Bob Tricker在 1984年出版的《公司治理》一書中，首先論述了現(xiàn)代公司治理的重要性。 ? 一國在開放資本市場的進(jìn)程中必須建立以市場為基礎(chǔ)的體制來分配金融資源。 80%的投資者表示，對于治理結(jié)構(gòu)好的公司，他們愿意為其股票出更高的價錢。 山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院吳士健 ? 自 20世紀(jì) 90年代以來，由于經(jīng)濟(jì)的日益全球化，公司治理問題越來越受到世界各國的重視，形成了一個公司治理運動的浪潮。傳統(tǒng)的公司治理的基本邏輯是：股東承擔(dān)公司的風(fēng)險，而員工領(lǐng)取固定工資，因此公司的所有權(quán)應(yīng)該歸股東。盡管公司的業(yè)績增長緩慢，但高級管理人員，尤其是首席執(zhí)行官（ CEO）卻從公司獲得天文數(shù)字般的薪金，引起股東和社會的普遍不滿。 20世紀(jì)四十年代以來，尤其是過去的二十年，以養(yǎng)老基金和共同基金為主的機(jī)構(gòu)投資者已擁有上市公司越來越多的股份，到 20世紀(jì) 90年代，機(jī)構(gòu)投資者總體上已持有所有上市公司近一半的股權(quán)。 Berle和 Means最早對這一問題進(jìn)行了系統(tǒng)的分析和研究，并于 1932年出版了《現(xiàn)代公司和私人產(chǎn)權(quán)》一書，對當(dāng)時占主導(dǎo)地位的股東主權(quán)思想提出了挑戰(zhàn)。顧雛軍神話破滅。 ? 2023年 4月 28日 ,格林柯爾系科龍突然發(fā)布預(yù)警公告稱，預(yù)計 2023年度虧損金額約為 6000萬元人民幣。 ? 由?郎顧之爭?引發(fā)的國企改革方向問題，國資委于 9月 29日首次明確表態(tài)。 ? 8月 14日，郎咸平接到顧雛軍委托的香港齊伯禮律師行的律師函，指責(zé)郎誹謗。? —— 顧雛軍 山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院吳士健 顧雛軍傳奇 ? 1981年江蘇工學(xué)院動力工程系本科畢業(yè) ? 1984年天津大學(xué)熱能工程系研究生畢業(yè) ? 1985年天津大學(xué)熱能研研究所從事科研 ? 1988年 9月發(fā)明格林柯爾制冷劑 ? 1989年下海經(jīng)商 ? 1990年在英國成立首家分銷公司 ? 1993年業(yè)務(wù)拓展至美國 ? 1995年成立格林柯爾有限公司 ? 2023年格林柯爾在香港創(chuàng)業(yè)板上市 ? 2023年 10月收購科龍電器 ? 2023年入主美菱電器、亞星客車 ? 2023年入主襄陽軸承、商丘冰熊 ? 2023年 7月底，被正式拘捕 ? 2023年，法院一審判顧雛軍有期徒刑 12年，執(zhí)行 10年 ? 2023年 4月，終審法院宣判，維持原判 山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院吳士健 顧雛軍：一個資本大鱷的倒下 ? 格林柯爾上市后，顧雛軍就像一條突然浮出水面的巨鯊，先后擊敗通用電氣、惠爾普等一批國際巨頭，于 2023年 10月吞掉 2023年度虧損。 山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院吳士健 顧雛軍：一個資本大鱷的倒下 山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院吳士健 的繁榮，我想這個繁榮可能有十年到二十年的時間。 ? 8月 28日郎咸平在北京召開?資產(chǎn)流失與國有資產(chǎn)發(fā)展研討會?。大家一致同意的核心文件是《科龍20年發(fā)展經(jīng)驗與中國企業(yè)改革路徑》，認(rèn)為顧雛軍的并購行為是和?中國企業(yè)改革路徑?完全一致的。 ? 2023年 8月，有關(guān)方面證實，廣東格林柯爾董事局主席顧雛軍及其在國內(nèi)的主要助手，包括多位財務(wù)主管，因?涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪?，已經(jīng)被公安部門正式拘捕。 ? 贏利＝收入－成本－費用－息稅 山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院吳士健 山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院吳士健 山東科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院吳士健 科龍引發(fā)的思考 ? 一、顧雛軍從資本運作?高手?向產(chǎn)業(yè)運作高手轉(zhuǎn)變的失敗，是他個人的悲劇還是中國資本市場的悲劇？在格林柯爾身上我們看見了德隆身影，以后還有誰會成為新的德?。? ? 二、對顧雛軍旗下公司資本運作的種種疑問，輿論界從 2023年就質(zhì)疑不斷，為什么這些公開的聲音在 4年后才引起有關(guān)方面的重視和行動，輿論的力量通過什么機(jī)制才可以及時轉(zhuǎn)變?yōu)檎O(jiān)管的力量？ ? 三、如果郎咸平的質(zhì)疑所引起的全國性的震動，都不足以為監(jiān)管造勢，那么還有什么力量可以讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)耳聰目明？ ? 四、顧雛軍與國研中心企業(yè)研究所聯(lián)合發(fā)布名為《科龍 20年發(fā)展經(jīng)驗與中國企業(yè)改革路徑》的調(diào)研報告，報告認(rèn)為科龍短短?半年內(nèi)?就扭虧是經(jīng)過?戰(zhàn)略性整頓?，主要原因在于壓縮成