套利定價模型修改版-文庫吧在線文庫
【正文】 夏普 林特納的資本資產(chǎn)定價模型認為資產(chǎn)的收益 (價格 是收益率的倒數(shù) )是唯一由市場證券組合收益這個因素 (或 者指數(shù) )決定的，因此可以不太嚴格地稱它為單因素模型 . ? 更為一般的單因素模型假定任意風(fēng)險資產(chǎn)收益由一個公 共因素（ mon factor）決定一般采用下面的線性函數(shù) 形式 : xi=ai+bi f + ?i 線性因素模型 ? ? 資產(chǎn)組合的線性因素模型 ? 假設(shè)投資組合中有 n中資產(chǎn)，各項資產(chǎn)投資比重為 wi， i=1,2,…., n. 則： ? Xp= ∑wixi= ∑wiai+ ∑wi(∑bik fk) +∑?i = ∑wiai+ ∑(∑wibik) fk + ?p i k i k 線性因素模型 ? ? 案例：假定證券 A B C 有下列靈敏度如下： ? 且資產(chǎn)組合中投資比重為： ? 該證券組合對于因素 1和因素 2的靈敏度分別為 : 線性因素模型 ? ? 套利和無套利是現(xiàn)代金融的最基本的概念之一 ? 簡單的說它是一物一價法則 (law of one price)的應(yīng)用。 羅斯 (Ross)簡介 ? ? 1976年，羅斯發(fā)表論文“資本資產(chǎn)定價的套利理論”，提出 了一種新的 定價模型 — APT； ? APT用無套利法則定義均衡，且所需假設(shè)比 CAPM少； ? APT是建立在一個很重要的概念 —— 套利 (Arbitrage)之上 的； ? 套利定價模型 (arbitrage pricing theory 簡寫為 APT) 用多個因素來解釋風(fēng)險資產(chǎn)收益并根據(jù)無套利原則得到風(fēng)險 資產(chǎn)均衡收益與多個因素之間存在 (近似的 )線性關(guān)系。理 論上，市場資產(chǎn)組合定義為所有資產(chǎn)的加權(quán)組合，每一種 資產(chǎn)的權(quán)數(shù)等于該資產(chǎn)總市場價值占所有資產(chǎn)總價值的比 重。 ? 如果檢驗是基于某種作為市場資產(chǎn)組合代表的股票指數(shù) , 那么如果該指數(shù)具有均值 方差效率，則任何單個風(fēng)險資產(chǎn) 都會落在證券市場線上，而這是由于恒等變形引起的 ,沒有 實際意義； 問題提出的背景 ? ? 如果檢驗是基于某種無效率的指數(shù)，則風(fēng)險資產(chǎn)收益 的任何情形都有可能出現(xiàn)，它取決于無效指數(shù)的選擇 。它們反映了系統(tǒng)風(fēng)險， 因此，稱為 因子風(fēng)險 (Factor risk)。 無套利均衡 ? ? 案例：投資者擁有 1200 元投資基金平均投放在下面 3種由單因素決定收益的風(fēng)險資產(chǎn)上它們的收益和靈敏度數(shù)據(jù)如下： ? 這可以是一種均衡狀態(tài)嗎？令 Wn , n = 1,2,3 代表投入到第 i 種風(fēng)險資產(chǎn)上資金數(shù)量。以 WA和 WB分別表示其投資 比例。 ? 即使無風(fēng)險資產(chǎn)不存在，由于無風(fēng)險資產(chǎn)可以通過風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)造而得，同樣有： E(xi)= λ0+λbi 不含殘差風(fēng)險線性因子模型 ? ? 多因子無殘差風(fēng)險模型 ? xi=ai+bi f1+ci f2 ? 其中，向量 1,b,c是線性無關(guān)的。 ? 所有投資者有相同的預(yù)期。 所以，又 產(chǎn)產(chǎn) 生了必 須滿 足的0)~(~而，表示一 組0和式0根據(jù) 線 據(jù) 線 性111???????????iniiiAniikiniiRERExRbxx? 套利定價模型 11() i f i k ikE R R b b??? ? ? ?0 1 1i i k ikE R b b? ? ?? ? ? ?由于 0??fR其中 稱為因素風(fēng)險溢價。 ? ?市場均衡機制不同： APT認為只要極少數(shù)人的套利行為便可以推動市場達到均衡； CAPM認為是所有投資者的相同的投資行為導(dǎo)致市場均衡的出現(xiàn)。 21:25:2521:25:2521:25Saturday, February 4, 2023 ? 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 21:25:2521:25:2521:252/4/2023 9:25:25 PM ? 1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的積累。 下午 9時 25分 25秒 下午 9時 25分 21:25: ? 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 2023年 2月 下午 9時 25分 :25February 4, 2023 ? 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 21:25:2521:25:2521:25Saturday, February 4, 2023 ? 1知人者智，自知者明。 2023年 2月 4日星期六 下午 9時 25分 25秒 21:25: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 2月 下午 9時 25分 :25February 4, 2023 ? 1行動出成果，工作出財富。M=1，可由它來確定一個直線方程： EP=rF+βP (EM— rF) Beta（ F） E(rM) rf M 期望收益率 E(rM)
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